近幾年來，我國企業(yè)的杠桿率持續(xù)走高，進(jìn)一步弱化了企業(yè)自主創(chuàng)新動(dòng)力和能力，對(duì)企業(yè)長期可持續(xù)盈利能力帶來較大負(fù)面影響，企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)日漸積聚，爆發(fā)和蔓延的可能性增大。由于企業(yè)大部分債務(wù)直接或間接來自于銀行，我們結(jié)合企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因和特點(diǎn)，提出銀行應(yīng)對(duì)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、支持企業(yè)自主創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整的具體措施。
　　多重因素疊加導(dǎo)致企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷攀升
　　企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是在企業(yè)債務(wù)堆積的過剩中產(chǎn)生的，引發(fā)因素可分為宏觀和微觀兩個(gè)層面。
　　宏觀方面，經(jīng)濟(jì)增速放緩，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債螺旋上升。近年來，受金融危機(jī)影響，歐美經(jīng)濟(jì)陷入長期低迷，導(dǎo)致外需疲軟，再加上我國進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)濟(jì)增速放緩，造成內(nèi)需不足。
　　在國際國內(nèi)市場(chǎng)需求總體不足的情況下，我國企業(yè)部門卻以再杠桿化來應(yīng)對(duì)需求不足的問題，即以更大的產(chǎn)能擴(kuò)張來吸收原有過剩的產(chǎn)能，最后形成更大的產(chǎn)能過剩。2008-2010年，部分行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張，比如銅采礦、平板玻璃、鐵合金、輪胎、水泥，均是2001-2007年的2倍上下。2012年底，鋼鐵、電解鋁、水泥、平板玻璃、船舶行業(yè)產(chǎn)能利用率明顯低于國際通常水平。
　　產(chǎn)能擴(kuò)張是以負(fù)債率提升作為基礎(chǔ)的，2008-2012年，我國企業(yè)負(fù)債占GDP的比重從95%上升至125%，A股非金融企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率由53%上升至60%，而美國上市企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率則由2007年底的71.5%降至2012年底的63%，OECD企業(yè)部門整體負(fù)債率也在降低。
　　由于產(chǎn)能過剩的加劇，工業(yè)產(chǎn)品供大于求，價(jià)格下行壓力不斷加大，企業(yè)普遍經(jīng)營困難，利潤率下降、虧損面擴(kuò)大。由于收入增速遠(yuǎn)滯后于債務(wù)增速，形成債務(wù)的堆積，而債務(wù)杠桿的上升又反過來對(duì)總需求形成極大的制約，出現(xiàn)產(chǎn)能過剩和負(fù)債率提升的相互強(qiáng)化螺旋。
　　微觀方面，投入要素成本上升，融資成本居高不下，導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債高企。近年來我國勞動(dòng)力成本持續(xù)較快增長，增加了企業(yè)成本壓力。
　　除勞動(dòng)力成本外，主要原材料成本不斷上升或維持在高位，能源等資源性要素價(jià)格快速上漲；隨著我國對(duì)資源環(huán)境承載能力限制以及對(duì)環(huán)境保護(hù)的要求不斷提高，工業(yè)企業(yè)面臨的節(jié)能環(huán)保壓力不斷增加，成為企業(yè)一項(xiàng)重要的成本支出；稅費(fèi)負(fù)擔(dān)較重，甚至在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好時(shí)，部分地方政府加大了稅收稽查力度，反而使企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)有所增加。
　　此外，企業(yè)融資成本較高，比如2012年底，上市公司整體收益率為5.4%，而貸款加權(quán)平均利率為6.8%，整體處于虧損狀態(tài)，如果考慮到其他融資方式的更高成本，我國企業(yè)部門負(fù)債率將進(jìn)一步提升。人民幣持續(xù)升值也加重了企業(yè)面臨的成本壓力。企業(yè)經(jīng)營成本高企、盈利水平下降，是企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)上升的直接原因。
