我們身處一個(gè)危機(jī)的時(shí)代，金融危機(jī)、通脹危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)、債務(wù)危機(jī)總是如影相隨不肯遠(yuǎn)離。這同時(shí)也印證著一個(gè)道理：一切經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象歸于貨幣本源。
　　近期資本市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)實(shí)際上就是一場(chǎng)關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松退出的較大規(guī)模的預(yù)演，重災(zāi)區(qū)亞太新興市場(chǎng)國(guó)家如印度、印尼、泰國(guó)等，其債市、股市、匯市無(wú)一幸免。實(shí)際上，全球資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)一直都在美國(guó)及美聯(lián)儲(chǔ)的指揮棒下被動(dòng)、匆忙地運(yùn)轉(zhuǎn)、應(yīng)對(duì)，而這一狀態(tài)多年來(lái)并未從根本上發(fā)生任何變化。
　　美國(guó)是這一切故事的發(fā)源地。作為金融體系最為發(fā)達(dá)的市場(chǎng)，過(guò)度的金融創(chuàng)新是美國(guó)本土及全球范圍內(nèi)各類金融、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)矛盾的根源所在。當(dāng)金融體系最為關(guān)鍵的銀行系統(tǒng)面臨系統(tǒng)性崩盤時(shí)，作為國(guó)家政權(quán)象征的美國(guó)政府只能毫不猶豫地出手相救。鑒于現(xiàn)代社會(huì)中實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)千絲萬(wàn)縷的緊密聯(lián)系，金融市場(chǎng)的塌陷必然累及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，這也就是由金融危機(jī)向經(jīng)濟(jì)危機(jī)的轉(zhuǎn)換。最典型的渠道就是通過(guò)房地產(chǎn)市場(chǎng)資金鏈條的斷裂而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生致命性的破壞。強(qiáng)大的美聯(lián)儲(chǔ)此時(shí)發(fā)揮了關(guān)鍵性的作用，通過(guò)量化寬松的貨幣政策，不斷壓低長(zhǎng)端利率，刺激房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)而達(dá)到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的目的，并在此過(guò)程中提供更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，同時(shí)，美元的大幅貶值也改善了美國(guó)的貿(mào)易赤字。但美國(guó)在經(jīng)濟(jì)得到有效刺激的同時(shí)也將危機(jī)悄然轉(zhuǎn)手給了其他國(guó)家，全球經(jīng)濟(jì)已被一根無(wú)形的線緊密牽在了一起。
　　低利率環(huán)境下，美元在本土無(wú)利可圖的情況下，被逐利資金推動(dòng)源源不斷輸送到以新興市場(chǎng)為代表的發(fā)展中國(guó)家。而為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的巨大沖擊，這些國(guó)家自身也通過(guò)擴(kuò)大貨幣發(fā)行增加流動(dòng)性來(lái)消減經(jīng)濟(jì)迅速下滑的危險(xiǎn)。洪水般的廉價(jià)資金使得這些國(guó)家不知不覺間走上了一條以杠桿買增長(zhǎng)的道路，無(wú)論是家庭、企業(yè)還是整個(gè)國(guó)家的債務(wù)水平都不斷攀升，擴(kuò)張信貸，擴(kuò)大投資，大興土木，同時(shí)新增信貸很大一部分流入生產(chǎn)率不是那么高的房地產(chǎn)行業(yè)，這樣，在經(jīng)濟(jì)繁榮的背后不僅醞釀了資產(chǎn)泡沫，也點(diǎn)燃了通脹危機(jī)和債務(wù)危機(jī)的火花，并預(yù)埋了日后也許根本還不起的一筆債。
　　這仿佛是一個(gè)負(fù)和游戲，人為干涉市場(chǎng)的行為最終都要付出更大的代價(jià)，于是，當(dāng)美國(guó)通過(guò)寬松的貨幣政策配上適宜的財(cái)政政策，逐步實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇之后，美元對(duì)外輸出通脹并促進(jìn)本土經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的使命已然完成，也就到了被召回的光輝時(shí)刻。而此時(shí)，貨幣貶值、經(jīng)濟(jì)下滑、通脹高企、利率升高及金融資產(chǎn)下跌，新興市場(chǎng)國(guó)家發(fā)現(xiàn)自己已然陷入這樣的境地卻對(duì)此毫無(wú)辦法，只能眼睜睜看著新一輪自身節(jié)節(jié)敗退被動(dòng)招架的大戲就此拉開大幕。更為悲催的是，為打壓通脹需加息，而為刺激經(jīng)濟(jì)又需降息，這些國(guó)家陷入左右為難的境地而不知所措。