在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下，消費(fèi)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)力。有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)認(rèn)為，到2020年，包含房貸在內(nèi)的整個(gè)廣義消費(fèi)金融行業(yè)存量規(guī)模將接近40萬億元，而第三方消費(fèi)金融公司的整體體量將達(dá)到接近4萬億元水平，未來資產(chǎn)證券化（ABS)將成為第三方消費(fèi)金融公司發(fā)展的“利器”。
縱觀國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，從2005年發(fā)展至今，仍然面臨諸多難題，包括征信體系不完善，整個(gè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)缺乏精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理；資產(chǎn)評(píng)估非標(biāo)準(zhǔn)化，缺乏完善的定價(jià)機(jī)制，資產(chǎn)證券化交易市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性、不能反映真實(shí)的資產(chǎn)狀況，不良資產(chǎn)催收體系不完善等。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，包括發(fā)行、定價(jià)、交易等環(huán)節(jié)，獨(dú)立的第三方資產(chǎn)證券化服務(wù)商在ABS鏈條中扮演著非常重要的角色。然而，專業(yè)的服務(wù)商在國(guó)內(nèi)依然缺失。
門檻有望降低
金融改革漸入深水區(qū)，資產(chǎn)證券化成為拓展直接融資的重要渠道，其參與主體越來越多元化。
近日，廈門國(guó)金和京東金融先后發(fā)布ABS云平臺(tái)，劍指數(shù)萬億元級(jí)ABS藍(lán)海。前者是前銀行業(yè)干將扎堆的區(qū)域金融資產(chǎn)交易所背景，后者是國(guó)內(nèi)*9梯隊(duì)的金融科技公司。
“ABS云平臺(tái)一整套業(yè)務(wù)體系將賦能券商、信托、基金子公司、評(píng)級(jí)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)，促進(jìn)ABS產(chǎn)品發(fā)行效率、提升服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，以及降低服務(wù)成本。”京東金融結(jié)構(gòu)金融部負(fù)責(zé)人郝延山說。
目前，市場(chǎng)上的消費(fèi)金融服務(wù)企業(yè)ABS發(fā)行門檻普遍較高，因?yàn)橐Ц陡甙旱闹薪橘M(fèi)用，通常是5億元以上的發(fā)行量才可以攤薄發(fā)行成本，并且發(fā)行定價(jià)沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。那些處于成長(zhǎng)期的消費(fèi)金融服務(wù)企業(yè)，往往很難通過資產(chǎn)證券化的方式獲得融資。另外，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于消費(fèi)金融資產(chǎn)難以把控風(fēng)險(xiǎn)，看不準(zhǔn)、不敢投成為他們的無奈選擇。所以，這些消費(fèi)金融服務(wù)公司的資金來源往往依賴于成本較高的私募融資，甚至是P2P渠道，即便是行業(yè)的佼佼者，融資成本也集中在9%至11%之間。
郝延山認(rèn)為，“資本中介業(yè)務(wù)的核心就是透過創(chuàng)造金融產(chǎn)品和充當(dāng)交易對(duì)手，為客戶提供流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，降低消費(fèi)金融公司ABS的發(fā)行門檻和發(fā)行成本。在ABS發(fā)行門檻上，未來從過去的5億元起跳逐步降低。同時(shí)，消費(fèi)金融服務(wù)公司可以擺脫高成本融資，從而選擇資產(chǎn)證券化的方式進(jìn)行直接融資，整體融資成本將下降1至3個(gè)百分點(diǎn)。我們客戶的融資成本降低后，自然而然能夠降低消費(fèi)者的貸款成本，促進(jìn)整個(gè)金融資源配置的良性循環(huán)。”
嘗試夾層基金模式
值得一提的是，在ABS云平臺(tái)體系中嘗試了夾層基金投資模式，它有望激活資產(chǎn)證券化交易市場(chǎng)多層次投資需求，撬動(dòng)ABS交易市場(chǎng)流動(dòng)性。
據(jù)悉，京東金融將投入20億元資本金注入到資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中。同時(shí)，將聯(lián)合外部投資機(jī)構(gòu)參合作成立夾層基金，夾層基金將先于優(yōu)先級(jí)投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。在ABS產(chǎn)品的投后管理上，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件，京東金融將通過整合自身資源，以及借助產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴的力量，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行有效的管理和處置。
“在ABS發(fā)行階段，讓夾層基金介入其中，能夠幫助中介機(jī)構(gòu)優(yōu)化ABS的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，同時(shí)匹配適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)收益，撬動(dòng)和滿足更多元化的投資者需求。”郝延山稱，“用自有資金來撬動(dòng)新興金融行業(yè)內(nèi)的增量資產(chǎn)，對(duì)底層資產(chǎn)從生成環(huán)節(jié)就做了全流程的風(fēng)險(xiǎn)把控，運(yùn)用大數(shù)據(jù)分析優(yōu)勢(shì)，讓全流程智能系統(tǒng)對(duì)每一筆入池資產(chǎn)均進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)洞察，并確保資金全部通過SPV（特殊目的機(jī)構(gòu)）運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)真正的破產(chǎn)隔離，之后我們將進(jìn)行投后檢查，對(duì)存續(xù)期的ABS資產(chǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，向投資人提供實(shí)時(shí)的信息披露，確保公司運(yùn)作、資產(chǎn)運(yùn)作真實(shí)透明。”
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，資產(chǎn)證券化的下一步將走向商業(yè)模式升級(jí)和多維度的聯(lián)動(dòng)，市場(chǎng)上將出現(xiàn)更多的參與者，用投行的思維方式開展新型的資管業(yè)務(wù)，帶動(dòng)整個(gè)ABS市場(chǎng)的流動(dòng)性，激活不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者多元化配置需求，這將提升資本市場(chǎng)的活躍度和流動(dòng)性，提升金融資源配置效率。
本文來源：中國(guó)證券報(bào)