美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速、失業(yè)率急降,美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫(Janet Yellen) 對(duì)此卻仍一笑置之:“進(jìn)展有多么振奮人心,就證明過去危機(jī)造成的損害有多大。”
  為期三天的杰克遜霍爾(Jackson Hole)全球央行年會(huì)畫上句點(diǎn),此前備受外界矚目的耶倫講話可謂“鴿中帶鷹”,但仍“乏善可陳”。耶倫表示,勞動(dòng)力市場(chǎng)仍存在大量閑置資源,失業(yè)率下降夸大了就業(yè)市場(chǎng)健康程度;預(yù)計(jì)10月結(jié)束量化寬松(QE),若就業(yè)市場(chǎng)進(jìn)展持續(xù)好于預(yù)期,將使加息更快到來。分析師對(duì)《*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者稱:“盡管耶倫仍以勞動(dòng)力市場(chǎng)‘疲軟’作為‘擋箭牌’,但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭在穩(wěn)步推進(jìn),因此后幾月的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議值得關(guān)注,美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明的措辭或有所變化。”
  展望后市,新一周的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將輪番登場(chǎng)。其中,歐元區(qū)8月CPI初值和美國第二季度實(shí)際GDP修正值無疑最值得關(guān)注。此外,烏克蘭局勢(shì)的進(jìn)一步進(jìn)展仍不容忽視。上周五(8月22日),俄烏局勢(shì)再升級(jí),震動(dòng)金融市場(chǎng)。
  耶倫再打“太極”
  耶倫在本次年會(huì)上再打“太極”。她承認(rèn)勞動(dòng)力市場(chǎng)正在復(fù)蘇的事實(shí),但卻未表示這種復(fù)蘇將如何影響首次加息時(shí)點(diǎn)。耶倫表示,強(qiáng)調(diào)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍存在大量閑置資源,美聯(lián)儲(chǔ)在加息前需要確保美國經(jīng)濟(jì)走在穩(wěn)健的道路上。
  Maria Fiorini Ramirez Inc.駐紐約的美國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joshua Shapiro表示:“年會(huì)毫無新意,對(duì)市場(chǎng)的‘肉食者’而言,這場(chǎng)‘素齋’可能無法滿足胃口。”
  不過,耶倫指出了對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的具體關(guān)注。“隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展不斷接近目標(biāo),聯(lián)邦公開委員會(huì)(FOMC)的重點(diǎn)正在向下述具體方面轉(zhuǎn)移:勞動(dòng)力市場(chǎng)的疲軟度、疲軟度的改善速度,在何種條件下可開始收緊政策利率。”
  然而,作為鴿派的耶倫當(dāng)然不忘加上一個(gè)“轉(zhuǎn)折”,即“勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟度評(píng)估需要基于廣泛的變量,且在這些評(píng)估在不斷演變的經(jīng)濟(jì)狀況下變得越發(fā)不精準(zhǔn),且依賴于修正”。
  值得一提的是,耶倫利用一個(gè)最近開發(fā)的工具,讓自己闡述貨幣政策如何響應(yīng)美國就業(yè)市場(chǎng)形勢(shì)時(shí)更加簡便,這就是美聯(lián)儲(chǔ)工作人員利用19種勞動(dòng)力市場(chǎng)指標(biāo)匯編的勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況指數(shù)(Labor Market Conditions Index)。
  這一模型囊括了幾個(gè)“老生常談”的指標(biāo):勞工部職位空缺和勞動(dòng)力流動(dòng)調(diào)查報(bào)告中的招聘率和離職率等。此外,還有兩個(gè)工時(shí)長度指標(biāo)、三個(gè)就業(yè)水平指標(biāo)(私營部門、政府部門和臨時(shí)工),以及一系列調(diào)查數(shù)據(jù),包括諮商會(huì)的就業(yè)崗位充裕度指標(biāo)、美國獨(dú)立工商業(yè)者聯(lián)合會(huì)的招工難度指標(biāo)與雇主招聘計(jì)劃等。
