信用風(fēng)險(xiǎn)組合模型

 

　　根據(jù)原理上的差異，信用風(fēng)險(xiǎn)組合模型可以分為兩類：

 

　　l 解析模型。通過一些簡化假設(shè)，對信貸資產(chǎn)組合給出一個(gè)“準(zhǔn)確”的解。解析模型能夠快速得到結(jié)果，但缺點(diǎn)是需要建立在對違約風(fēng)險(xiǎn)因素諸多苛刻的假定基礎(chǔ)上。

 

　　l 仿真模型。用大量仿真試驗(yàn)（情景模擬）所產(chǎn)生的經(jīng)驗(yàn)分布來近似代替真實(shí)分布。仿真模型具有很大的靈活性，但是對信息系統(tǒng)的計(jì)算能力要求很高。

 

　　（1）CreditMetrics模型

 

　　CreditMetrics模型本質(zhì)上是一個(gè)VaR模型，目的是為了計(jì)算出在一定的置信水平下，一個(gè)信用資產(chǎn)組合在持有期限內(nèi)可能發(fā)生的*5損失。CreditMetrics模型的創(chuàng)新之處正是在于解決了計(jì)算非交易性資產(chǎn)組合VaR這一難題。

 

　　①信用風(fēng)險(xiǎn)取決于債務(wù)人的信用狀況，爾債務(wù)人的信用狀況則用信用等級表示。

 

　　②信用工具（包括貸款、私募債券等）的市場價(jià)值取決于借款人的信用等級，即不同信用等級的信用工具有不同的市場價(jià)值，因此，信用等級的變化會帶來信用工具價(jià)值的相應(yīng)變化。

 

　?、跜reditMetrics模型的一個(gè)基本特點(diǎn)就是從資產(chǎn)組合而并不是單一資產(chǎn)的角度來看待信用風(fēng)險(xiǎn)。

 

　?、苡捎贑reditMetrics模型將單一的信用工具放入資產(chǎn)組合中衡量其對整個(gè)組合風(fēng)險(xiǎn)狀況的作用，而不是孤立地衡量某一信用工具自身的風(fēng)險(xiǎn)，因而，該模型使用了信用工具邊際風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)（Marginal Risk Contribution）這樣的概念來反映單一信用工具對整個(gè)組合風(fēng)險(xiǎn)狀況的作用。邊際風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)是指因增加某一信用工具在組合中的持有量而增加的整個(gè)組合的風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　【單選】CreditMetrics模型使用了（）這一概念來反映單一信用工具對真?zhèn)€組合風(fēng)險(xiǎn)狀況的作用。

 

　　A.秩相關(guān)系數(shù)

 

　　B.連接函數(shù)

 

　　C.信用工具邊際風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)

 

　　D.違約概率

 

　　【答案】：C

 

　?。?）Credit Portfolio View模型

 

　　麥肯錫公司提出的Credit Portfolio View模型直接將將轉(zhuǎn)移概率與宏觀因素的關(guān)系模型化，然后通過不斷加入宏觀因素沖擊來模擬轉(zhuǎn)移概率的變化，得出模型中的一系列參數(shù)值。Credit Portfolio View模型可以看做是CreditMetrics模型的一個(gè)補(bǔ)充，因?yàn)樵撃Ｐ碗m然在違約計(jì)量上不使用歷史數(shù)據(jù)，而是根據(jù)現(xiàn)實(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)因素通過蒙特卡洛模擬計(jì)算出來，但對于那些非違約的轉(zhuǎn)移概率則還需要?dú)v史數(shù)據(jù)來計(jì)算，只不過將這些基于歷史數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)移概率進(jìn)行了調(diào)整而已。該模型本身并不能計(jì)量出完整的等級轉(zhuǎn)移矩陣。

 

　　【單選】多重信用風(fēng)險(xiǎn)組合模型被廣泛應(yīng)用于國際銀行業(yè)中，其中（）直接將轉(zhuǎn)移概率與宏觀因素的關(guān)系模型化，然后通過不斷加入宏觀因素沖擊來模擬轉(zhuǎn)移概率的變化，得出模型的一系列參數(shù)值。

 

　　A.CreditMetric模型

 

　　B.Credit Portfolio模型

 

　　C.Credit Risk + 模型

 

　　D.KMV模型

 

　　【答案】：B

 

　　（3）Credit Risk+模型

 

　　Credit Risk+模型是根據(jù)針對火災(zāi)險(xiǎn)的財(cái)險(xiǎn)精算原理，對貸款組合違約率進(jìn)行分析的，并假設(shè)在組合中，每筆貸款只有違約和不違約兩種狀態(tài)。Credit Risk+模型認(rèn)為，貸款組合中不同類型的貸款同時(shí)違約的概率是很小的且相互獨(dú)立，因此，貸款組合的違約率服從泊松分布。

 

　　3.組合損失的壓力測試

 

