2021年CPA考試盡在眼前，備考的小伙伴們準備好上戰(zhàn)場了嗎？不管怎樣，我們全力以赴不負時光，不負自己就好！今天學姐給大家安排了高頓老師新出爐的財管通關錦囊。財管涉及的計算題目比較多。對于計算型知識點和公式，要注重理解分析，不要以為記住公式就能夠順利通過考試。只有理解了才能夠靈活運用哦！

cfaCPA過關錦囊
《財管》公式多、計算量大是財管的特點。財管不僅包括基本的財務報表分析，還涉及到了資本結構、投資分析、籌資融資方式、期權理論及應用?？忌趥淇贾幸朴诳偨Y公式，多做經典題，反復練習，在保證準確性的前提下提高做題的速度。
cfa2021年注會《財管》考前沖刺
【例題1】
ABC公司長期以來計劃收購一家營業(yè)成本較低的服務類上市公司（以下簡稱“目標公司”），目標公司當前的股價為18元/股。ABC公司管理層一部分人認為目標公司當前的股價較低，是收購的好時機，但也有人提出，這一股價高過了目標公司的真正價值，現在收購并不合適。與目標公司類似的企業(yè)有甲、乙、丙三家，但它們與目標公司之間尚存在某些不容忽視的重大差異。三家可比公司及目標公司的有關資料如下：
項目 甲公司 乙公司 丙公司 目標公司
普通股股數 700 萬股 700 萬股 800 萬股 600 萬股
每股市價 12 元 22 元 16 元 18 元
每股營業(yè)收入 10 元 20 元 16 元 17 元
每股收益 0.4 元 1.2 元 0.8 元 0.9 元
每股凈資產 2.8 元 3.3 元 2.4 元 3 元
預期增長率 4% 6% 8% 5%
要求：
（1）說明應當運用相對價值評估方法中的哪種模型計算目標公司的每股股票價值。
（2）利用修正的平均市價比率法確定目標公司的每股股票價值。
（3）利用股價平均法確定目標公司的每股股票價值。
（4）分析指出當前是否應當收購目標公司。（計算結果保留小數點后2位），說明所選用的價值評估模型的優(yōu)缺點。
【例題2】
甲公司是一家制造企業(yè)，欲添置一臺設備擴大產能，設備使用年限為5年，預計設備投入使用后會使企業(yè)每年銷售收入增加800萬元，營運成本每年增加300萬元（包括設備維修費50萬元），擴充能力需要新增
墊支營運資本為200萬元，設備可以通過租賃或者自購取得。有關資料如下：
（1）如果自行購置該設備，預計購置成本為1500萬元。根據稅法規(guī)定，該項固定資產的折舊年限為6年，殘值150萬元，采用直線法計提折舊。預計該項資產5年后的變現價值為200萬元。
（2）如果租賃，乙租賃公司要求每年租金390萬元，租期5年，租金在每年年末支付。此外，由于租期較長，乙公司要求甲公司承擔設備維修費用。
（3）合同約定，租賃期滿設備所有權不轉讓。
（4）甲公司適用的所得稅稅率為25%，稅前有擔保借款利率為12%。項目要求的必要報酬率為15%。要求：
（1）計算購買項目的常規(guī)凈現值，判斷是否投資購買該項設備。
（2）判斷租賃的稅務性質、計算租賃方案的現金流量總現值和租賃凈現值
（3）如果將設備的購買方案改為租賃，計算項目的調整凈現值，并判斷租賃方案是否可行。
某公司目前的資本來源包括每股面值1元的普通股800萬股和平均利率為10％的3 000萬元債務。該公司現在擬投產一種新產品，該項目需要投資4 000萬元，預計投產后每年可增加息稅前利潤400萬元。該項目備選的籌資方案有三個：
（1）按11％的利率平價發(fā)行債券；
（2）按面值發(fā)行股利率為12％的優(yōu)先股（分類為權益工具）；
（3）按20元/股的價格增發(fā)普通股。
該公司目前的息稅前利潤為1 600萬元，公司適用的所得稅稅率為25％，證券發(fā)行費可忽略不計。要求：
（1）計算按不同方案籌資后的普通股每股收益。
（2）計算增發(fā)普通股和債券籌資的每股（指普通股，下同）收益無差別點（用息稅前利潤表示，下同），以及增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股收益無差別點。
（3）計算籌資前的財務杠桿系數和分別按三個方案籌資后的財務杠桿系數。
（4）根據以上計算結果分析，該公司應當選擇哪一種籌資方式？理由是什么？
（5）如果新產品可提供1 000萬元或4 000萬元的新增息稅前利潤，在不考慮財務風險的情況下，公司應選擇哪一種籌資方式？
【例題4】
F公司是一家經營電子產品的上市公司。公司目前發(fā)行在外的普通股為10000萬股，每股價格為10元，沒有負債。公司現在急需籌集資金16000萬元，用于投資液晶顯示屏項目，有如下四個備選籌資方案：
方案一：以目前股本10000萬股為基數，每10股配2股，配股價格為8元／股。
方案二：按照目前市價公開增發(fā)股票1600萬股。
方案三：發(fā)行10年期的公司債券，債券面值為每份1000元，票面利率為9%，每年末付息一次，到期還本，發(fā)行價格擬定為950元／份。目前等風險普通債券的市場利率為10%。
方案四：按面值發(fā)行10年期的附認股權證債券，債券面值為每份1000元，票面利率為9%，每年年末