　　高負(fù)債進(jìn)一步弱化企業(yè)自主創(chuàng)新動(dòng)力和能力
　　過去五年，在全球遭受國際金融危機(jī)沖擊的大背景下，創(chuàng)新成為各大國突破發(fā)展瓶頸、培育發(fā)展新優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略支點(diǎn)，成為推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇與繁榮的制勝法寶。
　　我國在經(jīng)過30多年的高速增長之后，經(jīng)濟(jì)增速也進(jìn)入了“換擋期”，為了實(shí)現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展和增長方式轉(zhuǎn)變，必須充分發(fā)揮創(chuàng)新的重要作用，增強(qiáng)國家自主創(chuàng)新能力。企業(yè)是技術(shù)創(chuàng)新的主體，從一定意義上講，一個(gè)國家自主創(chuàng)新能力的強(qiáng)弱主要是由企業(yè)決定的，提高國家自主創(chuàng)新能力的關(guān)鍵是提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力，但目前我國企業(yè)的自主創(chuàng)新水平尚不盡如人意。
　　首先，我國企業(yè)自主創(chuàng)新不足，對(duì)中長期盈利能力造成較大影響。近年來，我國研究與試驗(yàn)發(fā)展（R&D）經(jīng)費(fèi)支出逐年增加，經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度進(jìn)一步提高，企業(yè)自主創(chuàng)新的能力和主體地位得到明顯加強(qiáng)，但與美國等國家相比仍有差距。美國企業(yè)2008年研發(fā)投入已占銷售收入的3%，而我國企業(yè)在研發(fā)方面的平均投入不到銷售額的1%，2012年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度僅為0.77%，而國際企業(yè)界普遍認(rèn)為，達(dá)到5%以上的企業(yè)才有競(jìng)爭(zhēng)力，2%僅夠維持，不足1%的企業(yè)難以生存。
　　我國企業(yè)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、自主品牌、高附加值的產(chǎn)品比重低，盈利能力不佳，國際競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。2013年世界500強(qiáng)中，中國內(nèi)地上榜企業(yè)增至85家（僅次于美國），其中71家非金融企業(yè)營業(yè)收入占500強(qiáng)中非金融企業(yè)的16.0%，但利潤總額僅占9.1%，利潤率與資產(chǎn)回報(bào)率遠(yuǎn)低于平均水平，說明這些企業(yè)盈利能力與收入規(guī)模不匹配，雖“大”而不“強(qiáng)”，缺乏核心技術(shù)和差異性產(chǎn)品。此外，盈利靠前的高科技企業(yè)幾乎全部是美國企業(yè)，而我國僅有華為等極個(gè)別企業(yè)在列。
　　中美兩國的非金融企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率相似，但是兩國企業(yè)的盈利能力相差甚遠(yuǎn)，美國企業(yè)在所有盈利指標(biāo)上都顯著好于中國企業(yè)。美國企業(yè)的高利潤率意味著美國企業(yè)相較于中國企業(yè)可以承受更高的利息、負(fù)債和更大的盈利波動(dòng)。
　　其次，高負(fù)債對(duì)企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)存在擠出效應(yīng)，影響企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展?，F(xiàn)代企業(yè)要做大做強(qiáng)，就必須具備強(qiáng)大的核心競(jìng)爭(zhēng)力，而核心競(jìng)爭(zhēng)力又根源于不斷創(chuàng)新。目前我國企業(yè)自主創(chuàng)新仍然處于低層次階段，核心技術(shù)和生產(chǎn)設(shè)備主要還是依靠從外部引進(jìn)，缺乏真正意義上的自主創(chuàng)新，長此以往將導(dǎo)致我國企業(yè)自主創(chuàng)新能力不斷衰退，核心競(jìng)爭(zhēng)力無法形成。
