在證監(jiān)會本月第二次核發(fā)IPO批文之后,上周四又有25家企業(yè)通過首發(fā)申請。至此,今年以來,證監(jiān)會已為123家企業(yè)發(fā)放了新股發(fā)行批文,也促成了當前的打新潮與本輪牛市幾乎同樣火熱。
  因為穩(wěn)賺不賠,更因為新股上市后漲停次數驚人,無論機構或是個人,都樂于通過各自適配的渠道參與其中分一杯羹。但是目前新股發(fā)售完全變異成了資金量的角逐,成為首發(fā)新股數漲停板而市場干瞪眼的游戲,這一現象發(fā)人深省。
  新股發(fā)行改革以來,各方力量博弈不斷,輿論褒貶不一,制度也歷經數次調整。當前監(jiān)管機構對于新股發(fā)行的要求是發(fā)行市盈率原則上不得超過同行業(yè)市盈率,同時實際募集資金不得超過預計募集資金。
  自“吃相難看”的奧賽康事件后,監(jiān)管層又對原來的老股轉讓條款進行了窗口指導,此后新股上市時已基本回避老股轉讓。新股發(fā)行市盈率下降,低價發(fā)行成為常態(tài)。市盈率是低了,但這種下降并非市場自發(fā)形成,而有人為壓低之嫌。也正因為此,新股上市后會以多個漲停進行瘋狂反撲。
  當前市場上,新股上市首日幾乎無一例外出現“秒停”,成交清淡,全天換手率低到忽略不計。部分新股對人性的全面考量作出貢獻:開盤零成交,未產生開盤價。因而隨后的IPO項目中出現讓人哭笑不得也無可奈何的潛規(guī)則:承銷商會在配售階段與投資者商定預留100股,專門在新股上市首日開盤時賣出,以便形成開盤價。更嚴重的是,現有規(guī)則下,詢價、路演等新股發(fā)行程序形式大于實質,主承銷商無需路演,投資者無需估值,就基本可以算出發(fā)行價。
  市場反應總是逐利到極致,各路打新資金通過網上、網下等路徑蜂擁而至。占據規(guī)則便利的靈活配置型公募基金等渠道,一上市便被“圍獵”,大資金則需提前預約。更有資金以結構化設計,借助專戶、資管計劃等通道,來放大杠桿謀取打新收益。
  新股買賣雙方心態(tài)嚴重失衡,賣方嚴重惜售,買方全力搶籌。蘭石重裝創(chuàng)下的24個連續(xù)漲停紀錄已在最近被暴風科技刷新,且有持續(xù)之勢,令人錯愕,幾成笑話。市場上如此體量的打新資金集聚,動輒超過新股總發(fā)行量,不僅是一種資源的浪費,也是對一些專業(yè)機構投資者所宣稱的投研至上、價值投資的一種嘲諷。
  客觀分析,對于A股歷來就有的炒新之風,如果只歸因于人為壓低新股價格而導致新股惡炒,有失公允,也是對監(jiān)管初衷的一種歪曲。
  但如果重歸高價發(fā)行讓利益留在上市公司,將更是一種歷史的倒退。相比之前讓二級市場投資者承受巨大風險的“三高”發(fā)行,規(guī)定新股上市不超同行業(yè)市盈率自然有著明顯的進步。
  由此可見,市場當前弊端并不是出在低市盈率,或是出在發(fā)行價的高低,而是出在對于操縱和惡炒新股之舉的防范不到位。對于一些蓄意惡炒的大資金,靠降低發(fā)行價來抑制炒新可謂與虎謀皮。發(fā)行價再低,十幾、二十幾個漲停板打開后,二級市場投資者仍然面對的是一個“三高”怪物。
  A股新股發(fā)行改革牽涉多方利益博弈,但無論如何,切實保護投資者利益將是市場基石。當前規(guī)則下的新股發(fā)行,并未帶給二級市場一個市盈率公允的上市公司,對新股股價的惡意操縱與炒作,還有不少漏洞要修補。
  文章來源:每日經濟新聞

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