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債券收益率風險調整模型

2021-12-08 CPA 1914人瀏覽
老師回答
債券收益率風險調整模型：
rs=rdt+RPc
式中：rdt——稅后債務成本;
RPc——股東比債權人承擔更大風險所要求的風險溢價。
【提示】風險溢價是憑借經驗估計的。一般認為，某企業(yè)普通股風險溢價對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%～5%之間。對風險較高的股票用5%，風險較低的股票用3%。
未來普通股的兩種方式：一種是增發(fā)新的普通股，另一種是留存收益轉增普通股。
普通股資本成本是指籌集普通股所需的成本.這里的籌資成本，是面向未來的，而不是過去的成本。
債券收益率風險調整模型
根據(jù)“風險越大、要求的報酬率越高”的原理，普通股股東對企業(yè)的投資風險大于債券投資者，因而會在債券投資者要求的收益率上再要求一定的風險溢價。
權益成本的公式為：
Rs=Rdt+RPc
式中：
Rdt——稅后債務成本；
RPc——股東比債權人承擔更大風險所要求的風險溢價。
普通股資本成本算法主要有三種模型：資本資產定價模型、股利增長模型和債券收益率風險調整模型。
具體計算方法及注意事項如下：
一、資本資產定價模型
資本資產定價模型下，籌資企業(yè)通過普通股進行籌資的資本成本為無風險利率加上股票市場風險溢價。
公式為：R=Rf+β（Rm-Rf）
R：表示普通股資本成本；
Rf：表示無風險利率，一般選擇上市交易的長期政府債券的到期收益率。這里的利率一般情況下是選擇包含通貨膨脹的名義利率，除非存在惡性通貨膨脹率或則預測周期特別長的時候選擇實際利率。
β：衡量的是系統(tǒng)風險，表示該股票對整個股票市場的系統(tǒng)風險的敏感程度。β值等于1，表示和市場整體系統(tǒng)風險相同，小于1，表示比市場整體風險小，大于1，表示比市場整體風險大。在預測普通股資本成本的時候，如果驅動β值的經營風險和財務風險沒有重大變化，一般選擇歷史β值作為對未來β值的預測。
Rm：市場平均收益率，（Rm-Rf）表示市場風險溢價，一般Rm采用較長時間的歷史數(shù)據(jù)進行估計，注意具體計算時考慮時間價值的影響，即采用幾何平均數(shù)進行估計。
二、股利增長模型
股利增長模型假設未來股利以固定的年增長率（g）遞增，具體計算公式如下：
R=D1/P0+g
D1：表示站在發(fā)行時點預測的未來第一期支付的股利；
P0：表示發(fā)行時點的股價；
D1/P0：表示股利收益率；
g:表示股利增長率，假設未來不發(fā)行新股也不回購股票，并且保持當前的經營效率（銷售凈利率、資產周轉率）和財務政策（資產負債率、股利支付率）不變，則g=股利增長率=可持續(xù)增長率=股東權益增長率=期初權益預期凈利率*利潤留存率
三、債券收益率風險調整法
債券收益率風險調整法是在計算出稅后債務資本成本后，加上普通股股東比債權人多承擔風險的補償。因為在同一家公司，普通股股東比債券投資者承擔的風險要大，按照風險和報酬對等的原則，普通股股東要求的收益率要高于債券投資收益率。具體計算公式如下：
普通股資本成本=稅后債務資本成本+股東比債權人承擔更大風險所要求的風險溢價
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張旭峰

博士、注冊會計師

高頓CPA研究院首席專家、上財商學院EDP特聘講師、《CPA四維考霸》主編

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