　　我國企業(yè)自主創(chuàng)新能力薄弱，既有產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段、市場(chǎng)環(huán)境、國家創(chuàng)新體系、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等外部環(huán)境因素的影響，更主要的是受到企業(yè)盈利水平和投入能力、創(chuàng)新收益和企業(yè)治理結(jié)構(gòu)等內(nèi)部條件的制約，其中企業(yè)盈利水平對(duì)研發(fā)投入和投入規(guī)模具有關(guān)鍵影響。
　　再加上近來年我國企業(yè)負(fù)債水平不斷升高，導(dǎo)致更多的資金用于償還債務(wù)，對(duì)研發(fā)經(jīng)費(fèi)存在明顯的擠出效應(yīng)，更加弱化了企業(yè)自主創(chuàng)新動(dòng)力和能力，使得企業(yè)在研發(fā)創(chuàng)新、流程再造、模式創(chuàng)新等領(lǐng)域的支出大大降低，最后使得企業(yè)長期增長的技術(shù)和組織基礎(chǔ)不牢。
　　銀行如何防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、支持企業(yè)自主創(chuàng)新
　　企業(yè)在高負(fù)債的情況下，創(chuàng)新研發(fā)無法順利開展，長期盈利能力將進(jìn)一步下降，隨著經(jīng)濟(jì)下行和各種不確定性風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能處于擴(kuò)大趨勢(shì)，銀行應(yīng)未雨綢繆，提前做好風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)，加大對(duì)企業(yè)自主創(chuàng)新的支持力度。
　　首先，加強(qiáng)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，奠定提升創(chuàng)新能力的基礎(chǔ)。良好的財(cái)務(wù)狀況是企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)的基礎(chǔ)，過度負(fù)債將使得企業(yè)無力進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)。銀行應(yīng)建立完善的評(píng)審授信機(jī)制，采用科學(xué)有效的評(píng)估方法，合理測(cè)算企業(yè)信用空間。評(píng)估企業(yè)信用空間時(shí)，不僅要結(jié)合企業(yè)所在區(qū)域、所屬行業(yè)、經(jīng)營現(xiàn)狀、負(fù)債情況、信用記錄等歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和經(jīng)營情況，還應(yīng)考慮企業(yè)所擁有的技術(shù)領(lǐng)先程度、創(chuàng)新研發(fā)能力、市場(chǎng)發(fā)展前景、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度等成長性要素。在準(zhǔn)確測(cè)算企業(yè)信用空間的基礎(chǔ)上，應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)用信管理，動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)貸款資金用途，摸清企業(yè)真實(shí)現(xiàn)金流，及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患，督促企業(yè)將債務(wù)規(guī)?？刂圃诤侠淼姆秶鷥?nèi)，為企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)提供充足的資金保障。
　　其次，支持企業(yè)化解過剩產(chǎn)能，創(chuàng)造提升創(chuàng)新能力的條件。產(chǎn)能嚴(yán)重過剩企業(yè)產(chǎn)銷率下降、開工不足、成本上升，產(chǎn)品價(jià)格下行、利潤下降、盈利能力下滑，難以為企業(yè)創(chuàng)新提供良好支持。銀行應(yīng)在嚴(yán)控產(chǎn)能過剩而引發(fā)的企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，支持產(chǎn)能過剩企業(yè)經(jīng)營轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整，盡快實(shí)現(xiàn)良性可持續(xù)發(fā)展，為企業(yè)提升自主創(chuàng)新能力創(chuàng)造條件、提供空間。銀行應(yīng)按照《國務(wù)院關(guān)于化解產(chǎn)能嚴(yán)重過剩矛盾的指導(dǎo)意見》中“消化一批、轉(zhuǎn)移一批、整合一批、淘汰一批”的產(chǎn)業(yè)政策要求，采取差別化的信貸政策。