銀行業(yè)理財業(yè)務的剛性兌付終于畫上了句號。
　　7月11日，銀監(jiān)會發(fā)布《中國銀監(jiān)會關(guān)于完善銀行理財業(yè)務組織管理體系有關(guān)事項的通知》，規(guī)定銀行必須嚴格落實監(jiān)管要求，不得提供含有剛性兌付內(nèi)容的理財產(chǎn)品介紹。
　　業(yè)內(nèi)人士表示，剛性兌付的破滅勢必給理財市場帶來新的改變。近日，由西南財經(jīng)大學信托與理財研究所提供研究支持，四川金濤發(fā)展股權(quán)投資基金管理有限公司(以下簡稱金濤發(fā)展)撰寫的一份研究報告分析認為，剛性兌付打破之后，私募股權(quán)投資基金將迎來歷史性的發(fā)展機遇。
　　剛性兌付“魔咒”亟待破解
　　進入2014年以來，打破剛性兌付不再是學者和業(yè)內(nèi)人士的呼吁，有了更多實質(zhì)性進展。今年4月29日，央行[微博]發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告(2014)》中談到“為促進我國理財市場的健康發(fā)展，完善信用風險在定價中的作用，減少道德風險，強化市場紀律約束，應在風險可控的前提下，有序打破剛性兌付，順應基礎(chǔ)資產(chǎn)風險的釋放，讓一些違約事件在市場的自發(fā)作用下‘自然發(fā)生’。”
　　除了銀行理財市場之外，備受剛性兌付影響的信托理財也有所動靜。7月8日，中國信托業(yè)協(xié)會在北京發(fā)布了逾30萬字的首份行業(yè)發(fā)展報告：《中國信托業(yè)發(fā)展報告 (2013～2014)》(以下簡稱《報告》)，引發(fā)了業(yè)內(nèi)高度關(guān)注。
　　《報告》指出，“剛性兌付”給行業(yè)帶來三大弊端：不利于信托產(chǎn)品投資者的成熟；不利于信托公司全面盡職管理能力的提升；招致對行業(yè)風險過度關(guān)注和不恰當聯(lián)想。從信托業(yè)長期健康發(fā)展角度看，信托公司必須理性對待 “剛性兌付”策略，對具備條件的信托項目，應該逐步解除“剛性兌付”的魔咒，即便這樣會導致短期陣痛。
　　中央財經(jīng)大學區(qū)域經(jīng)濟與金融發(fā)展研究中心主任孟祥軼曾指出，“剛性兌付”一方面是無法可依的，另一方面也背離了 “風險與收益相匹配，高收益隱含高風險”這一資本市場永恒的規(guī)律。
　　理財市場或迎新一輪挑戰(zhàn)
　　截至2014年4月末，我國銀行業(yè)金融機構(gòu)理財產(chǎn)品余額達到13萬億元人民幣(6.2083, 0.0008, 0.01%)，理財產(chǎn)品近5萬款。另外，據(jù)西南財經(jīng)大學信托與理財研究所的數(shù)據(jù)顯示，截至2014年3月，信托公司的資產(chǎn)管理規(guī)模達到11.73萬億元，集合資產(chǎn)管理規(guī)模接近3萬億元。通過查詢獲悉，信托公司在2009年的資產(chǎn)管理規(guī)模僅2萬億元，不到5年的時間，信托公司資產(chǎn)管理規(guī)模是原來的近6倍。
　　業(yè)內(nèi)專家認為，自2009年之后，信托公司資產(chǎn)管理規(guī)模進入高速擴張期，其發(fā)展速度離不開 “剛性兌付”文化的推動。
　　然而，“高收益、零風險”的神話總有破滅的一天。據(jù)西南財經(jīng)大學信托與理財研究所監(jiān)測的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2013年發(fā)行的銀行理財產(chǎn)品中，非保本浮動收益型發(fā)行共計33232款，市場占比70.93%，較2012年上升7.26個百分點；保證收益型發(fā)行數(shù)量為4761款，市場占比10.16%，較2012年降低6.78個百分點。
　　另一方面，飽受風險頻發(fā)困擾的信托業(yè)在2013年之后出現(xiàn)了增速大幅放緩態(tài)勢。據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，自2013年1季度以來，信托資產(chǎn)環(huán)比增幅一直維持在7%～8.3%之間，結(jié)束了2010年～2013年1季度平均單季增幅11.77%的高速增長。一味擴張規(guī)模的勢頭有所遏制，剛性兌付文化不再成為信托業(yè)高速擴張的“保護神”。
　　“銀行理財市場和信托市場獨大的競爭格局遭遇投資者層面的深刻挑戰(zhàn)。”7月10日，四川金濤發(fā)展股權(quán)投資基金管理有限公司(以下簡稱金濤發(fā)展)發(fā)布的一份名為《剛性兌付打破之后：私募股權(quán)投資基金將迎來歷史性發(fā)展機遇》的研究報告中提到，由于理財產(chǎn)品風險預期改變，大量低風險投資者將會轉(zhuǎn)至風險更低的大額可轉(zhuǎn)讓存單、貨幣市場類理財產(chǎn)品；高風險偏好的投資者會將資金轉(zhuǎn)至收益更高的股權(quán)投資類理財產(chǎn)品，如股票型基金、混合型基金、對沖基金和私募股權(quán)投資基金。
　　高端理財市場生變私募投資風潮將至
　　目前，剛性兌付的解除勢必在我國高端理財市場引發(fā)一場“震動”。
　　據(jù)了解，我國高端理財市場主要包括銀行理財市場、信托市場、券商集合理財市場、公募基金市場以及私募股權(quán)市場。其中，剛性兌付保護的理財子市場——信托市場與銀行理財市場的規(guī)模龐大，而其他沒有剛性兌付存在的理財子市場規(guī)模較小。
　　金濤發(fā)展研究報告指出，2013年，在運行的券商集合資管產(chǎn)品中，超過20%的產(chǎn)品存在虧損現(xiàn)象；此外，由于去年中國債券市場遭遇重挫，債券型基金的收益率處于所有類型基金的最末位；2011年之后，私募股權(quán)投資基金的活躍度再次上升，并超越了2008～2009年的水平。目前狀態(tài)來看，在剛性兌付打破之后，私募股權(quán)最有潛力獲得從剛性兌付子市場逃逸出的對應偏好的投資者的青睞。
　　值得注意的是，2008年私募股權(quán)投資在中國內(nèi)地的資本存量增長率為161.5%，達到歷史頂峰。在隨后幾年卻步入低迷期，甚至一度出現(xiàn)了負增長。2013年，資本存量增長率為8.5%，得到了一定程度地恢復。
　　“可以說，這是私募股權(quán)投資市場發(fā)展的必然結(jié)果。”金濤發(fā)展在研究報告中直接點明，一旦剛性兌付打破，能夠穩(wěn)定供應長期資本的股權(quán)類基金便迎來了發(fā)展的良機。從收益率來看，私募股權(quán)投資基金的歷史回報率近年來逐步穩(wěn)定在10%～20%的收益率區(qū)間，相對于銀行理財產(chǎn)品和信托產(chǎn)品更有吸引力。
　　“優(yōu)秀的私募股權(quán)投資基金著眼于投資項目的長遠發(fā)展，將為實體經(jīng)濟供應穩(wěn)定的長期資本，同時為投資者提供了長期投資的渠道。”金濤發(fā)展在研究報告中表示，7月4日，金濤發(fā)展發(fā)起成都市天府廣場商圈舊城改造專項投資計劃，就是適于私募股權(quán)中長期投資的一個典型。

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