美聯(lián)儲將于10月結(jié)束資產(chǎn)購買項目已是板上釘釘，但這只是美國貨幣政策正常化的*9步，事實上市場關(guān)注點早已經(jīng)轉(zhuǎn)移至美聯(lián)儲何時開始加息。盡管在*7的貨幣政策聲明中，美聯(lián)儲并未改變“在相當(dāng)長時間內(nèi)維持利率水平不變”的措辭，但市場對其可能很快開始加息的預(yù)期持續(xù)升溫。
　　不過目前來看，考慮到內(nèi)外多重因素的制約，美聯(lián)儲恐怕難以在短期內(nèi)啟動加息進程，即便開始加息，美國利率水平上升的速度也不會太快。
　　近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍表現(xiàn)強勁，特別是就業(yè)市場復(fù)蘇明顯，失業(yè)率已經(jīng)降至6.1%的六年來最低水平。同時，美聯(lián)儲最關(guān)注的通脹指標(biāo)核心個人消費開支增速年率在1.5%左右，繼續(xù)靠近2%的政策目標(biāo)。
　　然而，盡管美國經(jīng)濟復(fù)蘇前景好于大多數(shù)其他經(jīng)濟體，其復(fù)蘇面臨的風(fēng)險因素仍不容忽視。內(nèi)部來看，就業(yè)市場尚未完全恢復(fù)健康增長，薪資增長緩慢顯示就業(yè)市場需求仍然疲弱，此外在失業(yè)率下降的同時，勞動參與率也在下滑，*7數(shù)據(jù)顯示8月美國勞動力參與率為62.8%，創(chuàng)下36年來最低水平。
　　通脹方面，由于收入增長有限，美國目前面臨的潛在物價上漲壓力仍然溫和。勞工部17日公布的數(shù)據(jù)顯示，因能源價格全面走低，8月美國消費者物價指數(shù)(CPI)環(huán)比下滑0.2%，為去年4月以來首次出現(xiàn)回落，扣除食品和能源后的核心CPI基本持平，為2010年10月來首次未實現(xiàn)上漲。有分析人士指出，經(jīng)濟中仍存在大量的產(chǎn)能閑置，足以牢牢遏制物價上漲的勢頭。
　　外部來看，地緣政治危機頻頻爆發(fā)，雖未形成系統(tǒng)性風(fēng)險，但給全球經(jīng)濟帶來的沖擊不容小覷。而歐洲和日本央行持續(xù)放水，推動美元被動升值，也令美聯(lián)儲的貨幣政策調(diào)整更趨謹(jǐn)慎。一方面，美元持續(xù)升值令原油價格持續(xù)下跌，拉低了通脹預(yù)期。另一方面，美聯(lián)儲的貨幣政策方向已經(jīng)與其他多個主要央行出現(xiàn)明顯分化，若在外界強化寬松之際采取過激的緊縮措施，其后果很可能是給經(jīng)濟帶來更大沖擊。
　　基于對上述風(fēng)險因素的考量，預(yù)計美聯(lián)儲政策寬松力度會逐步減小，但不會急于加息。事實上，目前仍在“鴿派”主導(dǎo)下的美聯(lián)儲更擔(dān)心的是過快收緊政策而非更長時間保持寬松帶來的風(fēng)險，因此會繼續(xù)密切觀察相關(guān)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，相機而行。值得注意的是，由于美聯(lián)儲加息時點和速度尚無定數(shù)，市場未來可能會根據(jù)數(shù)據(jù)變化頻繁調(diào)整預(yù)期，資金流動也有可能因此面臨諸多不確定性，投資者需要高度警惕美國貨幣環(huán)境正常化背景下的流動性和利率風(fēng)險。

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