一是加大對(duì)產(chǎn)能過剩行業(yè)企業(yè)兼并重組整合過剩產(chǎn)能、轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)產(chǎn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、技術(shù)改造和向境外轉(zhuǎn)移產(chǎn)能、開拓市場(chǎng)的信貸支持；二是對(duì)涉及落后產(chǎn)能、產(chǎn)能過剩行業(yè)的新增產(chǎn)能、節(jié)能環(huán)保不達(dá)標(biāo)且整改無望的企業(yè)或項(xiàng)目，不提供新增授信支持，壓縮退出存量貸款；三是對(duì)未取得續(xù)建認(rèn)定、不能依法依規(guī)補(bǔ)辦相關(guān)手續(xù)的違規(guī)在建項(xiàng)目，立即停止發(fā)放貸款，妥善做好債權(quán)資金的保全工作；四是對(duì)產(chǎn)能過剩行業(yè)之外的擬擴(kuò)大產(chǎn)能的重大工業(yè)項(xiàng)目，應(yīng)審慎評(píng)估市場(chǎng)前景，做好盡職調(diào)查，防范因產(chǎn)能過快擴(kuò)張帶來的信貸風(fēng)險(xiǎn)。
　　最后，加大企業(yè)創(chuàng)新支持力度，打造企業(yè)可持續(xù)盈利能力。長期盈利能力是企業(yè)償還債務(wù)的有效保障，銀行機(jī)構(gòu)應(yīng)幫助企業(yè)打造可持續(xù)盈利能力，以降低信貸風(fēng)險(xiǎn)、提高收益。提高核心競(jìng)爭(zhēng)力是企業(yè)增強(qiáng)獲利能力的最有效途徑，而創(chuàng)新又是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力*5的源泉，因此，銀行應(yīng)積極響應(yīng)十八大提出的“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略”，按照《關(guān)于深化科技體制改革加快國家創(chuàng)新體系建設(shè)的意見》的要求，加大對(duì)企業(yè)創(chuàng)新方面融資需求的支持力度，推進(jìn)企業(yè)改善治理結(jié)構(gòu)，建立有利于創(chuàng)新的現(xiàn)代企業(yè)制度。一是積極支持創(chuàng)新研發(fā)能力強(qiáng)的大企業(yè)加大核心技術(shù)和關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)力度，加快形成自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和核心競(jìng)爭(zhēng)力，保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；二是充分利用財(cái)稅政策，創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和社會(huì)資本投資科技型中小企業(yè)，增強(qiáng)其融資能力，加大對(duì)其的信貸支持，幫助其將創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)和盈利能力，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展；三是積極支持承擔(dān)國家科技重大專項(xiàng)、實(shí)施重大科技成果轉(zhuǎn)化的企業(yè)整合創(chuàng)新資源，提高科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化效率；四是加大對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)、轉(zhuǎn)型升級(jí)企業(yè)的信貸支持力度，加快節(jié)能環(huán)保等產(chǎn)業(yè)發(fā)展。近幾年來，我國企業(yè)的杠桿率持續(xù)走高，進(jìn)一步弱化了企業(yè)自主創(chuàng)新動(dòng)力和能力，對(duì)企業(yè)長期可持續(xù)盈利能力帶來較大負(fù)面影響，企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)日漸積聚，爆發(fā)和蔓延的可能性增大。由于企業(yè)大部分債務(wù)直接或間接來自于銀行，我們結(jié)合企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因和特點(diǎn)，提出銀行應(yīng)對(duì)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、支持企業(yè)自主創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整的具體措施。
