為什么說(shuō)CFA三級(jí)是最難考的？首先要闡明一個(gè)連我自己在之前都走進(jìn)過(guò)的一個(gè)誤區(qū)，就是認(rèn)為二級(jí)是一個(gè)坎兒，三級(jí)不算個(gè)事兒。
 
大多數(shù)人這么想可能都是僅僅停留在各級(jí)別通過(guò)率的層面上。但是當(dāng)你*9次認(rèn)真做一次三級(jí)模考題的時(shí)候，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)三級(jí)跟以往兩級(jí)的考試在考察難點(diǎn)上有了較大的提升。
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我的觀點(diǎn)是：
 
一級(jí)由于題型都是單選，主要在考察“知識(shí)”和“選擇/排除技巧”；
 
二級(jí)是案例分析，相對(duì)于一級(jí)來(lái)說(shuō)加入了“閱讀”和“分析”；
 
三級(jí)在上午的考試?yán)锸且獙?xiě)Essay的，包括IPS，計(jì)算，簡(jiǎn)答等需要“表述”的問(wèn)題，而這一點(diǎn)，恰恰是大部分中國(guó)考生的要害，就我自己的觀察，大部分考生不能通過(guò)考試大抵都是因?yàn)樯衔绲腅ssay部分完成的不好。
 
今年考試結(jié)束后，我跟一些戰(zhàn)友進(jìn)行了交流，發(fā)現(xiàn)有不少人沒(méi)有寫(xiě)完。而就我自己而言，雖然我對(duì)自己的寫(xiě)作還是有信心的（筆者的托福作文成績(jī)是滿分），但回想之前做模擬題對(duì)答案以及考場(chǎng)實(shí)戰(zhàn)的經(jīng)歷（上午考試結(jié)束前5分鐘左右答完）上來(lái)看，自己離CFA所需的“表述”能力尚有一定差距。
 
然而，“表述”的不到位會(huì)引起兩個(gè)最可怕的后果：其一，答非所問(wèn)，捕捉不到得分點(diǎn)；其二，胡謅了一堆沒(méi)有用的東西導(dǎo)致浪費(fèi)了后面做題的時(shí)間，甚至是擾亂自己的考試節(jié)奏。這樣基本上上午的考試就報(bào)廢了。
 
所以，三級(jí)考試最難考的*9點(diǎn)，在于你的英語(yǔ)寫(xiě)作水平和習(xí)慣是不是能適應(yīng)CFA考試的需要。
 
其次，CFA三級(jí)在知識(shí)的廣度和生僻程度上較一級(jí)和二級(jí)上升較多，其所涉及的諸如行為金融，個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者，估值，衍生品，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估，GIPS等的專業(yè)性都較強(qiáng)。而且大部分知識(shí)點(diǎn)僅停留在“理解”層面是絕對(duì)不夠的，更多的是要求考生如何去運(yùn)用來(lái)解決實(shí)際問(wèn)題。加之所有內(nèi)容所涉及的知識(shí)點(diǎn)很碎，涉及的一些金融產(chǎn)品又較為復(fù)雜，相應(yīng)的公式亦相對(duì)繁瑣。這就要求不僅要去背誦大量的知識(shí)點(diǎn)，也要去花時(shí)間梳理它們。所以我自己的感覺(jué)是*9遍在閱讀教材時(shí)是Information Overload，而讀完教材后發(fā)現(xiàn)自己基本上僅僅是知道那幾本大書(shū)都講了寫(xiě)什么東西，但是如果真做題，沒(méi)戲。
 
所以，三級(jí)考試最難考的第二點(diǎn)，在于其知識(shí)體系的龐雜。
 
最后，大部分考三級(jí)的人要么是在準(zhǔn)備畢論的研究生，要么就是在職人士，本職工作本身就很讓人疲沓了，能分配到復(fù)習(xí)的時(shí)間少之又少。而對(duì)于一般人來(lái)說(shuō)，上面所提到的兩條缺又需要大量的復(fù)習(xí)時(shí)間作為基礎(chǔ)，這本身就形成了一個(gè)較大的矛盾。
 
所以，三級(jí)考試最難考的第三點(diǎn)，在于你沒(méi)有足夠的時(shí)間和精力去復(fù)習(xí)和準(zhǔn)備。
 
要保持怎樣的心態(tài)？
 
首先，即便你一二級(jí)都是全優(yōu)過(guò)的，在面對(duì)三級(jí)的時(shí)候，也要認(rèn)為自己什么都不會(huì)，保持謙虛。實(shí)際上大部分人看了書(shū)之后也能意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題，但是那個(gè)時(shí)候就有些晚了。只有當(dāng)你在知識(shí)面前謙虛的時(shí)候，你才能放下浮躁的心態(tài)，從而避免在很多關(guān)鍵問(wèn)題上淺嘗輒止，抓不住精髓。雖然不太恰當(dāng)，但是引用馬太福音第五章第二節(jié)的話語(yǔ)：“Blessed are the poor in spirit,for there is the kingdom of heave”。
 