付息一次，到期還本。每份債券附送20張認股權證，認股權證只能在第5年末行權，行權時每張認股權證可按15元的價格購買1股普通股。公司未來僅靠利潤留存提供增長資金，不打算增發(fā)或回購股票，也不打算增加新的債務籌資，項目投資后公司總價值年增長率預計為12%。目前等風險普通債券的市場利率為10%。
假設上述各方案的發(fā)行費用均可忽略不計。要求：根據上述資料，分析回答下列題。
（1）如果要使方案一可行，企業(yè)應在盈利持續(xù)性、現金股利分配水平和擬配售股份數量方面滿足什么條件？假設該方案可行并且所有股東均參與配股，計算配股除權價格及每份配股權價值。
（2）如果要使方案二可行，企業(yè)應在凈資產收益率方面滿足什么條件？應遵循的公開增發(fā)新股的定價原則是什么？
（3）根據方案三，計算每份債券價值，判斷擬定的債券發(fā)行價格是否合理并說明原因。
（4）根據方案四，計算每張認股權證價值、第5年末行權前股價；假設認股權證持有人均在第5年末行權，
計算第5年末行權后股價、該附認股權證債券的稅前資本成本，判斷方案四是否可行并說明原因。
cfa【答案】
【例題1】
（1）由于目標公司屬于營業(yè)成本較低的服務類上市公司，應當采用市銷率模型計算目標公司的股票價值。
（2）甲公司營業(yè)凈利率=0.4/10=4%
乙公司營業(yè)凈利率=1.2/20=6%
丙公司營業(yè)凈利率=0.8/16=5%
平均營業(yè)凈利率=（4%+6%+5%）/3=5%
甲公司市銷率=12/10=1.2
乙公司市銷率=22/20=1.1丙公司市銷率=16/16=1
平均市銷率=（1.2+1.1+1）/3=1.1
修正平均市銷率=1.1/（5%×100）=0.22
目標公司營業(yè)凈利率=0.9/17=5.29%
目標公司每股股權價值=0.22×5.29%×100×17=19.78（元）
（3）利用甲企業(yè)修正后目標公司每股價值=1.2/4%×5.29%×17=26.98（元）
利用乙企業(yè)修正后目標公司每股價值=1.1/6%×5.29%×17=16.19（元）
利用丙企業(yè)修正后目標公司每股價值=1/5%×5.29%×17=17.99（元）
目標公司平均的每股價值=（26.98+16.19+17.99）/3=20.39（元）
（4）結論：目標公司的每股價值超過目前的每股股價18元，股票被市場低估，因此應當收購。市銷率模型的優(yōu)點：對價格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感
缺點：不能反映成本的變化
（1）年折舊額=（1500-150）/6=225（萬元）
第5年年末賬面價值=1500-225×5=375（萬元）
資產余值變現損失抵稅=（375-200）×25%=43.75（萬元）
殘值變現相關現金流量=200+43.75=243.75（萬元）
營業(yè)現金毛流量=（800-300）×（1-25%）+225×25%=431.25（萬元）
項目常規(guī)凈現值=-1500-200+431.25×（P/A，15%，5）+（243.75+200）×（P/F，15%，5）=-1500-200+431.25×3.3522+（243.75+200）×0.4972=-33.73（萬元）
因為凈現值為負，所以企業(yè)自行購置設備進行投資是不可行的。
【提示】計算項目凈現值時，資本成本選擇項目的資本成本，即15%
（2）該租賃不屬于選擇簡化處理的短期租賃和低價值資產租賃，符合融資租賃的認定標準。
租賃資產的計稅基礎=390×5=1950（萬元）
【提示】租賃資產的計稅基礎為合同約定的付款總額（租金總額+留購價款+相關費用）
租賃資產的年折舊額=（1950-150）/6=300（萬元）
每年折舊抵稅=300×25%=75（萬元）
稅后有擔保借款利率=12%×（1-25%）=9%
第5年年末賬面價值=1950-300×5=450（萬元）
殘值變現抵稅=450×25%=112.5（萬元）
租賃方案現金流量總現值=-315×（P/A,9%,5）+112.5×（P/F,9%,5）=-1152.14（萬元）
購買方案現金流量總現值=-1500+56.25×（P/A,9%,5）+243.75×（P/F,9%,5）=-1122.79（萬元）
【特別提示】本題中，由于是甲公司（承租人）承擔設備維修費用，因此維修費用對于租賃/購買決策來說是非相關現金流量，不需要考慮。
租賃凈現值=-1152.14-（-1122.79）=-29.35（萬元）
【提示】購買或租賃決策是籌資決策，因此折現率選擇稅后有擔保借款的利率（9%）
（3）項目的調整凈現值=項目常規(guī)凈現值+租賃凈現值=-33.73-29.32=-63.05（萬元），所以企業(yè)利用租賃擴充生產能力是不可行的。
【例題3】
（1）債務方式籌資后的每股收益=（1600+400-300-4000×11%）×（1-25%）/800=1.18
