近來，在宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)回升、國資改革提速、滬港通推出在即、QFII新一輪擴容等多種因素刺激下，在底部震蕩蓄勢已久的A股終于迸發(fā)了活力。自7月22日加速上行以來，上證指數(shù)累計*5漲幅超過8%，并勇創(chuàng)年內(nèi)新高。由此，A股是否終于苦盡甘來，迎來新一波牛市已成為投資者最為關(guān)注的話題。對此資深業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，“牛市確立”尚待觀察，“醞釀牛市”更為確切，結(jié)構(gòu)性行情且行且珍惜。
　　政策“定力”猶在
　　海關(guān)總署*7公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份出口同比增長14.1%，遠超市場7%的預(yù)期，對股市構(gòu)成了明顯的利好支撐，但種種跡象表明，我國經(jīng)濟觸底回升仍具有較多的不確定性。
　　從經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，7月份CPI同比上漲2.3%，PPI下降0.9%，7月份匯豐制造業(yè)PMI終值為51.7%，7月份非制造業(yè)PMI連跌3個月至54.2%，匯豐中國7月份服務(wù)業(yè)PMI又大跌一場，降到近9年來的低位，該指數(shù)6月份曾達53.1%，7月份則快速下降到50.0%。這些數(shù)據(jù)說明，我國經(jīng)濟仍未確定性見底。
　　從政策基調(diào)看，管理層為今年下半年定調(diào)較為寬松。管理層很清楚中國經(jīng)濟面臨的結(jié)構(gòu)性問題，希望避免全面放松或短期強刺激，以避免引發(fā)新一輪信貸和投資高潮。雖然可能將繼續(xù)默許地方政府放松限購政策，但全面取消限購政策或大幅降低二套房貸首付，短期內(nèi)是不可能的。政策取向仍將在“微調(diào)”的基調(diào)下，輔以“定向的”流動性寬松措施。
　　從流動性看，央行[微博]一方面希望保持合理的貨幣投放速度，另一方面又希望引導(dǎo)貨幣市場利率下行，幫助降低實體經(jīng)濟融資成本。從5月份的外匯占款分布情況看，中央銀行購匯只有3.61億元人民幣，其余90%的外匯被商業(yè)銀行購得。這說明，中央銀行已經(jīng)基本退出外匯市場的日常干預(yù)，商業(yè)銀行在用長期流動性置換短期流動性，這將帶來兩大問題。*9，商業(yè)銀行存貸期限錯配加??；第二，商業(yè)銀行流動性需求加大。而這正是現(xiàn)在所面臨的金融核心問題。
　　另外，央行8月7日在公開市場開展200億元14天期正回購操作。至此，上周央行公開市場操作實現(xiàn)200億元資金凈回籠，為連續(xù)第二周凈回籠操作。市場人士表示，央行連續(xù)兩周凈回籠對市場心理形成一定負(fù)面影響，而8月中旬又將有新股申購，對短期資金面形成一定干擾。結(jié)構(gòu)性牛市特征明顯
　　最近，經(jīng)過以煤炭、銀行、證券、鋼鐵為主的低估值藍籌股輪番拉升后，前期調(diào)整到位的中小市值個股開始重新活躍，從而使得創(chuàng)業(yè)板的買盤力量漸增。值得關(guān)注的是，最近市場重現(xiàn)“喝酒吃藥”行情，不少機構(gòu)趁著滬港通臨近的時機進行調(diào)倉，將前期漲高的成長股換成估值低、股息率比較高品種。
　　隨著2014年上市公司中報的持續(xù)披露，QFII、券商、險資、基金、社保等機構(gòu)在二季度的布局路徑也初露端倪。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至8月8日，已經(jīng)披露中報的395家公司中，21家公司的前十大流通股股東中出現(xiàn)了QFII的身影，德意志銀行和鉑金投資在二季度分別新進瀘州老窖(18.87, 0.00, 0.00%)923.79萬股和917.19萬股，兩家QFII合計持股*7市值超過3億元；有33家公司的前十大流通股股東中出現(xiàn)券商的身影，新進持有福耀玻璃(9.94, 0.00, 0.00%)、皖維高新(3.15, 0.00, 0.00%)、豫金剛石(6.100, 0.00, 0.00%)、蘇交科(9.090, 0.00, 0.00%)、小天鵝A(11.21, 0.00, 0.00%)等12只個高成長股；有33家上市公司前十大流通股股東中出現(xiàn)了險資身影，西山煤電(5.98, 0.00, 0.00%) 、天健集團 、豐樂種業(yè)(7.78, 0.00, 0.00%) 、湘電股份(10.81, 0.00, 0.00%) 、圣農(nóng)發(fā)展(14.26, 0.00, 0.00%) 、南玻A(7.38, 0.00, 0.00%)，險資持有的數(shù)量均超過1000萬股；基金方面，財通、東吳、國聯(lián)安、民生加銀等基金公司專戶產(chǎn)品，及華夏資本、鵬華資產(chǎn)和融通資本等基金子公司證券投資資管計劃現(xiàn)身多家上市公司前十大流通股股東，特別是國聯(lián)安基金[微博]旗下專戶成功潛伏盛屯礦業(yè)(13.05, 0.00, 0.00%)及瑞康醫(yī)藥(33.56, 0.00, 0.00%)等大牛股，短期獲利豐厚；社?；鹪诙径燃觽}了22只個股，新進18只，增倉最多的是利源精制(15.23, 0.00, 0.00%) ，二季度增持1300萬股，東華軟件(17.14, 0.00, 0.00%)為新進持有最多的個股；保險資金在二季度加倉9只，新進14只，其中西山煤電在二季度增持2886.79萬股，天健集團為二季度險資新進最多的個股。
　　當(dāng)然，近日藍籌股出現(xiàn)調(diào)整，但未出現(xiàn)放量殺跌的跡象，多采用盤間調(diào)整的手法消耗盤中浮籌，說明市場對藍籌股并沒有失去信心。在藍籌股調(diào)整的同時，題材股接過上漲大旗，帶動市場人氣、交投活躍，存量和增量資金在藍籌和成長兩大主題之間來回切換，催生了藍籌股和題材股輪漲的格局。正是這種結(jié)構(gòu)性的換擋節(jié)奏，決定了當(dāng)前市場結(jié)構(gòu)性牛市的特質(zhì)。
　　總之，2006年初“股權(quán)分置”改革，上證從998.23點上漲至6124點，目前市場對新股發(fā)行“注冊制”，國企改革推進，“滬港通”將于10月份開閘等一系列利好因素的期待，似乎都在表明自7月底以來大盤在諸多利好疊加下上演逼空行情，是為后市中長期牛市形成堅實的基礎(chǔ)和明確的預(yù)期。

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