在國(guó)外成熟市場(chǎng)，回購（repo）是“出售及回購協(xié)議”（sale and repurchase agreement）的簡(jiǎn)稱，買斷式回購是指?jìng)灰椎碾p方在進(jìn)行債券交易的同時(shí)，以契約方式約定zhi在將來某一日期以dao約定的價(jià)格，由“賣方”向“買方”買回該筆債券的交易行為。
在國(guó)外普遍存在的回購有兩種：經(jīng)典回購（Classic Repo）和購/售回交易（Buy / Sell-Back）。
一、買斷式回購本質(zhì)特征
從買斷式回購的本質(zhì)特征看，一筆買斷式回購交易結(jié)算結(jié)束后，回購債券仍然回到正回購方手中，回購期間債券的應(yīng)計(jì)利息實(shí)際上也是由正回購方獲得，回購到期后最終實(shí)際上是由正回購方向逆回購方歸還期初融入的本金及回購期間的應(yīng)計(jì)利息（不考慮回購期間發(fā)生回購債券付息的情況，其實(shí)際結(jié)果也是一樣），回購債券在回購期間實(shí)際上發(fā)揮的是質(zhì)押品的作用。
因此，從現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)意義看，買斷式回購就具有質(zhì)押貸款的性質(zhì)，而“質(zhì)押品”就是回購債券。但值得注意的是，雖然買斷式回購可以看作是一種特殊的質(zhì)押貸款，但其法律關(guān)系與我國(guó)《擔(dān)保法》中的質(zhì)押并不相同。這一點(diǎn)與國(guó)外成熟市場(chǎng)的回購交易是一致的，在國(guó)外回購中，回購“買入”的債券被作為正回購方取得貸款的質(zhì)押品，這種“質(zhì)押品”（collateral，所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移的質(zhì)押品）——回購債券的所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，回購期間逆回購方擁有回購債券的完整法律權(quán)利，可任意對(duì)回購債券進(jìn)行處置，這是回購交易與一般的債券質(zhì)押貸款的最大不同之處。
雖然在一般的質(zhì)押貸款中，質(zhì)押證券（pledge，所有權(quán)不發(fā)生轉(zhuǎn)移的質(zhì)押品）也用于資金融出方防范違約風(fēng)險(xiǎn)，但要獲得質(zhì)押證券的完整法律權(quán)利需要通過司法訴訟實(shí)現(xiàn)，而這一過程將是低效率的和高成本的，且可能具有不確定性。相反，在回購中，回購債券從一開始就屬于逆回購方，逆回購方可以更便利地、高效地防范違約風(fēng)險(xiǎn)。可見，買斷式回購交易雖然從經(jīng)濟(jì)意義上看屬于質(zhì)押貸款，但從法理上看并不應(yīng)適用于我國(guó)的《擔(dān)保法》，不受其中“質(zhì)押擔(dān)保”的約束。
二、買斷式回購業(yè)務(wù)：
買斷式回購以凈價(jià)交易，全價(jià)結(jié)算，可選擇的結(jié)算方式為券款對(duì)付、見券付款和見款付券三種方式。
任何一家市場(chǎng)參與者在進(jìn)行買斷式回購交易時(shí)單只券種的待返售債券余額應(yīng)小于該只債券流通量的20%，任何一家市場(chǎng)參與者待返售債券總余額應(yīng)小于其在債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)托管的自營(yíng)債券總量的200%。
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