Fixed Income, 固定收益類證券（主要指債券）在CFA一級考試中占12%，也就是說在一天的考試中，一共會出現(xiàn)28道題左右，題量較大。就內(nèi)容而言，F(xiàn)ixed Income, Financial Statement Analysis 與Economics 是一級當(dāng)中較難的部分，也是考試的重心。而且，在2014年的考試中，fixed income 這部分的考綱發(fā)生了較大變化，考查知識點(diǎn)有所減少，但是加大了考查深度。所以，吃透這一部分內(nèi)容顯得十分重要。
　　Fixed Income 這部分的內(nèi)容，圍繞著固定收益類證券定價(jià)、固定收益證券的風(fēng)險(xiǎn)和收益率這幾個(gè)核心展開。一級中只要求會對無風(fēng)險(xiǎn)的固定收益類證券（一般指國庫券）定價(jià)。而債券價(jià)格就是它所有未來現(xiàn)金流用到期收益率進(jìn)行折現(xiàn)的現(xiàn)值，所以我們必須要知道它的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)以及適用的折現(xiàn)率。
　　一、現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)
　　一支債券由發(fā)行人發(fā)行，票面上會標(biāo)注到期日，票面價(jià)格，息票率，付息頻率以及交易貨幣。所以，債券的價(jià)值與這幾種因素密切相關(guān)，但是想要正確為債券定價(jià)，了解債券表面信息是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。首先，要知道債券的現(xiàn)金流，我們必須知道此債券是何種類型，option free 還是option embedded (內(nèi)嵌期權(quán))。如果是option embedded, 那么，內(nèi)嵌的是看漲期權(quán)，看跌期權(quán)還是可轉(zhuǎn)期權(quán)？它們是什么？如果是option free, 那么它的息票結(jié)構(gòu)又是怎樣？是零息債券還是有息債券？息票率是浮動(dòng)還是固定？本金是到期歸還還是攤銷在每次的息票當(dāng)中？這些都是需要理解并考查的內(nèi)容。
　　在這當(dāng)中，教材也介紹了很多債券的相關(guān)信息。例如：債券合同，相關(guān)法律法規(guī)，納稅條款，以及發(fā)行主體。并且，一些關(guān)于全球債券市場的基本內(nèi)容也需要了解，如，債券有怎樣的發(fā)行機(jī)制？什么是一級市場，什么是二級市場？企業(yè)債是什么？回購條款是什么？銀行拆借利率和參考利率在浮動(dòng)利率債券中又有怎樣的應(yīng)用？這些都讓我們對固定收益類證券有個(gè)完整的認(rèn)識。
　　二、適用折現(xiàn)率
　　知道了債券的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)，如何選擇合適的折現(xiàn)率進(jìn)行估值？最常用的是到期收益率（yield to maturity）。 這當(dāng)中，學(xué)員應(yīng)當(dāng)對債券價(jià)格，息票率（coupon rate）， 到期時(shí)間（maturity）及市場折現(xiàn)率（到期收益率）幾者間的關(guān)系有清晰的認(rèn)識。但是，市場折現(xiàn)率并不是一成不變的，所以，我們必須掌握什么是即期利率（spot rate）什么是遠(yuǎn)期利率（forward rate）。并且，如何進(jìn)行兩者之間的計(jì)算。這里涉及到的利率期限結(jié)構(gòu)理論和收益率曲線是考試的重點(diǎn)。除此之外，也有用即期利率進(jìn)行折現(xiàn)的情形。另外，對于交易不頻繁或者不進(jìn)行交易的債券，如何用矩陣定價(jià)模型（matrix pricing）進(jìn)行到期收益率的估算也需要了解。另外利差（yield spread）也是需要了解的內(nèi)容，這在二級考試中會更多的涉及。
　　三、固定收益類證券的收益與風(fēng)險(xiǎn)
　　就像所有其他證券一樣，風(fēng)險(xiǎn)和收益相互并存。CFA教材也對債券收益面臨的風(fēng)險(xiǎn)做了詳細(xì)介紹。對于一個(gè)固定息票率的債券，收益與利率風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)，所以，我們引入了“久期（duration）”的概念來衡量利率風(fēng)險(xiǎn)。而久期又分為麥考來久期，調(diào)整久期和有效久期，他們分別是如何計(jì)算需要牢牢掌握。以及美元久期(money duration)的概念也會被考到。并且要能解釋，為什么有效久期最適合用來衡量內(nèi)嵌期權(quán)債券的利率風(fēng)險(xiǎn)？債券的到期時(shí)間，息票，內(nèi)嵌期權(quán)和收益率水平是如何影響它的利率風(fēng)險(xiǎn)的？在關(guān)于利率風(fēng)險(xiǎn)的這部分內(nèi)容中，還有一個(gè)很重要的概念：凸度（convexity）以及近似凸度（approximate convexity）和有效凸度(effective convexity)的區(qū)別。聯(lián)系之前的內(nèi)容，我們需要能夠解釋利率期限結(jié)構(gòu)如何影響債券的利率風(fēng)險(xiǎn)，以及債券的持有期收益，久期，和投資期限之間的關(guān)系。
　　債券的風(fēng)險(xiǎn)還有很重要的一個(gè)部分是信用風(fēng)險(xiǎn)。尤其是企業(yè)債券，信用風(fēng)險(xiǎn)對它的影響尤為重要。所以我們要知道，一旦企業(yè)發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)，它應(yīng)當(dāng)按怎樣的流程去清償所發(fā)行的債券。以及企業(yè)債的評級機(jī)制。對發(fā)行債券的企業(yè)進(jìn)行信用分析通常要對此公司的按時(shí)還債能力，擔(dān)保物，債券合同，以及企業(yè)狀況進(jìn)行分析。而企業(yè)按時(shí)償債能力的衡量，主要通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析實(shí)現(xiàn)。另外，在給定行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的情況下，對發(fā)債人的信用分析和對此發(fā)債人發(fā)行的債券的信用分析是不同的。最后，在對高收益?zhèn)?，主?quán)債券，市政債券進(jìn)行分析的時(shí)候還有很多特殊因素是要考慮的，這也需要學(xué)員們有個(gè)清晰的認(rèn)識。
　　Fixed Income 這一部分的確有一定難度，但是由于它在CFA考試中的重要性，大家要多花功夫在這一部分。希望小編的總結(jié)對大家也能有所幫助。