2014年上半年，在市場(chǎng)的作用下和政策的引導(dǎo)下，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級(jí)穩(wěn)中有進(jìn)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的*7數(shù)據(jù)，上半年GDP同比增長(zhǎng)7.4%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。在基本平穩(wěn)和深化改革的宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)也在變革和發(fā)展中走過(guò)了2014年上半年。
　　關(guān)鍵2014年上半年，在市場(chǎng)的作用下和政策的引導(dǎo)下，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級(jí)穩(wěn)中有進(jìn)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的*7數(shù)據(jù)，上半年GDP同比增長(zhǎng)7.4%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。在基本平穩(wěn)和深化改革的宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)也在變革和發(fā)展中走過(guò)了2014年上半年。
　　關(guān)鍵詞一：登記備案
　　2014年1月17日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》，對(duì)私募投資基金管理人及其管理基金備案管理做了相關(guān)指導(dǎo)性規(guī)定。3月又發(fā)布了《關(guān)于私募投資基金登記備案有關(guān)事項(xiàng)的通告》，規(guī)定“各類私募基金管理人和私募基金(包括創(chuàng)業(yè)投資基金)均應(yīng)當(dāng)?shù)街袊?guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)登記備案。否則，不得從事私募基金管理業(yè)務(wù)活動(dòng)。已設(shè)立的私募基金管理人應(yīng)當(dāng)在2014年4月底前完成登記手續(xù)。”截至2014年7月，已有3000多家機(jī)構(gòu)成功備案，涉及基金管理規(guī)模約2萬(wàn)億元人|民幣。
　　作為私募投資基金的重要組成部分的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)劃歸證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展將進(jìn)一步規(guī)范，同時(shí)有利于監(jiān)管機(jī)構(gòu)更加清楚地了解股權(quán)投資市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r，并制定合理的政策或者指導(dǎo)方法推動(dòng)股權(quán)投資市場(chǎng)完善發(fā)展。
　　關(guān)鍵詞二：新國(guó)九條
　　對(duì)于培育私募市場(chǎng)，新“國(guó)九條”明確提出兩方面要求，一是建立健全私募發(fā)行制度。建立合格投資者標(biāo)準(zhǔn)體系，明確各類產(chǎn)品私募發(fā)行的投資者適當(dāng)性要求和面向同一類投資者的私募發(fā)行信息披露要求，規(guī)范募集行為。二是發(fā)展私募投資基金。按照功能監(jiān)管、適度監(jiān)管的原則，完善股權(quán)投資基金、私募資產(chǎn)管理計(jì)劃、私募集合理財(cái)產(chǎn)品、集合資金信托計(jì)劃等各類私募投資產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。
　　培育私募市場(chǎng)就是引增量資金進(jìn)入一二級(jí)市場(chǎng)，能夠進(jìn)一步解放私募行業(yè)的生產(chǎn)力，發(fā)揮市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的資源優(yōu)化配置作用，有利于資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期理性發(fā)展。在新國(guó)九條大力支持下，作為私募行業(yè)重要組成部分的股權(quán)投資行業(yè)必將會(huì)迎來(lái)更加廣闊的發(fā)展空間。
　　關(guān)鍵詞三：上市公司+PE
　　2014年上半年國(guó)內(nèi)上市公司在股權(quán)投資市場(chǎng)中表現(xiàn)比較活躍，主要是通過(guò)與PE機(jī)構(gòu)合作共同設(shè)立或主導(dǎo)發(fā)起設(shè)立并購(gòu)基金，如星輝互動(dòng)娛樂(lè)股份有限公司與復(fù)星創(chuàng)富合作，共同設(shè)立了互動(dòng)娛樂(lè)并購(gòu)?fù)顿Y基金，目標(biāo)募資金額為10億元人|民幣；樂(lè)視發(fā)起設(shè)立領(lǐng)勢(shì)投并基金，目標(biāo)規(guī)模為7.50億元人|民幣；此外硅谷天堂在與上市公司合作設(shè)立基金方面也較為活躍。此類合作基金在設(shè)立時(shí)多采用Co-GP或者單一LP的形式。
