2015年CFA一級(jí)notes中文版的資料

　　ConceptCheckersP20indenture是公司和債主之間的contract,包括covenants半年pay的bond利率8.5%是名義利率，semiannualcouponpayment=本金Xcouponrate/2putoption,conversionoption和exchangeoption可以給straightbond增加價(jià)值，對(duì)bondholder有好處；calloption,acceleratedsinkingfundprovision,prepaymentoption都是減少價(jià)值，對(duì)issuer有好處。

　　firstpaymentdeferred,是deferredcouponbond浮動(dòng)利率=LIBOR+Floatingcap對(duì)issuer有利，floor對(duì)bondholder有利。

　　coupondate之間買(mǎi)bond=cleanprice+accruedinterestcallprovision對(duì)issuer有利，可以在利率下降的時(shí)候call回bond發(fā)行低利率的新bond有callprovision的bond,在期限內(nèi)，*6價(jià)就是callprice發(fā)行當(dāng)年就能call的bond沒(méi)有callprotection.沒(méi)有發(fā)行時(shí)的價(jià)格，沒(méi)法判斷會(huì)不會(huì)call因?yàn)閙arketrate<fund總是在parprovision對(duì)bondholder無(wú)利，因?yàn)閟inkingfundrate,溢價(jià)交易，所以sinking>

　　marginloan必須付利息，利率比用repurchaseagreements的fundingcostsissuer想提前召回bond可以用，calloption,repaymentoption和sinkingfund.conversionoption是bondholder提前轉(zhuǎn)換成commonstockmortgage是抵押貸款，可以earlyretirement,是amortizingsecurity,但并不是highlypredictablecashflowsConceptCheckersP40新價(jià)格=（1+durationXchangeinyield）Xoriginalprice價(jià)格波動(dòng)會(huì)降低calloption的價(jià)格，導(dǎo)致callablebond價(jià)格下降。pulloption漲價(jià)，pullablebond漲價(jià)。option-freebond不變zerocouponbond不會(huì)有reinvestmentrisk,doubleA的再選有很小的defaultrisk,interestrisk是*5的風(fēng)險(xiǎn)。沒(méi)對(duì)inflationrate修正的bond都有inflationriskduration=%changeinpricefile:///C:\Users\Gaodun\AppData\Local\Temp\)QN1UH78VKP2T7)IA]ZM(FW.gifangeinyieldoption減小duration/interestraterisk.低couponrate的straightbond,利率風(fēng)險(xiǎn)*5，duration也大。

　　floatingrate的bond在resetdate之后duration/interestraterisk*5。

　　同1calloptionvalue=option-freebondvalue-callablebondvalue同上putablebondeventrisk是發(fā)生了事情導(dǎo)致firm不能paydebt,地震有可能，收購(gòu)有可能，rateregulation的變化有可能。Fed改變moneysupply不會(huì)影響。

　　zerocouponbond最有利率風(fēng)險(xiǎn)利率高，到期時(shí)間短的bond利率風(fēng)險(xiǎn)最低treasurybond半年付息，所有有reinvestment風(fēng)險(xiǎn)，也有匯率風(fēng)險(xiǎn)。aaabond也有credit風(fēng)險(xiǎn)。有callprotection的bond也有波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)椴▌?dòng)還是會(huì)影響calloption的價(jià)值。

　　6個(gè)月的Tbill比10年期zerocoupon的reinvestment風(fēng)險(xiǎn)大。

　　2年期的zerocouponbond有inflation風(fēng)險(xiǎn)，利率風(fēng)險(xiǎn)，currency風(fēng)險(xiǎn)（匯率）。

　　ConceptCheckersP6397-17=97+17/32,再Xparvalue年inflationrate是3%,那半年后調(diào)整parvalue就是+1.5%TIPS的分紅是inflation調(diào)整后再×couponratet-noteprincipalstrip跟t-bill有同樣現(xiàn)金流，所以價(jià)格應(yīng)該相等。不過(guò)由于市場(chǎng)的流動(dòng)性區(qū)別，可能會(huì)有點(diǎn)不差別t-bill是zerocouponbond,不能用于組合strip.strip是由t-bond和t-note組成的zerocouponbondrevenuebond風(fēng)險(xiǎn)*5，yields也*5。

　　prerefundedbonds是escrowpooloftreasurysecurities產(chǎn)生的現(xiàn)金流。insuredbonds有第三方擔(dān)保。不存在，absoluteprioritybonds和creditenhancedobligationsshelfregistration用于medium-termnotes,允許庫(kù)存發(fā)行上架，然后慢慢賣(mài)。CorporateMBS,double-barreledmunicipalbond都是一次性賣(mài)完。