　　多重因素疊加導(dǎo)致企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷攀升
　　企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是在企業(yè)債務(wù)堆積的過剩中產(chǎn)生的，引發(fā)因素可分為宏觀和微觀兩個(gè)層面。
　　宏觀方面，經(jīng)濟(jì)增速放緩，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債螺旋上升。近年來，受金融危機(jī)影響，歐美經(jīng)濟(jì)陷入長期低迷，導(dǎo)致外需疲軟，再加上我國進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)濟(jì)增速放緩，造成內(nèi)需不足。
　　在國際國內(nèi)市場(chǎng)需求總體不足的情況下，我國企業(yè)部門卻以再杠桿化來應(yīng)對(duì)需求不足的問題，即以更大的產(chǎn)能擴(kuò)張來吸收原有過剩的產(chǎn)能，最后形成更大的產(chǎn)能過剩。2008-2010年，部分行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張，比如銅采礦、平板玻璃、鐵合金、輪胎、水泥，均是2001-2007年的2倍上下。2012年底，鋼鐵、電解鋁、水泥、平板玻璃、船舶行業(yè)產(chǎn)能利用率明顯低于國際通常水平。
　　產(chǎn)能擴(kuò)張是以負(fù)債率提升作為基礎(chǔ)的，2008-2012年，我國企業(yè)負(fù)債占GDP的比重從95%上升至125%，A股非金融企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率由53%上升至60%，而美國上市企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率則由2007年底的71.5%降至2012年底的63%，OECD企業(yè)部門整體負(fù)債率也在降低。
　　由于產(chǎn)能過剩的加劇，工業(yè)產(chǎn)品供大于求，價(jià)格下行壓力不斷加大，企業(yè)普遍經(jīng)營困難，利潤率下降、虧損面擴(kuò)大。由于收入增速遠(yuǎn)滯后于債務(wù)增速，形成債務(wù)的堆積，而債務(wù)杠桿的上升又反過來對(duì)總需求形成極大的制約，出現(xiàn)產(chǎn)能過剩和負(fù)債率提升的相互強(qiáng)化螺旋。
　　微觀方面，投入要素成本上升，融資成本居高不下，導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債高企。近年來我國勞動(dòng)力成本持續(xù)較快增長，增加了企業(yè)成本壓力。
　　除勞動(dòng)力成本外，主要原材料成本不斷上升或維持在高位，能源等資源性要素價(jià)格快速上漲；隨著我國對(duì)資源環(huán)境承載能力限制以及對(duì)環(huán)境保護(hù)的要求不斷提高，工業(yè)企業(yè)面臨的節(jié)能環(huán)保壓力不斷增加，成為企業(yè)一項(xiàng)重要的成本支出；稅費(fèi)負(fù)擔(dān)較重，甚至在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好時(shí)，部分地方政府加大了稅收稽查力度，反而使企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)有所增加。
　　此外，企業(yè)融資成本較高，比如2012年底，上市公司整體收益率為5.4%，而貸款加權(quán)平均利率為6.8%，整體處于虧損狀態(tài)，如果考慮到其他融資方式的更高成本，我國企業(yè)部門負(fù)債率將進(jìn)一步提升。人民幣持續(xù)升值也加重了企業(yè)面臨的成本壓力。企業(yè)經(jīng)營成本高企、盈利水平下降，是企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)上升的直接原因。
　　高負(fù)債進(jìn)一步弱化企業(yè)自主創(chuàng)新動(dòng)力和能力
　　過去五年，在全球遭受國際金融危機(jī)沖擊的大背景下，創(chuàng)新成為各大國突破發(fā)展瓶頸、培育發(fā)展新優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略支點(diǎn)，成為推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇與繁榮的制勝法寶。
