在連續(xù)上漲并創(chuàng)下滬指2248.94點(diǎn)的年內(nèi)新高之后，中國股市走到了一個(gè)重要關(guān)口：是繼續(xù)上行演繹為牛市，還是股指回落延續(xù)之前的“熊”態(tài)，成為近期市場關(guān)注的焦點(diǎn)。
　　A股人氣重新積聚
　　8月29日15時(shí)，伴隨著8月最后一個(gè)交易日上證綜指和深證成指分別收報(bào)2217.20點(diǎn)和7841.70點(diǎn)，2014年A股市場完成了三分之二時(shí)段的交易。
　　按照收盤點(diǎn)位計(jì)算，今年前8個(gè)月滬深股指累計(jì)漲幅分別為4.78%和3.45%。其中，七、八月滬深兩市的漲幅分別達(dá)到8.24%和6.79%。
　　不期而至的反彈，令不少人萌發(fā)“牛市來了”的憧憬。
　　密切跟蹤股市動(dòng)向的人們不會忘記，一年前的幾乎同一時(shí)間，一波“銷戶潮”讓人感嘆市場人氣降至“冰點(diǎn)”。這一狀況在進(jìn)入2014年以后逐步獲得改觀。
　　在IPO重啟、擴(kuò)容壓力增大的背景下，今年以來股票市場累計(jì)開戶數(shù)保持穩(wěn)步增長態(tài)勢。截至8月末市場各類賬戶累計(jì)超過2.26億戶，較上年底增長逾3%。
　　在本土投資者投資意愿回升的同時(shí)，越來越多的海外資本開始矚目A股。過去幾個(gè)月中，QFII和RQFII紛紛增倉藍(lán)籌股，海外資金持續(xù)流入香港市場，積極備戰(zhàn)開閘在即的“滬港通”。
　　瑞銀證券中國研究副主管陳李表示，預(yù)計(jì)明年年底境外投資者持股市值可達(dá)8500億元至9000億元水平，占A股全部自由流通市值的比例接近10%。
　　結(jié)構(gòu)性變化催生“賺錢效應(yīng)”
　　進(jìn)入2014年以來，大數(shù)據(jù)、文化傳媒、互聯(lián)網(wǎng)金融、移動(dòng)支付、新能源、高鐵建設(shè)、3D打印、上海自貿(mào)區(qū)、國企改革、“滬港通”等概念股相繼成為市場熱點(diǎn)。
　　華鑫證券投資總監(jiān)仇彥英分析認(rèn)為，上述熱點(diǎn)行業(yè)和概念，或涉及國家重點(diǎn)扶持的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，或與重大改革舉措同步。從這個(gè)角度來說，以優(yōu)化資源配置為主要功能的股市，不僅反映著中國產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的進(jìn)程，更對其產(chǎn)生顯著的“助推”作用。
　　“股市‘晴雨表’反映的不是經(jīng)濟(jì)總量，而是中國經(jīng)濟(jì)的變化與質(zhì)量。”海通證券(10.10, 0.04, 0.40%)副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷[微博]說。
　　統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月28日，A股市場年內(nèi)累計(jì)排名前十位的個(gè)股中，9只漲幅超過200%。今年以來股價(jià)“翻番”的個(gè)股也不在少數(shù)。
　　這意味著盡管A股還未顯現(xiàn)出明顯的“賺錢效應(yīng)”，但若能精準(zhǔn)把握優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的、踏準(zhǔn)市場節(jié)奏，精明的投資者依然能跑贏指數(shù)，獲取不菲的收益。
　　改革正能量撐起股市“上行線”
　　多位受訪人士認(rèn)為，近期股市上漲是人們對十八大以來我國全面深化改革信心的反映，特別是中央關(guān)于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域一系列舉措和深入反腐的決心，傳遞出巨大的正能量。
　　“各項(xiàng)改革不斷向縱深推進(jìn)，加上持續(xù)的高壓反腐態(tài)勢，增強(qiáng)了人們對于中國未來發(fā)展的信心。”李迅雷說。
　　取消下放行政審批事項(xiàng)、制定財(cái)稅體制改革總體方案、放寬金融市場準(zhǔn)入、民營銀行開閘、央企改革試點(diǎn)啟動(dòng)、公車改革……這些改革舉措讓人們看到一個(gè)更有活力、奮發(fā)向上的中國。