　　作為specialpurposevehicle銷(xiāo)售asset可以保護(hù)不被generalclaimsontherunissues是*7issuedsecurities私下交易，會(huì)要求higheryield來(lái)補(bǔ)償lessliquidbankersacceptances是短期，中間不付息。跟negotiableCDs一樣，credit都很好，二級(jí)市場(chǎng)都比較有限。

　　CDO,collateralizeddebtobligation是backedbyanunderlyingpoolofdebt比如emergingmarketdebtCMO,backedbyapoolofmortgagesABS,backedbyfinancialassetsEMD不存在一級(jí)市場(chǎng)不存在marketmakingConceptCheckersP80pureexpectationstheory,說(shuō)invertedordownward-slopingyieldcurve說(shuō)明short-termratesareexpectedtodeclineinthefuture理性投資者認(rèn)為長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)比短期投資風(fēng)險(xiǎn)大，而不是每人對(duì)長(zhǎng)期投資態(tài)度不一樣。投資者更喜歡短期投資，長(zhǎng)期投資利率要高，有風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

　　特定的機(jī)構(gòu)和投資者傾向于特定期限的fixed-incomemarket,供給需求決定yieldcurve的形狀央行調(diào)整了利率的最常用方法是openmarketoperationsyieldratio=1+yieldspreadabsoluteyieldspread=yieldonXyearcorporateissue–yieldon-the-runXyeartreasuryissuerelativeyieldspread=（corporateyield–treasuryyield）/treasuryyield收縮經(jīng)濟(jì)說(shuō)明lowercorporateearning增加default的可能性，擴(kuò)大corporateissues和treasuryissues的spreadyieldratio=higheryieldbond/loweryieldbondmarginaltaxrate=1-tax-exemptrate/taxablerate經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期，creditspread減小，因?yàn)槠髽I(yè)收入增加，lesslikelytodefaultlessliquidity要求higherspead,用于compensatespread縮小，不影響treasury的價(jià)格有稅和免稅的債券換算。

　　ConceptCheckersP89央行不應(yīng)該讓marketsdrivepolicy.央行貨幣政策直接跟市場(chǎng)溝通，應(yīng)該與長(zhǎng)期政策目標(biāo)一致，讓市場(chǎng)理解。

　　predictable的政策用公布政策后的short-termrates來(lái)反映。

　　市場(chǎng)利率反映現(xiàn)在價(jià)格和未來(lái)的預(yù)期，所以市場(chǎng)要平滑吸收貨幣政策。

　　有效的平滑的實(shí)施政策，要credible,predictable和transparent.是不是要infrequentlychange要根據(jù)市場(chǎng)情況。

　　ConceptCheckersP101算couponpayment所有的10%couponrate的現(xiàn)金流，用15%折現(xiàn)。

　　同上，看清楚是半年付息同上同上requiredrate下降，價(jià)格上升。

　　YTM=statedcoupoinrate,價(jià)格=parvalue按新的yieldtomaturiry算價(jià)格，再除以現(xiàn)價(jià)看premium根據(jù)不同期的YTM算現(xiàn)值，決定套利方向。

　　按20年算PV,再按17年算PV,相減算出3年后增加的value算zerocouponbond的現(xiàn)值ConceptCheckersP127溢價(jià)，YTM<>

　　試算YTM試算YTC,用call的期限試算YTP,用put的期限zerocouponbond的YTM=[（1000/現(xiàn)值）^1/期數(shù)-1]X2半年息實(shí)際年利率跟名義年利率的轉(zhuǎn)換知道月息，換成半年期，再換成年息溢價(jià)購(gòu)買(mǎi)的bond,premium會(huì)逐漸減少（capitalloss），計(jì)算YTM已考慮知道第四年的soptrate,第三年的spotrate算*9年的forwardrate.

