做空工具的不足，一直是A股備受爭議的原因之一
　　當下要做空A股，只有向券商融券賣出和利用股指期貨，而這兩者都有門檻和限制，普通投資者往往較難加以利用。而隨著上證所方面近日表示將推出股票期權(quán)，其中ETF期權(quán)推出在即，A股市場有望增加新的做空工具。
　　此外，與股票不同，期權(quán)市場將建立做市商制度，而做市商則主要由券商擔任，期權(quán)的推出，對于國內(nèi)券商而言，是拓展業(yè)務收入的重要方向。
 
　　新添做空工具
　　因缺乏必要的做空工具，A股市場對于普通投資者而言，只能單邊做多，股票期權(quán)推出在即，有望改變單邊做多的股市現(xiàn)狀。
　　股票期權(quán)是指交易雙方關(guān)于未來買賣單只股票或交易型開放式指數(shù)基金（ETF）的權(quán)利達成的合約，包括個股期權(quán)和ETF期權(quán)兩類，是國際資本市場成熟的基礎金融衍生產(chǎn)品。
　　很顯然，個股期權(quán)的合約標的是單只股票，而ETF期權(quán)的合約標的是ETF。試點期間將從ETF期權(quán)開始，據(jù)多家機構(gòu)預計，首批ETF期權(quán)的試點標的或?qū)ㄉ献C所前期仿真交易的上證50ETF和上證180ETF。
　　股票期權(quán)買方有權(quán)決定在合約規(guī)定期間內(nèi)是否行權(quán)。股票期權(quán)又包括認購期權(quán)和認沽期權(quán)，認購期權(quán)是指買方有權(quán)在將來特定時間以特定價格買入約定數(shù)量合約標的的期權(quán)合約，認沽期權(quán)是指買方有權(quán)在將來特定時間以特定價格賣出約定數(shù)量合約標的的期權(quán)合約。
　　事實上，國內(nèi)股市個股做空工具包括向券商融券做空，但受限較多，比如投資者資金規(guī)模，以及融券標的有限。而利用股指期貨同樣可以做空，但目前只有滬深300股指期貨單個品種，且滬深300股指期貨合約標的較大，并不適合普通投資者。
　　期權(quán)不僅可以單向做多或者做空，還可以成為重要的杠桿性交易工具。
　　假設投資者A擁有10000份50ETF，而目前的價格為1.7元，為防止價格下跌的風險，那么A可以從做市商處以0.03元/份的價格買入10000份50ETF認沽期權(quán)，行權(quán)價格為2.0元，如果后期50ETF的價格上漲至2.0元之上，那么A可以放棄行權(quán)，轉(zhuǎn)而在公開市場以高于2.0元的價格賣出50ETF，如果50ETF的價格未上漲至2.0元以上，比如僅為1.8元或者跌至1.5元，那么投資者A依然可以以2.0元的價格行權(quán)，等于以300元的成本提前鎖定賣出價格。
　　除了單向交易之外，期權(quán)還可以成為重要的杠桿性工具。比如投資者A看漲后期50ETF價格，比如可以上漲至2..0元，目前價格為1.7元，如果直接購買10000份50ETF，則需要17000元，但因手中資金不夠，A則從做市商手中以0.03元/份的價格買入10000份50ETF認購期權(quán)，一共花費300元，行權(quán)價格1.8元，若后期50ETF價格上漲至1.8元上方，則A可以行權(quán)，以低于市價的價格買入10000份50ETF，轉(zhuǎn)而在市場拋售獲利，若50ETF后期價格低于1.8元，則可以放棄行權(quán)，損失僅為300元購買期權(quán)的費用。
　　此外，與期貨相比，期權(quán)也有眾多優(yōu)勢，比如期權(quán)*5虧損提前鎖定，而期貨則可能短時間內(nèi)爆倉。不僅如此，在行權(quán)日以前，市場波動不會造成期權(quán)虧損，只要到期行權(quán)盈利就可以了。
　　平安證券研究認為，從海外經(jīng)驗來看，對沖工具的稀缺性會提升標的股票的相對價值，即股票衍生品推出的初期都會帶動對應標的股票上漲。
 
　　利好券商
　　期權(quán)買方的*5虧損為已經(jīng)支付的權(quán)利金，而不需要支付保證金，而期權(quán)賣出方則面臨更大風險，可能虧損無限，因而必須繳納保證金作為擔保履行義務。
　　“與期權(quán)買方相比，由于期權(quán)賣方的風險較大，做市商有望成為增加期權(quán)流動性的重要環(huán)節(jié)，券商將成為做市商的主力，但根據(jù)規(guī)定，券商將使用自有資金開展做市業(yè)務，風控也將成為重要環(huán)節(jié)。”北京一券商管理層對《*9財經(jīng)日報》稱。
　　此前指出，允許證券交易所建立做市商制度，為市場提供流動性，提高期權(quán)合約定價的合理性。
　　上證所亦稱，期權(quán)市場引入做市商制度，是大多數(shù)期權(quán)交易市場的共同選擇。全球期權(quán)交易成交量*5的十家交易所均在股票期權(quán)產(chǎn)品上實行了做市商制度。
　　在為投資者帶來做空工具的同時，期權(quán)也為券商帶來了重要的收入來源。有數(shù)據(jù)顯示，全球衍生品市場從20世紀80年代開始快速膨脹，其中股票期權(quán)占比超過50%，2013年場內(nèi)衍生品交易總量197億份，其中70%為股權(quán)類，而股權(quán)類中75%為期權(quán)產(chǎn)品。以中國香港為例，香港市場的股票期權(quán)同樣占據(jù)衍生品交易量的首位，占比超過50%。
　　研報認為，ETF期權(quán)試點啟動打開券商場內(nèi)衍生品業(yè)務繁榮周期。借鑒國際成熟市場，ETF期權(quán)已經(jīng)成為重要的金融工具，被機構(gòu)和個人投資者廣泛使用。這將有利于券商拓展業(yè)務，改善目前業(yè)務品種較少的情況，提升券商經(jīng)紀業(yè)務收入。
　　平安證券亦稱，股票期權(quán)業(yè)務的開展,將有利于券商經(jīng)紀業(yè)務、自營投資、資管業(yè)務收入的增加，券商做市收入在新三板做市之外，又增加了新的渠道。
 
　　文章來源：中國期貨業(yè)協(xié)會