第八章企業(yè)價值評估
知識點：相對價值法評估方法
（一）市盈率模型
1.模型原理
目標企業(yè)每股價值＝可比企業(yè)平均市盈率×目標企業(yè)的每股收益
2.市盈率的驅(qū)動因素
驅(qū)動因素：增長潛力、股利支付率、股權(quán)成本，其中關(guān)鍵因素是增長潛力。
3.應(yīng)掌握的其他問題
模型應(yīng)用條件
可比企業(yè)應(yīng)當是三個比率類似的企業(yè)
模型優(yōu)點
①計算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計算簡單；②市盈率把價格和收益聯(lián)系起來，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系；③市盈率涵蓋了風險補償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性。
模型局限性
①如果收益是負值，市盈率就失去了意義；②市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個經(jīng)濟景氣程度的影響。
模型適用范圍
市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè)
4.修正的市盈率模型
（1）修正平均市盈率法（先平均后修正）
修正平均市盈率＝可比企業(yè)平均市盈率/（平均預(yù)期增長率×100）
目標企業(yè)每股價值＝修正平均市盈率×目標企業(yè)預(yù)期增長率×100×目標企業(yè)每股收益
（2）股價平均法（先修正后平均）
修正市盈率＝實際市盈率/（預(yù)期增長率×100）
目標企業(yè)每股價值＝可比企業(yè)修正市盈率×目標企業(yè)預(yù)期增長率×100×目標企業(yè)每股收益
對得出的每股價值進行算術(shù)平均，得出最后結(jié)果。
或目標企業(yè)每股價值＝可比企業(yè)修正市盈率算術(shù)平均數(shù)×目標企業(yè)預(yù)期增長率×100×目標企業(yè)每股收益
（二）市凈率模型
1.基本模型
股權(quán)價值＝可比企業(yè)平均市凈率×目標企業(yè)凈資產(chǎn)
2.市凈率驅(qū)動因素
驅(qū)動因素：權(quán)益凈利率、股利支付率、增長率、股權(quán)成本，其中關(guān)鍵因素是權(quán)益凈利率。
3.應(yīng)掌握的其他問題
應(yīng)用條件
可比企業(yè)應(yīng)當是四個比率類似的企業(yè)
模型優(yōu)點
①市凈率極少為負值，可用于大多數(shù)企業(yè)；②凈資產(chǎn)賬面價值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解；③凈資產(chǎn)賬面價值比凈利穩(wěn)定，也不像利潤那樣經(jīng)常被人為操縱；④如果會計標準合理并且各企業(yè)會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價值的變化。
模型局限性
①賬面價值受會計政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會計標準或會計政策，市凈率會失去可比性；②固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒有什么實際意義；③少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負值，市凈率沒有意義，無法用于比較。
模型適用范圍
市凈率法主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。
4.修正市凈率模型
（1）修正平均市凈率法（先平均后修正）
修正平均市凈率＝可比企業(yè)平均市凈率/（可比企業(yè)平均預(yù)期股東權(quán)益凈利率×100）
目標企業(yè)每股價值＝修正平均市凈率×目標企業(yè)預(yù)期股東權(quán)益凈利率×100×目標企業(yè)每股凈資產(chǎn)
（2）股價平均法（先修正后平均）
修正市凈率＝實際市凈率/（預(yù)期股東權(quán)益凈利率×100）
目標企業(yè)每股價值＝各可比企業(yè)修正市凈率×目標企業(yè)預(yù)期股東權(quán)益凈利率×100×目標企業(yè)每股凈資產(chǎn)
對得出的每股價值進行算術(shù)平均，得出最后結(jié)果。
或目標企業(yè)每股價值＝可比企業(yè)修正市凈率平均數(shù)×目標企業(yè)預(yù)期股東權(quán)益凈利率×100×目標企業(yè)每股凈資產(chǎn)
（三）市銷率模型
1.基本模型
目標企業(yè)股權(quán)價值＝可比企業(yè)平均市銷率×目標企業(yè)的銷售收入
2.市銷率的驅(qū)動因素
驅(qū)動因素：銷售凈利率、股利支付率、增長率、股權(quán)成本，其中關(guān)鍵因素是銷售凈利率。
3.應(yīng)掌握的其他問題
應(yīng)用條件
可比企業(yè)應(yīng)當是四個比率類似的企業(yè)
模型優(yōu)點
①它不會出現(xiàn)負值，對于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計算出一個有意義的價值乘數(shù)；②它比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操縱；③市銷率對價格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果。
模型局限性
不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價值的重要因素之一。
模型適用范圍
市銷率模型主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。
4.修正市銷率模型
（1）修正市銷率法（先平均后修正）
修正平均市銷率＝可比企業(yè)平均市銷率/（可比企業(yè)平均預(yù)期銷售凈利率×100）
目標企業(yè)每股價值＝修正平均市銷率×目標企業(yè)預(yù)期銷售凈利率×100×目標企業(yè)每股收入
（2）股價平均法（先修正后平均）
修正市銷率＝實際市銷率/（預(yù)期銷售凈利率×100）
目標企業(yè)每股價值＝各可比企業(yè)修正市銷率×目標企業(yè)預(yù)期銷售凈利率×100×目標企業(yè)每股收入
對得出的每股價值進行算術(shù)平均，得出最后結(jié)果。
或目標企業(yè)每股價值＝可比企業(yè)修正市銷率平均數(shù)×目標企業(yè)預(yù)期銷售凈利率×100×目標企業(yè)每股收入