其次，不論工作壓力多大，課業(yè)任務(wù)多繁重，也要盡量去保持平和的心態(tài)。筆者在四大中的一家從事審計(jì)工作，雖然算不上業(yè)務(wù)骨干，但常常都會(huì)被抓壯丁，從去年十月開(kāi)始一直到今年的五月上旬，大部分時(shí)間都在出差然后加班的比較晚。但我比較自豪的一點(diǎn)在于，拿起CFA教材或者Notes的時(shí)候，大多時(shí)間只要不太累的話都能平靜下來(lái)。我覺(jué)得我心情*4的時(shí)候已經(jīng)平和到了把復(fù)習(xí)當(dāng)做休息的程度了。如果這么想，便能排斥那些急功近利和暴躁的心情，復(fù)習(xí)的過(guò)程也不會(huì)那么痛苦。
 
最后，把目標(biāo)一開(kāi)始，就定在“全優(yōu)”上。在我跟各級(jí)別沒(méi)通過(guò)的考生進(jìn)行交流的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)了一個(gè)通病，就是大家把目標(biāo)都定在了“通過(guò)”上面。但至少?gòu)奈易约憾?，我不是考試型選手，我正式考試的發(fā)揮一般都會(huì)差于模擬考試。而你做Notes的Volume 1和2時(shí)會(huì)發(fā)現(xiàn)，它會(huì)提醒你這個(gè)模擬考試僅僅是個(gè)參考，相對(duì)于正?？荚囌?qǐng)下調(diào)20%，而今年的考試恰恰驗(yàn)證了這一點(diǎn)，我居然真的是科目會(huì)低于50%。所以，如果你僅僅以“通過(guò)”的心態(tài)去做模擬題甚至是考試，那是有風(fēng)險(xiǎn)的。如果真的堅(jiān)定了信心要做Chart holder的話，那就要以猛虎撲兔的態(tài)度去面對(duì)這個(gè)考試。
 
總之，一份謙虛，平和以及對(duì)完勝渴求的心態(tài)，是準(zhǔn)備考試過(guò)程中，最重要的基石。
 
怎么安排復(fù)習(xí)時(shí)間？
 
首先，按照*9部分所闡述的CFA為什么最難考的觀點(diǎn)，我個(gè)人建議是拉長(zhǎng)戰(zhàn)線。我相信肯定有考前突擊一個(gè)月也能考過(guò)的牛人，但至少我自己不是。我自己覺(jué)得長(zhǎng)戰(zhàn)線的優(yōu)點(diǎn)在于:
 
1.計(jì)劃可以相對(duì)靈活，突發(fā)事件的影響可以被分散至最小，這對(duì)于大部分在職人士而言是最重要的。
 
2.可以制定出你能夠完成的計(jì)劃，從而通過(guò)完成帶來(lái)正向的心理暗示，而非完不成帶來(lái)的沮喪感和緊迫感。
 
3.保證最后3周沖刺的時(shí)候你不是在看書(shū)，而是在看自己的筆記，認(rèn)真做?？碱}，回顧錯(cuò)題和總結(jié)。這樣心里多少能有點(diǎn)底。
 
這次我復(fù)習(xí)的時(shí)間安排和實(shí)際完成結(jié)果如下，順便說(shuō)一下，筆者對(duì)三級(jí)復(fù)習(xí)資料的閱讀速度為教材10-15頁(yè)/小時(shí)，notes15-20頁(yè)/小時(shí)，比一級(jí)和二級(jí)慢了25%左右，大抵是因?yàn)楹芏嘀R(shí)點(diǎn)比較難懂。
 
