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對(duì)這樣一家大型且備受關(guān)注的企業(yè)而言，不同尋常的是，目前市場(chǎng)對(duì)它的估值差異極大，最低可至800億美元（一些合成證券反映出的數(shù)值），*6可達(dá)1500億美元以上（一些樂(lè)觀的分析師根據(jù)其他高估值互聯(lián)網(wǎng)股票給出的估值，盡管這些互聯(lián)網(wǎng)牛股在過(guò)去一個(gè)月里表現(xiàn)不佳）。
合成證券
香港一些對(duì)沖基金等不及阿里巴巴上市，已經(jīng)開(kāi)始從投行那里購(gòu)買模擬阿里巴巴股票表現(xiàn)的合成證券，或干脆自己設(shè)計(jì)了這樣的證券。
這種合成證券的運(yùn)作原理是，做多阿里巴巴兩大股東日本軟銀(SoftBank)和美國(guó)雅虎(Yahoo)的股票，同時(shí)做空軟銀和雅虎持有的其他股票，以此分離出這兩家公司所持的阿里股票。例如，軟銀持有阿里巴巴的逾三分之一股份，也持有美國(guó)移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商Sprint以及在線游戲公司GungHo和Supercell的大量股份。
對(duì)未上市的公司，例如軟銀的主要電信業(yè)務(wù)，投資者就做空一家業(yè)務(wù)類似的上市公司，比如日本的KDDI。這種做法兼具藝術(shù)和科學(xué)的成分，說(shuō)到底是根據(jù)經(jīng)驗(yàn)和常識(shí)進(jìn)行猜測(cè)。
根據(jù)美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)編制的一項(xiàng)簡(jiǎn)單指數(shù)，阿里巴巴上月終于宣布將在美國(guó)上市時(shí)，按照至少一種合成證券測(cè)算，阿里巴巴的估值略高于800億美元。然而，美銀美林分析師認(rèn)為，一家阿里巴巴控股公司的真實(shí)價(jià)值被低估了約20%，因此阿里巴巴的估值應(yīng)該接近1000億美元。
總之，按照這種方法計(jì)算出來(lái)的結(jié)果變化不定。過(guò)去一年中，這項(xiàng)以日元計(jì)價(jià)的指數(shù)曾經(jīng)達(dá)到目前水平的近兩倍，也曾跌到這個(gè)水平的近一半——這很大程度上是因?yàn)槿毡竟墒械牟▌?dòng)，而非投資者對(duì)阿里巴巴真實(shí)價(jià)值預(yù)期的波動(dòng)。但由于混合了多頭和空頭頭寸，該指數(shù)在過(guò)去兩個(gè)月中并未跟隨全球科技股大幅下跌。
即便近期有所下跌，但相對(duì)于2012年阿里巴巴發(fā)行可轉(zhuǎn)債時(shí)的水平，軟銀和雅虎的股價(jià)都上漲了約130%。
以上由喬希·諾布爾(Josh Noble)報(bào)道
可轉(zhuǎn)債
債券持有者和其他市場(chǎng)參與者表示，根據(jù)阿里巴巴未上市股份和可轉(zhuǎn)債的潛在買家提出的報(bào)價(jià)，阿里巴巴的估值在1200億美元至1500億美元之間。
這與2012年時(shí)的情況形成鮮明對(duì)比，當(dāng)時(shí)阿里巴巴向包括新加坡淡馬錫(Temasek)和新加坡政府投資公司(GIC)在內(nèi)的一小群投資者發(fā)行了16億美元的可轉(zhuǎn)債。
據(jù)兩位直接知情人表示，當(dāng)時(shí)阿里巴巴的估值不到400億美元。根據(jù)交易條款，上述債券將在IPO完成后轉(zhuǎn)為股權(quán)。
今年2月的一次股權(quán)交易表明了阿里巴巴估值的變化之大。美國(guó)投資基金老虎高頓基金(Tiger Global)從中國(guó)游戲開(kāi)發(fā)商巨人網(wǎng)絡(luò)(Giant Interactive Group)手中購(gòu)得阿里巴巴的一些股份。路透社(Reuters)估計(jì)，此次出售對(duì)阿里巴巴的估值在1280億美元左右。
據(jù)了解這筆交易的投資者稱，在考慮交易的費(fèi)用和結(jié)構(gòu)后，真實(shí)估值還要更高。部分交易是通過(guò)云峰基金(Yunfeng Capital)進(jìn)行的，它是由阿里巴巴創(chuàng)始人馬云(Jack Ma)聯(lián)合創(chuàng)立的私募基金。
市場(chǎng)流動(dòng)性很低，導(dǎo)致這類股權(quán)交易反映出的估值更加撲朔迷離。投資者表示，許多試圖購(gòu)買股份的對(duì)沖基金找不到賣方，即使按照近1500億美元估值進(jìn)行報(bào)價(jià)也不行。不過(guò)，阿里巴巴估值增長(zhǎng)兩倍是跟隨騰訊(Tencent)、百度(Baidu)等已上市競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手股價(jià)的大幅攀升走勢(shì)。
股票分析師表示，支撐這些漲勢(shì)的一個(gè)因素是，投資者相信美國(guó)和其他國(guó)家的科技公司已經(jīng)證明它們能從智能手機(jī)用戶那里獲取利潤(rùn)。
以上由莎拉?米西金(Sarah Mishkin)、納奧米?羅夫尼克(Naomi Rovnick)、阿爾什?馬蘇迪(Arash Massoudi)報(bào)道
倍數(shù)
理論上，將阿里巴巴與同行企業(yè)比較是最簡(jiǎn)單、最可靠的估值方式。問(wèn)題是阿里巴巴缺乏信息，也缺乏可比較的公司。
常被用來(lái)比較的公司包括Facebook、騰訊和亞馬遜(Amazon)。Facebook與阿里巴巴的相似度較低，但二者都是獨(dú)具一格的企業(yè)。如果投資者認(rèn)為中國(guó)的大型互聯(lián)網(wǎng)公司都差不多，那么騰訊就是合適的參照物。亞馬遜銷售商品，但模式與阿里巴巴截然不同。
日本在線零售商樂(lè)天(Rakuten)或許是最適合直接比較的對(duì)象，因?yàn)樗c阿里巴巴一樣運(yùn)營(yíng)著一個(gè)市場(chǎng)，收取費(fèi)用，并不銷售自己的商品——銷售自身商品是亞馬遜業(yè)務(wù)的主要部分。不過(guò)，樂(lè)天還擁有一支棒球隊(duì)。
在阿里巴巴向美國(guó)證交會(huì)(SEC)提交上市文件之前，投資者*10的信息來(lái)源是雅虎(Yahoo)的季報(bào)——雅虎擁有阿里巴巴四分之一的股份。雅虎季報(bào)提供了基本的利潤(rùn)信息。上周，雅虎季報(bào)顯示阿里巴巴2013年以華麗業(yè)績(jī)收?qǐng)觯陮?shí)現(xiàn)利潤(rùn)35億美元。
按去年盈利計(jì)算，F(xiàn)acebook市盈率為100倍，亞馬遜則達(dá)到驚人的500倍，騰訊和樂(lè)天各為50倍和40倍。將這些倍數(shù)分別與阿里巴巴2013年的盈利相乘，得出的數(shù)字在1410億美元和1.76萬(wàn)億美元之間。1.76萬(wàn)億美元就太夸張了。
但如果將阿里巴巴與樂(lè)天和騰訊相比較，得出的價(jià)值為1410億美元和1760億美元，正好處于較為樂(lè)觀的分析師所認(rèn)為的區(qū)間之內(nèi)。
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