中國(guó)“償二代”監(jiān)管體系預(yù)計(jì)于2016年實(shí)施，“償二代”主要以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向，對(duì)不同大類資產(chǎn)、同一大類資產(chǎn)項(xiàng)下不同小類資產(chǎn)的最低資本計(jì)量均設(shè)計(jì)了不同的基礎(chǔ)因子和特征因子。尤其是對(duì)市場(chǎng)人士所關(guān)注的上市股票、投資性房地產(chǎn)、信托計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)刻畫(huà)更為全面。這在一定程度上，將影響到保險(xiǎn)資金的投資布局。償二代規(guī)則下，上市股票的風(fēng)險(xiǎn)因子相對(duì)于償一代的打折比例而言大幅提高，保險(xiǎn)公司為此需要提取的最低資本要求變高。業(yè)內(nèi)人士由此預(yù)計(jì)，從趨勢(shì)上來(lái)看，保險(xiǎn)公司對(duì)上市股票的配置動(dòng)力或?qū)⑾陆怠?/div>
　　保險(xiǎn)公司的大類資產(chǎn)配置基調(diào)，即將面臨微妙的調(diào)整趨勢(shì)。記者近日在同多位保險(xiǎn)投資圈人士交流時(shí)發(fā)現(xiàn)，中國(guó)“償二代”監(jiān)管體系預(yù)計(jì)于2016年實(shí)施，從目前機(jī)構(gòu)的內(nèi)部測(cè)試來(lái)看，這一監(jiān)管框架將對(duì)保險(xiǎn)資金的投資產(chǎn)生較大影響。
　　由于相較于“償一代”，“償二代”對(duì)各大小類資產(chǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)刻畫(huà)更為全面，甚至細(xì)致到保險(xiǎn)公司投資的上市股票是滬深主板股還是創(chuàng)業(yè)板股，而這一區(qū)別將直接影響保險(xiǎn)公司需要提取的最低資本的不同。因此，以節(jié)約資本的角度，從一個(gè)長(zhǎng)期的趨勢(shì)來(lái)看，預(yù)計(jì)各保險(xiǎn)公司將調(diào)整資產(chǎn)配置，盡可能使其資本消耗最小。
　　對(duì)股票的配置動(dòng)力或下降
　　“償二代”主要以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向，對(duì)不同大類資產(chǎn)、同一大類資產(chǎn)項(xiàng)下不同小類資產(chǎn)的最低資本計(jì)量均設(shè)計(jì)了不同的基礎(chǔ)因子和特征因子。尤其是對(duì)市場(chǎng)人士所關(guān)注的上市股票、投資性房地產(chǎn)、信托計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)刻畫(huà)更為全面。這在一定程度上，將影響到保險(xiǎn)資金的投資布局。
　　多位保險(xiǎn)投資圈人士直言，根據(jù)他們的內(nèi)部測(cè)算，在“償二代”監(jiān)管框架下，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)配置調(diào)整將體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。
　　一是，根據(jù)測(cè)算結(jié)果，于保險(xiǎn)公司而言，權(quán)益價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中除利率風(fēng)險(xiǎn)之外*5的資本占用。“簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，在‘償一代’中，上市股票統(tǒng)一以賬面價(jià)值的95%作為認(rèn)可價(jià)值；而在‘償二代’中，針對(duì)滬深主板股、中小板股、創(chuàng)業(yè)板股的基礎(chǔ)因子分別為0.31、0.41、0.48。這意味著，‘償二代’規(guī)則下，上市股票的風(fēng)險(xiǎn)因子相對(duì)于‘償一代’的打折比例而言大幅提高，保險(xiǎn)公司為此需要提取的最低資本要求變高。”因此，從趨勢(shì)上來(lái)看，保險(xiǎn)公司對(duì)上市股票的配置動(dòng)力或?qū)⑾陆怠?/div>
　　二是，相對(duì)于同評(píng)級(jí)的企業(yè)債、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、不動(dòng)產(chǎn)債券計(jì)劃等，信托計(jì)劃的資本占用更大，因此對(duì)信托的收益要求大幅提高。言下之意，如果信托的收益率難以達(dá)到合適的水平，保險(xiǎn)公司在信托的配置上將會(huì)有所降低。
　　與之相反的趨勢(shì)是，從“償二代”風(fēng)險(xiǎn)因子的設(shè)定情況來(lái)看，保險(xiǎn)公司未來(lái)對(duì)投資性房地產(chǎn)及部分另類投資的配置動(dòng)力會(huì)相對(duì)上升。根據(jù)保險(xiǎn)公司的內(nèi)部測(cè)算結(jié)果，從節(jié)約資本的角度，保險(xiǎn)公司對(duì)未上市股權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)投資計(jì)劃、不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)計(jì)劃、混合類資產(chǎn)管理產(chǎn)品等投資品種的配置動(dòng)力將上升。
　　“當(dāng)然，我們的觀點(diǎn)只是描述一個(gè)趨勢(shì)，未必代表所有保險(xiǎn)公司都會(huì)這么做，具體將視宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及投資戰(zhàn)術(shù)而定。”保險(xiǎn)投資圈人士對(duì)記者說(shuō)，保險(xiǎn)公司也可以通過(guò)一些投資戰(zhàn)術(shù)調(diào)整，來(lái)降低對(duì)公司最低資本的要求，比如通過(guò)對(duì)浮盈股票積極管理等。
　　險(xiǎn)企風(fēng)險(xiǎn)管理能力待考
　　在對(duì)保險(xiǎn)公司投資布局產(chǎn)生影響的同時(shí)，“償二代”也將對(duì)保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理能力提出了更高要求。
　　一家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理直言，在“償二代”規(guī)則體系下，保險(xiǎn)公司自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力將作為控制風(fēng)險(xiǎn)的資本要求，被計(jì)入*9支柱下的最低資本。這對(duì)于那些投資風(fēng)險(xiǎn)管理能力強(qiáng)的保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，將大大節(jié)約最低資本，從而在競(jìng)爭(zhēng)中占得先機(jī)。
　　此外，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)與負(fù)債匹配越好，所需要提取的最低資本也會(huì)越小。從減少資本占用的角度來(lái)看，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)公司將更加重視提高資產(chǎn)負(fù)債匹配管理水平，開(kāi)始更多地去考慮利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。
　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，“償二代”對(duì)保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)的精確識(shí)別和計(jì)量，將更有利于“放開(kāi)前端”，讓保險(xiǎn)公司在更廣泛的范圍和領(lǐng)域自主投資、自主決策，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)多元配置，有利于深化保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場(chǎng)化改革。
　　文章來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)

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