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  隨著年報季報的披露,大量的隱藏信息藏身于上市公司財務報表中。眾所周知,財務分析應該先從三張表入手,即利潤表、現(xiàn)金流表和資產(chǎn)負債表。無論是大券商的頂級研究員還是草根研究員,都必須看這三 大表。但對于普通中小散戶來說,一大堆的報表數(shù)據(jù)不是能夠讀懂的,就算專業(yè)的財務人員也要花大量的時間來研究,本次高頓網(wǎng)校小編就揭露私募看財務報表的幾大指 標,只要掌握好這幾大指標,相信你也會成為財務高手。
  一、利潤表秘籍
  1. 市銷率:相對于市盈率來說,該指標是上市公司股票市值跟該公司銷售收入的比率。有私募做過一個跟蹤模型,研究了上市公司市盈率和市銷率對股價波動的關系影 響,而市銷率比市盈率還可靠。根據(jù)國外統(tǒng)計,通常情況下市銷率等于1是最合適的。而在這個指標里,銷售收入是最重要的,如果一個企業(yè)銷售收入不斷增長而利 潤沒有增長,這個企業(yè)的價值就要重估了。一般情況下,企業(yè)都是先出現(xiàn)收入的改進,后出現(xiàn)利潤的增長,所以收入比利潤更真實、市銷率比市盈率更有效、收入比 利潤更快反映企業(yè)狀況。(這個觀點我有不同意見,因為對企業(yè)和審計機構來說,幫助企業(yè)提前確認銷售收入甚至虛構銷售收入并不是很難的事情;如果能排除公司作假行為,其模型結論可能可以成立) 。
  2. 毛利率:就是銷售毛利潤除銷售收入。要跟蹤毛利率的變化,要看歷史上的情況,毛利率過高的現(xiàn)象不會持續(xù)( 壟斷行業(yè)例外 ),過低的現(xiàn)象也不會持續(xù)。所以,如果一個企業(yè)在毛利率很低的情況下有穩(wěn)定的業(yè)績,一旦價格上漲,利潤的增加會非常明顯。反過來,如果毛利率過高,企業(yè)業(yè)績已經(jīng)穩(wěn)定,毛利率平穩(wěn)的行業(yè)將受到投資者的追捧。
  3. 三費操縱:所謂三費,即銷售費用、管理費用和財務費用( 三費也可稱為期間費用 ), 從理論上來說,銷售費用很難操縱,而管理費用可操縱的貓膩最多,管理費用中最可以操縱的就是“計提”。譬如有的公司計提綠化費、福利費,有的公司計提壞賬 損失,有的公司計提資產(chǎn)減值準備,這一切,都會列入管理費用。所以,其中貓膩很多。而這些計提,多數(shù)不影響交稅。這些都是上市公司弄虛作假、隱瞞利潤的手 段。另外,從已公布年報的公司來看,譬如地產(chǎn)公司的計提,鋼鐵公司的計提等。當然,如果反過來,也可以成為故意增加利潤的手段。比方說,鋼鐵公司的資產(chǎn)減 值,計提壞賬了。但如果某段時間后這塊資產(chǎn)突然值錢,公司沖回這筆計提費用,那當期利潤也會大幅度增加。另外,折舊也是操縱利潤的手法??傊?,三項費用變 化無窮,一家好企業(yè),一般會保持三項費用的相對穩(wěn)定。正常的企業(yè),三項費用與銷售收入成正比而且比例會低一些 (表述不清楚!應該是期間費用與銷售收入成正比變化并保持合理遞增速度) 。企業(yè)在擴張的同時,三項費用沒有同步增加,就是企業(yè)挖潛的結果,這樣的企業(yè)才有價值。
  4. 終級凈利潤 (這是作者杜撰的詞,會計學里面沒有的) :主營業(yè)務收入減去主營業(yè)務成本,得出主營業(yè)務利潤。主營業(yè)務利潤減去三費,得出營業(yè)利潤。營業(yè)利潤加減其他收入再加減投資收益,得出稅前利潤。稅前利潤再減去所得稅,得出凈利潤。凈利潤減去少數(shù)股東權益就是歸屬于母公司的終極凈利潤 (這個指標再加上期初可分配利潤余額后,才是終極滴~~~期末公司可分配利潤余額) 。
  二、資產(chǎn)負債表秘籍
  資產(chǎn)負債表就是關于資產(chǎn)與負債的表,包括兩大部分,*9部分是資產(chǎn),第二部分是負債。其中,資產(chǎn)分流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn),負債也分流動負債和非流動負債。在資產(chǎn)負債表中有六個指標需要關注。
  1. 資產(chǎn)負債率:是總負債除以總資產(chǎn)。通常情況下,企業(yè)的資產(chǎn)負債率不能過高 (也不可以過低?。?,一般以50%(實踐中,我們一般以50%-70%為限,如果高于100%就要警惕了) 左右比較合適。就是說,企業(yè)的凈資產(chǎn)是1億元,那么,它同時有1億元對外的負債,相當于運用2億元資產(chǎn)。當然,這應該根據(jù)企業(yè)的不同情況來確定。
  2. 凈資產(chǎn)收益率:就是凈利潤與凈資產(chǎn)的比值,它反映了一個企業(yè)運用凈資產(chǎn)賺錢的能力。凈資產(chǎn)收益率必須大于銀行貸款利率至少二成以上 (廢話?。?。 不過該私募建議關注總資產(chǎn)收益率,就是凈利潤除以總資產(chǎn)的值,它更準確地反映了企業(yè)運用全部資產(chǎn)的能力。如果凈資產(chǎn)收益率超過銀行同期貸款的利率,那么, 舉債對它就肯定是有利的。另外,有的企業(yè)負債率如果達到99%,它的凈資產(chǎn)收益率很高,還有的企業(yè)凈資產(chǎn)是負數(shù),看這個指標就沒有意義了,反而用總資產(chǎn)收 益率去算,就比較可靠。 (補充一下,凈資產(chǎn)收益率一定要和該公司的歷史同期比較,并且和同行業(yè)公司比較,比較能準確反映其在該市場內(nèi)部的行業(yè)地位和競爭實力。