　　根據(jù)巴塞爾委員會2005年的定義，壓力測試是一種風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，用于評估特定事件或特定金融變量的變化對金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)狀況的潛在影響。

 

　　作為商業(yè)銀行日常風(fēng)險(xiǎn)管理手段的有效補(bǔ)充，壓力測試早期主要用于市場風(fēng)險(xiǎn)管理，但隨著時(shí)間的推移，業(yè)界也逐漸開始利用壓力測試來補(bǔ)充信用風(fēng)險(xiǎn)模型的不足。

 

　　壓力測試主要采用敏感性分析的情景分析方法。敏感性分析用來測試單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素或一小組密切相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素的假定運(yùn)動（如收益曲線的平移）對組合價(jià)值的影響；情景分析模擬一組風(fēng)險(xiǎn)因素（如股權(quán)價(jià)格、匯率和利率）的多種情景對組合價(jià)值的影響。敏感度測試著重分析特定風(fēng)險(xiǎn)因素對組合或業(yè)務(wù)單元的影響，而情景分析評估所有風(fēng)險(xiǎn)因素變化的整體效應(yīng)，更頻繁地用于機(jī)構(gòu)范圍內(nèi)的壓力測試。

 

　　盡管壓力測試并不困難，但過多的壓力測試并不意味著抓住了風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)質(zhì)和要害，也不意味著高水平的風(fēng)險(xiǎn)管理。而且，由于每次壓力測試只能說明時(shí)間的影響程度，卻并不能說明事件發(fā)生的可能性，使得管理者對眾多的壓力測試結(jié)果難以分清主次，因而對決策的幫助并不大。此外，壓力測試只是對組合短期風(fēng)險(xiǎn)狀況的一種衡量，因此屬于一種戰(zhàn)術(shù)性的風(fēng)險(xiǎn)管理方法。

 

　　3.2.4 國家風(fēng)險(xiǎn)主權(quán)評級

 

　　國際風(fēng)險(xiǎn)是指經(jīng)濟(jì)主體在與非本國居民進(jìn)行國際經(jīng)貿(mào)與金融往來時(shí)，由于別國經(jīng)濟(jì)、政治和社會等方面的變化而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。國家風(fēng)險(xiǎn)不僅包括一個(gè)國家政府未能履行其債務(wù)所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)（主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)），也包括主權(quán)國家以直接或間接方式影響債務(wù)人履行償債義務(wù)的能力和意愿。對國家風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量可以通過主權(quán)評級來實(shí)現(xiàn)。

 

　　主權(quán)評級指各國直接或間接影響債務(wù)人履行其對外償付義務(wù)的能力和意愿的測試與排名。目前，比較通用的主權(quán)評級模型是由經(jīng)濟(jì)學(xué)家坎托和帕克（Cantor & Packer，1996）提出的，CP模型回歸了標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪賦予的主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)評級，利用49個(gè)國家的橫截面數(shù)據(jù)，測量出主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)評級中作為決定因素的8個(gè)變量：

 

　?、偃司杖耄喝司鵊NP（千美元）。

 

　?、贕DP增長：年均實(shí)際GDP增長（%）。

 

　?、弁ㄘ浥蛎洠耗昃M(fèi)價(jià)格通脹率（%）。

 

　?、茇?cái)政平衡：相對于GDP的中央財(cái)政年均盈余（%）。

 

　?、萃獠科胶猓合鄬τ贕DP的資本項(xiàng)目年均順差（%）。

 

　　⑥外債：相對于出口的外幣債務(wù)（%）。

 

　?、呓?jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)：IMF的工業(yè)化國家分類（1=工業(yè)化；0=非工業(yè)化）。

 

　　⑧違約史指標(biāo)：1970年以來的外幣債務(wù)違約（1=違約；0=未違約）。

 

　　朱特勒和麥卡錫（Juttner & McCarthy，2000）對上述CP模型適用亞洲金融危機(jī)之后的新興市場國家主權(quán)評級的情況進(jìn)行了分析，增加了下述5個(gè)變量，并運(yùn)用回歸分析對CP模型進(jìn)行了擴(kuò)展：

 

　?、崂钭兞浚耗硣兔绹嗤谙薜恼畟鶆?wù)之間的利率差。

 

　?、饨鹑诓块T潛在問題資產(chǎn)占GDP的百分比。

 

　　1.金融系統(tǒng)因政府而產(chǎn)生的或有負(fù)債與GDP之比。

 

　　2.私人部門信貸增長的變化率（用對GDP的百分率表示）。

 

　　3.實(shí)際匯率變量（用購買力平價(jià)作為均衡基點(diǎn)）。

 

　　與其他信用風(fēng)險(xiǎn)評級/評分相比，主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)評級需要更多的經(jīng)驗(yàn)判斷，與其說它是一門精確的科學(xué)，不如說它是一門蘊(yùn)含著不可預(yù)見性的藝術(shù)。