　　并購(gòu)基金正逐漸成為上市公司愈發(fā)重要的投資手段，是目前產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)權(quán)優(yōu)化過(guò)程的多種途徑之一，越來(lái)越多的上市公司選擇借道并購(gòu)基金進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合。預(yù)計(jì)未來(lái)，上市公司與PE機(jī)構(gòu)聯(lián)合|成立并購(gòu)基金的模式將在市場(chǎng)大幅度推廣。
　　關(guān)鍵詞四：混合所有制改革
　　新一輪國(guó)企的改革，為非公有制資本參與國(guó)企改革提供了政策上的保障。而作為多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的重要一部分，私募基金的發(fā)展也受到了支持。雙重機(jī)遇的出現(xiàn)，使得私募機(jī)構(gòu)對(duì)參與國(guó)企改革的關(guān)注度在上半年出現(xiàn)了高漲。從目前公布的改革安排來(lái)看，在混合所有制的大方向前提下，股權(quán)轉(zhuǎn)|讓、增資擴(kuò)股、技術(shù)轉(zhuǎn)|讓及上市等為主要的改革手段，且傾向于與戰(zhàn)略投資者合作，這種要求使得具有更全面戰(zhàn)略資源的PE機(jī)構(gòu)將會(huì)在參與此輪國(guó)企改革中擁有更大的優(yōu)勢(shì)。
　　對(duì)于PE機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，該輪改革釋放出經(jīng)營(yíng)機(jī)制市場(chǎng)化紅利，股權(quán)多元化和混合所有制的開放使得PE機(jī)構(gòu)獲得更多機(jī)會(huì)介入國(guó)企，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化和專業(yè)化、完善公司治理、建立有效機(jī)制，從而提升企業(yè)效率，尋求回報(bào)。
　　關(guān)鍵詞五：掛牌新三板
　　在國(guó)內(nèi)私募行業(yè)正式納入監(jiān)管范疇之際，4月末，九鼎正式登陸股轉(zhuǎn)系統(tǒng)，成為國(guó)內(nèi)*9家成為公眾公司的PE機(jī)構(gòu)。“股權(quán)置換LP基金份額”模式成為此次九鼎投資掛牌最為引人關(guān)注的亮點(diǎn)。九鼎投資定向增發(fā)的對(duì)象主要為三類投資者：一是九鼎投資的中高管，二是過(guò)往LP，三是其他戰(zhàn)略合作伙伴。其中大部分定增對(duì)象是昆吾九鼎所管理基金的過(guò)往LP。這些LP向九鼎投資增資的方式是：以LP持有的基金份額估值，置換成在九鼎投資中的股份，這樣LP就變成了九鼎投資的股東。在九鼎成功掛牌的同時(shí)，中科招商、硅谷天堂等VC/PE機(jī)構(gòu)也在安排相關(guān)事宜。
　　九鼎掛牌為PE機(jī)構(gòu)更加全面地參與資本市場(chǎng)拓展了新的渠道，同時(shí)通過(guò)把基金持有人的份額轉(zhuǎn)化為股份，為PE機(jī)構(gòu)解決兌付問(wèn)題提供了有意義的參考。
　　關(guān)鍵詞六：公募基金
　　2013年2月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開展公募證券投資基金管理業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》，為私募機(jī)構(gòu)設(shè)立公募基金提供了政策層面的可能性。2014年6月初，深創(chuàng)投設(shè)立的紅土創(chuàng)新基金管理有限公司通過(guò)證監(jiān)會(huì)的設(shè)立批復(fù)，紅土創(chuàng)新基金管理有限公司注冊(cè)資本1億元，注冊(cè)地在深圳前海。此外，九鼎投資確立擬設(shè)定公募基金九泰，并于7月初正式獲得證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，九泰基金由昆吾九鼎投資管理有限公司和北京同創(chuàng)九鼎投資管理股份有限公司共同發(fā)起成立，是首家PE投資管理機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的公募基金管理公司。
　　PE開展公募業(yè)務(wù)將使得PE機(jī)構(gòu)未來(lái)的發(fā)展路徑得到擴(kuò)充，即在積累一定的行業(yè)投資實(shí)力及聲譽(yù)后，轉(zhuǎn)型為業(yè)務(wù)更多元的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，此舉將進(jìn)一步擴(kuò)充目前證券、保險(xiǎn)資管為主的資產(chǎn)管理行業(yè)。
　　關(guān)鍵詞七：IPO重啟