優(yōu)先股方式籌資后的每股收益=[（1600+400-300）×（1-25%）-4000×12%]/800=0.99
普通股方式籌資后的每股收益==（1600+400-300）×（1-25%）/（800+4000/20）=1.275
（2）債務籌資與普通股籌資的每股收益無差別點：
[（EBIT-300-4 000×11％）×(1-25％)]/800=[(EBIT-300)×(1-25％)]/1 000 EBIT=2 500（萬元)
優(yōu)先股籌資與普通股籌資的每股收益無差別點:
[（EBIT－300）×（1－25％）－4 000×12％]/800＝[（EBIT－300）×（1－25％）]/1 000 EBIT＝3 500（萬元）
（3）籌資前的財務杠桿系數＝1 600/（1 600－300）＝1.23
發(fā)行債券籌資的財務杠桿系數＝2 000/（2 000－300－4 000×11％）＝1.59
優(yōu)先股籌資的財務杠桿系數＝2 000/[（2 000－300－4 000×12％/（1－25％）]＝1.89
普通股籌資的財務杠桿系數＝2 000/（2 000－300）＝1.18
（4）該公司應當采用增發(fā)普通股籌資。該方式在新增息稅前利潤400萬元時，每股收益最高，財務風險（財務杠桿）最低，最符合財務目標。
（5）當項目新增息稅前利潤為1 000萬元時應選擇債務籌資方案。
當項目新增息稅前利潤為4 000萬元時應選擇債務籌資方案。
【例題4】
（1）配股：
①盈利持續(xù)性：最近3個會計年度連續(xù)盈利（扣除非經常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為計算依據）；
②擬配售股份數量：擬配售股份數量不超過本次配售股份前股份總額的30%；
③現金股利分配水平：最近三年以現金方式累計分配的利潤不少于最近三年實現的年均可分配利潤的30%。配股除權參考價=（10+8×20%）/（1+20%）=9.67（元/股）
每份股票配股權價值=（9.67-8）/5=0.33（元）
（2）公開增發(fā)新股：最近3個會計年度加權平均凈資產報酬率平均不低于6%（扣除非經常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權平均凈資產報酬率的計算依據）。
公開增發(fā)新股的定價原則：“發(fā)行價格應不低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價或前1個交易日的均價”的原則確定增發(fā)價格。
（3）每份債券價值=1000×9%×（P/A，10%，10）+1000×（P/F，10%，10）=90×6.1446+1000×0.3855=938.51（元）
債券價格950元不合理，因為高于內在價值，投資人不會接受，擬定的發(fā)行價不合理
（4）每張認股權證的價值=（1000-938.51）/20=3.07（元）
第5年末行權前的公司總價值=（10000×10+16000）×（1+12%）5=204431.64（萬元）
第5年末債券價值=1000×9%×（P/A,10%,5）+1000×（P/F,10%,5）=90×3.7908+1000×0.6209=962.07（元）
發(fā)行債券總張數=16000/1000=16（萬張）債券總價值=962.07×16=15393.12（萬元）
第5年行權前的股權價值=204431.64-15393.12=189038.52（萬元）
第5年行權前的股價=189038.52/10000=18.90（元/股）
第5年末行權后的公司總價值=行權前的公司總價值+行權現金流入=204431.64+16×20×15=209231.64（萬元）
第5年末行權后的股權價值=209231.64-15393.12=193838.52（萬元）
第5年末行權后的股價=193838.52/（10000+20×16）=18.78（元/股）1000=1000×9%×（P/A,i,10）+（18.78-15）×20×（P/F,i,5）+1000×（P/F,i,10）
設利率為9%，
1000×9%×（P/A,9%,10）+（18.78-15）×20×（P/F,9%,5）+1000×（P/F,9%,10）=90×6.4177+75.6×0.6499+1000×0.4224=1049.13（元）
設利率為10%，1000×9%×（P/A,10%,10）+（18.78-15）×20×（P/F,10%,5）+1000×（P/F,10%,10）=90×6.1446+103.6×0.6209+1000×0.3855=985.45（元）
（i-9%）/（10%-9%）=（1000-1049.13）/（985.45-1049.13）
稅前成本I=9.77%
由于稅前成本低于債券市場利率，所以方案四不可以被投資人接受，不可行。
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