IPO重啟進入準備階段。
　　證監(jiān)會近日召集83家已過會企業(yè)的保薦機構(gòu)開會，部署IP O重啟工作。據(jù)參與會議的投行人士向南都記者透露，證監(jiān)會要求這些企業(yè)本周上報新股發(fā)行計劃，并對新股審慎定價、充分信息披露等方面提出新的監(jiān)管要求。證監(jiān)會出席人員強調(diào)，不準為趕時間犧牲信息披露準確性，并稱發(fā)現(xiàn)故意超募的“肯定停資格”。
　　深圳一家券商投行部門董事總經(jīng)理稱，這次補的內(nèi)容多，工作量大，需要1個月時間。
 
　　給投行敲警鐘
　　此次會議主要是“IPO重啟的工作部署”，證監(jiān)會副主席姚剛、證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部門負責人及相關(guān)處長、83家已過會企業(yè)的保薦機構(gòu)的分管領(lǐng)導及投行部負責人都參加了會議。
　　參會的一家券商投行部門負責人對南都記者表示，證監(jiān)會副主席姚剛特意強調(diào)了投行責任和信息披露的問題，他表示“千萬不要有什么承諾不承諾、發(fā)出去再說”，強調(diào)“預披露后的招股書的修改，非故意的失誤和故意的失誤兩者都要承擔責任，審核中會大量出現(xiàn)中止審核的情況”。
　　上述投行負責人認為，這是IPO重啟前敲警鐘，畢竟這是重啟后*9批企業(yè)，質(zhì)量肯定不能出任何問題。以前只顧數(shù)量不顧質(zhì)量的發(fā)展模式肯定要摒棄了。
　　中國證券業(yè)協(xié)會會長陳共炎也特意強調(diào)，投行責任意識要大大強化，將來協(xié)會會有一系列的規(guī)則出臺，發(fā)行機制最終目標是向注冊制過渡。
　　會上，姚剛還特意強調(diào)了超募的問題，強調(diào)“要真正一手托兩家，平衡雙方的利益，不能變著法子搞超募”。上述投行負責人稱，這次證監(jiān)會下了狠招，發(fā)現(xiàn)故意超募的“肯定停資格”。此外，姚剛還強調(diào)了新股發(fā)行定價問題，稱“每個人都要把欲望、沖動控一控，在銷售環(huán)節(jié)出現(xiàn)該等問題要停承銷資格”。
 
　　發(fā)行定價更細化
　　此次會議上，證監(jiān)會發(fā)行部門負責人及相關(guān)處長也講了改革的細則和工作重點。
　　據(jù)上述投行負責人稱，發(fā)行部門相關(guān)負責人表示，此次發(fā)行改革取消了新股定價報備、發(fā)行市盈率一般不得超出市場平均水平25%的限制等，但仍要理性對待定價環(huán)節(jié)，發(fā)行價格高企必須要有支撐；自主配售過程中不要觸動利益輸送的底線。
　　在此前轟轟烈烈的擬上市公司財務大核查中，盈利能力的核查是重點。此次會議對這個指標的要求更加細化。上述投行負責人稱，會上強調(diào)“過去披露的針對性差，照搬照抄的多，要明確披露業(yè)務收入確認的具體時點”。目前，對在審企業(yè)，經(jīng)歷了財務核查之后，證監(jiān)會已擬好反饋意見，預計在本周會發(fā)出。
　　此外，會議*9次提到，“在招股說明書預計2013年的變動幅度時不能太寬，涉及稅后利潤的，如含比較多的非經(jīng)常性損益更要充分提示”，投行報告要獨立客觀公正，不得為了發(fā)高價隨意調(diào)整相關(guān)參數(shù)和盈利預測。
　　華北一家券商保代分析稱，此前有些公司上市時為了防止出現(xiàn)實際業(yè)績與招股說明書中不符，或者業(yè)績不好，就故意放大了預計范圍，還有的上市前沖業(yè)績，主營業(yè)務不好，利用非經(jīng)常損益提高凈利潤，這次的會議很有針對性。
　　“不過，這種預測的內(nèi)容規(guī)定也細了。”上述保代稱，如會議強調(diào)“把估值結(jié)論作為評價標準(定價、上市價)；分析師寫報告不能有結(jié)果導向，估值模型不能披露招股書以外的信息，分析師應獨立審慎預測業(yè)績，不能為定高價隨意調(diào)整”。“這會人為壓低估值標準，對真正有成長性的企業(yè)不公平。”他認為。
　　會議要求“現(xiàn)金分紅最低比例的公司，董事會要結(jié)合發(fā)展規(guī)劃制定差異化的分紅政策并解釋為什么屬于這一檔”。上述保代稱，這點不具有可執(zhí)行性，公司分紅多少，最有發(fā)言權(quán)，至于為何按最低比例，可以隨便給個理由，很難去監(jiān)管。
 