　　2014年上半年中國(guó)企業(yè)境內(nèi)上市52家合計(jì)融資74.94億美元，打破了2013年IPO停滯的僵局。證監(jiān)會(huì)于5月16日，正式發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》和《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》，取消了創(chuàng)業(yè)板持續(xù)盈利要求，為中小企業(yè)上市提供便利，標(biāo)志著向建立中國(guó)多層次資本市場(chǎng)更進(jìn)了一步。
　　證監(jiān)會(huì)對(duì)新股發(fā)行體制改革的方向是朝注冊(cè)制邁進(jìn)和資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化，成熟的、活躍的和多層次的資本市場(chǎng)必然有利于拓寬VC/PE機(jī)構(gòu)的退出渠道，為PE市場(chǎng)發(fā)展注入更多信心和動(dòng)力。
　　關(guān)鍵詞八：赴美上市
　　2014年上半年中概股赴美上市較為集中，共有10家企業(yè)在納斯達(dá)克和紐約證券交易所上市，而2013年同期僅有一家企業(yè)在美國(guó)上市，該10家中概股企業(yè)中有“新浪微博”、“京東商城”等8家均為TMT行業(yè)企業(yè)。此外，獲得VC/PE機(jī)構(gòu)的支持成為中概股赴美上市的另一大特征，在美國(guó)上市的這10家企業(yè)中有9家均得到VC/PE機(jī)構(gòu)支持，而其較高的退出回報(bào)率將吸引更多的企業(yè)奔赴美國(guó)資本市場(chǎng)吸金。例如，“聚美優(yōu)品”平均賬面回報(bào)率為596.68倍，*5的獲益投資方北京真格天成獲1386倍投資回報(bào)讓人驚嘆。
　　中概股赴美不僅能夠解決其融資需求，而且能夠借海外上市提升品牌國(guó)際影響力，把它作為國(guó)際化戰(zhàn)略的重要一步。此外，投資機(jī)構(gòu)可以實(shí)現(xiàn)退出，并且從近日美股上市的企業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，VC/PE機(jī)構(gòu)能從中獲得較高的投資回報(bào)。
　　關(guān)鍵詞九：兼并重組
　　2014年A股市場(chǎng)重掀并購(gòu)重組熱潮之時(shí)，政府及監(jiān)管部門推出多項(xiàng)政策鼓勵(lì)并購(gòu)重組向市場(chǎng)化方向發(fā)展，制度性障礙的突破有助于推動(dòng)我國(guó)進(jìn)入新一輪并購(gòu)加速期。2014年7月11日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》、《上市公司收購(gòu)管理辦法》向社會(huì)公開征求意見，此舉標(biāo)志著資本市場(chǎng)進(jìn)一步市場(chǎng)化的特征將日益明顯，對(duì)促進(jìn)上市公司行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，推動(dòng)并購(gòu)重組市場(chǎng)發(fā)展具有重要意義。
　　此次證監(jiān)會(huì)征求意見稿的核心內(nèi)容在于推助市場(chǎng)化的并購(gòu)重組。上市公司的并購(gòu)交易已經(jīng)成為資源整合和市場(chǎng)配置的重要途徑，是提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、提升公司價(jià)值的有效方式。在新股發(fā)行重新啟動(dòng)的背景下，監(jiān)管層放寬資產(chǎn)重組的限制，VC/PE機(jī)構(gòu)的并購(gòu)?fù)顺銮栏臃奖憧旖荨?/div>
　　關(guān)鍵詞十：地產(chǎn)基金
　　2014年上半年，伴隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)趨勢(shì)性增長(zhǎng)的結(jié)束，結(jié)構(gòu)化增長(zhǎng)的開啟使得市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的走勢(shì)充滿了不確定性。而部分地區(qū)地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的暴露及涉房信托的兌付壓力的增強(qiáng)使得人們對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)的擔(dān)心越發(fā)強(qiáng)烈。作為房地產(chǎn)市場(chǎng)新型的融資工具，私募房地產(chǎn)基金的走勢(shì)也相應(yīng)地受到了沖擊，募投活動(dòng)較去年同期大幅下滑。
　　從長(zhǎng)期看，一方面私募房地產(chǎn)市場(chǎng)本身仍具有較大的增長(zhǎng)空間，另一方面本輪市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的增強(qiáng)將會(huì)對(duì)私募房地產(chǎn)基金管理機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)“優(yōu)勝劣汰”，總體上積極的意義較大。

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