  3. 流動比率和速動比率:流動比率就是流動資產(chǎn)除以流動負債,反映了一個企業(yè)資產(chǎn)的安全性,這個比率不能低于1,*4大于2 (沒聽說過?。?,相當于它應付短期負債的水平足夠大。速動比率就是流動資產(chǎn)減去存貨之后再除以流動負債,速動比率一般不能低于1。 (這段說法大致沒問題,關鍵是從什么角度來看待企業(yè)資產(chǎn)的安全性和成長性,有時會有一定的矛盾,過于安全就意味成長性不夠,所以銀行等債權人比較喜歡這個指標偏大,而股東和上級主管部門或投資者比較喜歡偏小,這是利益取向的選擇。)
  4. 存貨周轉率:是主營業(yè)務成本除以存貨的結果 (會計學上是以 銷貨成本 ÷ 存貨平均余額來計算,如果公司的業(yè)務比較單一,基本上其銷貨成本可以用主營業(yè)務成本代替 ) , 其中,存貨的數(shù)據(jù)一般用年初和年末的平均數(shù)。這個指標不直觀,該私募使用的方法是期末存貨金額除以當年的銷售收入。這個數(shù)字,不能超過20%。也就是說, 企業(yè)的存貨額,大約相當于兩個多月的銷售額比較合適。太多了,說明產(chǎn)品積壓、資金占用過大,可能是企業(yè)的預警信號。*4是,無論是產(chǎn)成品半成品還是原材 料,都不能超過一個月的銷售收入。
  5. 應收賬款周轉率:一般用銷售收入除以應收賬款。這個比率當然越高越好。如果要判斷一家企業(yè)的應收賬款多少,主要看它占銷售收入的比重,不要超過20%a1 (越少越好?。?。
  三、現(xiàn)金流量表
  看現(xiàn)金流量表,主要是弄清楚企業(yè)的利潤是否真實,看它是否隱瞞了利潤,看它是否有發(fā)展前景。現(xiàn)金流量表一般有三大項:經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、投資活動現(xiàn)金流量和籌資活動現(xiàn)金流量 (簡 單說,如果企業(yè)現(xiàn)金流量余額為正數(shù),代表企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營后的資金是流入企業(yè)的,說明企業(yè)經(jīng)營狀況較好,而其中重點是要看經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為正,這是企業(yè)的根 本。很多企業(yè)是總體的現(xiàn)金流量余額為正,但經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為負,靠的是投資活動現(xiàn)金流量和籌資活動現(xiàn)金流量為正數(shù)來彌補的結果,說明這個企業(yè)的經(jīng)營管理 能力較差或者市場生存能力較差。當然如果連現(xiàn)金流量余額最后都為負數(shù),那就不用說了) 。
  企業(yè)年度報表還要提供一個附項,就是把企業(yè)凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的差額列出來,大家可以在這個表里詳細了解到企業(yè)的資產(chǎn)減值、計提壞賬、資產(chǎn)折舊、存貨變化、應收款項變化等項目對現(xiàn)金流入的影響。通過這個表,基本可以判斷出企業(yè)的真實業(yè)績來。
  四、報表分析法
  經(jīng)粉飾的報表往往會在許多方面露出馬腳,投資者只要肯多下點工夫,拿出精挑細選、貨比三家的購物精神,對公司財務狀況進行多方對比分析,就可以對擬投資對象的現(xiàn)狀做出較好判斷,從而有效捍衛(wèi)自己的利益。
  一般而言,上市公司定期報告中披露了資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表三張主表。如果上市公司擁有能夠控制的子孫公司,還將披露合并資產(chǎn)負債表、合并損益表和合并現(xiàn)金流量表。由于合并財務報表反映了上市公司及所控制企業(yè)的整體情況,因此我們更多地側重于使用合并財務報表。
  大部分投資者習慣于查閱公司的每股收益、凈利潤增長率、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率等少數(shù)指標,對財務報表不做深入研究。實際上,如果公司有粉飾報表的動機,這些指標都很可能被操縱。
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  亞利桑那州 (Arizona --AZ) 是美國西南部4個州之一。它東接新墨西哥州,南與墨西哥共和國毗連,西隔科羅拉多河與加利福尼亞州相望,西北界內(nèi)華達州,北接猶他州。面積295023平方公里,在50州內(nèi)列第6位,在50州內(nèi)列第23位。首府菲尼克斯(Phoenix)。1912年2月14日建州,成為美國本土48個州中加入聯(lián)邦的最后一個州。