財(cái)務(wù)報(bào)告按規(guī)定應(yīng)公司負(fù)責(zé)編制,但事實(shí)上大多數(shù)財(cái)務(wù)報(bào)告是審計(jì)者在審計(jì)完成后編制,并由公司認(rèn)可后以自身名義對外發(fā)布的(原因是大多數(shù)公司財(cái)務(wù)部不具備編制專業(yè)財(cái)報(bào)的資源和能力,就好比多數(shù)公司的IT部門不能自主開發(fā)軟件一樣)。
一、先說審計(jì)角度
財(cái)務(wù)報(bào)告按規(guī)定應(yīng)公司負(fù)責(zé)編制,但事實(shí)上大多數(shù)財(cái)務(wù)報(bào)告是審計(jì)者在審計(jì)完成后編制,并由公司認(rèn)可后以自身名義對外發(fā)布的(原因是大多數(shù)公司財(cái)務(wù)部不具備編制專業(yè)財(cái)報(bào)的資源和能力,就好比多數(shù)公司的IT部門不能自主開發(fā)軟件一樣)。
審計(jì)中兩種思路會(huì)同時(shí)進(jìn)行,并以前者為主,概括如下:
(1)將資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表自上而下層層拆解拆細(xì),去尋找支持這些報(bào)表數(shù)據(jù)的真實(shí)性、完整性、準(zhǔn)確性的證據(jù)鏈(其中完整性最難以保證),對于現(xiàn)金流量表,我所見到的大多是根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的明細(xì)內(nèi)容倒算出來的(具體可參考注冊會(huì)計(jì)師考試會(huì)計(jì)教材相關(guān)內(nèi)容,不過有朋友反映有些公司會(huì)細(xì)致到標(biāo)記每筆分錄的現(xiàn)金流量類型)。
(2)基于商業(yè)邏輯去分析財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),包括和歷史數(shù)據(jù)以及同行業(yè)其他企業(yè)的數(shù)據(jù)作比較,還會(huì)考慮銷售收入與經(jīng)營環(huán)境變化的關(guān)系(比如釣魚島事件嚴(yán)重影響日企的銷售收入),看看財(cái)務(wù)報(bào)表有無明顯不合理之處,如果有,則進(jìn)一步采用第(1)種方式深究。
如果存在造假的話,那審計(jì)和造假就是一個(gè)“看誰做得更完美”的較量,審計(jì)者能否發(fā)現(xiàn),取決于造假的程度和審計(jì)的深度。
理論上,造假者可以造假整條證據(jù)鏈以及與第三者串通舞弊,但工作量很大且要確保證據(jù)鏈在邏輯上完整,而證據(jù)鏈涉及訂單、合同、收發(fā)貨物單據(jù)、發(fā)票、內(nèi)部流轉(zhuǎn)過程中的記錄痕跡、成本計(jì)算、信息系統(tǒng)記錄、會(huì)計(jì)記錄、銀行收付款記錄等等,甚至還涉及虛構(gòu)交易方或與客戶或供應(yīng)商串通,要虛構(gòu)所有東西并保持邏輯一致是很困難的,尤其是銀行流水如不提前計(jì)劃根本無法回頭去造假。
理論上,審計(jì)者也可以無限深入調(diào)查,但出于審計(jì)成本、可操作性、法定審計(jì)責(zé)任義務(wù)以及被審計(jì)單位的反抗等原因,審計(jì)者無法像警察辦案一樣去偵察,只能達(dá)到自身事務(wù)所質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)控制所要求的水平,這也是好的會(huì)計(jì)師事務(wù)所與差的會(huì)計(jì)師事務(wù)所的區(qū)別所在;做空機(jī)構(gòu)有時(shí)候更能發(fā)現(xiàn)造假,原因是他們動(dòng)用了超常規(guī)的手段,用偵察的手段去收集一些隱蔽的信息。
審計(jì)思路在于查錯(cuò)糾正,與投資者角度不同。
二、投資者角度
我不懂專業(yè)機(jī)構(gòu)如何做分析,但我個(gè)人看財(cái)報(bào),主要就是想自己來掂量和判斷一個(gè)公司的絕對估值,將市值除以絕對估值得出溢價(jià)倍數(shù),在不同股票之間進(jìn)行比較,由此對于哪些股票高估或低估會(huì)形成你自己心里的看法。而如果是對于一個(gè)陌生上市公司,我習(xí)慣性地這樣快速來瀏覽(這不是經(jīng)過計(jì)劃或結(jié)構(gòu)化的思路,只是自然形成的快速瀏覽的習(xí)慣):
(1)先瀏覽利潤表的結(jié)構(gòu)。
瀏覽收入、成本費(fèi)用、利潤的金額和大致的比例結(jié)構(gòu),建立一個(gè)初步印象。看看最近兩年利潤表的變動(dòng),對經(jīng)營狀況的變動(dòng)建立初步印象。
接著再看利潤表的盈虧與現(xiàn)金余額的增減變動(dòng)對應(yīng)關(guān)系如何,如果一個(gè)公司很賺錢,比如騰訊一年收入400多億,凈利潤100多億,我會(huì)好奇他的現(xiàn)金余額是不是也多了100多億,如果是的話那OK確實(shí)夠賺錢;如果不是,我會(huì)去看現(xiàn)金流量表,他到底錢花哪去了,或者是賺了但沒收回來;如果錢花在購買固定資產(chǎn)或公司并購上,那就去看資產(chǎn)負(fù)債表是不是相應(yīng)增加了這些資產(chǎn),以及進(jìn)一步看能否挖掘到這些大額新增資產(chǎn)或并購有何目的以及是否合理(公司實(shí)際控制人通過虛增資產(chǎn)或隱蔽的關(guān)聯(lián)交易是最容易進(jìn)行利益轉(zhuǎn)移的)。