筆記和培訓(xùn)班的重要性？
 
筆記的作用就在于把6本教材和5本Notes的知識(shí)點(diǎn)濃縮在這約150-200頁(yè)(pages)的筆記中，從心態(tài)上消除了對(duì)“大部頭”的抵觸，從應(yīng)用上方便了攜帶。更重要的在于，通過(guò)寫(xiě)作盡量把所有知識(shí)點(diǎn)變成自己的東西，不僅滿足了對(duì)于“知識(shí)”和“閱讀”這種低層次的考察需要，也提升了自己的“表述”能力。老話兒講，“好記性不如爛筆頭”。就我自己而言，我記“畫(huà)兒”和“色(shai)兒”（尤其是自己的）的能力比記“字兒”的能力要高出不少。所以在考試中，我腦中浮現(xiàn)的是我自己筆記中某一頁(yè)的某些圖表，紅色的加重字或者是其他顏色的高亮，而不是空洞的文字。我比較推薦Roaring Spring出的美國(guó)名校的11 x 9的大筆記本，因?yàn)閿U(kuò)展性很高，基本上每個(gè)級(jí)別有一本就綽綽有余了。我記得我一級(jí)用的是自己去Stanford開(kāi)會(huì)時(shí)帶回來(lái)的，二級(jí)是一個(gè)師妹從NYC給我?guī)У模緛?lái)今年三級(jí)想用Yale的，但是一直沒(méi)跟那個(gè)師妹見(jiàn)到面，結(jié)果用了自己公司的兩個(gè)小本，感覺(jué)有些累贅。
 
培訓(xùn)班的作用在于把知識(shí)在感官上進(jìn)一步“具象化”，加入了聽(tīng)覺(jué)和視覺(jué)兩方面進(jìn)一步的只是灌輸，比單純的閱讀筆記能更加深對(duì)知識(shí)點(diǎn)的印象。而且培訓(xùn)班的老師都是過(guò)來(lái)人，經(jīng)驗(yàn)豐富，有一些考試技巧上的教導(dǎo)，事半功倍。聽(tīng)老師講完課后我其實(shí)發(fā)現(xiàn)我走了一些彎路，有些教材里的東西的確是可以不用那么認(rèn)真去看的，而通過(guò)考試我也發(fā)現(xiàn)，那些東西真的就沒(méi)考。最后，老師會(huì)告訴你怎么去“表述”，怎么不要答非所問(wèn)，這正好扣中了CFA三級(jí)難點(diǎn)中的*9項(xiàng)。
 
各科目考試的重點(diǎn)和難點(diǎn)？
 
說(shuō)實(shí)話，細(xì)節(jié)我真的記不住了，我努力回想也就下面這么多，肯定是不全的，所以只是個(gè)參考作用。
 
1.Ethical and Professional Standards
 
非重點(diǎn)+非難點(diǎn)。我感覺(jué)就是一級(jí)的E&PS再加一個(gè)三級(jí)特有的Asset Manager Code of Professional Conduct.這兩個(gè)基本如出一轍。所以如果一二級(jí)道德考的還都不錯(cuò)的話，證明你的感覺(jué)是對(duì)的，不用太擔(dān)心三級(jí)的道德。
 
2.Behavioral Finance
 
重點(diǎn)+普通難點(diǎn)。知識(shí)體系比較龐雜，內(nèi)容也比較新，名詞很多，尤其是在做題的時(shí)候容易混。一定要看教材，不要看Notes，因?yàn)镹otes會(huì)給你一個(gè)假象覺(jué)得這東西很簡(jiǎn)單。一定要自己總結(jié)出每一種行為金融模式下對(duì)投資者的影響是什么，外帶一個(gè)案例。這個(gè)其實(shí)是理解后面兩個(gè)三級(jí)絕對(duì)重點(diǎn)+高級(jí)難點(diǎn)的基礎(chǔ)。
 
3.Individual Investors
 
絕對(duì)重點(diǎn)+高級(jí)難點(diǎn)。知識(shí)體系其實(shí)較為簡(jiǎn)單，但是要求考生有一定的分析能力。從始至終鍛煉自己利用”RRTTLLU”（收入，風(fēng)險(xiǎn)，時(shí)間軸，稅務(wù)籌劃，流動(dòng)性，法律限制和特殊情況限制）去考慮個(gè)人投資者的需求。一定要多做真題，多對(duì)照答案找得分點(diǎn)在哪里。一定會(huì)考。此外稅收的那個(gè)部分比較復(fù)雜，建議多做題訓(xùn)練，尤其是對(duì)公式的掌握。
 
4.Institutional Investors
 
絕對(duì)重點(diǎn)+高級(jí)難點(diǎn)。知識(shí)體系也比較龐雜。但是只要總結(jié)出每種機(jī)構(gòu)的”RRTTLLU”矩陣就能拿到不少分?jǐn)?shù)了。里面涉及到一些公式，但是都還算好理解。另一個(gè)難點(diǎn)在于Asset only和Liability relative對(duì)于Pension的影響。最后比較煩的是Allocating shareholder capital to pension plan，不過(guò)如果你公司財(cái)務(wù)比較熟的話應(yīng)該問(wèn)題不大。
 
5.Capital Market Expectations
 
非重點(diǎn)+非難點(diǎn)。說(shuō)白了就是經(jīng)濟(jì)學(xué)，大體上只要弄明白經(jīng)濟(jì)周期對(duì)各種變量的影響，并記住一些forecasting tool的話，基本不成問(wèn)題。
 
