CFA的目標是打造出合格的基金經(jīng)理。到目前為止,順著CFA三級科目的步伐,我們首先從行為金融學開始學會與不同類別的投資者溝通,接著為投資者制定個人IPS、機構(gòu)IPS,又從經(jīng)濟學的角度分析資本市場。在做好了客戶與市場兩手抓的前期準備后,終于來到了資產(chǎn)配置(Asset Allocation,簡稱AA)這一階段。
  資產(chǎn)配置的本質(zhì)是構(gòu)建投資組合,基金經(jīng)理所要做的是確定兩大要素:一是大類資產(chǎn)類型,二是權(quán)重。
  比如說:A基金經(jīng)理為B客戶配置10%的現(xiàn)金等價物,30%國內(nèi)大盤股,25%國內(nèi)小盤股,35%公司債。上述的現(xiàn)金等價物、國內(nèi)大盤股、國內(nèi)小盤股、公司債即為大類資產(chǎn)類型,10%、30%、25%、35%即為權(quán)重。
  大類資產(chǎn)類型和權(quán)重的確定與IPS息息相關(guān),舉個例子,風險承受能力低的客戶應當避免配置對沖基金、私募基金等高風險資產(chǎn)類型,而應當投資相對傳統(tǒng)、穩(wěn)健的品種(如國內(nèi)大盤股、公司債等等)。
  這些穩(wěn)健的資產(chǎn)類型該怎樣分配權(quán)重呢?最簡單的方法其實我們在一級組合管理中已經(jīng)學過了,那就是計算均值方差的最優(yōu)解畫出馬克維茨有效前沿。當然現(xiàn)實生活中,資產(chǎn)配置的方法和種類非常之多,所以才需要我們通過學習CFA三級了解其中的一些皮毛。
  資產(chǎn)配置這門課在三級沒有明確的權(quán)重,它隸屬于Portfolio Management and Wealth Planning這塊內(nèi)容,也就是三級中占比最高(35-40%)的一部分。從歷年的考題數(shù)量來看,通常上下午加起來是出兩道題,并且上、下午題出現(xiàn)的概率相同。
 
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  學科框架
  2019年,資產(chǎn)配置總共有四個章節(jié)。其中前三章在2018年發(fā)生重大考綱變化,今年只有第一章的一個小知識點被刪除,所以2019年變化不大。第四章與往年內(nèi)容一致。
  此外,協(xié)會還刪除了資產(chǎn)配置中關(guān)于指數(shù)和衡量標準相關(guān)的一整個章節(jié),由于這章與權(quán)益和業(yè)績歸因兩門科目的相關(guān)內(nèi)容有所重復,所以刪除的這個章節(jié)沒有給考生帶來本質(zhì)上的“減負”。接下來簡單介紹一下每個章節(jié)的內(nèi)容。
  第一章
  第一章主要介紹資產(chǎn)配置的總體框架,涉及到很多資產(chǎn)配置的概念和名詞。本章節(jié)主要考察對基本概念的理解,而在后面的章節(jié)會針對不同的資產(chǎn)配置方法展開深入學習。
  第二章
  第二章將資產(chǎn)配置方法主要劃分為三種類型:AO(以資產(chǎn)驅(qū)動)、ALM(以負債驅(qū)動)、goal-based(以目標驅(qū)動),并詳細講述了三種類型下探索出的各種具體操作方法,對比方法之間的優(yōu)缺點。
  第三章
  第三章是關(guān)于資產(chǎn)配置在實務中的挑戰(zhàn)。例如資產(chǎn)配置受資產(chǎn)規(guī)模、流動性需求、稅收等因素影響。本章難度不大,以結(jié)論為主,可以與IPS中的投資者限制結(jié)合起來理解。
  第四章
  第四章探討了全球資產(chǎn)配置中外匯管理的問題。外匯管理之所以出現(xiàn)在資產(chǎn)配置的內(nèi)容中,是因為全球資本市場之間的聯(lián)系越來越緊密,基本上基金經(jīng)理都會進行全球資產(chǎn)配置,而投資者關(guān)注的是以本國國幣衡量的收益率,因此如何分散外匯風險就顯得格外重要。
  重難點
  由于資產(chǎn)配置的前三章都在講述資產(chǎn)配置的方法論,最后一章是關(guān)于外匯管理,所以與原版書的劃分方法不同,我們把前三章歸為part 1,最后一章歸為part 2。
  Part 1的重點是第二章節(jié),也就是三種資產(chǎn)配置類型AO、ALM、goal-based的各種具體操作方法,以及方法之間的優(yōu)缺點對比。這部分在2018年,也就是考綱變動后的第一年,出現(xiàn)在了下午題,大部分都是定性題,難度不大。但2019年很有可能會出成上午題,一旦出現(xiàn)在上午題,難度就會加大,考生需要引起重視。
  Part 2,也就是外匯管理這一章節(jié)的邏輯與計算是整個資產(chǎn)配置部分的重點和難點,整個章節(jié)都很重要,2018年出現(xiàn)在了上午題。
 

 
  復習策略
  聽課當然是最重要的。原版書資產(chǎn)配置這門課的內(nèi)容非常多,總共有400多頁,方法論部分有些內(nèi)容章節(jié)之間有重合,所以邏輯上有些亂。
  關(guān)于做題,因為18年的考綱大改,資產(chǎn)配置Part 1部分的往年真題參考意義不大。可以練習的目前有原版書例題、課后習題以及18年mock,19年考綱的微調(diào)不影響做上述題目。Part 2部分不受考綱變化影響,因此往年真題、課后習題、原版書例題、mock都可以做。涉及外匯的題目大家也是了解的,一般都會比較難,所以出現(xiàn)過的題一定要反復練習。
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