(2)瀏覽附注中收入、成本和費(fèi)用項(xiàng)目的明細(xì)和變動(dòng)。
收入在我看來是最重要和值得關(guān)注的項(xiàng)目,一方面公司經(jīng)營狀況和趨勢都體現(xiàn)在收入之中,理解公司的收入內(nèi)容、結(jié)構(gòu)、市場競爭力和未來趨勢較為重要;另一方面,大多數(shù)行業(yè)中,會(huì)計(jì)收入確認(rèn)相與一般人的商業(yè)常識(shí)和理解十分貼近,不像成本確認(rèn)那么復(fù)雜(像制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)等成本的成本計(jì)算,成本計(jì)算容易出錯(cuò)。假設(shè)利潤率為10%,如果成本多計(jì)了1%,利潤可能就減少9%左右)。
對于收入,比如看*7上市的云游Forgame,會(huì)從兩個(gè)維度列表披露自主研發(fā)運(yùn)營游戲的分成收入和91wan的推廣運(yùn)營分成收入明細(xì)、比例和每年變動(dòng),以及游戲發(fā)布和退市的數(shù)量和分布,甚至告訴你研發(fā)者和推廣運(yùn)營者的利益分成大概是2:8(你還會(huì)看到,F(xiàn)orgame研發(fā)的游戲在別人平臺(tái)上發(fā)布的收入遠(yuǎn)高于自己平臺(tái)上發(fā)布的收入然后進(jìn)一步去挖掘信息和思考)。
對于成本費(fèi)用,主要也是看結(jié)構(gòu)和內(nèi)容,比如對Forgame,我會(huì)看他的人工成本(主要分研發(fā)和91wan運(yùn)營)有多少,推廣費(fèi)用有多少(或者你也有意識(shí)到,最近兩年,網(wǎng)游廣告非常多,F(xiàn)orgame的推廣費(fèi)用支出增長非常厲害,而且最近一年,推廣費(fèi)用增長速度超過了收入的增長速度)。
(3)瀏覽資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)。
看兩年現(xiàn)金余額以及現(xiàn)金流量表的收入支出分布。拿應(yīng)收賬款余額除以月均營業(yè)收入,看應(yīng)收賬款到底大致相當(dāng)于幾個(gè)月的收入(應(yīng)付賬款類似),掂量一下靠不靠譜,無法掂量也可以知道一下有個(gè)底。
現(xiàn)金各種應(yīng)收應(yīng)付款的凈額可視為一個(gè)公司可確定的類現(xiàn)金資產(chǎn)(補(bǔ)充:A股個(gè)別公司預(yù)付賬款很大的,在會(huì)計(jì)上經(jīng)常是做錯(cuò)賬,比如將預(yù)付購置固定資產(chǎn)計(jì)入了流動(dòng)資產(chǎn))。
土地和房產(chǎn)的市價(jià)和賬上價(jià)值差別比較大,需要單獨(dú)拿出來劃分出來看,專用機(jī)器和軟件、長期待攤費(fèi)用以及商譽(yù)大多數(shù)時(shí)候可以視為低價(jià)值或無價(jià)值資產(chǎn),因?yàn)橘u出去不值錢,而其掙錢能力已經(jīng)納入利潤表分析中已反映的盈利能力了。
(看利潤表是想知道公司最近幾年都掙了多少錢以及增長率如何,可以粗略但不太合理地匡算它未來10年能賺多少錢??促Y產(chǎn)負(fù)債表是想知道公司現(xiàn)在手上有類現(xiàn)金資產(chǎn)。這兩者加起來就是公司的絕對估值,不準(zhǔn)確,但可以心里有底??蠢麧櫛肀瓤促Y產(chǎn)負(fù)債表要花時(shí)間得多,因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債表反映的凈資產(chǎn)是已經(jīng)存在的事實(shí),它是多少就是多少,八九不離十;但看利潤表的收入、成本和費(fèi)用,了解背后的業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況,以及行業(yè)前景、競爭狀況和企業(yè)的競爭力,進(jìn)而來預(yù)測公司未來盈利前景和增長率,才是最核心和最困難的地方。)
(4)關(guān)于現(xiàn)金流量表:
可能學(xué)會(huì)計(jì)的才知道,現(xiàn)金流量表是根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表倒算出來的,并不是每一筆現(xiàn)金流的匯總(官方指引就是這樣編制的,也沒有公司做賬會(huì)去精細(xì)到劃分現(xiàn)金流量類別)。
所以,現(xiàn)金流量表并不重要,因?yàn)樗从车氖聦?shí),已經(jīng)分散在資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的明細(xì)里面,他僅僅起到輔助作用。(比如:一個(gè)公司賺很多錢,現(xiàn)金卻沒增加,如果沒有現(xiàn)金流量表,我需要去看費(fèi)用支出情況和資產(chǎn)增減的情況來了解公司的現(xiàn)金到底花去哪了;有了現(xiàn)金流量表,我們可以把現(xiàn)金流量表當(dāng)作去目錄去查看,就可以更快定位現(xiàn)金增減在哪里)。
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