非金融杠桿率是什么

非金融企杠桿率就是銀行信貸、企業(yè)債券、信托貸款、委托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票-城投企業(yè)債務(wù)余額之和與GDP的比率，公式為非金融企杠桿率=(銀行信貸+企業(yè)債券+信托貸款+委托貸款+未貼現(xiàn)銀行承兌匯票-城投企業(yè)債務(wù)余額)/GDP。 實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿
實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿我們采用“債務(wù)余額/GDP”的計(jì)算方式來(lái)進(jìn)行衡量。具體到居民 政府與非金融企業(yè)部門(mén),公式分別為:
(1) 居民部門(mén)杠桿率=居民部門(mén)貸款余額/GDP
(2) 政府部門(mén)杠桿率=(國(guó)債+政府支持機(jī)構(gòu)債+地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)+地方政府或有債務(wù))/GDP
(3) 非金融企業(yè)部門(mén)杠桿率=(銀行信貸+企業(yè)債券+信托貸款+委托貸款+未貼現(xiàn)銀行承兌匯票-城投企業(yè)債務(wù)余額)/GDP 從實(shí)際計(jì)算結(jié)果來(lái)看,居民與政府部門(mén)的杠桿率偏低,不足60%,但非金融企業(yè)部門(mén)的杠桿率較高,2015年底已經(jīng)達(dá)到近140%的高點(diǎn)。展望未來(lái),我們認(rèn)為居民杠桿在房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響下將回落,企業(yè)杠桿將通過(guò)市場(chǎng)化的債轉(zhuǎn)股的方式來(lái)降低,為對(duì)沖居民與企業(yè)部門(mén)的高杠桿率,政府部門(mén)的杠桿水平未來(lái)會(huì)逐漸提升,但考慮到財(cái)政赤字壓力,PPP模式可能會(huì)發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。
金融市場(chǎng) 杠桿
金融市場(chǎng)杠桿的計(jì)算我們借鑒微觀企業(yè)中的權(quán)益法,即“負(fù)債總額/所有者權(quán)益”,在金融市場(chǎng)中表達(dá)為:待購(gòu)回余額/超儲(chǔ)。
從實(shí)際計(jì)算結(jié)果來(lái)看,超儲(chǔ)規(guī)模在不斷降低,但待購(gòu)回余額卻仍在持續(xù)的上升,導(dǎo)致金融市場(chǎng)的杠桿率近兩年來(lái)一直處于較高的水平,其主要原因在于機(jī)構(gòu)加杠桿的行為較為普遍。但后續(xù)隨著資金成本提高,套息空間縮窄,債市可能會(huì)迎來(lái)調(diào)整,待購(gòu)回余額增速有望減慢。
債市杠桿 債市杠桿分為場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外兩種,場(chǎng)外主要依賴(lài)結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品來(lái)加杠桿,數(shù)據(jù)可得性不足,因此債市杠桿主要討論場(chǎng)內(nèi)杠桿。場(chǎng)內(nèi)杠桿主要依靠債券回購(gòu)負(fù)債融資來(lái)進(jìn)行,我們采取資產(chǎn)規(guī)模/自有資金的方法,將債市杠桿的計(jì)算公式寫(xiě)為: 債市杠桿=債券托管量/(債券托管量-待購(gòu)回余額)
從計(jì)算結(jié)果來(lái)看,債市杠桿總體水平不高,在110%上下徘徊,呈鋸齒狀,即在每季度末出現(xiàn)小波峰,而后又回落。 金融機(jī)構(gòu)杠桿
與債市杠桿相比,金融機(jī)構(gòu)的杠桿率考慮待購(gòu)回、待返售、質(zhì)押式回購(gòu)與買(mǎi)斷式回購(gòu)的差別,在綜合權(quán)衡下,我們將金融機(jī)構(gòu)的的杠桿率計(jì)算公式定為: 金融機(jī)構(gòu)杠桿=(債券托管量-買(mǎi)斷式待返售余額+買(mǎi)斷式待購(gòu)回余額)/(債券托管量+質(zhì)押式待返售余額-質(zhì)押式待購(gòu)回余額) 從計(jì)算結(jié)果來(lái)看,商業(yè)銀行的杠桿水平較低,長(zhǎng)期維持在100%左右,但券商自營(yíng)的杠桿水平較高,圍繞250%上下波動(dòng),廣義基金與理財(cái)在相關(guān)監(jiān)管條例出臺(tái)后杠桿率大幅下滑,2016年10月均只有108%。
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