5月27日，由中國(guó)海關(guān)總署主辦的“互聯(lián)互通，共建共贏—‘一帶一路’海關(guān)高層論壇”在西安開(kāi)幕。據(jù)悉，海關(guān)總署已制定出臺(tái)16條支持措施，加強(qiáng)跨部門(mén)、跨地區(qū)以及國(guó)際海關(guān)合作，推動(dòng)形成全方位、立體化、網(wǎng)絡(luò)化的互聯(lián)互通，全力服務(wù)“一帶一路”建設(shè)。
　　據(jù)新華社5月27日?qǐng)?bào)道，此次出臺(tái)的措施主要聚焦于順暢大通道、提升大經(jīng)貿(mào)、深化大合作三個(gè)方面。其中，為支持國(guó)際物流大通道建設(shè)，海關(guān)出臺(tái)了包括統(tǒng)籌口岸發(fā)展布局、創(chuàng)新口岸管理模式等多項(xiàng)舉措。
　　提升大經(jīng)貿(mào)方面，主要采取包括支持各地?cái)U(kuò)大對(duì)外開(kāi)放、支持企業(yè)“走出去”、支持新型貿(mào)易業(yè)態(tài)發(fā)展、推動(dòng)與沿線國(guó)家共建自由貿(mào)易區(qū)、發(fā)揮海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域和保稅監(jiān)管場(chǎng)所政策優(yōu)勢(shì)等5項(xiàng)措施。其中包括支持國(guó)內(nèi)各地區(qū)發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)，全面提升開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)水平。完善出境加工、進(jìn)境維修等相關(guān)管理措施，實(shí)施適應(yīng)“走出去”企業(yè)物資回運(yùn)的完稅價(jià)格審核辦法，推動(dòng)我國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)走出去、優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能轉(zhuǎn)出去、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)帶出去。支持符合條件的“一帶一路”沿線城市開(kāi)展跨境電子商務(wù)，支持融資租賃、期貨保稅交割、檢測(cè)維修等新型貿(mào)易業(yè)態(tài)發(fā)展。對(duì)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶沿線地區(qū)設(shè)立海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域給予政策傾斜。
　　深化大合作方面，采取包括豐富國(guó)際合作的內(nèi)容與機(jī)制、突出重點(diǎn)推進(jìn)海關(guān)雙邊國(guó)際合作、深化海關(guān)區(qū)域國(guó)際合作、積極參與多邊合作不斷擴(kuò)大海關(guān)影響力、打造一批促進(jìn)互聯(lián)互通合作項(xiàng)目典范5項(xiàng)舉措。其中包括倡導(dǎo)國(guó)際海關(guān)間開(kāi)展合作，共同探討推動(dòng)互聯(lián)互通與貿(mào)易便利化海關(guān)合作的措施，形成沿線國(guó)家海關(guān)服務(wù)“一帶一路”建設(shè)的共識(shí)。加強(qiáng)與沿線國(guó)家海關(guān)在人員培訓(xùn)、信息共享等方面的合作。積極總結(jié)“長(zhǎng)安號(hào)”等西向國(guó)際貨運(yùn)班列的國(guó)際海關(guān)合作經(jīng)驗(yàn)，建立中歐通道鐵路運(yùn)輸、口岸通關(guān)協(xié)調(diào)機(jī)制，打造“中歐班列”品牌。
　　有分析認(rèn)為，隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的推動(dòng)，我國(guó)與各國(guó)的經(jīng)貿(mào)往來(lái)也將更加頻繁和密切，海關(guān)舉措的實(shí)施將對(duì)我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易發(fā)展起到積極的作用，而跨境電商也將從中大為受益。此外，針對(duì)促進(jìn)跨境電子商務(wù)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)也望近期出臺(tái)，在政策持續(xù)利好的刺激下， 生意寶、 小商品城、 物產(chǎn)中拓、 焦點(diǎn)科技、 步步高、 怡亞通、 外運(yùn)發(fā)展、 華貿(mào)物流等概念股值得關(guān)注。
　　生意寶年報(bào)&一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，交易平臺(tái)初露鋒芒