　　“新國九條”、滬港通、新三板擴(kuò)容加速、私募基金規(guī)范管理、大力打擊欺詐上市和“老鼠倉”……這些利好政策讓人們敢于期待一個(gè)更加規(guī)范透明、公平公正的資本市場。
　　“這些改革政策，效應(yīng)疊加，帶動(dòng)股市發(fā)展。”李迅雷說。
　　宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好是A股走勢上漲的基本支撐。上海證券交易所[微博]資本市場研究所所長助理曾剛認(rèn)為，系列數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)平穩(wěn)增長的良好勢頭，奠定了股市上漲的基礎(chǔ)。
　　市場較為充裕的流動(dòng)性，為A股上漲提供了動(dòng)力。“在定向降準(zhǔn)、保險(xiǎn)業(yè)新‘國十條’等相關(guān)舉措帶動(dòng)下，今年以來市場面資金總體寬松。”曾剛說。
　　牛市是否已經(jīng)到來？
　　面對近期股指的持續(xù)上揚(yáng)，投資者最關(guān)心的是未來股市的方向。盡管關(guān)于牛市的討論不絕塵囂，但更多市場人士認(rèn)為判定A股“牛市已經(jīng)到來”為時(shí)尚早。他們在對A股近期走勢保持樂觀的同時(shí)，認(rèn)為從中長期來看，股市真正進(jìn)入牛市還需要做大量的系統(tǒng)性工作。
　　近期股市的上漲，得益于信心的提振和流動(dòng)性改善。但從中長期看，股市真正進(jìn)入牛市，還有賴于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的顯著改善和十八屆三中全會各項(xiàng)改革政策的具體落實(shí)。
　　在各種樂觀預(yù)期和牛市期待中，也存在著悲觀聲音。尤其是最近，在股指持續(xù)上行一段時(shí)間之后，一些機(jī)構(gòu)的判斷開始變得謹(jǐn)慎。中信證券(13.33, 0.07, 0.53%)甚至發(fā)布報(bào)告稱：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨弱，市場反彈結(jié)束。
　　股市走勢仍存變數(shù)。改革措施能否落實(shí)到位、房地產(chǎn)市場能否企穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)能否順利轉(zhuǎn)型升級、美聯(lián)儲貨幣政策動(dòng)向……這些因素都讓股市的未來充滿不確定性。 不過，受訪人士的一個(gè)共識是：中國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展將步入新階段的預(yù)期，勢必給股市帶來極為珍貴的信心和有力的支撐。
　　境外機(jī)構(gòu)“空”轉(zhuǎn)“多”折射樂觀預(yù)期
　　境外資金正在用流入港股和A股的方式表達(dá)對中國經(jīng)濟(jì)的信心。中金公司的研究報(bào)告顯示，伴隨市場對政策進(jìn)一步放松和改革不斷深化的預(yù)期，截至8月20日的一周中，約22億美元資金流入香港／內(nèi)地股市，為連續(xù)第十一周資金流入，創(chuàng)2008年以來單周資金流入新高。
　　這其中，固然有滬港通帶動(dòng)的因素，但更多反映了境外資金對中國整體發(fā)展的看好。
　　半年以前，國際投行集體唱空中國經(jīng)濟(jì)，包括高盛、瑞銀、美銀美林在內(nèi)的多個(gè)國際投行紛紛下調(diào)對2014年的中國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期。
　　現(xiàn)在，從全球來看，與上月相比，全球資金進(jìn)一步增加了對亞洲市場的配置比重，同時(shí)降低了對發(fā)達(dá)歐洲市場的配置比重。
　　摩根士丹利8月12日至18日對中國股市投資者(其中大部分是投資組合經(jīng)理)進(jìn)行了調(diào)查。結(jié)果顯示，投資者對中國股市的樂觀情緒繼續(xù)升溫。
　　高盛在8月25日發(fā)表的報(bào)告中指出，投資者樂觀情緒、流動(dòng)性環(huán)境維持寬松、外部資金流入，以及滬港通和國企改革等政策利好，依然支持中國股市上漲，中國經(jīng)濟(jì)增長將會在三季度環(huán)比改善。
