上證指數(shù)連創(chuàng)年內(nèi)新高，站在2300點整數(shù)關口之上。按常理，市場情緒不斷回升，分級基金尤其是杠桿指基往往是受到資金追捧，場內(nèi)往往整體溢價。然而，杠桿指基的漲幅卻不似此前兇猛，與之對應的A類交投也不活躍，部分分級基金場內(nèi)整體折價，如交投活躍的國泰國證房地產(chǎn)指數(shù)分級基金、信誠中證500指數(shù)分級基金、銀華中證等權90指數(shù)分級基金等均處于折價狀態(tài)。
　　以國泰國證房地產(chǎn)指數(shù)分級基金為例，截至9月5日收盤，該基金的母基金單位凈值為1.066元，A類、B類份額的比例為1∶1，兩類子份額的場內(nèi)價格分別為1.136元和0.993元。由于在場內(nèi)外套利時2份母基金對應1份A類和1份B類，由此可算出場內(nèi)整體價格較場外折價0.141%。折價率的收窄，還是由于9月5日房地產(chǎn)A暴漲2.43%，使得房地產(chǎn)A價格大幅上升，盡管成交額不到10000元。
　　此外，以藍籌板塊的銀華中證等權90指數(shù)分級基金為例，該基金的兩類子份額分別為銀華鑫利和銀華金利。截至9月5日，其母基金的單位凈值為0.988元，銀華鑫利和銀華金利的場內(nèi)價格分別為0.899元和1.066元。銀華鑫利、銀華金利的配比也是1∶1，場內(nèi)整體價格較場外折價0.557%。
　　細究起來，這幾只杠桿份額較為活躍的分級基金整體處于折價狀態(tài)，并且折價的情況下，場內(nèi)A類份額價格還高于同類份額。這可以從隱含的收益率來看，在當前價格下，分級A類的隱含收益率多高于6.5%，如商品A的隱含收益率為7.49%，證券A、萬家創(chuàng)A的隱含收益率都為6.95%。而信誠500A、銀華金利、房地產(chǎn)A的隱含收益率都低于6.5%，分別為6.26%、6.36%、6.43%，這表明投資者為這3只A類產(chǎn)品支付了較高的價格。
　　場內(nèi)整體折價、分級A類價格偏高，體現(xiàn)在杠桿份額(B類份額)上的結果就是，杠桿指基價格偏低，溢價率偏低，這一方面可能是因為市場情緒不高，另一方面是可能與原來場內(nèi)份額的退出機制失效有關。
　　分級基金的場內(nèi)A、B類份額，不能直接按凈值贖回，要么在場內(nèi)買賣，要么通過合并為母基金進行贖回的方式退出。在場內(nèi)交易價格不理想的情況下，合并贖回是最終可以得到合理價格的機制，也是最終保障機制。
　　但是，由于A類份額為固定收益份額，價格波動較小，多為保險和海外機構持有，這些機構較少在場內(nèi)進行交易，主要通過獲取約定收益的方式獲利，這使得A類份額缺乏交易的流動性。而杠桿指基工具性強，波動性大，常成為活躍品種。
　　對于購買杠桿指基的投資者而言，如果要通過合并贖回方式退出，就要買等量配比份額的A類份額進行合并。然而，由于A類份額缺乏流動性，導致B類合并退出受阻，這一方面推高了A類份額價格，另一方面抑制了杠桿份額價格，于是出現(xiàn)前述情況。
　　數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)B過去一個月的成交額為5.5億元，但是，同期房地產(chǎn)A的成交額為3455萬元，銀華鑫利和銀華金利過去一個月的成交額分別為4.35億元和4681萬元，可見A類份額的成交額遠低于B類份額。而截至二季度末，56%的房地產(chǎn)A由農(nóng)銀人壽持有，84%的銀華金利由瑞士信貸持有。

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