牛市來(lái)了？“醞釀牛市”更為貼切

　　近來(lái)，在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升、國(guó)資改革提速、滬港通推出在即、QFII新一輪擴(kuò)容等多種因素刺激下，在底部震蕩蓄勢(shì)已久的A股終于迸發(fā)了活力。自7月22日加速上行以來(lái)，上證指數(shù)累計(jì)*5漲幅超過(guò)8%，并勇創(chuàng)年內(nèi)新高。由此，A股是否終于苦盡甘來(lái)，迎來(lái)新一波牛市已成為投資者最為關(guān)注的話題。對(duì)此資深業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，“牛市確立”尚待觀察，“醞釀牛市”更為確切，結(jié)構(gòu)性行情且行且珍惜。

　　海關(guān)總署*7公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份出口同比增長(zhǎng)14.1%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)7%的預(yù)期，對(duì)股市構(gòu)成了明顯的利好支撐，但種種跡象表明，我國(guó)經(jīng)濟(jì)觸底回升仍具有較多的不確定性。

　　從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，7月份CPI同比上漲2.3%，PPI下降0.9%，7月份匯豐制造業(yè)PMI終值為51.7%，7月份非制造業(yè)PMI連跌3個(gè)月至54.2%，匯豐中國(guó)7月份服務(wù)業(yè)PMI又大跌一場(chǎng)，降到近9年來(lái)的低位，該指數(shù)6月份曾達(dá)53.1%，7月份則快速下降到50.0%。這些數(shù)據(jù)說(shuō)明，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍未確定性見(jiàn)底。

　　從政策基調(diào)看，管理層為今年下半年定調(diào)較為寬松。管理層很清楚中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，希望避免全面放松或短期強(qiáng)刺激，以避免引發(fā)新一輪信貸和投資高潮。雖然可能將繼續(xù)默許地方政府放松限購(gòu)政策，但全面取消限購(gòu)政策或大幅降低二套房貸首付，短期內(nèi)是不可能的。政策取向仍將在“微調(diào)”的基調(diào)下，輔以“定向的”流動(dòng)性寬松措施。

　　從流動(dòng)性看，央行[微博]一方面希望保持合理的貨幣投放速度，另一方面又希望引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率下行，幫助降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。從5月份的外匯占款分布情況看，中央銀行購(gòu)匯只有3.61億元人民幣，其余90%的外匯被商業(yè)銀行購(gòu)得。這說(shuō)明，中央銀行已經(jīng)基本退出外匯市場(chǎng)的日常干預(yù)，商業(yè)銀行在用長(zhǎng)期流動(dòng)性置換短期流動(dòng)性，這將帶來(lái)兩大問(wèn)題。*9，商業(yè)銀行存貸期限錯(cuò)配加??；第二，商業(yè)銀行流動(dòng)性需求加大。而這正是現(xiàn)在所面臨的金融核心問(wèn)題。

　　另外，央行8月7日在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展200億元14天期正回購(gòu)操作。至此，上周央行公開(kāi)市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)200億元資金凈回籠，為連續(xù)第二周凈回籠操作。市場(chǎng)人士表示，央行連續(xù)兩周凈回籠對(duì)市場(chǎng)心理形成一定負(fù)面影響，而8月中旬又將有新股申購(gòu)，對(duì)短期資金面形成一定干擾。結(jié)構(gòu)性牛市特征明顯

　　最近，經(jīng)過(guò)以煤炭、銀行、證券、鋼鐵為主的低估值藍(lán)籌股輪番拉升后，前期調(diào)整到位的中小市值個(gè)股開(kāi)始重新活躍，從而使得創(chuàng)業(yè)板的買(mǎi)盤(pán)力量漸增。值得關(guān)注的是，最近市場(chǎng)重現(xiàn)“喝酒吃藥”行情，不少機(jī)構(gòu)趁著滬港通臨近的時(shí)機(jī)進(jìn)行調(diào)倉(cāng)，將前期漲高的成長(zhǎng)股換成估值低、股息率比較高品種。