　　海外投行觀點(diǎn)的轉(zhuǎn)變和真金白銀的市場操作，折射出全球投資者對中國經(jīng)濟(jì)向好的樂觀預(yù)期。
　　牛市是否已經(jīng)到來？
　　面對近期股指的持續(xù)上揚(yáng)，投資者最關(guān)心的是未來股市的方向。盡管關(guān)于牛市的討論不絕塵囂，但更多市場人士認(rèn)為判定A股“牛市已經(jīng)到來”為時(shí)尚早。他們在對A股近期走勢保持樂觀的同時(shí)，認(rèn)為從中長期來看，股市真正進(jìn)入牛市還需要做大量的系統(tǒng)性工作。
　　近期股市的上漲，得益于信心的提振和流動(dòng)性改善。但從中長期看，股市真正進(jìn)入牛市，還有賴于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的顯著改善和十八屆三中全會各項(xiàng)改革政策的具體落實(shí)。
　　“現(xiàn)代火箭發(fā)射人造衛(wèi)星基本上是三級推進(jìn)，一級一級形成接力。過去幾年，中國經(jīng)濟(jì)存在的很多問題，就像強(qiáng)大的地心引力，禁錮了A股的上漲，指數(shù)要擺脫束縛，從現(xiàn)在的位置向上爬升，出現(xiàn)像樣的牛市，也需要來一次‘三級推進(jìn)’。”高善文[微博]說。
　　他認(rèn)為，目前也許已經(jīng)處于*9級火箭助推的過程中。它的主要表現(xiàn)是銀行主動(dòng)信貸創(chuàng)造帶來的信貸市場放量和利率下降。但單獨(dú)依靠*9級火箭，是不太可能將股市推入牛市軌道的?？赡苡貌涣颂L的時(shí)間，*9級火箭的燃料就會耗竭。第二級火箭成功點(diǎn)火的標(biāo)志，是經(jīng)濟(jì)或經(jīng)濟(jì)預(yù)期的明顯改善。
　　“第二級火箭應(yīng)該還沒有點(diǎn)燃，成功點(diǎn)燃的可能性偏大一些，但這還需要等待數(shù)據(jù)的驗(yàn)證。”
　　“第二級火箭的推動(dòng)力仍然是有限的，市場出現(xiàn)一定量級的牛市，還需要第三級火箭的推動(dòng)。第三級火箭成功點(diǎn)火的標(biāo)志，是私人部門投資的恢復(fù)，和十八屆三中全會承諾的重點(diǎn)領(lǐng)域改革落到實(shí)處。”高善文說。
　　在各種樂觀預(yù)期和牛市期待中，也存在著悲觀聲音。尤其是最近，在股指持續(xù)上行一段時(shí)間之后，一些機(jī)構(gòu)的判斷開始變得謹(jǐn)慎。中信證券甚至發(fā)布報(bào)告稱：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨弱，市場反彈結(jié)束。看空的一個(gè)重要依據(jù)是：8月21日，匯豐公布中國8月制造業(yè)PMI初值50.3，創(chuàng)近三個(gè)月最低，這也是該指數(shù)結(jié)束了4個(gè)月來的反彈出現(xiàn)拐點(diǎn)向下。中信證券由此認(rèn)為：“市場預(yù)期的方向已發(fā)生改變。”
　　股市走勢仍存變數(shù)。改革措施能否落實(shí)到位、房地產(chǎn)市場能否企穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)能否順利轉(zhuǎn)型升級、美聯(lián)儲貨幣政策動(dòng)向....。.這些因素都讓股市的未來充滿不確定性。
　　不過，受訪人士的一個(gè)共識是：中國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展將步入新階段的預(yù)期，勢必給股市帶來極為珍貴的信心和有力的支撐。
　　人們真切地感受到，在中共中央總書記習(xí)近平的帶領(lǐng)下，負(fù)載著宏大藍(lán)圖的改革車輪正堅(jiān)定前行，改革的范圍和深度將是空前的，這些都將在股市中有所表現(xiàn)。
　　“新常態(tài)”下股市將怎樣？
　　對于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，一種“新常態(tài)”的提法最近開始出現(xiàn)。實(shí)際上，與牛市判斷相比，人們更應(yīng)關(guān)心的是：經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下股市將呈現(xiàn)怎樣的新常態(tài)？
