中國(guó)宏橋繼德勤后或再換安永 償債壓力明年恐陡增
在沽空機(jī)構(gòu)發(fā)布負(fù)面報(bào)告以來(lái)，中國(guó)宏橋遭遇股票停牌、評(píng)級(jí)下調(diào)、審計(jì)師暫停審計(jì)等事件影響。據(jù)了解，本月至今年年底，該公司有100億元的公開(kāi)市場(chǎng)債務(wù)需要償還。有分析稱(chēng)，由于債務(wù)加速到期及推遲發(fā)布年報(bào)或?qū)е鹿_(kāi)渠道融資受阻，公司流動(dòng)性壓力備受市場(chǎng)關(guān)注。
近日，中國(guó)宏橋公告稱(chēng)，經(jīng)審計(jì)年報(bào)發(fā)布將繼續(xù)推遲，未來(lái)將結(jié)合審計(jì)報(bào)告編制一份詳細(xì)的澄清報(bào)告。實(shí)際上，若公司不能在2016年度財(cái)年結(jié)束后120天內(nèi)發(fā)布年報(bào)，將導(dǎo)致7億美元銀團(tuán)貸款到期，同時(shí)公司海外存續(xù)中期票據(jù)7億美元將會(huì)在未來(lái)約1年內(nèi)陸續(xù)到期。
由此可見(jiàn)，審計(jì)報(bào)告是解決當(dāng)前危機(jī)的關(guān)鍵，而未來(lái)可能存在兩種演變路徑，一是安永結(jié)合商定程序結(jié)果重啟審計(jì)；二是安永與公司仍無(wú)法達(dá)成統(tǒng)一意見(jiàn)，公司或?qū)⒏鼡Q審計(jì)師。
海通證券(600837)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超認(rèn)為，第二種路徑可能性更高，若更換審計(jì)師，不利于恢復(fù)投資者信心，但有助于盡快發(fā)布年報(bào)，對(duì)公司來(lái)說(shuō)利大于弊。而早在2015年6月12日，中國(guó)宏橋曾撤換原審計(jì)師德勤，改為另一家四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所安永進(jìn)行審計(jì)，原因是“未能就審計(jì)費(fèi)用與德勤達(dá)成一致意見(jiàn)”。
在利空消息面前，出股價(jià)急跌停牌外，中國(guó)宏橋全資控股的山東宏橋新型材料有限公司和山東魏橋鋁電有限公司發(fā)行的債券也遭集中拋售。不過(guò)根據(jù)中債資信測(cè)算，從去年10月至今年3月，山東宏橋生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金規(guī)模約50億元，預(yù)計(jì)3月末公司賬面貨幣資金規(guī)模在130億至150億元之間，應(yīng)收票據(jù)規(guī)模約100億元。
正常情況下，其月均現(xiàn)金流入約9.5億元，但考慮后續(xù)有超過(guò)80億元的資本支出計(jì)劃，中債資信表示，在不對(duì)外借款的情況下，公司自有現(xiàn)金流可基本覆蓋對(duì)外投資。未來(lái)9個(gè)月，公司有100億元的公開(kāi)市場(chǎng)債務(wù)需要償還，扣除運(yùn)營(yíng)資金且不開(kāi)率中國(guó)宏橋境外債務(wù)償付對(duì)公司資金的潛在占用，預(yù)計(jì)約有150億元-170億元的現(xiàn)金可用于償還債務(wù)及對(duì)外投資。
姜超也認(rèn)為，公司年內(nèi)償債壓力不大，長(zhǎng)期取決于市場(chǎng)信心。不過(guò)宏橋融資主要依靠公開(kāi)市場(chǎng)債券，占有息負(fù)債達(dá)63%，未來(lái)三年將面臨償債高峰，若新發(fā)債券受限，未來(lái)兩年可能會(huì)面臨較大的償付壓力。
從大環(huán)境上來(lái)看，企業(yè)信用資質(zhì)出現(xiàn)國(guó)進(jìn)民退，2017年以來(lái)新增的債券違約主體絕大部分為民企。姜超表示，供給側(cè)改革中上游行業(yè)的壟斷國(guó)企受益更明顯。而央行在金融市場(chǎng)加息導(dǎo)致債券利率大幅上升，國(guó)企轉(zhuǎn)向間接融資而受影響有限，而民企對(duì)直接融資依賴(lài)程度較高，借新還舊難度加大。
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