　　公司發(fā)布2014年年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.60億元，同比下降19.80%，歸屬母公司凈利潤(rùn)3337.04萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.26%，EPS為0.16元;披露利潤(rùn)分配預(yù)案，擬10送1轉(zhuǎn)1派0.5元(含稅)。
　　發(fā)布2015年一季報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3528.06萬(wàn)元，同比下降17.61%，歸屬母公司凈利潤(rùn)866.36萬(wàn)元，同比下降18.79%。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2015年1-6月歸屬凈利潤(rùn)為1612.97萬(wàn)元-2621.07萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-20%-30%。
　　事件評(píng)論。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，加碼技術(shù)研發(fā)：公司2014年、2015年一季度營(yíng)收分別下降19.80%、17.61%，主要系低毛利率的化工貿(mào)易服務(wù)業(yè)務(wù)收入周期性減少所致(五年期的周期，2013年是大年，2014年?duì)I收同比下降74.19%)，公司綜合毛利率隨之提高，2015年一季度已達(dá)到87.37%。業(yè)務(wù)層面，2014年，公司化工網(wǎng)站營(yíng)收7958.14萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)3.19%，展會(huì)營(yíng)收1771.33萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)23.92%;開(kāi)發(fā)了化工詞典、生意圈、化工產(chǎn)業(yè)鏈軟件、融資平臺(tái)等技術(shù)項(xiàng)目，研發(fā)支出同比大幅增長(zhǎng)38.46%。
　　交易平臺(tái)初露鋒芒，金融服務(wù)值得期待：公司基于化工、紡織行業(yè)多年積淀、“小門(mén)戶+聯(lián)盟”行業(yè)資源以及權(quán)威數(shù)據(jù)平臺(tái)生意社，在B2B產(chǎn)業(yè)變革之際，順勢(shì)延拓交易服務(wù)，籌備多年的大宗商品線上現(xiàn)貨交易平臺(tái)已然測(cè)試，“集合采購(gòu)中心”和“分銷中心”兩種模式的意向買盤(pán)、賣盤(pán)總量已達(dá)到數(shù)千萬(wàn)/天，正式上線后交易量有望實(shí)現(xiàn)更大突破。目前，公司第三方支付平臺(tái)開(kāi)發(fā)建設(shè)工作已經(jīng)完成，待支付牌照獲批后，有望借助交易平臺(tái)進(jìn)一步延展金融服務(wù)獲取新的盈利空間。
　　網(wǎng)盛擔(dān)保攜手金服科技，債權(quán)轉(zhuǎn)讓嚴(yán)控?fù)?dān)保風(fēng)險(xiǎn)：公司旗下供應(yīng)鏈金融平臺(tái)網(wǎng)盛擔(dān)保與浙江金服網(wǎng)絡(luò)科技(控股股東子公司)達(dá)成合作，在融資擔(dān)保業(yè)務(wù)的開(kāi)展過(guò)程中，如擔(dān)保的企業(yè)違約，網(wǎng)盛擔(dān)保承擔(dān)代償義務(wù)而取得違約企業(yè)的債權(quán)后，擬將不超過(guò)2000萬(wàn)元的債權(quán)金額等額轉(zhuǎn)讓給金服科技。我們認(rèn)為，該項(xiàng)合作將顯著降低公司的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高網(wǎng)盛擔(dān)保的資金周轉(zhuǎn)率，也凸顯了公司控股股東對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的堅(jiān)定支持。
　　維持“推薦”評(píng)級(jí)：公司乘大宗品B2B行業(yè)轉(zhuǎn)型變革之風(fēng)，順勢(shì)延拓交易服務(wù)平臺(tái)，各環(huán)節(jié)布局基本完善，交易平臺(tái)正式上線后基本面將迎來(lái)質(zhì)的飛躍，預(yù)計(jì)公司2015-2016年EPS分別為0.29/0.50元，維持“推薦”。
　　小商品城：與天盟公司合作，加快一帶一路布局
　　投資要點(diǎn)
　　董事長(zhǎng)辭職，副董事長(zhǎng)將接任。
