讀者們，你們好，歡迎前來(lái)閱讀：貨幣寬松還有更大空間——近期公開(kāi)市場(chǎng)操作不溫不火，這篇行業(yè)新聞是由高頓網(wǎng)校小編為您11月12日呈現(xiàn)的。
　　在11月11日的公開(kāi)市場(chǎng)操作中，央行又如往常一樣進(jìn)行了規(guī)模為200億元的14天期正回購(gòu)操作，利率保持3.4%不變?？紤]到本周將有400億元的正回購(gòu)到期，如果不出異常，到周四依然保持這樣的操作節(jié)奏，央行在公開(kāi)市場(chǎng)的資金投放與收回將繼續(xù)保持平衡。
　　這樣不溫不火的操作，已經(jīng)持續(xù)了近一個(gè)月時(shí)間。隨著近期一系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布，央行的貨幣政策將會(huì)如何操作給了市場(chǎng)更多猜想——降準(zhǔn)或者降息，在考驗(yàn)央行的政策定力。
　　全力降低融資成本
　　從今年的公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)看，整體而言，央行顯示出積極引導(dǎo)利率下行的姿態(tài)，這一點(diǎn)在相關(guān)資本市場(chǎng)似乎已經(jīng)起到了[*{c}*]作用。對(duì)于寬松貨幣政策，央行并未實(shí)行傳統(tǒng)的降息降準(zhǔn)政策，一系列的創(chuàng)新工具不斷地被運(yùn)用。此前在外界看上去“秘而不宣”的貨幣政策工具出現(xiàn)在央行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告當(dāng)中。用央行自己的話說(shuō)，就是“優(yōu)化政策組合，瞄準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出問(wèn)題，用調(diào)結(jié)構(gòu)的方式適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)”，而目標(biāo)是保持流動(dòng)性總量適度充裕的同時(shí)降低社會(huì)融資成本。
　　首先，央行靈活開(kāi)展了公開(kāi)市場(chǎng)操作。今年以來(lái)，央行在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行了不同期限的正回購(gòu)操作，同時(shí)三次對(duì)14天期正回購(gòu)進(jìn)行降息操作，旨在降低市場(chǎng)上的資金成本。與此同時(shí)，央行創(chuàng)新性地搭配使用了短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）適時(shí)進(jìn)行雙向調(diào)節(jié)，創(chuàng)設(shè)和開(kāi)展中期借貸便利（MLF）操作。這些操作在一定程度上實(shí)現(xiàn)了定向?qū)捤傻恼{(diào)節(jié)。
　　總體而言，央行今年以來(lái)一直都在執(zhí)行“穩(wěn)健”的貨幣政策。不過(guò)，面對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行下行壓力，以及物價(jià)漲幅走低的形勢(shì)，央行在保持定力的同時(shí)，其貨幣政策在一定范圍內(nèi)還是進(jìn)行了上述“主動(dòng)作為”。
　　央行的努力在一定程度上沒(méi)有白費(fèi)。債券市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)以及同業(yè)拆借市場(chǎng)利率都出現(xiàn)了不同程度的下滑，而且從目前來(lái)看，下滑的趨勢(shì)還在繼續(xù)。值得關(guān)注的是，在寬松貨幣政策氛圍下，債券市場(chǎng)走進(jìn)了快樂(lè)的牛市，一些投資者賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。但從整個(gè)社會(huì)融資成本的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，信貸成本卻依然居于高位。從央行發(fā)布的三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中就可以看出，9月份非金融企業(yè)及其他部門(mén)貸款加權(quán)平均利率為6.97%，比上月下降0.12個(gè)百分點(diǎn)，比上年12月份下降0.23個(gè)百分點(diǎn)。而今年二季度末該數(shù)字為6.96%。也就是說(shuō)，整個(gè)三季度貸款加權(quán)平均利率略升了1個(gè)基點(diǎn)，仍處高位。事實(shí)上，今年以來(lái)貸款加權(quán)平均利率僅下降23個(gè)基點(diǎn)。
　　降息降準(zhǔn)會(huì)來(lái)嗎？
　　雖然央行的主動(dòng)作為以創(chuàng)新的手段出現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)央行采用傳統(tǒng)政策“定力”是否在未來(lái)動(dòng)搖還是不斷“吹風(fēng)”。特別是在中國(guó)10月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)同比增長(zhǎng)1.6%創(chuàng)下新低之后，這種聲音似乎變得更加強(qiáng)烈。
　　新加坡華僑銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝棟銘認(rèn)為，以10月份的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)為依據(jù)擔(dān)憂(yōu)通縮還為時(shí)過(guò)早。鑒于已經(jīng)接近年底，季節(jié)性因素應(yīng)該會(huì)幫助中國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)從低點(diǎn)走高，預(yù)期消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)在年底會(huì)重新接近2%，這應(yīng)該可以緩解對(duì)中國(guó)通縮的擔(dān)憂(yōu)。但從政策角度來(lái)看，低迷的通脹數(shù)據(jù)應(yīng)該給了央行推出更多寬松政策的空間。
　　從公開(kāi)發(fā)表的觀點(diǎn)來(lái)看，瑞銀認(rèn)為降息是非常有必要的。其發(fā)表的報(bào)告稱(chēng)：“在有效需求不足的背景下，單純放松信貸供給條件也未必能促使信貸擴(kuò)張?zhí)崴?、扭轉(zhuǎn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)。當(dāng)前，在需求端也迫切需要諸如降息這樣更強(qiáng)有力的信號(hào)來(lái)穩(wěn)定預(yù)期、增強(qiáng)信心，有效撬動(dòng)企業(yè)部門(mén)需求。”
　　其實(shí)市場(chǎng)上已在流傳明年一季度可能會(huì)降息的說(shuō)法，但鑒于目前央行的操作方式，市場(chǎng)上多數(shù)機(jī)構(gòu)都認(rèn)為本年度內(nèi)實(shí)現(xiàn)全面降準(zhǔn)降息的可能性不大。但這些表述都是基于此前的行為在猜測(cè)央行會(huì)不會(huì)行動(dòng)。謝棟銘稱(chēng)，目前政策創(chuàng)新依然是新常態(tài)下的核心，短期內(nèi)央行可能不會(huì)大幅度放寬傳統(tǒng)貨幣政策。
　　其實(shí)市場(chǎng)上的另一種觀點(diǎn)也是有道理的，即在銀行信貸部門(mén)的企業(yè)融資成本居高不下，是處于經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)之中銀行控制風(fēng)險(xiǎn)的需求，目前即使降低基準(zhǔn)利率，但經(jīng)濟(jì)下行銀行不敢貸或提高利率貸款也依然不會(huì)輕易得到改觀。
　　招商銀行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮稱(chēng)，定向?qū)捤膳c降息的組合最能有效降低貸款利率，且在其他手段效果不佳的形勢(shì)所迫之下，央行最終也會(huì)轉(zhuǎn)向降息，即由數(shù)量型寬松轉(zhuǎn)向數(shù)量?jī)r(jià)格雙松。
　　央行未來(lái)政策如何？央行的三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告說(shuō)，將“寓改革于調(diào)控之中，把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來(lái)”。而目標(biāo)無(wú)外乎降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，采取綜合措施維護(hù)金融穩(wěn)定，守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。
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