近日，滬深交易所對(duì)融資融券交易實(shí)施細(xì)則進(jìn)行了修改。據(jù)悉，修改后的條文，變更為“客戶融券賣出后，自次一交易日起可通過買券還券，或直接還券的方式向會(huì)員償還融入證券。”
顯然，對(duì)于這一修改，實(shí)則強(qiáng)調(diào)了“自次一交易日起”，核心在于將融券操作的模式，由“T+0”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;T+1”。
確實(shí)，這一改動(dòng)，會(huì)給市場傳遞出重要的信號(hào)。或許，這也是管理層維穩(wěn)市場的一項(xiàng)重要的舉措。
過去，因兩融規(guī)則與滬深交易市場的交易規(guī)則存在較大的差異化，由此容易引發(fā)部分賬戶借助這一制度差異，實(shí)現(xiàn)了低成本的變相日內(nèi)多次回轉(zhuǎn)交易的行為。由此一來，實(shí)則也加劇了大資金大機(jī)構(gòu)與中小股民的交易不對(duì)等性。具體而言，即大資金大機(jī)構(gòu)可以借助此制度差異，實(shí)現(xiàn)日內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。但是，對(duì)于無法達(dá)到準(zhǔn)入門檻的中小股民，也無法實(shí)現(xiàn)日內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的目的。
對(duì)此，通過此次融券規(guī)則的修改，實(shí)則給那些變相實(shí)行日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的高頻操作者敲響了警鐘。從本質(zhì)上看，也給這類群體增加了交易成本，限制其相關(guān)的套利行為，從而達(dá)到強(qiáng)化市場交易對(duì)等性，降低市場日內(nèi)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等目的。
值得一提的是，在融券規(guī)則修改后不久，中信證券等多家券商也先后宣布暫停融券交易，為市場傳遞出進(jìn)一步的維穩(wěn)信號(hào)。
與此同時(shí)，就在最近幾天的交易時(shí)間內(nèi)，上交所也加快對(duì)存在異常交易行為的證券賬戶采取了自律監(jiān)管的措施。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自今年7月30日以來，滬深兩市合計(jì)有43個(gè)賬戶遭到了監(jiān)管。其中，就在近日，上交所再度對(duì)9個(gè)存在異常交易行為的證券賬戶采取了自律監(jiān)管的措施。
由此可見，在國家隊(duì)全力救市的大環(huán)境下，管理層試圖用盡一切可行方式，來穩(wěn)定市場，從而恢復(fù)市場的投資與融資功能。而從本周二A股市場的走勢(shì)來看，也似乎受到了極大的提振。截至收盤，上證指數(shù)上漲了3.69%、深圳成指上漲了4.52%。至于中小板以及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，則分別上漲了4.56%以及6.12%。
或許，融券規(guī)則的修改，會(huì)給市場投資者的投資信心帶來了極大的鼓舞。然而，從實(shí)際情況分析，融券規(guī)則的修改，我們卻不應(yīng)該把它的影響力高估了。
近年來，隨著兩融工具的持續(xù)火爆，兩融業(yè)務(wù)規(guī)模也得到了持續(xù)性的爆發(fā)式增長。其中，就在今年6月初，滬深兩融業(yè)務(wù)規(guī)模一度接近2.3萬億的水平。然而，在隨后“去杠桿化”的進(jìn)程中，兩融業(yè)務(wù)規(guī)模卻出現(xiàn)了大幅回落的姿態(tài)。但時(shí)至今日，滬深市場的兩融業(yè)務(wù)規(guī)模仍然達(dá)到1.2萬億以上。
不過，在兩融業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)膨脹的過程中，我們卻發(fā)現(xiàn)了一個(gè)問題，即融資與融券的業(yè)務(wù)發(fā)展處于嚴(yán)重失衡的狀態(tài)。簡而言之，即融券業(yè)務(wù)整體占比很低，相較于迅速壯大的兩融規(guī)模而言，其影響力甚至可以忽略不計(jì)。
因此，在融券規(guī)則修改的背后，我們確實(shí)不能把這一消息看得過于樂觀。不過，從市場的心理層面分析，融券規(guī)則得以修改，也或多或少地減少了市場上漲的心理包袱。但是，若以此認(rèn)為股市能夠真正反轉(zhuǎn)，恐怕還為時(shí)尚早。
成也杠桿，敗也杠桿，當(dāng)屬時(shí)下A股市場的真實(shí)寫照。時(shí)下，雖然我們并未真正看清對(duì)手的真面目，但是隨著一些線索逐漸浮出水面，我們也開始逐步意識(shí)到當(dāng)前A股市場的潛在漏洞真的很多，而且很致命。
對(duì)此，筆者認(rèn)為，融券規(guī)則修改僅僅屬于穩(wěn)定市場的*9步。除此以外，我們還得把A股市場中的信息不透明、制度不對(duì)稱等問題處理好，還給投資者一個(gè)公平、公正的市場環(huán)境。
本位來源：網(wǎng)易博客