  鑒于上述指標(biāo),“我們還沒達(dá)到目標(biāo)”已成了耶倫的“口頭禪”。盡管就業(yè)取得一些增長、空缺崗位也不斷增加,但兩大指標(biāo)依然步履蹣跚:薪資增長和非自愿從事兼職工作的人數(shù)。  費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席普羅索(Charles Plosser)更是公開表示了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)“按兵不動(dòng)”的擔(dān)憂,且他也是上次美聯(lián)儲(chǔ)利率決議的*10反對(duì)者。
  相較之下,“中立派”亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席洛克哈特(Dennis Lockhart)則呼吁各方應(yīng)更加耐心,稱“過早行動(dòng)將會(huì)抹去既得的經(jīng)濟(jì)進(jìn)展”。他認(rèn)為若不出意外,美聯(lián)儲(chǔ)仍最可能會(huì)在2015年中期之后再開始加息。
  此外,在會(huì)議期間于堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)網(wǎng)站上發(fā)布的相關(guān)論文更值得關(guān)注,其對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的見解頗具新意。
  麻省理工經(jīng)濟(jì)學(xué)教授David Autor在論文中稱,機(jī)器人和計(jì)算機(jī)并沒有摧毀勞動(dòng)力市場(chǎng),且自動(dòng)化事實(shí)上有益于就業(yè)者。新聞界和專家評(píng)論員夸大了機(jī)器取代人力的現(xiàn)象,而忽略了自動(dòng)化提高了生產(chǎn)率和收入,亦擴(kuò)大了對(duì)技術(shù)型勞動(dòng)力的需求。機(jī)器無法替代的技術(shù)工作、需要抽象思維技能的腦力工作等級(jí)將提高。
  芝加哥大學(xué)Steven Davis以及馬里蘭大學(xué)John Haltiwanger稱,通過跨雇主工人流動(dòng)來測(cè)量,美國近幾十年勞動(dòng)力流動(dòng)性在降低。這意味著美國近幾十年經(jīng)濟(jì)的活躍性和反應(yīng)能力在降低。
  后市數(shù)據(jù)再引關(guān)注
  盡管新的一周尚無重大事件,但主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也將輪番登場(chǎng):美國、歐元區(qū)和日本等地區(qū)將公布系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。其中,歐元區(qū)8月CPI初值和美國第二季度實(shí)際GDP修正值無疑最值得關(guān)注。
  自2013年10月以來,歐元區(qū)CPI月率已經(jīng)連續(xù)8個(gè)月處于1%以下。歐洲央行于6月5日推出的負(fù)利率政策旨在提升歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)通脹水平,避免歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)由于通縮陷入經(jīng)濟(jì)滯脹,但目前來看收效甚微。
  歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)也在年會(huì)上表示,目前繼續(xù)觀望寬松政策的效果,但也隨時(shí)做好采取更多寬松行動(dòng)的準(zhǔn)備。因此如果下周歐元區(qū)通脹數(shù)據(jù)依然表現(xiàn)低迷,很可能加大歐洲央行采取進(jìn)一步行動(dòng)的可能性。
  歐盟統(tǒng)計(jì)局(Eurostat)8月14日公布的數(shù)據(jù)顯示,歐元區(qū)第二季度本地生產(chǎn)總值(GDP)初值季率持平,不及市場(chǎng)預(yù)期的增長0.1%。此外,歐元區(qū)6月CPI終值年率確認(rèn)為上升0.4%,處于將近五年最低水平,這或?yàn)闅W元區(qū)的通縮風(fēng)險(xiǎn)亮起“黃牌”。
  耶倫看似越發(fā)能夠接受一個(gè)長期事實(shí),即就業(yè)市場(chǎng)和工資比她之前預(yù)期的更為疲軟,但美聯(lián)儲(chǔ)仍不太可能在三月內(nèi)加息。
  貨幣政策內(nèi)部存分歧
  就貨幣政策而言,美聯(lián)儲(chǔ)官員的內(nèi)部分歧在本次懷俄明全球央行會(huì)議上便有所呈現(xiàn)。
  圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席James Bullard稱,相比此前官員預(yù)期的加息時(shí)間,美聯(lián)儲(chǔ)可能更早加息??八_斯城聯(lián)儲(chǔ)主席Esther George表示,全面的就業(yè)增長顯示了美國經(jīng)濟(jì)已足以強(qiáng)勁,可以應(yīng)對(duì)加息。

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