　　隨著我國宏觀經(jīng)濟(jì)步入更加注重發(fā)展質(zhì)量的“新常態(tài)”，未來我國股市運(yùn)行具備了逐漸步入“新常態(tài)”的客觀條件。
　　改革將繼續(xù)成為股市運(yùn)行的主動(dòng)力。
　　由改革帶來的結(jié)構(gòu)性行情特征將較為顯著。國企改革將激活國資藍(lán)籌股，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略將使創(chuàng)業(yè)板保持較快增長；但對一些過剩行業(yè)的調(diào)整，如鋼鐵、有色、煤炭等，也可能會拖累市場走勢。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，結(jié)構(gòu)性行情可能會是股市“新常態(tài)”的特征之一。
　　簡政放權(quán)將帶來上市公司盈利能力的提升。
　　近年來，上市公司盈利能力低、業(yè)績增長大多靠規(guī)模擴(kuò)張的問題，一向?yàn)槿藗兯嵅?。在?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和發(fā)展提質(zhì)增效的大背景下，提升以上市公司為代表的企業(yè)盈利能力，是中國資本市場的希望所在。美國自2008年金融危機(jī)以來，經(jīng)濟(jì)增速徘徊在2%左右，但道瓊斯指數(shù)卻連創(chuàng)新高，這與美國上市公司盈利能力強(qiáng)有著密切關(guān)系。
　　“轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，釋放改革紅利，最直觀的體現(xiàn)就是在上市公司的盈利能力上。全面深化改革，減少政府對經(jīng)濟(jì)的直接干預(yù)，創(chuàng)造公平市場環(huán)境，從而提升上市公司整體盈利能力，是檢驗(yàn)我國改革實(shí)際成效的‘試金石’，也是可以拭目以待的。”深圳證券交易所[微博]總經(jīng)理宋麗萍說。
　　股市暴漲暴跌的幾率將逐漸降低。
　　中國金融期貨交易所[微博]的一組數(shù)據(jù)表明，與股指期貨上市前相比，滬深300(2417.243, 8.40, 0.35%)指數(shù)近四年波動(dòng)率下降了40%，漲跌超過2%的天數(shù)分別下降了59%和60%，股市波動(dòng)極值范圍大幅縮小，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)明顯下降，單邊市特征顯著改善。中金所[微博]董事長張慎峰說，未來，隨著金融期貨產(chǎn)品的不斷完善，A股市場暴漲暴跌的概率將會進(jìn)一步降低。
　　開放將為股市打開更大的機(jī)遇之門。
　　從早期的QFII試點(diǎn)，到后來的RQFII試點(diǎn)，再到即將開啟的滬港通，A股市場對外開放的步伐正在不斷加大。
　　“開放的意義不僅僅在于引進(jìn)資金，更多是促使A股市場在全球資本市場的風(fēng)浪中走向成熟，在制度上、在市場機(jī)制上、在投資理念上，都有望在未來逐步得到呈現(xiàn)。”上交所[微博]總經(jīng)理黃紅元說。(記者劉詩平、趙曉輝、陶俊潔、潘清、張?jiān)?、劉開雄)
　　點(diǎn)評：中國需要“有質(zhì)量的牛市”
　　新華網(wǎng)北京8月31日電(記者趙曉輝、劉開雄)過去的8個(gè)月里，中國股市迎來一輪上漲態(tài)勢。在經(jīng)歷長達(dá)7年的漫長熊市之后，投資者對股市的熱情正在緩慢復(fù)蘇，人們希望這是一個(gè)牛市的開始。
　　盡管對于牛市是否即將開啟仍存爭議，但一個(gè)不爭的事實(shí)是：市場的信心正在積聚，持續(xù)上漲的行情讓各方對于牛市的企盼趨于強(qiáng)烈。
　　在中國改革縱深推進(jìn)、中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長之際，人們有理由期待股市轉(zhuǎn)牛。但無論是中國股市的投資者，還是轉(zhuǎn)型升級中的中國經(jīng)濟(jì)，相較于指數(shù)持續(xù)上漲的大牛市而言，更需要的是具有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)的“有質(zhì)量的牛市”。
