長期投資是一種影響超過一年的投資,例如購買設(shè)備、建造廠房等。由于股票和債券等長期投資在必要時可以出售變現(xiàn),真正難以改變的是生產(chǎn)經(jīng)營性的固定資產(chǎn)投資,所以這里所討論的長期投資只限于固定資產(chǎn)投資,又稱為項目投資。項目投資的決策分析,并不是企業(yè),尤其是中小企業(yè)日常財務(wù)活動最經(jīng)常的部分,也許在一個會計年度都難得碰上一兩次。但是,它卻是企業(yè)財務(wù)活動中最重要的部分。因為項目投資的金額大,影響時間長,風(fēng)險大,一旦投資就難以改變或補(bǔ)救。
研究中小企業(yè)項目投資的決策分析,必須針對中小企業(yè)的特點(diǎn),對兩個問題進(jìn)行重新觀察和思考:中小企業(yè)的投資決策采用“現(xiàn)金流量觀”好還是“會計利潤觀”好?中小企業(yè)的投資決策采用貼現(xiàn)分析技術(shù)好還是非貼現(xiàn)分析技術(shù)好?
一、中小企業(yè)投資決策中的現(xiàn)金流量觀和會計利潤觀的比較
有一個直接的矛盾:一方面現(xiàn)金凈流量比會計利潤對企業(yè)經(jīng)營決策更有用的觀點(diǎn)已基本獲得公認(rèn),并且成為當(dāng)代財務(wù)管理學(xué)和管理會計學(xué)的立論基礎(chǔ);但另一方面,廣大中小企業(yè)經(jīng)營者的頭腦中卻沒有現(xiàn)金流量的概念,他們追求利潤*5化,在進(jìn)行項目投資的決策時,如果采用數(shù)學(xué)方法進(jìn)行定量計算分析,主要是運(yùn)用財務(wù)會計數(shù)據(jù)。從理論上講,現(xiàn)金凈流量比會計利潤更能客觀反映投資的收益,而且在運(yùn)用貼現(xiàn)分析技術(shù)時,幾乎不得不采用現(xiàn)金流量的觀念。但是現(xiàn)實中,中小企業(yè)更習(xí)慣于使用會計利潤,之所以如此,至少可以歸結(jié)一個原因——經(jīng)營者在現(xiàn)代經(jīng)營和理財知識方面的缺陷。
筆者認(rèn)為,如果中小企業(yè)經(jīng)營者的素質(zhì)能夠進(jìn)一步提高,他們能夠掌握更多一點(diǎn)現(xiàn)代的財務(wù)管理知識的話,那么他們是可以接受這個概念的。向經(jīng)營者宣傳新的觀念和理論當(dāng)然是解決這種理論與現(xiàn)實之間矛盾的有效方法,但引起作者更深一層的思考是:在中小企業(yè)的投資決策中,會計利潤是不是現(xiàn)金凈流量的一個好的替代變量?或者說在中小企業(yè)決策者看來,不采用現(xiàn)金凈流量導(dǎo)致的損失可以由采用會計利潤產(chǎn)生的收益彌補(bǔ)嗎?
筆者初步分析認(rèn)為這種猜測可以找到一些實際依據(jù):
1.項目投資未來現(xiàn)金凈流量數(shù)據(jù)的獲取必需在占有比較充分的資料基礎(chǔ)上才能預(yù)測,這對中小企業(yè)決策者來說顯得困難而且成本太高,但對會計利潤的預(yù)測只需要根據(jù)企業(yè)賬簿數(shù)據(jù)加上個人經(jīng)驗即可估算,這不僅成本低,而且使決策者覺得可靠。
2.現(xiàn)金凈流量與會計利潤在數(shù)據(jù)上的主要差異是投資項目中的折舊費(fèi)用,中小企業(yè)的投資額往往不大,攤到各年的折舊費(fèi)也不會很多,現(xiàn)金凈流量與會計利潤在數(shù)量上的差別并不大。
3.如果采用現(xiàn)金貼現(xiàn)分析技術(shù),顯然應(yīng)該采用現(xiàn)金凈流量。不過根據(jù)筆者曾對中小企業(yè)做的調(diào)查發(fā)現(xiàn),現(xiàn)實中中小企業(yè)很少采用貼現(xiàn)分析技術(shù),現(xiàn)金流量的優(yōu)勢和必要性并不明顯。
結(jié)論:與大企業(yè)巨額、相對頻繁的項目投資決策不同,中小企業(yè)在投資決策中并不一定必須采用現(xiàn)金流量觀念。在以下條件下,應(yīng)用會計利潤數(shù)據(jù)將是更好的選擇:企業(yè)具有較完整和準(zhǔn)確的會計核算資料;該項目投資額不很大;采用非貼現(xiàn)分析技術(shù)。
二、非現(xiàn)金流量貼現(xiàn)技術(shù)在中小企業(yè)投資決策中的應(yīng)用
在非現(xiàn)金流量貼現(xiàn)技術(shù)中最常用的兩種方法是:回收期法和會計收益率法。回收期法通俗易懂,大致反映投資回收速度,而且計算簡便,但是這種方法有兩個缺陷:
*9,它忽略了回收期后的收益,容易造成嚴(yán)重的退縮不前。因為許多對企業(yè)的長期生存至關(guān)重要的較大型投資項目,并非在開始幾年內(nèi)就能帶來收益,實際上,資本投資的全部目的在于創(chuàng)造利潤,而不只是為了保本。
第二,由于決策者以回收期作參數(shù),往往會導(dǎo)致企業(yè)優(yōu)先考慮急功近利的項目,導(dǎo)致放棄長期成功的方案。然而一種方案是否可取是相對的,要因不同情況、不同項目而宜。中小企業(yè)受自身能力等各種因素局限,投資項目往往不大而且時間短,這就使得貨幣時間價值對之產(chǎn)生的影響也可能不大。企業(yè)當(dāng)然要盈利,但如果老本都丟了又談何盈利?