　　2015年5月8日，原董事長(zhǎng)金方平辭去浙江中國(guó)小商品城集團(tuán)股份有限公司第七屆董事會(huì)董事、董事長(zhǎng)及董事會(huì)下設(shè)專門(mén)委員會(huì)的相應(yīng)職務(wù)?？毓晒蓶|提議公司副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理朱旻先生為董事長(zhǎng)候選人。
　　朱旻1975年9月出生，2008年12月至2011年8月任義烏市后宅街道黨工委副書(shū)記、辦事處主任;2011年8月至2014年1月任義烏市后宅街道黨工委書(shū)記;2014年1月起任浙江中國(guó)小商品城集團(tuán)股份有限公司黨委副書(shū)記;2014年5月至今任公司副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。
　　總體來(lái)看，原董事長(zhǎng)金方平的辭職不會(huì)影響公司董事會(huì)依法規(guī)范運(yùn)作，也不會(huì)影響公司的正常工作及經(jīng)營(yíng)發(fā)展。
　　與天盟公司合作，加快一帶一路布局。
　　公司與義烏市天盟實(shí)業(yè)投資有限公司(“天盟實(shí)業(yè)”)簽訂戰(zhàn)略合作意向書(shū)，公司擬以增資入股的方式入股天盟公司，合作意向期限為1年。
　　天盟公司是運(yùn)營(yíng)“義新歐”鐵路國(guó)際聯(lián)運(yùn)的平臺(tái)公司，為公司的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)戶運(yùn)送大量的日用品去往中亞和歐洲，與中亞、歐洲的客戶及當(dāng)?shù)匾恍┲行∑髽I(yè)緊密聯(lián)系，并擁有柏林、巴黎、馬德里等城市的配送業(yè)務(wù)。
　　公司與天盟公司緊密合作，將結(jié)合“義烏購(gòu)”的跨境電子商務(wù)，為對(duì)接“一帶一路”的國(guó)家戰(zhàn)略，可以給“義新歐”鐵路構(gòu)建網(wǎng)上絲綢之路，打通商品出口通道及歐洲商品進(jìn)口中國(guó)的通道，為融入“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略提供堅(jiān)實(shí)保障。維持買入評(píng)級(jí)。
　　預(yù)計(jì)，2015-2017年EPS 為0.27元、0.50元和0.69元。我們認(rèn)為，通過(guò)對(duì)客戶結(jié)構(gòu)的提升和租金收取方式向更靈活的方向轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體的發(fā)展速度和租金市場(chǎng)化體系的建立將進(jìn)入一個(gè)更加良性的循環(huán)。15年下半年將投入使用的一期東擴(kuò)項(xiàng)目有望使公司在租金收入方式上有新的突破。另外，考慮到公司目前正在加速實(shí)體市場(chǎng)與網(wǎng)上市場(chǎng)融合，伴隨著依托線上和線下大數(shù)據(jù)的電商生態(tài)圈和金融生態(tài)圈的逐步建立，公司將實(shí)現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身，未來(lái)市場(chǎng)空間巨大，我們維持買入評(píng)級(jí)。
　　物產(chǎn)中拓：定增募資補(bǔ)充流動(dòng)性，降低負(fù)債、支撐電商業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張
　　事件描述
　　物產(chǎn)中拓公告擬以7.35 元/股價(jià)格定增0.82 億股，所募6 億元資金扣除發(fā)行費(fèi)用后凈額將全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，定增股票均鎖定36 個(gè)月。
　　事件評(píng)論
　　物產(chǎn)集團(tuán)退出定增，發(fā)行股數(shù)縮減為0.82 億股：與前次定增方案相比，本次定增對(duì)象中物產(chǎn)集團(tuán)退出，僅包含天弘基金、博宇國(guó)際、合眾鑫榮、合眾鑫越等4 家。公司公告稱，物產(chǎn)集團(tuán)退出此次定增，是受限于法律規(guī)定及政策調(diào)整等客觀因素，推想可能與公司股權(quán)已變更至終資集團(tuán)并最終要?jiǎng)潥w給省交投集團(tuán)有關(guān)，由此導(dǎo)致發(fā)行股數(shù)由原定約1.10 億股縮減為目前的0.82 億股。發(fā)行價(jià)格仍定為7.35 元/股，募集資金總額不超過(guò)6 億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，定增股票鎖定期均為36 個(gè)月。本次發(fā)行不會(huì)導(dǎo)致發(fā)行人控制權(quán)發(fā)生變化，公司控股股東仍為綜資公司，實(shí)際控制人依然為浙江省國(guó)資委。