6.Market Valuation
 
重點(diǎn)+一般難點(diǎn)。記住那幾個(gè)重要的估值模型，還有Cobb Douglas生產(chǎn)函數(shù)對(duì)經(jīng)濟(jì)變量變化的反應(yīng)，會(huì)計(jì)算就行了
 
7.Asset Allocation
 
重點(diǎn)+高級(jí)難點(diǎn)。但其實(shí)也是經(jīng)濟(jì)學(xué)的范疇，有一些Allocation Approach比較難懂，說(shuō)實(shí)話那個(gè)Black-Litterman Approach我到現(xiàn)在都不太明白。建議總結(jié)一個(gè)表，把每種的定義，優(yōu)缺點(diǎn)總結(jié)一下。
 
8.Fixed Income Portfolio Management
 
絕對(duì)重點(diǎn)+高級(jí)難點(diǎn)。知識(shí)體系龐雜，還會(huì)涉及到之前一二級(jí)的知識(shí)。計(jì)算難度很高，公式也很多，尤其是Part II里面和久期管理有關(guān)的知識(shí)點(diǎn)，還會(huì)加入衍生品的知識(shí)。綜合難度較大。建議多花些時(shí)間。
 
9.Equity Portfolio Management
 
重點(diǎn)+一般難點(diǎn)。其實(shí)Equity我自己感覺(jué)不是很難，畢竟經(jīng)過(guò)了上面Fixed Income后你就不會(huì)覺(jué)得Equity那點(diǎn)知識(shí)有什么好扯的了。難點(diǎn)在于一些Portfolio構(gòu)架結(jié)構(gòu)上的問(wèn)題，各類Benchmark的優(yōu)劣。
 
10.Alternative Investment
 
重點(diǎn)+一般難點(diǎn)。其實(shí)只要前兩個(gè)級(jí)別對(duì)Alternative Investment的基礎(chǔ)打得好的話，知識(shí)上難度上不會(huì)難倒你。大部分計(jì)算公式以前也都接觸過(guò)。比較生僻的可能就是跟Hedge Fund相關(guān)的一些知識(shí)，比較碎，還是老方法，自己做表。
 
11.Risk Management
 
重點(diǎn)+高級(jí)難點(diǎn)。知識(shí)體系龐雜，名詞較多。而且是后面衍生品章節(jié)的基礎(chǔ)，因?yàn)檠苌窇?yīng)用那章主要解決的就是如何用衍生品來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。雖然難，但是要認(rèn)真看。
 
12.Application of Derivatives
 
重點(diǎn)+一般難點(diǎn)。如上所述，本章的大部分知識(shí)都是在講組合不同衍生品后的收益區(qū)間和盈虧平衡點(diǎn)。切忌背公式，一定要自己畫(huà)圖，弄明白是怎么組合的，然后自己就能寫(xiě)出公式。所以其實(shí)本章不難。
 
13.Portfolio:Execution,Evaluation and Attribution
 
絕對(duì)重點(diǎn)+高級(jí)難點(diǎn)。這就是我*9遍基本沒(méi)怎么看懂的東西，真的很難。知識(shí)點(diǎn)龐雜，計(jì)算復(fù)雜，我依稀記得教材例還有前后不一致的。執(zhí)行，評(píng)估和歸因沒(méi)有一個(gè)是很輕松能弄明白的，我覺(jué)得如果不聽(tīng)培訓(xùn)班的課我自己真的沒(méi)能耐弄明白這么復(fù)雜的東西。我*10的復(fù)習(xí)建議就是看到這章的時(shí)候，一定要心平氣和。
 
14.GIPS
 
非重點(diǎn)+高級(jí)難點(diǎn)。出鏡率不是很高，但是如果出了的話就是一道大題，想拿分的話就不是很容易了。GIPS的知識(shí)點(diǎn)太龐雜了，條令也變態(tài)的多。我建議除了一級(jí)時(shí)介紹的那些重點(diǎn)要關(guān)注一下外，三級(jí)的時(shí)候重點(diǎn)關(guān)注新條例或未來(lái)將要實(shí)施的條例。另外多練習(xí)找茬兒，因?yàn)榇蟛糠值奶幪嵝咽嵌际菚?huì)給一個(gè)presentation然后讓你挑錯(cuò)。最后記得把遵守GIPS的那段Statement背下來(lái)。
 
寫(xiě)完了，客套一下，祝所有明年和以后的三級(jí)考生取得好成績(jī)。最后記住考三級(jí)沒(méi)有什么捷徑，想考過(guò)，就得好好準(zhǔn)備。要想考后不流淚，那就考前多流汗吧。
 
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