1、受托人資質(zhì)
　　基金專項(xiàng)資管計(jì)劃的受托人的資質(zhì)明顯弱于信托計(jì)劃受托人?；饘ｍ?xiàng)資管計(jì)劃的受托人為基金子公司，要求注冊(cè)資本不低于2000萬(wàn)元，目前26家基金子公司中，12家注冊(cè)資本金維持在2000萬(wàn)元門檻線上，只有嘉實(shí)資本和招商財(cái)富2家基金子公司的注冊(cè)資本達(dá)到1億元。而信托公司要求的注冊(cè)資本最低限額為3億元，大部分信托公司的注冊(cè)資本都超過10億元，其中*6的平安信托達(dá)到70億元。受托人的資本實(shí)力強(qiáng)對(duì)其發(fā)行產(chǎn)品會(huì)有一定的保障作用。
　　2、資本占用
　　信托公司開展業(yè)務(wù)時(shí)嚴(yán)格受到凈資本限制，發(fā)行的信托計(jì)劃均需要按一定比例計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本，并與凈資本規(guī)模相匹配，每只產(chǎn)品都需要有相應(yīng)的凈資本做支撐，一般來(lái)說，監(jiān)管部門認(rèn)定風(fēng)險(xiǎn)高的信托計(jì)劃，風(fēng)險(xiǎn)資本的計(jì)提比例較高，現(xiàn)階段房地產(chǎn)集合信托計(jì)提比例*6，達(dá)到3%，反映出監(jiān)管層對(duì)此類信托的限制態(tài)度，由于凈資本監(jiān)管的限制,信托公司在凈資本規(guī)模相對(duì)有限的情況下,發(fā)行高風(fēng)險(xiǎn)信托產(chǎn)品時(shí)會(huì)更加謹(jǐn)慎。目前基金子公司發(fā)行專項(xiàng)資管計(jì)劃對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本和凈資本沒有要求,項(xiàng)目選擇上更加寬泛,但項(xiàng)目質(zhì)量容易出現(xiàn)良莠不齊。
　　3、政策監(jiān)管
　　信托公司開展業(yè)務(wù)受到銀監(jiān)會(huì)、人民銀行等監(jiān)管部門的政策限制，發(fā)行的信托計(jì)劃需滿足監(jiān)管政策要求，如2008年銀監(jiān)會(huì)265號(hào)文要求信托資金進(jìn)入房地產(chǎn)項(xiàng)目需滿足“四、三、二”要求，2012年銀監(jiān)會(huì)12號(hào)文對(duì)政府平臺(tái)類項(xiàng)目融資主體、資金投向等方面的要求等，監(jiān)管政策在限制信托業(yè)務(wù)發(fā)展的同時(shí)，也幫助其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?；饘ｍ?xiàng)資管計(jì)劃受到證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管政策較少，項(xiàng)目選擇和運(yùn)作模式會(huì)更加靈活，但出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的可能性較信托計(jì)劃更高。
　　4、企業(yè)信用
　　信托計(jì)劃和基金專項(xiàng)資管計(jì)劃對(duì)企業(yè)信用的影響有所不同。信托資金如果以信托貸款的模式提供企業(yè)使用，此項(xiàng)信托貸款將進(jìn)入人民銀行征信系統(tǒng)及企業(yè)貸款卡,一旦發(fā)生違約,將直接影響企業(yè)信用記錄,對(duì)企業(yè)具有很強(qiáng)的約束力。目前階段基金專項(xiàng)資管計(jì)劃一般認(rèn)作私募融資,并不直接影響企業(yè)信用記錄,對(duì)企業(yè)約束弱于信托貸款。
　　5、抵押擔(dān)保
　　信托計(jì)劃和基金專項(xiàng)資管計(jì)劃有時(shí)會(huì)設(shè)置抵押物作為增信措施,但兩者的增信效果并不完全一致。政府工商部門一般只認(rèn)可借貸合同形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系下的抵押登記,以信托貸款作為資金運(yùn)用方式的信托計(jì)劃可以對(duì)抵押物進(jìn)行登記,而基金專項(xiàng)資管計(jì)劃往往無(wú)法進(jìn)行登記,一旦基金專項(xiàng)資管計(jì)劃需要對(duì)抵押物進(jìn)行處置,會(huì)存在法律瑕疵。
　　6、流動(dòng)性
　　信托計(jì)劃的流動(dòng)性較差，不存在公開交易的二級(jí)市場(chǎng)，投資者通常情況下會(huì)持有至到期，若進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，則需要出讓方、受讓方和信托公司簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。在《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》中明確規(guī)定基金專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃可以在交易所交易平臺(tái)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓,但目前階段還未出現(xiàn)可在交易平臺(tái)進(jìn)行交易的品種，如果基金子公司專項(xiàng)計(jì)劃能夠批準(zhǔn)進(jìn)入交易所交易平臺(tái)進(jìn)行交易,將具備標(biāo)準(zhǔn)債券的性質(zhì)。需要指出的是即使基金子公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃可以在深交所綜合協(xié)議交易平臺(tái)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓,并擁有交易代碼,但預(yù)計(jì)仍然是非公開交易及協(xié)議轉(zhuǎn)讓性質(zhì),不認(rèn)為其較信托計(jì)劃的流動(dòng)性發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。