　　我國在經(jīng)過30多年的高速增長之后，經(jīng)濟(jì)增速也進(jìn)入了“換擋期”，為了實(shí)現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展和增長方式轉(zhuǎn)變，必須充分發(fā)揮創(chuàng)新的重要作用，增強(qiáng)國家自主創(chuàng)新能力。企業(yè)是技術(shù)創(chuàng)新的主體，從一定意義上講，一個(gè)國家自主創(chuàng)新能力的強(qiáng)弱主要是由企業(yè)決定的，提高國家自主創(chuàng)新能力的關(guān)鍵是提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力，但目前我國企業(yè)的自主創(chuàng)新水平尚不盡如人意。
　　首先，我國企業(yè)自主創(chuàng)新不足，對(duì)中長期盈利能力造成較大影響。近年來，我國研究與試驗(yàn)發(fā)展（R&D）經(jīng)費(fèi)支出逐年增加，經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度進(jìn)一步提高，企業(yè)自主創(chuàng)新的能力和主體地位得到明顯加強(qiáng)，但與美國等國家相比仍有差距。美國企業(yè)2008年研發(fā)投入已占銷售收入的3%，而我國企業(yè)在研發(fā)方面的平均投入不到銷售額的1%，2012年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度僅為0.77%，而國際企業(yè)界普遍認(rèn)為，達(dá)到5%以上的企業(yè)才有競(jìng)爭(zhēng)力，2%僅夠維持，不足1%的企業(yè)難以生存。
　　我國企業(yè)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、自主品牌、高附加值的產(chǎn)品比重低，盈利能力不佳，國際競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。2013年世界500強(qiáng)中，中國內(nèi)地上榜企業(yè)增至85家（僅次于美國），其中71家非金融企業(yè)營業(yè)收入占500強(qiáng)中非金融企業(yè)的16.0%，但利潤總額僅占9.1%，利潤率與資產(chǎn)回報(bào)率遠(yuǎn)低于平均水平，說明這些企業(yè)盈利能力與收入規(guī)模不匹配，雖“大”而不“強(qiáng)”，缺乏核心技術(shù)和差異性產(chǎn)品。此外，盈利靠前的高科技企業(yè)幾乎全部是美國企業(yè)，而我國僅有華為等極個(gè)別企業(yè)在列。
　　中美兩國的非金融企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率相似，但是兩國企業(yè)的盈利能力相差甚遠(yuǎn)，美國企業(yè)在所有盈利指標(biāo)上都顯著好于中國企業(yè)。美國企業(yè)的高利潤率意味著美國企業(yè)相較于中國企業(yè)可以承受更高的利息、負(fù)債和更大的盈利波動(dòng)。
　　其次，高負(fù)債對(duì)企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)存在擠出效應(yīng)，影響企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展?，F(xiàn)代企業(yè)要做大做強(qiáng)，就必須具備強(qiáng)大的核心競(jìng)爭(zhēng)力，而核心競(jìng)爭(zhēng)力又根源于不斷創(chuàng)新。目前我國企業(yè)自主創(chuàng)新仍然處于低層次階段，核心技術(shù)和生產(chǎn)設(shè)備主要還是依靠從外部引進(jìn)，缺乏真正意義上的自主創(chuàng)新，長此以往將導(dǎo)致我國企業(yè)自主創(chuàng)新能力不斷衰退，核心競(jìng)爭(zhēng)力無法形成。
　　我國企業(yè)自主創(chuàng)新能力薄弱，既有產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段、市場(chǎng)環(huán)境、國家創(chuàng)新體系、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等外部環(huán)境因素的影響，更主要的是受到企業(yè)盈利水平和投入能力、創(chuàng)新收益和企業(yè)治理結(jié)構(gòu)等內(nèi)部條件的制約，其中企業(yè)盈利水平對(duì)研發(fā)投入和投入規(guī)模具有關(guān)鍵影響。
　　再加上近來年我國企業(yè)負(fù)債水平不斷升高，導(dǎo)致更多的資金用于償還債務(wù)，對(duì)研發(fā)經(jīng)費(fèi)存在明顯的擠出效應(yīng)，更加弱化了企業(yè)自主創(chuàng)新動(dòng)力和能力，使得企業(yè)在研發(fā)創(chuàng)新、流程再造、模式創(chuàng)新等領(lǐng)域的支出大大降低，最后使得企業(yè)長期增長的技術(shù)和組織基礎(chǔ)不牢。
　　
　　　　
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