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間接融資和直接融資的區(qū)別

2021-12-07 CPA 1704人瀏覽
老師回答
間接融資和直接融資的區(qū)別主要在于融資過程中資金的需求者與資金的供給者是否直接形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系。在有金融中介機構(gòu)參與的情況下，判斷是否直接融資的標(biāo)志在于該中介機構(gòu)在這次融資行為中是否與資金的需求者和資金的供給者分別形成了各自獨立的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。
一般認(rèn)為，直接融資活動從時間上早于間接融資。直接融資是間接融資的基礎(chǔ)。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，直接融資與間接融資并行發(fā)展，相互促進。直接融資和間接融資的比例關(guān)系，既反映一國的金融結(jié)構(gòu)，也反映一國中兩種金融組織方式對實體經(jīng)濟的支持和貢獻程度。
直接融資與間接融資的區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)
直接融資與間接融資最大的區(qū)別是什么？通常來講，我們會把銀行提供的融資視為一種典型的間接融資，因為銀行作為中介機構(gòu)，其將資金從投資人處匯集，再由銀行發(fā)放給資產(chǎn)的需求者。而作為證券市場中的股票市場或者債券市場，則是典型的直接融資場所。在證券市場里，投資人根據(jù)其所獲得的信息，自行決定將資金投向于某個具體的項目，決策是由投資人自己作出的，而沒有經(jīng)過其他的中介機構(gòu)。
但是，直接融資和間接融資的區(qū)別真的有那么大嗎？彭冰老師在其所著的《證券法》中，將直接融資與間接融資的最大的區(qū)別界定為是否通過中介機構(gòu)。如果我們接受這個區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)的話，事實上直接融資與間接融資的標(biāo)準(zhǔn)事實上并不是那么清晰。
從典型的直接融資場所——證券市場的角度而言，投資者可以分為兩種。一種投資者是直接拿著自己的錢去投資，可以叫作自有資金投資者。而另外一種投資者則是拿著別人的錢去投資，它們通常是以基金的形式存在，可以叫有資金管理型投資者。對于第一類投資者，其當(dāng)然屬于純粹的直接融資，但是對于第二種，實際上投資者的錢并不是直接給到了融資人（暫不考慮二級市場交易，因為交易的過程中錢并沒有給到股票的發(fā)行方），而是通過了資金的管理人作出的決策，才給到了融資人。這種時候，資金管理人與銀行之間的區(qū)別是什么呢？如果僅僅從決策的角度而言，他們都是中間人。
如果一定要做一個區(qū)分的話，也是可以區(qū)分的。他們之間最大的區(qū)別是，一個是拿著一般投資者的錢，即儲戶的錢。儲戶的錢進入到銀行里后，雖然其賬面上會顯示他在銀行里頭存了多少錢，但是實際上卻根本無法確定銀行的賬上哪些錢是他的。因此，儲戶實際上只是銀行的債權(quán)人而已。換句話說，儲戶是把錢借給了銀行，存款行為本身就是一個借款行為。銀行把所有儲戶的錢放到一個池子里頭，通過把池子里頭的錢放貸給其他人的方式，獲得利息差。這便是傳統(tǒng)銀行獲得的方式。銀行將錢放貸出去，銀行，而不是儲戶這些投資人，是債權(quán)人。因此，從這個角度來講，儲戶的錢進入了銀行以后，這些錢已經(jīng)成了銀行的錢，銀行對儲戶有負(fù)債。事實上，銀行的資產(chǎn)負(fù)債表里頭，存款確實是放在負(fù)債一欄。也就是說，這種傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)屬于表內(nèi)業(yè)務(wù)。
而對于證券市場里頭的資產(chǎn)管理型投資者，他們對于投資人的法律關(guān)系則不一樣。依據(jù)信托法的理論，雖然說信托財產(chǎn)的所有權(quán)已經(jīng)轉(zhuǎn)移給受托人，投資人僅僅享有受益權(quán)，但是信托財產(chǎn)本身卻是獨立于受托人個人的財產(chǎn)的。受托人不僅在募集資金的時候需要有一個單獨的賬戶來保管募集資金，在募集成功之后，它還需要通過一個特別的賬戶將募集而來的資金與其自有資金進行分離，以實現(xiàn)財產(chǎn)分離的效果。
當(dāng)然，可能有人會說，銀行的自有資金與儲戶的資金也是分離的。但是，這種分離與信托法上的分離卻有著本質(zhì)的不同。銀行自有資金與儲戶資金的分離更主要的是出于監(jiān)管的需要以及防范系統(tǒng)性風(fēng)險的需要。其本身并不是基于信托法的法理基礎(chǔ)。當(dāng)然，你也可以說是所有的儲戶都基于信托關(guān)系將他們的錢放到銀行的負(fù)債里頭，但是畢竟這種理論并不為學(xué)界所廣泛接受。其中一個很重要的原因在于，儲戶的錢放到那么大一個池子里頭后，已經(jīng)很難再將其特定化了。而信托財產(chǎn)的特定化是信托的基本要求之一。
因此，我想可以把直接融資還是間接融資從這個角度去進行一個區(qū)分，即：直接融資是投資人直接向融資人提供資金，或者投資人通過受托人以信托財產(chǎn)向融資人提供資金的融資行為；而間接融資則是投資人將其資金以債權(quán)債務(wù)的方式給到中介機構(gòu)，再由中介機構(gòu)以自己的名府給中介機構(gòu)提供資金。
當(dāng)問題分析到這的時候，又可以回到彭冰老師給出的區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)，即是否通過中介機構(gòu)。如果將中介機構(gòu)定義為一個將所有權(quán)和收益權(quán)的中轉(zhuǎn)機構(gòu)的話，其實彭冰老師的上述區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)與我上邊想到的標(biāo)準(zhǔn)是一致的。
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張旭峰

博士、注冊會計師

高頓CPA研究院首席專家、上財商學(xué)院EDP特聘講師、《CPA四維考霸》主編

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