　?。?+y4）^4=（1+y3）^3X（1+f13）putoptioncost<0,OAS>Z-spreadspotrate,算S1=*9年利率，S2=根號(hào)（r1Xr2）-1,S3,S4.用4個(gè)S折現(xiàn)，加起來(lái)就是PVzerocoupon只管S3,折現(xiàn)。

　　假如yieldcurve是flat,nominalspread=z-spread;假如optionfree,Z-spread=OAS;couponrate沒(méi)關(guān)系treasuryspotyieldcurve會(huì)讓t-bond在arbitrage-freeprice上，on-the-runtreasurybond.所以Z-spread是0Comprehensiveproblems1.算couponinterest;算principal的gain/loss,算利息在投資。

　　2.實(shí)際利率和名義利率的換算。

　　3.反過(guò)來(lái)4.算spotrate,同11.算YTM;nominalspread=YTMbond-YTMtreasury,算z-spread也可以用3個(gè)z-spread帶入算最接近的。

　　5.6.7.略過(guò)ConceptCheckersP153negativeconvexity,requiredyield減少，價(jià)格增加的速度減緩，到callprice附近，leveloff算現(xiàn)在的pv和YTM增加后的pv,interestrateexposure=（后PV-前PV）/前PV算V_,V+,duration=（V_–V+）/2V0*Δycallable的V_=callpriceyield減少，price增加，convexityeffect=convexityX（Δy）^2totalestimatepricechange=durationeffect+convexityeffect=durationXΔy+convexityX（Δy）^2同上totalpercentagechangeinprice=durationeffect+convexityeffect=effectiveduration+convexityeffectPVBP=初始價(jià)格-利率變動(dòng)1bp的價(jià)格。先算YTM,再YTM+0.01%,算PV最準(zhǔn)確的用于計(jì)算yield變動(dòng)對(duì)value的影響的方法：fullvaluationapproachnegativeconvexity導(dǎo)致價(jià)格上升比下降速度慢。

　　effectivedurationmethod考慮了calloption,所以價(jià)格算出來(lái)最低。macaulayduration和modifiedduration較高。

　　Comprehensiveproblems1.portfolio的effectiveduration是組合里bonds的effectiveduration的weightedaverage,用市場(chǎng)價(jià)值來(lái)當(dāng)weight2.用1算出的efectiveduration×0.01%×總價(jià)值3.modifiedduration和effectiveduration相等，就沒(méi)有option.

　　4.premuim的bond可能有calloption,effectiveduration比modifiedduration小，而且有negativeconvexity5.putable是dicount,effetiveduration比modifiedduration小很多，低convexity6.同77.算effectiveduration時(shí)，要選pricemodel和yieldchange,兩個(gè)不同導(dǎo)致算出的effectiveduration不同。

　　8.effectiveduration基于yield很小的變化算出yieldcurve的變化?？赡懿蛔阋哉f(shuō)明。

　　self-testP159央行根據(jù)市場(chǎng)利率和衍生品價(jià)格估計(jì)投資者預(yù)期和未來(lái)利率；假如predictable,市場(chǎng)利率已經(jīng)反映了即將公布的政策，而不是隔夜立刻反應(yīng)。

　　算半年付的YTM,算兩年后PV同P153-2marketsegmentationtheory基于不同投資者偏好不同期限的產(chǎn)品。pureexpectationtheory的缺點(diǎn)是沒(méi)有長(zhǎng)期價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)整。

　　外部信用加強(qiáng)是第三方支持。portfolioinsurance不是。bondinsurance是，corporateguarantee是，LC是有option的bond要用effectiveduration算。

　　利率下跌benefitduration*6的bond.coupon越低，YTM越低，到期時(shí)間越長(zhǎng)，duration越高。

　　對(duì)buyer有利的option,可以降低YTM算出Δy用duration=（V_–V+）/2V0*Δy算durationyieldvolatility的減少，導(dǎo)致optionvalue的減少。prepaymentvalue的減少，增加bongvalue,requiredyield減少。putoptionvalue減少，requiredyield增加。

　　OAS<yield,是putoption是減小required>

　　forwardrate=[（1+第四年的spotrate）4次方/（1+第二年的spotrate）平方-1]開(kāi)根號(hào)-1,近似計(jì)算[（第四年的spotrate）4次方/（第二年的spotrate）]/2CMO是diferentclaimtomortgagecashflows.

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