　　隨著2014年上市公司中報(bào)的持續(xù)披露，QFII、券商、險(xiǎn)資、基金、社保等機(jī)構(gòu)在二季度的布局路徑也初露端倪。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月8日，已經(jīng)披露中報(bào)的395家公司中，21家公司的前十大流通股股東中出現(xiàn)了QFII的身影，德意志銀行和鉑金投資在二季度分別新進(jìn)瀘州老窖(18.87, 0.00, 0.00%)923.79萬(wàn)股和917.19萬(wàn)股，兩家QFII合計(jì)持股*7市值超過(guò)3億元；有33家公司的前十大流通股股東中出現(xiàn)券商的身影，新進(jìn)持有福耀玻璃(9.94, 0.00, 0.00%)、皖維高新(3.15, 0.00, 0.00%)、豫金剛石(6.100, 0.00, 0.00%)、蘇交科(9.090, 0.00, 0.00%)、小天鵝A(11.21, 0.00, 0.00%)等12只個(gè)高成長(zhǎng)股；有33家上市公司前十大流通股股東中出現(xiàn)了險(xiǎn)資身影，西山煤電(5.98, 0.00, 0.00%) 、天健集團(tuán) 、豐樂(lè)種業(yè)(7.78, 0.00, 0.00%) 、湘電股份(10.81, 0.00, 0.00%) 、圣農(nóng)發(fā)展(14.26, 0.00, 0.00%) 、南玻A(7.38, 0.00, 0.00%)，險(xiǎn)資持有的數(shù)量均超過(guò)1000萬(wàn)股；基金方面，財(cái)通、東吳、國(guó)聯(lián)安、民生加銀等基金公司專戶產(chǎn)品，及華夏資本、鵬華資產(chǎn)和融通資本等基金子公司證券投資資管計(jì)劃現(xiàn)身多家上市公司前十大流通股股東，特別是國(guó)聯(lián)安基金[微博]旗下專戶成功潛伏盛屯礦業(yè)(13.05, 0.00, 0.00%)及瑞康醫(yī)藥(33.56, 0.00, 0.00%)等大牛股，短期獲利豐厚；社?；鹪诙径燃觽}(cāng)了22只個(gè)股，新進(jìn)18只，增倉(cāng)最多的是利源精制(15.23, 0.00, 0.00%) ，二季度增持1300萬(wàn)股，東華軟件(17.14, 0.00, 0.00%)為新進(jìn)持有最多的個(gè)股；保險(xiǎn)資金在二季度加倉(cāng)9只，新進(jìn)14只，其中西山煤電在二季度增持2886.79萬(wàn)股，天健集團(tuán)為二季度險(xiǎn)資新進(jìn)最多的個(gè)股。

　　當(dāng)然，近日藍(lán)籌股出現(xiàn)調(diào)整，但未出現(xiàn)放量殺跌的跡象，多采用盤(pán)間調(diào)整的手法消耗盤(pán)中浮籌，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)藍(lán)籌股并沒(méi)有失去信心。在藍(lán)籌股調(diào)整的同時(shí)，題材股接過(guò)上漲大旗，帶動(dòng)市場(chǎng)人氣、交投活躍，存量和增量資金在藍(lán)籌和成長(zhǎng)兩大主題之間來(lái)回切換，催生了藍(lán)籌股和題材股輪漲的格局。正是這種結(jié)構(gòu)性的換擋節(jié)奏，決定了當(dāng)前市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性牛市的特質(zhì)。

　　總之，2006年初“股權(quán)分置”改革，上證從998.23點(diǎn)上漲至6124點(diǎn)，目前市場(chǎng)對(duì)新股發(fā)行“注冊(cè)制”，國(guó)企改革推進(jìn)，“滬港通”將于10月份開(kāi)閘等一系列利好因素的期待，似乎都在表明自7月底以來(lái)大盤(pán)在諸多利好疊加下上演逼空行情，是為后市中長(zhǎng)期牛市形成堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)和明確的預(yù)期。

 

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