東易日盛(33.26, 3.02, 9.99%)、嶺南園林(35.35, 3.21, 9.99%)和登云股份(16.09, 1.46, 9.98%)3只新股2月19日登陸中小板，全部以*6限價開盤，全天漲幅都達到44%的高限。截至當日，已經(jīng)第9個漲停板的眾信旅游(79.29, 0.00, 0.00%)(002707)仍未打開。
　　從1月17日紐威股份(21.50, -1.08, -4.78%)(603699)掛牌上市以來，A股的新股上市不過才一個月的時間，中間除去春節(jié)假期，總共交易日也不過18個。然而，45只次新股當中已經(jīng)有23只的股價漲幅超過100%。
　　A股IPO重啟不足兩個月，45只上市新股從一級市場上募集到的資金凈額不到200億元，而這些新股上市之后只用了一個月的時間，在二級市場上市值增幅已經(jīng)超過250億元，也就是說，炒新者一個月賺的錢比上市公司募集資金還多。
　　一直以來，監(jiān)管層都希望能夠在新股發(fā)行上力求供需平衡，怎奈最終總是按下葫蘆浮起瓢。相比于2009年，監(jiān)管層終于通過更改了一系列規(guī)則解決了一級市場定價虛高的問題?？墒茄巯?，那些在一級市場上被壓抑的股票到了二級市場上，又像被松開了的彈簧。
 
　　打新者最終漁利
　　按照Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2月18日已經(jīng)發(fā)行的45只新股，總計從一級市場上募集到的資金總額是214億元，除去期間給予中介機構(gòu)的費用，實際募集到的資金凈額不到200億元。
　　而打新者即便是按照截至2月18日的股價計算，其手中申購獲得的流通股市值已經(jīng)溢價超過250億元了。
　　也就是說，打新者在這最長也就一個多月的時間，賺到的錢比市場給予上市公司募集資金的錢還多，資本市場原本對實體經(jīng)濟提供的資金支持，最終被這些打新者漁利其中。
　　從目前的數(shù)據(jù)來看，相同的是打新者幾乎全部獲利，不同的只是賺多賺少。
　　根據(jù)記者通過Wind統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，從上市以來這45只新股當中有23只個股的漲幅超過100%，其中，漲幅*5的眾信旅游更是達到211%，目前的股價已經(jīng)是其發(fā)行價的3倍多；除此之外，還有19只個股的區(qū)間漲幅是超過45%的，剩余的3只新股紐威股份、陜西煤業(yè)(4.77, -0.01, -0.21%)(601225)和炬華科技(65.030, -0.88, -1.34%)(300360)期間漲幅也均在20%以上。
　　區(qū)間漲幅超過45%意味著什么？
　　按照監(jiān)管層*7的上市首日熔斷機制，新股上市首日的漲幅是不能超過新股發(fā)行價的44%的，也就是說，一名普通二級市場的投資者即便是在上市首日按照*6價買到股票，他截至目前也是賺錢的。
　　顯然，45只新股當中有42只新股的二級市場投資者是可以通過炒新賺錢的，這也就是市場上眾說紛紜的，“閉著眼選一只股票都能賺錢”的大牛市行情，而且，購買一只新股的幾率遠遠高于參與打新的中簽幾率，資金使用成本也要低得多。
　　問題是，參與一級市場的打新者也不傻，面對上漲預(yù)期如此大概率的市場走勢，他們幾乎都采取了惜售。
　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，這些新股上市首日有39只個股的換手率沒有超過20%，其中安碩信息(40.060, -1.63, -3.91%)(300380)和綠盟科技(94.030, -6.44, -6.41%)(300369)兩只個股上市首日的換手率都只有1.7%；即便是在上市后的5個交易日，類似眾信旅游和易事特(62.510, 0.00, 0.00%)(300376)這樣備受追捧的股票，換手率累計也不到20%。
　　持股者惜售的最終后果就是，從1月23日掛牌到2月19日，除去中間的停牌，眾信旅游在正常交易的11個交易日已經(jīng)是連續(xù)11個漲停板；從1月27日掛牌到2月19日，易事特在正常交易的10個交易日也是連續(xù)10個漲停板。
　　在浮華的表象背后，打新者已經(jīng)開始獲利了結(jié)，將風險轉(zhuǎn)嫁給二級市場投資者。2月18日，眾信旅游忽然釋放出將近2億元的交易額，當天的換手率超過18%；到2月19日，交易量仍在釋放，而此時接盤的投資者，風險可想而知。
　　當然，大部分個股的打新者都沒有眾信旅游這樣的耐心，多數(shù)在上市首日博得44%的收益之后，就開始尋機套現(xiàn)跑路。數(shù)據(jù)顯示，有35只個股在上市的5天之后，累計換手率就超過了100%。
 