　　有券商或無緣首發(fā)
　　“在目前排隊的企業(yè)，有幾家券商的項目可能過不了會。”上述華北一家券商保代分析稱，民生證券的保薦暫停資格12月24日到期，國信證券、民生證券的IPO上報材料也被證監(jiān)會暫停接收，雖然后二者沒有暫停資格，但穩(wěn)妥起見，證監(jiān)會可能不會放行這幾家券商的項目上會。不過，他認為，這對他們手中的過會項目沒有影響，這些企業(yè)等了那么久，另找保薦人還要重新排隊，不劃算。對那些未過會的公司，可能會轉(zhuǎn)投其他券商，特別是優(yōu)質(zhì)公司，可能被其他投行挖角，畢竟同行的競爭在加大。
　　目前共計有83家企業(yè)已通過發(fā)審會，這些企業(yè)也是*8有望登陸資本市場的公司(證監(jiān)會預計到2014年1月，約有50家企業(yè)完成程序并陸續(xù)上市)。83家企業(yè)有主板10家、中小板30家，創(chuàng)業(yè)板43家，擬發(fā)行股本總計達88.06億股，預計募集558.08億元資金。其中擬發(fā)行股份最多的為中國郵政速遞物流，發(fā)行股份達到40億股，其次是陜西煤業(yè)，擬發(fā)行股份達到20億股，中國郵政速遞物流(預計募集資金99.78億元)和陜西煤業(yè)(預計募集資金172.51億元)兩家占到總共預計募集資金的將近一半。
　　投行連嘆時間太緊
　　此次會議上，證監(jiān)會發(fā)行部門負責人要求，“在希望以6月30日為財報基準日的過會申請爭取1月份發(fā)行的必須在本月20日左右報會后事項。”
　　上述投行負責人分析稱，發(fā)行計劃上報之后，證監(jiān)會內(nèi)部還需要審查和履行程序，因此證監(jiān)會才提出要在12月20日之前上報，時間很趕，證監(jiān)會也做了提醒。這段時間又趕上財務核查的節(jié)奏了，未必全部企業(yè)都能趕得上。
　　深圳一家券商投行部門董事總經(jīng)理也向南都記者表示，這次補的內(nèi)容多，工作量大，只有1個月時間，改革方案要求的內(nèi)容很多，招股書要認真修改，還有存量發(fā)行問題，老股減持等問題，有些還要過董事會、股東會。
 
　　存量發(fā)行遏超募
　　在新股發(fā)行動員會的同日，證監(jiān)會還公布了《首次公開發(fā)行股票時公司股東公開發(fā)售股份暫行規(guī)定》(下稱《規(guī)定》)，對IPO中公開發(fā)售老股做出了具體規(guī)定。
　　上述投行人士向南都記者表示，2009年創(chuàng)業(yè)板推出后，上市公司普遍出現(xiàn)超募情況。當時證監(jiān)會取消了發(fā)行定價的窗口指導，很多公司在定價備受追捧，市盈率五六十倍很常見，有的生產(chǎn)普通食品的公司都能募集到十幾億，超募情況可見一斑。這降低了公司的資本回報率，很多公司拿錢去買理財產(chǎn)品，就是因為沒有好的項目投資，造成了資金的極大浪費，對其他需要資金的公司也不公平，進一步導致公司上市的瘋狂，造成惡性循環(huán)。
　　“《規(guī)定》將出售老股與超募掛鉤，很有針對性。”上述保代分析稱，“投資者獲得配售的股票規(guī)模不變，老股東實發(fā)售老股套現(xiàn)，而上市公司的募集資金則相應減少。”不過，他認為，這個政策短期內(nèi)效果不大，一方面，這批新股出現(xiàn)溢價的可能性很大，另一方面，企業(yè)難以在短時間內(nèi)找到持股36個月以上、且有轉(zhuǎn)讓老股意愿的股東，國資股東走的程序更復雜。
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