“舊病復(fù)發(fā)”是后危機(jī)時(shí)代全球經(jīng)濟(jì)的常態(tài)。在美國(guó)、日本和歐洲，ＧＤＰ增長(zhǎng)在２０１４年上半年再次疲軟。上述倒退不是巧合。全體發(fā)達(dá)國(guó)家增長(zhǎng)長(zhǎng)期停滯不前，導(dǎo)致主要經(jīng)濟(jì)體在前進(jìn)的道路上難免受到影響。
　　當(dāng)然，借口從來(lái)都不缺。美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年一季度的負(fù)增長(zhǎng)據(jù)說(shuō)與天氣有關(guān)；日本二季度的大跌被歸咎為銷(xiāo)售稅的提高；歐洲二季度的停滯被解釋為氣候影響以及對(duì)俄制裁共同導(dǎo)致的失常。
　　人們總喜歡將上述倒退歸結(jié)為各種奇特的原因，但發(fā)達(dá)國(guó)家最近的減速不容忽視。由于嚴(yán)重衰退后缺乏周期性動(dòng)力，如今各大經(jīng)濟(jì)體發(fā)現(xiàn)擺脫沖擊影響、突破長(zhǎng)期不振的增長(zhǎng)軌跡格外困難。
　　美國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)收縮了２．１％，雖然二季度ＧＤＰ年增長(zhǎng)據(jù)估算反彈至４％，但上半年平均增長(zhǎng)仍只有１％。日本的問(wèn)題更嚴(yán)重，受消費(fèi)稅上調(diào)影響，二季度ＧＤＰ年化環(huán)比萎縮６．８％，創(chuàng)２０１１年一季度以來(lái)*5降幅。
　　類(lèi)似地，脆弱的歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇也不夠強(qiáng)勁，無(wú)法抵消周期性增長(zhǎng)回落。在歐元危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)期，衰退集中在希臘、葡萄牙和西班牙等外圍經(jīng)濟(jì)體。
　　但如今頹勢(shì)蔓延到了德國(guó)、意大利和法國(guó)等核心經(jīng)濟(jì)體，德、意在二季度出現(xiàn)了收縮，法國(guó)則出現(xiàn)零增長(zhǎng)。２０１４年上半年，歐元區(qū)年增長(zhǎng)率滑落至０．４％。如此不佳的表現(xiàn)只會(huì)加劇歐洲央行對(duì)通縮的擔(dān)憂(yōu)。
　　總體而言，２０１４年上半年主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體平均年增長(zhǎng)率不足０．７％。美國(guó)１％的增長(zhǎng)率拔得頭籌，日本和歐洲的增長(zhǎng)不到０．３％。這比發(fā)達(dá)國(guó)家的長(zhǎng)期（或潛在）增長(zhǎng)趨勢(shì)低了１個(gè)—１．５個(gè)百分點(diǎn)，這不禁令人擔(dān)心就業(yè)、通縮風(fēng)險(xiǎn)、全球貿(mào)易及中國(guó)等仍嚴(yán)重依賴(lài)發(fā)達(dá)國(guó)家外部需求的出口推動(dòng)型發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體。
　　長(zhǎng)期增長(zhǎng)萎靡還有一個(gè)問(wèn)題：它無(wú)法為經(jīng)濟(jì)提供抵御意外沖擊的緩沖。特別是在增長(zhǎng)下降到１％以下、擴(kuò)張和收縮僅一線之隔時(shí)。如此疲軟的表現(xiàn)就好比經(jīng)濟(jì)處于“失速速度”。失速速度是航空術(shù)語(yǔ)，飛機(jī)在失速時(shí)可能極度脆弱，很容易起飛失敗或出現(xiàn)更糟糕的結(jié)果。
　　這個(gè)比方在今天再合適不過(guò)了。不管起因是天氣、地緣政治干擾，罷工還是自然災(zāi)害，沖擊永遠(yuǎn)是常態(tài)而非例外。當(dāng)遭遇沖擊時(shí)，強(qiáng)勁增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體擁有抵御打擊的緩沖和擺脫沖擊的恢復(fù)力。而在失速速度上運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)體則不然。在增長(zhǎng)極其疲軟的情況下，衰退復(fù)發(fā)的可能性不可小覷。
　　重要的問(wèn)題在于如何應(yīng)對(duì)這一局面。目前以非常規(guī)貨幣政策為中心的做法行不通，盡管貨幣政策在全球金融危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)期有效地解決了信用市場(chǎng)凍結(jié)的問(wèn)題，但卻未能啟動(dòng)經(jīng)典的周期性復(fù)蘇。
　　這不足為奇。世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體目前遭遇的并非可通過(guò)貨幣政策解決的總需求周期性不足。國(guó)際清算銀行指出，世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍在嚴(yán)重資產(chǎn)負(fù)債表衰退的余波中掙扎。
　　在美國(guó)，家庭債務(wù)的長(zhǎng)期積壓導(dǎo)致去杠桿化和重建儲(chǔ)蓄仍比可選消費(fèi)更重要。在日本，長(zhǎng)期存在的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題只能通過(guò)首相安倍晉三改革日程中的“第三支箭”解決，而這“第三支箭”遠(yuǎn)不夠全面。歐洲則迫切需要成立泛歐洲機(jī)構(gòu)，以確保銀行和財(cái)政聯(lián)盟，并解決法國(guó)和意大利嚴(yán)重的競(jìng)爭(zhēng)力問(wèn)題。
　　不幸的是，各大央行越是令人感覺(jué)它們將全力以赴，市場(chǎng)越是為之歡呼，那些陷入政治僵局的政府就越?jīng)]有壓力實(shí)施財(cái)政政策、推行結(jié)構(gòu)性改革。此外，癡迷于貨幣政策導(dǎo)致增長(zhǎng)緩慢、飽受資產(chǎn)負(fù)債表束縛的經(jīng)濟(jì)體陷于失速速度無(wú)法自拔，從而加大了全球增長(zhǎng)再次“舊病復(fù)發(fā)”的風(fēng)險(xiǎn)。
　　目光短淺的決策者應(yīng)少聽(tīng)從充滿(mǎn)泡沫的金融市場(chǎng)的指示，而更多地專(zhuān)注于對(duì)危機(jī)后世界進(jìn)行結(jié)構(gòu)性修補(bǔ)。當(dāng)今時(shí)代需要的是英雄，而不是拉拉隊(duì)員。
　?。ㄕ浴敦?cái)經(jīng)》(博客,微博)２０１４年第２６期，作者為耶魯大學(xué)教員、摩根士丹利亞洲前主席）
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