這種情況下,中小企業(yè)采用回收期法做出錯誤決策的可能性并不大;但對于投入資金大,而且周期長的項目,則不宜*10使用這一指標(biāo),尤其是處在升級階段的中小企業(yè),急功近利常常使企業(yè)走向相反的發(fā)展方向。會計收益率法是以會計收益率法作為評價投資的參數(shù)。會計收益率=年均凈收益/原始投資額。它在計算時,使用會計報表上的數(shù)據(jù)以及普通會計收益和成本觀念。這種方法要求企業(yè)事先確定要達(dá)到的必要會計收益率。在進(jìn)行決策時,高于必要會計收益率的方案可以入選,在多個互斥方案中則選用會計收益卒*6者。會計收益率法遭到的異議一是未采用現(xiàn)金流量觀,二是未考慮貨幣的時間價值。我認(rèn)為它適合于中小企業(yè)對項目投資的評價。
三、現(xiàn)全流量貼現(xiàn)技術(shù)在中小企業(yè)投資決策中的應(yīng)用
盡管大多數(shù)情況下中小企業(yè)的投資決策傾向于使用非貼現(xiàn)分析方法,但這并不能削弱貼現(xiàn)方法的科學(xué)性和合理性。中小企業(yè)越是發(fā)展,越是追求升級壯大,長期投資的規(guī)模、范圍和頻率就越接近于大型企業(yè),這個時候就應(yīng)盡可能地采用現(xiàn)金流量的觀念和相應(yīng)的貼現(xiàn)分析技術(shù)進(jìn)行輔助決策。中小企業(yè)的投資決策基本上不采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)技術(shù)的原因主要是貼現(xiàn)技術(shù)的分析成本相對過高(教育成本、雇傭成本),比如對分析人的專業(yè)教育程度、分析預(yù)測方法、手段等有較高的要求。從一定范圍來看,這種分析成本是固定的,因此在投資額較小的中小企業(yè)看來運(yùn)用貼現(xiàn)技術(shù)是不經(jīng)濟(jì)的。但我認(rèn)為在以下兩個基本條件具備時,考慮貨幣時間價值的貼現(xiàn)分析技術(shù)將在中小企業(yè)中得到比較普遍的運(yùn)用:
1.經(jīng)營者普遍受過良好的教育和專業(yè)訓(xùn)練。這一方面可以使經(jīng)營者有能力了解和愿意接受現(xiàn)代的投資決策方法,另一方面也降低貼現(xiàn)分析技術(shù)的使用成本(學(xué)習(xí)成本)。
2.中小企業(yè)經(jīng)營的外部環(huán)境得到較大改善,首先表現(xiàn)在企業(yè)籌資條件的好轉(zhuǎn),這使得中小企業(yè)有可能進(jìn)行較大規(guī)模的長期投資;其次表現(xiàn)在市場逐漸成熟,中小企業(yè)經(jīng)營的不確定度降低,使其對未來現(xiàn)金流量尤其是中長期現(xiàn)金流量能夠做出比較準(zhǔn)確的估計。
現(xiàn)金流量貼現(xiàn)分析技術(shù)中最常用的有凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報酬率法。按照凈現(xiàn)值法的思路,凈現(xiàn)值大子或等于零,則說明投資項目的收益率不低干預(yù)定的貼現(xiàn)率,方案可行;凈現(xiàn)值若小于零,則說明投資項目的收益率低于預(yù)定的指標(biāo),方案不可行。凈現(xiàn)值法的主要缺點(diǎn)是不能在幾個獨(dú)立方案之間評價優(yōu)劣,但這個缺點(diǎn)在中小企業(yè)看來就幾乎不存在了。因為中小企業(yè)很少會有對幾個獨(dú)立的項目同時投資,主要是對互斥方案作評價。而在互斥方案中,凈現(xiàn)值高的項目當(dāng)然是*3選擇。所以在中小企業(yè)的投資決策中,一般說來,凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)能充分發(fā)揮而其缺點(diǎn)剛好未能顯現(xiàn)?,F(xiàn)值指數(shù)法是針對凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn)提出來的,它能夠?qū)Κ?dú)立方案的投資效率進(jìn)行排序,但這種需要在中小企業(yè)中并不常見。內(nèi)含報酬率法具有現(xiàn)值指數(shù)法同樣的優(yōu)點(diǎn),而且它還能大約地指出投資項目的實際報酬率是多少,其缺點(diǎn)是計算比較復(fù)雜。
  高頓網(wǎng)校溫馨提示:高頓網(wǎng)校為您提供權(quán)威、專業(yè)的初級實務(wù)、高級實務(wù)、稅務(wù)處理、技能拓展、全面會計實務(wù)等資訊。在線會計實務(wù)試題,每天免費(fèi)直播上課,更多精品網(wǎng)課免費(fèi)試聽。高頓網(wǎng)校會計實務(wù)頻道為大家提供大量的會計入門基礎(chǔ)知識,對會計從業(yè)人員非常有參考價值。
會計實務(wù)精彩推薦:2015年初級會計實務(wù)知識詳解會計人必看知識!如何做會計報表財會專家解讀:會計電算化