　　誰造成新股不敗
　　如果僅從市場表現(xiàn)上來看，上市的45只新股在進入二級市場之后悉數(shù)上漲，無一下跌，平均漲幅達到104%，只能說明一級市場對于這些公司的股票定價沒有達到市場的合理估值，二級市場必然會對一級市場定價進行修復(fù)。
　　然而問題是，按照監(jiān)管層制定的新股申購規(guī)則，目前A股一級市場的投資者主要以機構(gòu)投資者為主，他們能夠獲得的新股申購數(shù)量在60%-70%之間，而到了二級市場，投資者又以中小投資者為主，顯然，用中小投資者比機構(gòu)投資者更能發(fā)現(xiàn)上市公司價值，比機構(gòu)投資者具備更強的分析能力是解釋不通的。
　　新股發(fā)行定價偏低自然也就成為此間被市場詬病最多的話題。
　　這其中，最為極端的個案就是華泰證券(8.60, 0.05, 0.58%)保薦的眾信旅游。1月14日，眾信旅游對外披露發(fā)行公告，參與公司網(wǎng)下初步詢價的投資者數(shù)量為614家，申報總量為30.5億股，而最終，發(fā)行人和承銷商卻做出決定將高于31.8元以上的報價全部剔除，對應(yīng)剔除的申報量為29.4億股，占到初步詢價總申報量的96.33%，而最終發(fā)行價對應(yīng)的市盈率，低于行業(yè)平均水平的40%左右。
　　在剔除了*6報價部分后，網(wǎng)下投資者對眾信旅游報價的中位數(shù)為28.46元/股，其中公募基金報價的中位數(shù)為29.43元/股，而最終公司和承銷商將發(fā)行價定為23.15元/股，按照披露的信息顯示，614家機構(gòu)和個人投資者當中只有5家的報價是低于這一價格的。
　　2月19日，眾信旅游的股價報復(fù)性地反彈至79.29元/股仍未打開漲停板，這一價格已經(jīng)遠遠高出當初初步詢價時深創(chuàng)投和中歐基金[微博]給出的58.8元和58.18元的*6申購價。
　　而按照記者的統(tǒng)計，目前的45只個股當中，已經(jīng)有41只個股的股價超過了當初在初步詢價時，公募基金給出的*6報價。
　　這似乎陷入到了一個惡性循環(huán)當中，二級市場的“打新必賺”效應(yīng)，會誘使更多的投資者參與一級市場申購，結(jié)果就是進一步降低一級市場的中簽率，而那些在一級市場上沒有中簽的投資者又會轉(zhuǎn)身在二級市場參與炒新，加之熔斷機制的調(diào)整，使得新股在進入二級市場之后無法在短期之內(nèi)釋放動能，又進一步助推了股價的上漲……
　　“不可否認，目前的市場表現(xiàn)說明我們的新股發(fā)行制度改革還是存在進一步修正的空間，首先是沒有給予新股一個合理的估值，導(dǎo)致資金產(chǎn)生錯配，真正需要資金的實體經(jīng)濟沒有成為*5的受益者，同時，新股的非理性上漲也不利于價值投資理念的形成。”北京一位券商策略分析師在接受記者采訪時認為。
　　“二級市場的中小投資者較一級市場的機構(gòu)投資者更加缺乏理性。”方正證券(5.74, 0.03, 0.53%)財富管理投資顧問王劍在接受本報記者采訪時認為，目前新股股價的虛高存在多重原因，“在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)進入到一個高點之后，流出來的資金有一個切換的需求，而目前市場又缺乏熱點，以創(chuàng)新類公司為主的新股自然成為關(guān)注的熱點，再加上目前新股申購正好進入到一個空窗期，除此之外，每年在兩會之前都存在一個真空期，短線資金充裕。幾重因素疊加，推動了目前新股的供需失衡。”
　　“非理性的上漲必然意味著非理性的下跌，中小投資者盡量不要追高，去接最后一棒。”王劍表示。
 
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