由于種種原因，投資者大都認(rèn)為投資成本問(wèn)題無(wú)關(guān)緊要，對(duì)其關(guān)注很少。但投資中的中介成本對(duì)投資結(jié)果的影響有多大呢？答案是：非常大，大得超乎人們的想象?？梢哉f(shuō)，成本就是價(jià)值殺手。
　　“成本重要假說(shuō)”適用所有市場(chǎng)
　　約翰？博格是一個(gè)覺醒者，他意識(shí)到投資成本的重要性，對(duì)此進(jìn)行了深入的研究。他比較了1945~1975年美國(guó)股票型基金與標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的平均年化收益率并分析其差異的原因與后果。結(jié)果是，這30年里標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的平均年化收益率為10.1%，而股票型基金的平均年化收益率僅為8.7%。他認(rèn)為原因非常明顯：指數(shù)是零成本的，它年均1.4%的收益率優(yōu)勢(shì)大體上等于一般基金的總成本——費(fèi)用比率加上組合換手率的隱含成本。這個(gè)微小的百分比能造成多大的影響呢？假設(shè)在1945年將100萬(wàn)美元投資于指數(shù)，到1975年這筆投資增長(zhǎng)到1800萬(wàn)美元，而如果投資于股票型基金的話，這筆投資在1975年只有1200萬(wàn)美元。微小的成本差異吞噬了600萬(wàn)美元，三分之一的財(cái)富不見了！
　　基于以上研究，1975年，約翰？博格說(shuō)服先鋒集團(tuán)董事局批準(zhǔn)成立了*9只指數(shù)型共同基金——*9指數(shù)投資信托基金。指數(shù)型投資，這一投資史上的偉大變革，主要是由“成本重要假說(shuō)”而不是“市場(chǎng)有效假說(shuō)”所催生，事實(shí)就是如此。約翰？博格強(qiáng)調(diào)：“無(wú)論市場(chǎng)是否有效，成本重要假說(shuō)都成立。”
　　成本最小化，是指數(shù)基金的一個(gè)基本特征。指數(shù)基金運(yùn)作的效果如何？約翰？博格用“實(shí)在美妙”來(lái)形容。根據(jù)1980年12月到2005年12月的記錄，在這25年間，先鋒500指數(shù)基金（原*9指數(shù)投資信托基金）的年復(fù)合收益率為12.2%，而股票基金的平均收益率只有9.9%。假設(shè)開始時(shí)各投資1萬(wàn)美元，在此期間指數(shù)基金投資的盈利為16.25萬(wàn)美元，而股票基金的平均盈利僅為9.5萬(wàn)美元，比指數(shù)基金低40%。依靠成本優(yōu)勢(shì)，指數(shù)基金勝出了。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者薩繆爾森博士指出，*9指數(shù)共同基金的誕生與車輪和字母的發(fā)明同等重要。現(xiàn)在，先鋒500指數(shù)基金已成為世界上*5的基金，管理著數(shù)以千億美元計(jì)的資金。
　　成本對(duì)投資結(jié)果具有強(qiáng)大破壞力
　　我們?cè)偻ㄟ^(guò)一組簡(jiǎn)單數(shù)字，進(jìn)一步了解復(fù)利因素作用下成本對(duì)投資結(jié)果的影響程度，加深對(duì)“成本重要假說(shuō)”的理解。假設(shè)市場(chǎng)平均年化收益率為10%，幾種成本情況對(duì)長(zhǎng)期投資的影響如表所示。
　　數(shù)字告訴我們的結(jié)果是震撼性的。是的，看起來(lái)微不足道的成本，摧毀了大部分價(jià)值！
　　充分認(rèn)識(shí)到成本的破壞力，對(duì)投資的理解就進(jìn)了一大步。我們從“成本重要假說(shuō)”中領(lǐng)悟到了深刻的道理：投資，如同許多體育比賽，防守比進(jìn)攻更重要，投資者首先要考慮如何防微杜漸，堵住流失財(cái)富的漏洞。明白了這個(gè)道理，投資者就會(huì)在思想意識(shí)上，把成本控制擺在首要位置，嚴(yán)控“跑冒滴漏”；投資策略上，選擇最低成本的投資，如學(xué)習(xí)巴菲特“近似懶惰的嗜睡癥”的投資風(fēng)格，精選個(gè)股并盡可能長(zhǎng)期持有以減少中介成本，在委托專家理財(cái)、選擇基金時(shí)仔細(xì)分析、充分考慮成本因素的影響；自我控制上，保持沉穩(wěn)、冷靜，克服從眾心理與“多動(dòng)癥”，以確保以上投資策略得以正確執(zhí)行。
　　成本——價(jià)值殺手，無(wú)情的剃刀。時(shí)刻意識(shí)到這一點(diǎn)，對(duì)投資者非常重要。