當(dāng)上證綜指年度第三次擊穿2000點(diǎn)后，市場(chǎng)悲觀情緒蔓延，投資信心低迷。根據(jù)相反理論，市場(chǎng)悲觀情緒達(dá)到頂點(diǎn)時(shí)，行情走勢(shì)會(huì)發(fā)生反轉(zhuǎn)。上證綜指每次跌破2000點(diǎn)的“政策底”，就會(huì)迎來一波較大的反彈也佐證這一觀點(diǎn)。
　　然而，5月匯豐PMI預(yù)覽值逼近50榮枯線，大型投資項(xiàng)目逐步開工，前期刺激政策正在發(fā)酵，加上貨幣政策的靈活調(diào)控以及技術(shù)面的超跌反彈等眾多因素的刺激，上證綜指或?qū)⒂瓉磔^大的反彈，期指多頭也將迎來反攻行情。
　　調(diào)控趨于靈活，經(jīng)濟(jì)增速或企穩(wěn)
　　5月的制造業(yè)PMI數(shù)值回升到高位基本成為市場(chǎng)共識(shí)，一定程度上表明制造業(yè)開始趨好。制造業(yè)趨好但并不意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)徹底好轉(zhuǎn)。與幾年前相比，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化，實(shí)體經(jīng)濟(jì)成本逐步增加。這主要體現(xiàn)在勞動(dòng)力漲價(jià)、利潤(rùn)降低、財(cái)務(wù)成本抬高、資本投資回報(bào)率下降。政府經(jīng)濟(jì)發(fā)展底氣不足，家底變“薄”，主要是因?yàn)辇嫶蟮膫鶆?wù)。據(jù)相關(guān)部門統(tǒng)計(jì)，中國(guó)債務(wù)總額接近36萬億元，達(dá)到60%的負(fù)債率風(fēng)險(xiǎn)警戒線，財(cái)政收入?yún)s呈現(xiàn)趨勢(shì)性下降，入不敷出。
　　在這樣的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，依靠大量的投資來刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方法顯然不可行，需要?jiǎng)?chuàng)新。根據(jù)已經(jīng)出臺(tái)的政策，我們不難看出，政府的宏觀調(diào)控正在變“活”，主要表現(xiàn)在兩方面。一方面，轉(zhuǎn)變政府職能，下放多項(xiàng)行政審批等事項(xiàng)，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)督管理，進(jìn)一步激活市場(chǎng)在資源配置中的作用。另一方面，設(shè)置政策調(diào)控的“上下限”，“上限”是控通脹，“下限”是穩(wěn)增長(zhǎng)，旨在穩(wěn)定預(yù)期，增強(qiáng)市場(chǎng)信心。
　　宏觀調(diào)控更加靈活，使得經(jīng)濟(jì)的發(fā)展更多靠自身調(diào)節(jié)，這對(duì)于市場(chǎng)來說是好事。沒有大的刺激政策出臺(tái)，表明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況較為良好，沒有突破政府制定的“上下限”。宏觀政策增加靈活性，更有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的企穩(wěn)，增強(qiáng)市場(chǎng)信心。
　　流動(dòng)性充足，“錢荒”難重演
　　流動(dòng)性是影響股市的另一個(gè)重要因素。去年二季度末，銀行大量理財(cái)產(chǎn)品到期使得資本市場(chǎng)出現(xiàn)了普遍的“錢荒”，上海銀行間同業(yè)拆放利率大幅走高，大量資金流出股市，使得上證綜指創(chuàng)出2009年以來的新低。基于上次的教訓(xùn)，央行[微博]豐富了調(diào)控工具，如SLO、SLF、大額可轉(zhuǎn)讓訂單等，增加了調(diào)控的靈活性?；诳赝浀哪康?，央行沒有動(dòng)用準(zhǔn)備金率和利率兩大“利器”，而是不斷實(shí)施正回購(gòu)或逆回購(gòu)操作調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性。
　　隨著端午節(jié)的臨近，市場(chǎng)資金需求增加，央行縮減正回購(gòu)規(guī)模來應(yīng)對(duì)。本周二央行正回購(gòu)操作規(guī)模降至200億元。為補(bǔ)充市場(chǎng)流動(dòng)性，不排除央行實(shí)施逆回購(gòu)操作的可能。近期上海銀行間同業(yè)拆放利率均小幅波動(dòng)，表明市場(chǎng)流動(dòng)性充足。從資金供求角度分析，流動(dòng)性充足也支持大盤繼續(xù)振蕩上行。
　　從技術(shù)的角度分析，目前上證綜指仍處于下跌通道。但是從每一次上證綜指擊穿2000點(diǎn)的“生命線”后的走勢(shì)分析，每次行情一都迎來較大的反彈。歷史仍將重演，我們認(rèn)為這次仍很可能會(huì)遵循這樣的規(guī)律，即擊穿2000點(diǎn)后迎來較大的反彈，本輪反彈的高點(diǎn)可能在2080附近。

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