實(shí)際上，就新興市場(chǎng)國(guó)家而言，明智的做法應(yīng)該是在之前高速、平穩(wěn)發(fā)展的階段，抓住機(jī)遇盡早開始著手經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，改變對(duì)國(guó)外資本過(guò)分依賴的局面，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，去除低效能的發(fā)展模式并培育更為成熟和諧的市場(chǎng)機(jī)制。但可惜彼時(shí)享受經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的樂觀情緒壓倒一切，在意識(shí)到這些之前a1時(shí)機(jī)已擦身而過(guò)。這就是為什么美元的回流會(huì)對(duì)這些國(guó)家造成如此重創(chuàng)的原因，根源其實(shí)還在于其自身內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的各類矛盾被暴露出來(lái)卻一時(shí)無(wú)法解決，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)脆弱且對(duì)外依存度過(guò)高，從而很容易受到外界環(huán)境的影響。這也是為什么亞洲金融危機(jī)過(guò)去了十多年之后，新興市場(chǎng)國(guó)家仍舊會(huì)再一次面臨同樣的沖擊，同樣地被牽著鼻子走的原因。是該靜下心來(lái)更好地深入思考了。
　　不過(guò)，公平地說(shuō)，在成熟的歐美市場(chǎng)選擇了這樣的發(fā)展道路之后，金融危機(jī)、通脹危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)、債務(wù)危機(jī)，這幾場(chǎng)不分次序、緊密交織的危機(jī)，任誰(shuí)都很難輕易躲過(guò)。首先爆發(fā)并處理危機(jī)的是歐美國(guó)家，美國(guó)的金融危機(jī)、歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)（這當(dāng)中也都滲透著經(jīng)濟(jì)危機(jī)）是涉及范圍廣泛、拖延到令人疲憊的最典型的標(biāo)志；其次進(jìn)入視野的是中國(guó)。意識(shí)到應(yīng)轉(zhuǎn)換到更為可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式之后，為了處理和規(guī)范之前大規(guī)模投資發(fā)展模式下遺留的各類問(wèn)題（典型的便是已凝聚到很危險(xiǎn)程度的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及房地產(chǎn)資產(chǎn)泡沫），中國(guó)主動(dòng)性地選擇了收縮信貸規(guī)模、降低發(fā)展速度以便進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革，在此過(guò)程中伴隨的資本市場(chǎng)的低迷表現(xiàn)應(yīng)該說(shuō)屬于可以接受的正常范圍之內(nèi)；最后，近期新興市場(chǎng)國(guó)家也被迫接棒。越是經(jīng)濟(jì)脆弱、對(duì)外依存度高的國(guó)家受到的沖擊和影響就越大，在此過(guò)程中，亞洲國(guó)家的債務(wù)危機(jī)已逐步浮出水面，這很可能是日后全球市場(chǎng)一個(gè)新的焦點(diǎn)。
　　當(dāng)然，在經(jīng)歷了1998年的金融危機(jī)之后，亞太新興市場(chǎng)國(guó)家也在有意識(shí)地培養(yǎng)自身抗擊風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)的能力，如普遍擁有充足的外匯對(duì)沖儲(chǔ)備、靈活浮動(dòng)的匯率制度、更為公開透明的市場(chǎng)信息披露機(jī)制、目前尚可控的債務(wù)水平及更為老到的應(yīng)對(duì)危機(jī)和宏觀調(diào)控的經(jīng)驗(yàn)，這些都在一定程度上彌補(bǔ)著經(jīng)濟(jì)發(fā)展體制的缺陷。所以，在這一場(chǎng)美元回流的大潮之中，也不必太過(guò)悲觀，大概率上亞洲金融危機(jī)不會(huì)重演，但遺憾的是，上述提到的各類危機(jī)的應(yīng)對(duì)手段和措施都屬于事后的范疇，面對(duì)和管理風(fēng)險(xiǎn)的上策依舊是將其扼殺在萌芽之前，也即應(yīng)清晰準(zhǔn)確地朝著改變新興市場(chǎng)國(guó)家金融和經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域被動(dòng)地位的方向努力。這是必然的，也是必須的，無(wú)論多么艱難。
　　我們身處一個(gè)危機(jī)的時(shí)代，金融危機(jī)、通脹危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)、債務(wù)危機(jī)總是如影相隨不肯遠(yuǎn)離。這同時(shí)也印證著一個(gè)道理：一切經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象歸于貨幣本源。
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