對(duì)自學(xué)的考生來說，聽輔導(dǎo)課是必不可少的，在網(wǎng)課老師的指導(dǎo)下，學(xué)員自己去精讀鉆研，才能加深對(duì)CFA知識(shí)的理解，牢固掌握應(yīng)考知識(shí)。體驗(yàn)免費(fèi)課程>>
　　做出向競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)擴(kuò)張或?qū)で箢~外回報(bào)的決定并非由預(yù)期利潤(rùn)率驅(qū)動(dòng)，也不是從預(yù)估銷售額計(jì)算預(yù)期收益開始。相反，此類決策是由預(yù)期ROE驅(qū)動(dòng)。通過預(yù)期ROE，投資者知道在風(fēng)險(xiǎn)既定的情況下，為了獲得預(yù)期的收益，應(yīng)該投入多少資本。
　　然而，單看ROE并不能給投資者帶來更多的關(guān)于公司經(jīng)營(yíng)狀況或者資本結(jié)構(gòu)的信息。為此，分析師們喜歡將ROE“分拆”成包括利潤(rùn)邊際在內(nèi)的幾個(gè)部分（不同的公式）。
　　在這些公式之中，較為復(fù)雜的就是杜邦公式（Dupont)了。
　　如圖所示，杜邦公式將ROE分拆成5個(gè)組成部分，從左到右依次為：
　　①營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)率：也即息稅前利潤(rùn)（EBIT）率。換言之，這是銷售額減商品生產(chǎn)成本及固定資產(chǎn)攤銷后的利潤(rùn)。營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)率越高，公司盈利性越好。
　　②資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：該指標(biāo)衡量，每一美元資產(chǎn)投入所能產(chǎn)生的銷售額。主要衡量公司對(duì)資產(chǎn)的運(yùn)用能力。
　　③借款成本：該指標(biāo)通過計(jì)算公司的利息支出占資產(chǎn)的比重來衡量公司的財(cái)務(wù)壓力。這并非衡量杠桿率常用的指標(biāo)。通常，分析師喜歡將利息支出與EBIT相聯(lián)系，而把債務(wù)更多地與資產(chǎn)進(jìn)行比較。
　?、芸傎Y產(chǎn)/（賬面）股東權(quán)益比率：該指標(biāo)衡量公司的財(cái)務(wù)杠桿。高比率意味著高債務(wù)，也即高杠桿。
　?、萦行Ф惵?。
　　杜邦模型給予投資者遠(yuǎn)比凈利潤(rùn)和股東權(quán)益更多的信息。學(xué)好杜邦公式，投資者就會(huì)明白，通過更高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、更高的財(cái)務(wù)杠桿、更低的稅率或者更低的借款成本可以抵消營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)下滑帶來的負(fù)面影響。
　　CFA的考生們自然是要牢記杜邦公式的，此外希望提升自己投資分析能力的投資者也可以試著去運(yùn)用它。
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