　　股市是一國經(jīng)濟(jì)的晴雨表，從某種程度上說甚至是一個(gè)國家前景的先行指數(shù)。這輪股市的上漲，折射出了人們對當(dāng)前深化經(jīng)濟(jì)體制改革的信心和預(yù)期，一些改革初見成效，也在客觀上助推了人們的熱情。
　　可以想見，如果有牛市的出現(xiàn)，那么對市場、經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展都會起到一定的積極作用。但和中國經(jīng)濟(jì)需要“有質(zhì)量的增長”一樣，處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級中的中國更需要股市有質(zhì)量的上漲。這既是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的客觀需要，也將是當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀呈現(xiàn)。
　　什么是“有質(zhì)量的牛市”，不外乎有三點(diǎn)：其一，市場上漲有堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)；其二，股市的上漲具備較長時(shí)間的可持續(xù)性；第三，股市的投資氛圍活躍，但不狂熱。
　　回顧上一輪牛市，2005年股權(quán)分置改革之后，中國股市迎來了難得的牛市行情。然而，從2006年下半年開始，一種狂熱的情緒在股民間蔓延，直到2007年11月，一場跳水式的“崩盤”再所難免地發(fā)生了。這一切說明：如果沒有堅(jiān)實(shí)的制度基礎(chǔ)和基本面支撐，僅靠投資者狂熱吹出的泡泡終歸要破滅。
　　時(shí)至今日，如果預(yù)期中的牛市仍然僅呈現(xiàn)資金推動(dòng)型的特征，僅靠題材炒作、擊鼓傳花、透支未來支撐，那么，這樣的牛市是缺乏質(zhì)量的。這樣的牛市雖然能夠給企業(yè)帶來更多融資便利，能夠給部分投資者帶來投資收益，但是最終對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展、對投資者整體以及對整個(gè)市場的健康發(fā)展是無益的。
　　從當(dāng)前形勢看，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)求實(shí)際、求質(zhì)量的“新常態(tài)”逐步成型，隨著改革紅利實(shí)實(shí)在在的釋放，給“有質(zhì)量的牛市”的出現(xiàn)提供了保障?？上驳氖?，今年以來的股市行情已經(jīng)顯示出一定的“質(zhì)量”特征，與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的變化更加匹配，與改革政策的助推關(guān)系更加密切。
　　撥開當(dāng)前牛熊之辯的云霧，需要清醒的是，盡管我們有了比較好的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，但要實(shí)現(xiàn)“有質(zhì)量的牛市”，還需要一系列的配套措施和舉動(dòng)。
　　如果上市公司能夠持續(xù)穩(wěn)定回報(bào)投資者，如果養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金、公積金等長期資金能持續(xù)穩(wěn)定有節(jié)奏地入市，如果大股東、經(jīng)營者和投資者有更加一致的利益基礎(chǔ)，如果市場功能能進(jìn)一步完善、市場工具更加豐富、市場活力進(jìn)一步煥發(fā)，如果投資者保護(hù)工作進(jìn)一步落實(shí)到位……
　　在這些“如果”中，可以看到，股票市場自身離“有質(zhì)量的牛市”尚有差距。必須通過不懈努力，把這些“如果”變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，讓股市的運(yùn)行步伐更為堅(jiān)實(shí)，讓股市成為中國經(jīng)濟(jì)乃至整個(gè)改革的真實(shí)呈現(xiàn)和強(qiáng)大助力。

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