暫停一周的公開(kāi)市場(chǎng)操作在本周重啟后發(fā)生“意外”變化，本周四的招標(biāo)利率較上一次正回購(gòu)?fù)谙蘩氏陆盗?0個(gè)BP，由此引發(fā)市場(chǎng)對(duì)央行會(huì)繼續(xù)從不同角度保持流動(dòng)性寬松、引導(dǎo)資金價(jià)格回落的解讀。昨天中午公布的上海銀行間同業(yè)拆借利率同期限2W品種變動(dòng)也最為強(qiáng)烈，大幅下行54.6個(gè)BP至3.97%。
　　在本周四的公開(kāi)市場(chǎng)操作中，央行開(kāi)展了期限為14天、規(guī)模為260億元的正回購(gòu)操作；至此，本周央行公開(kāi)市場(chǎng)資金凈回籠為110億元，在此央行也結(jié)束了連續(xù)兩個(gè)多月的單周資金凈投放操作。值得注意的是，本期正回購(gòu)利率較上一次下降10個(gè)BP至3.7%的水平，這種利率變化在近期公開(kāi)市場(chǎng)的操作中是比較少見(jiàn)的現(xiàn)象。而從市場(chǎng)“股債雙漲”的表現(xiàn)看，無(wú)疑認(rèn)為央行的正回購(gòu)對(duì)目前市場(chǎng)的態(tài)度依然是“看松”，并在價(jià)格上有所引導(dǎo)。
　　雖然央行在上半年保持了流動(dòng)性不松不緊的態(tài)勢(shì)，今年6月也未出現(xiàn)去年同期的“錢(qián)荒”問(wèn)題，但是一個(gè)不容忽視的現(xiàn)實(shí)是，盡管在這樣的大環(huán)境下，企業(yè)的融資成本結(jié)構(gòu)上不平衡的問(wèn)題比較突出，從一些融資主體總體來(lái)看，融資成本處于偏高狀態(tài)。上周三召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議特別強(qiáng)調(diào)，要多措并舉緩解企業(yè)融資成本高的問(wèn)題。會(huì)議在明確繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策、保持信貸總量合理增長(zhǎng)的同時(shí)，提出加大支農(nóng)、支小再貸款和再貼現(xiàn)力度。非慣常性的“定向?qū)捤?rdquo;政策已經(jīng)體現(xiàn)在央行上半年的具體貨幣政策之中，而市場(chǎng)預(yù)期這種操作還會(huì)出現(xiàn)在下半年。昨天，央行的14天正回購(gòu)操作利率出現(xiàn)意外回落，市場(chǎng)解讀以正面為主。“央行或有意引導(dǎo)資金價(jià)格回落。”上海一貨幣經(jīng)紀(jì)公司的分析報(bào)告如此認(rèn)為。
　　野村證券兩位利率策略師周四發(fā)布的報(bào)告稱(chēng)：“中國(guó)央行下調(diào)14天期正回購(gòu)利率是其傾向降低融資成本的強(qiáng)烈信號(hào)。”
　　該報(bào)告還稱(chēng)，中國(guó)央行將正回購(gòu)操作期限由此前的28天縮短至14天期，實(shí)現(xiàn)單周資金凈回籠，暗示市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境寬松。
　　下半年已過(guò)了一個(gè)月，對(duì)于未來(lái)的貨幣政策走向，市場(chǎng)人士的分析多數(shù)樂(lè)觀。“在增長(zhǎng)與改革兼顧的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，流動(dòng)性會(huì)總體平穩(wěn)，下半年市場(chǎng)的流動(dòng)性情況和上半年會(huì)基本接近。需要注意的是，新股發(fā)行可能會(huì)對(duì)資金面稍微有些沖擊，但總體不會(huì)有太大變化。”交銀施羅德基金管理公司投資總監(jiān)項(xiàng)廷鋒近日在債券市場(chǎng)投資策略研判2014年第三季的專(zhuān)題討論中發(fā)表了如上看法。

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