進入炎炎夏季，[*{c}*]中國互聯(lián)網(wǎng)金融大潮的先頭兵—“余額寶”卻一路降溫，年化收益率從年初6.39%，一路下滑，眼看破4%指日可待，這使得注重收益率的“余額寶”用戶有點按耐不住了。7月17日，一款年化收益率高達9.8%的票據(jù)理財產(chǎn)品“票據(jù)寶”橫空出世，引起市場熱議。
　　深圳市票據(jù)寶金融服務(wù)有限公司推出的“票據(jù)寶”，主要為企業(yè)及個人用戶提供票據(jù)融資、票據(jù)理財服務(wù)。票據(jù)融資是指以未到期商業(yè)匯票為媒介的資金融通行為，即資金融入方為獲取資金，將所持有的未到期票據(jù)轉(zhuǎn)讓（或限期轉(zhuǎn)讓）給資金融出方的融資行為。票據(jù)融通是指金融機構(gòu)通過買入或賣出票據(jù)所進行的短期投資或融資行為。中國票據(jù)市場的主體包括商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)、企業(yè)以及中央銀行。
　　“票據(jù)寶”的創(chuàng)新之處在于兩方面：首先，通過票據(jù)寶在線平臺，將互聯(lián)網(wǎng)金融投資者帶到傳統(tǒng)銀行的核心業(yè)務(wù)層面，使得普通人也能享受到“票據(jù)”這一銀行核心業(yè)務(wù)的相對高收益。在此之前，普通散戶投資者一般不具備投資銀行承兌匯票資格，需要通過金融機構(gòu)購買。通過“票據(jù)寶”，投資者可以實現(xiàn)對銀行承兌匯票的間接投資。
　　其次，給中小企業(yè)票據(jù)融資提供了一種方便快捷的途徑。相對其他金融市場而言，票據(jù)市場利率市場化程度較高，因此也成為企業(yè)融資的重要選擇。中國票據(jù)市場規(guī)模已達45萬億人民幣，且逐年增長，而銀行是這個市場絕對的壟斷者。大企業(yè)的大票據(jù)通常是銀行優(yōu)先服務(wù)的對向，往往更受重視、能享受較低的貼現(xiàn)利率和更完善的服務(wù)。而小微企業(yè)的票據(jù)由于額度不高，很難得到銀行的青睞，導致流動性不高，貼現(xiàn)利率較高。通過“票據(jù)寶”，中小企業(yè)能夠以銀行的承兌匯票作為質(zhì)押擔保，通過互聯(lián)網(wǎng)平臺直接向投資者募集資金。
　　“票據(jù)寶”創(chuàng)造性地跳過銀行，通過互聯(lián)網(wǎng)平臺直接對接融資雙方—小微企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)投資者。它不僅給這些小微企業(yè)提供融資便利，同時將較高的貼現(xiàn)利率回饋給互聯(lián)網(wǎng)散戶投資者，從而實現(xiàn)融資企業(yè)與投資者的雙贏。
　　不過，雖然有人稱，“票據(jù)寶”將互聯(lián)網(wǎng)理財從過去的“1.0基金時代”帶入到“2.0票據(jù)時代”，但它的商業(yè)模式，以及市場、用戶體驗和營銷操作，都存在著很大的局限性。它的意義遠遠達不到劃時代的“余額寶”。
　　首先，雖然“票據(jù)寶”在票據(jù)細分市場上開創(chuàng)先河，但其商業(yè)模式并非首創(chuàng)。“票據(jù)寶”率先把個人投資帶入票據(jù)市場，其模式并不像“余額寶”的“前端銷售渠道+第三方支付+基金公司”模式，更像P2P（Peer-to-Peer）的進化版P2B（Person-to-Business），類似于P2P里的陸金所把平安的擔保產(chǎn)品證券化，通過在線平臺，將產(chǎn)品賣給普通投資者。只不過“票據(jù)寶”的資產(chǎn)證券化里的資產(chǎn)不是擔保產(chǎn)品，而是銀行票據(jù)。
　　其次，規(guī)模有限的市場將會限制從業(yè)者的發(fā)展空間和用戶參與度。中國票據(jù)市場規(guī)模達45萬億元人民幣，其中98%以上都牢牢掌握在大企業(yè)和大銀行手中。大企業(yè)的票據(jù)更容易在銀行里貼現(xiàn)并得到更低的貼現(xiàn)率。樂觀估計，只有2%左右，即1萬億元的票據(jù)市場屬于小微企業(yè)。小微企業(yè)票據(jù)市場具有高回報、高風險、操作成本相對高等特性，因此這個市場目前銀行是覆蓋不到的。不過，隨著傳統(tǒng)銀行的互聯(lián)網(wǎng)化，加上市場利率化程度不斷提高，小微企業(yè)票據(jù)市場面臨傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)擴張的威脅。而“票據(jù)寶”平臺在技術(shù)上不存在壁壘，因此還面臨新的非銀行機構(gòu)入侵的潛在競爭。從*7“票據(jù)寶”推出的幾期產(chǎn)品可以看出，利率也一路下滑到7%，而且每期產(chǎn)品數(shù)額都在10-100萬區(qū)間，用戶購買競爭激烈。
　　第三，“余額寶”牢牢抓住用戶，并非僅僅依靠它的回報高，還靠它的用戶體驗—從“T+0”，到余額寶和支付寶的無縫連接，打通消費和理財?shù)慕缦?，最后融入到阿里整個體系中。這樣一個生態(tài)圈，極大提高了用戶體驗，增大了用戶粘性，這也是為什么雖然“余額寶”收益率一直下滑，甚至低于其他傳統(tǒng)銀行推出的貨幣市場基金收益率，但它的用戶和體量仍然牢牢占據(jù)龍頭地位。“票據(jù)寶”上線時間很短，用戶體驗有待改進，特別是與第三方支付企業(yè)國付寶的合作銜接也不是很流暢。整體上除了高回報，沒有特別吸引用戶的地方。另外，高回報雖然看上去很美，但用戶并不一定能搶得到，挫傷了一部分用戶的參與積極性。
　　最后，“票據(jù)寶”的營銷操作，包括“無門檻、無風險、高收益”、“百分之百零風險”，都在走監(jiān)管的邊界，冒著違規(guī)的法律法規(guī)風險。而且廣為流傳的、讓人怦然心動的9.8%高年化收益率，其實包括了渠道方微財富補貼的1%，發(fā)行這款產(chǎn)品的公司再補貼的1.8%，真正回報才7%。這種靠貼補提高回報率吸引眼球終的方式，短期可達到宣傳廣告的效果，但如果沒有真正扎實的回報，長久難以為繼。
　　當然“票據(jù)寶”也有成功之處，比如在票據(jù)市場上的先發(fā)優(yōu)勢，后端有多年積累的票據(jù)市場的數(shù)據(jù)優(yōu)勢，企業(yè)個人客戶的資源優(yōu)勢，同時還有銀行票據(jù)相對高的安全優(yōu)勢?？梢哉f，它最主要的成功，在于開發(fā)了票據(jù)這個特定市場，這樣帶有市場特性的成功，很難在其他互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域被復制。
　　它也帶來一個啟發(fā)：互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新其實不難。你只要仔細研究傳統(tǒng)銀行的業(yè)務(wù)，看哪個領(lǐng)域是銀行忽略的、沒覆蓋到的，且是老百姓和中小企業(yè)需要的領(lǐng)域，如果能結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提供這個領(lǐng)域的服務(wù)，你就找到了下一個互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的爆發(fā)點。

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