　　降低負(fù)債及財(cái)務(wù)費(fèi)用，支撐電商業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張：公司目前主要通過(guò)銀行借款等負(fù)債經(jīng)營(yíng)方式補(bǔ)充流動(dòng)資金，財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)較重，2015 年1-3 月，公司的銀行借款期末余額為8.43 億元。本次非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金到位后，將改善公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，以2014 年年報(bào)為準(zhǔn)，將公司利息支出與有息負(fù)債相比得出公司整體債務(wù)利率，從而預(yù)期此次定增募資6 億將降低財(cái)務(wù)費(fèi)用約0.23 億元，以發(fā)行前股本計(jì)算并考慮25%所得稅率，對(duì)應(yīng)增厚EPS0.05 元。
　　此外，鋼鐵及冶金原料等大宗商品批發(fā)貿(mào)易和汽車經(jīng)銷及后服務(wù)均是典型的資金密集型行業(yè)，擁有充足的流動(dòng)資金十分必要。本次再融資募集資金補(bǔ)充公司流動(dòng)資金，將支撐公司電商與物流配送創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展與擴(kuò)張。其中，公司高星物流園項(xiàng)目已建成并投入運(yùn)營(yíng)，園區(qū)集合了專業(yè)倉(cāng)儲(chǔ)、剪切加工、高效配載、智能配供、專區(qū)服務(wù)及鐵路到發(fā)的六大基礎(chǔ)功能，同時(shí)未來(lái)將實(shí)現(xiàn)信息化集成服務(wù)、加工配送集成服務(wù)、物流金融集成服務(wù)三大高端物流功能，為公司更好的開(kāi)發(fā)物流市場(chǎng)，不斷擴(kuò)大服務(wù)品種，提升規(guī)模與效益創(chuàng)造了有利條件。
　　彰顯終極宿主交投集團(tuán)積極推進(jìn)公司電商業(yè)務(wù)發(fā)展決心：此前公司收到證監(jiān)會(huì)非公開(kāi)發(fā)行股票《恢復(fù)審查通知書(shū)》，表示公司非公開(kāi)股票發(fā)行事項(xiàng)將繼續(xù)推進(jìn)，即說(shuō)明公司暫不會(huì)有重組發(fā)生，電商業(yè)務(wù)未來(lái)將在浙江交投旗下經(jīng)營(yíng)，而此次募資也再次表明交投集團(tuán)正積極推進(jìn)公司電商業(yè)務(wù)發(fā)展。
　　由于此次定增尚未完成，暫不考慮其對(duì)公司盈利影響，預(yù)計(jì)公司2015 年、2016年EPS 分別為0.34、0.42 元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　焦點(diǎn)科技：成立互聯(lián)網(wǎng)科技小貸公司，邁向跨境電商新藍(lán)圖
　　事項(xiàng)：公司収布2014年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.1億元，同比下滑0.19%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.19億元，同比下滑14.14%;擬每10股派現(xiàn)8元(含稅)。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，幵公告擬使用不超過(guò)人民幣5億元資金投資設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)科技小額貸款公司。
　　平安觀點(diǎn)：
　　“外貿(mào)綜合服務(wù)”等新業(yè)務(wù)拓展導(dǎo)致4季度凈利潤(rùn)下滑：2014年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.1億，凈利潤(rùn)1.19億，分別同比下滑0.19%、14.14%;分季度看，Q4單季度收入1.16億，凈利潤(rùn)0.25億，同比下滑6.75%、35.79%。拓展跨境電商、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)等新業(yè)務(wù)是導(dǎo)致公司的營(yíng)業(yè)成本、管理費(fèi)用快速上升，凈利潤(rùn)下滑的主要原因。