　　7、費(fèi)率
　　以信托計(jì)劃和基金專項(xiàng)資管計(jì)劃作為平臺(tái)進(jìn)行融資，兩者收取的費(fèi)率有所不同。信托公司根據(jù)其介入信托計(jì)劃的程度不同收取不同水平的費(fèi)率，信托公司如僅提供通道收取費(fèi)率相對(duì)較低，如還需提供產(chǎn)品銷售或承擔(dān)產(chǎn)品兌付風(fēng)險(xiǎn)，收取費(fèi)用會(huì)相應(yīng)增加。同信托計(jì)劃相比基金子公司對(duì)專項(xiàng)資管計(jì)劃收取的費(fèi)率相對(duì)較低，首先目前階段基金子公司還不具備產(chǎn)品銷售或者對(duì)產(chǎn)品承擔(dān)剛性兌付的能力，可提供的附加服務(wù)相對(duì)較少;其次由于基金專項(xiàng)資管計(jì)劃對(duì)凈資本及風(fēng)險(xiǎn)資本沒有要求,不會(huì)對(duì)后續(xù)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模產(chǎn)生直接影響;最后基金子公司此類業(yè)務(wù)才剛剛起步,運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)較少,除部分基金子公司直接引進(jìn)信托人員開展業(yè)務(wù)外，其余仍處于學(xué)習(xí)積累階段,我們?cè)谕顿Y顧問實(shí)務(wù)操作中,有基金子公司提出免費(fèi)提供通道,投資顧問進(jìn)行項(xiàng)目全過程運(yùn)作,基金子公司則主要進(jìn)行跟蹤學(xué)習(xí)。
　　8、委托人(投資者)
　　信托委托人要求包括三項(xiàng),在實(shí)務(wù)中一般按“不少于100萬(wàn)元人民幣的自然人、法人或者依法成立的其他組織”進(jìn)行操作，目前信托的委托人既有機(jī)構(gòu)投資者也有個(gè)人投資者，機(jī)構(gòu)投資者包括券商自營(yíng)、券商資管、保險(xiǎn)、銀行理財(cái)?shù)?。專?xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃的委托人要求單一客戶不低于3000萬(wàn)元,多個(gè)客戶不少于100萬(wàn)元人民幣的自然人、法人或者依法成立的其他組織,目前基金專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃發(fā)行數(shù)量還較少,投資者基本為機(jī)構(gòu)投資者。
　　9、券商自營(yíng)
　　對(duì)于券商自營(yíng)投資信托，證監(jiān)會(huì)在券商凈資本管理中限制較多，按自營(yíng)投資信托規(guī)模的80%扣減凈資本；連續(xù)三年為A類券商按自營(yíng)投資信托規(guī)模的3%計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備；并且信托被監(jiān)管層定義為權(quán)益類證券，受到“持有一種權(quán)益類證券的市值與其總市值的比例不得超過5%”的限制，如投資比例超出監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，則一般將自營(yíng)資金委托基金公司進(jìn)行特定單一客戶投資和委托其他證券公司進(jìn)行定向理財(cái)投資。目前階段基金子公司專項(xiàng)資管計(jì)劃成功發(fā)行的數(shù)量及規(guī)模相對(duì)有限，證監(jiān)會(huì)在凈資本風(fēng)險(xiǎn)管理方面還未提出明確要求，但考慮到專項(xiàng)資管計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)高于信托產(chǎn)品，流動(dòng)性方面也未發(fā)生實(shí)質(zhì)性的改變，因此相關(guān)扣減和計(jì)提比例預(yù)計(jì)不會(huì)低于信托相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，并且應(yīng)當(dāng)同樣定義為權(quán)益類證券，受到投資比例不超過5%的限制。
　　除上述幾項(xiàng)明顯的區(qū)別外,信托計(jì)劃通基金專項(xiàng)資管計(jì)劃在產(chǎn)品規(guī)模、法律依據(jù)、委托人數(shù)量等方面也存在一定區(qū)別。
　　通過信托計(jì)劃與基金專項(xiàng)資管計(jì)劃的綜合比較,目前階段信托計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更低,但基金專項(xiàng)資管計(jì)劃在項(xiàng)目選擇、運(yùn)作模式上更為靈活。從控制風(fēng)險(xiǎn)的角度部門在開展結(jié)構(gòu)化融資投資顧問業(yè)務(wù)時(shí)建議優(yōu)先選擇信托計(jì)劃作為平臺(tái)。產(chǎn)品投資時(shí)，則需要在具體產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性以及收益率等要素上進(jìn)行權(quán)衡。
        信托計(jì)劃與基金專項(xiàng)資管計(jì)劃比較

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