　　擬設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)科技小額貸款公司，布局基于跨境電商的供應(yīng)鏈金融：公司擬設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)科技小額貸款公司，為中國(guó)制造網(wǎng)上企業(yè)提供供應(yīng)鏈金融服務(wù)。一方面完善了公司的產(chǎn)品服務(wù)線、增強(qiáng)了客戶對(duì)公司的黏性，另一方面增強(qiáng)公司的盈利能力?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是外貿(mào)綜合服務(wù)的主要盈利模式，我們前期分析此項(xiàng)新業(yè)務(wù)的拓展將會(huì)為公司帶來(lái)現(xiàn)有業(yè)務(wù)10倍利潤(rùn)空間。
　　14年下半年依然為外貿(mào)綜合服務(wù)模式錘煉階段，15年有望迎來(lái)業(yè)績(jī)爆収：2014年下半年外貿(mào)綜合服務(wù)流水1049萬(wàn)，已高于上半年的296萬(wàn)，預(yù)計(jì)伴隨著15年上半年海外倉(cāng)庫(kù)、小貸公司落成，跨境、境外業(yè)務(wù)進(jìn)入大觃模推廣階段，公司將迎來(lái)業(yè)績(jī)爆収。
　　投資建議：預(yù)計(jì)15~16年公司EPS 為1.12和1.48元，對(duì)應(yīng)4月16日收盤(pán)價(jià)PE 分別為79.5和60.5倍，我們看好外貿(mào)綜合服務(wù)平臺(tái)的廣闊成長(zhǎng)空間，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期。
　　步步高：攜優(yōu)勢(shì)線下“重資產(chǎn)”反攻線上典范
　　我們預(yù)計(jì)，2015年傳統(tǒng)零售轉(zhuǎn)型開(kāi)始深化及分化，成為部分企業(yè)攜優(yōu)勢(shì)線下“重資產(chǎn)”反攻線上的元年。長(zhǎng)期來(lái)看，我們判斷，只有具備以下全部或部分條件的企業(yè)將會(huì)在這場(chǎng)互聯(lián)網(wǎng)零售轉(zhuǎn)型中脫穎而出。1)具備線下優(yōu)勢(shì)“重資產(chǎn)”(豐富的線下運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)、強(qiáng)大的供應(yīng)商資源、品牌效應(yīng)突出、物流能力扎實(shí)、門(mén)店網(wǎng)絡(luò)及其地理位置優(yōu)越等);2)線下觸角廣，可實(shí)現(xiàn)深度滲透;3)公司執(zhí)行力強(qiáng)/果斷且戰(zhàn)略思路清晰;4)公司從整體戰(zhàn)略、組織架構(gòu)、管理體系、人才引進(jìn)上實(shí)現(xiàn)深度變革;5)轉(zhuǎn)型與自身已有資源結(jié)合較為緊密，具備自身特色。
　　湖南民營(yíng)零售龍頭，積極轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)零售。公司以民營(yíng)連鎖超市起家，立足中小城市，2014年八成收入來(lái)自百貨、超市雙業(yè)態(tài)，九成收入來(lái)自湖南(收購(gòu)廣西南城百貨后下降至七成)。2013年10月公司宣布進(jìn)軍電商，2014年10月公布“云猴”大平臺(tái)戰(zhàn)略，2015年3月上線云猴全球購(gòu)，轉(zhuǎn)型堅(jiān)決，執(zhí)行力強(qiáng)。
　　步步高“五體系”大平臺(tái)打造云猴生態(tài)圈。1)跨境電商：目標(biāo)一年全國(guó)前三，兩年做到全國(guó)*9，預(yù)計(jì)2015年GMV3億元;2)生鮮電商：借助便利店物流和中央廚房，成本取勝，預(yù)計(jì)2015年GMV1億元;3)大會(huì)員+大支付：強(qiáng)大的線下導(dǎo)流，打通多元支付手段，預(yù)計(jì)2015年實(shí)現(xiàn)1000萬(wàn)線上會(huì)員;4)大便利+大物流：B2b服務(wù)聯(lián)盟商戶圈，預(yù)計(jì)2015年聯(lián)盟商戶供貨額GMV18億元。
　　財(cái)務(wù)分析。1)收入增速高于行業(yè);2)立足中小城市致周轉(zhuǎn)率略低于行業(yè)平均;3)ROE水平高于行業(yè)主因成本控制下錄得較高凈利潤(rùn)率。
　　盈利預(yù)測(cè)及短期估值。我們預(yù)測(cè)2015-2017年公司歸母凈利潤(rùn)分別為4.84億、5.28億、5.91億元，對(duì)應(yīng)EPS(增發(fā)攤薄后)分別為0.68元、0.75元、0.83元，考慮到公司商業(yè)模式先進(jìn)，短期內(nèi)給予公司2015年P(guān)E60倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)45元。
　　文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

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