新興市場(chǎng)(Emerging Markets)是指人均年收入處于中下等水平,資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)、股票市場(chǎng)價(jià)值只占GDP很小部分,工業(yè)化程度不高的國(guó)家或地區(qū)。
按照國(guó)際金融公司的權(quán)威定義。只要一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的人均國(guó)民生產(chǎn)總值(GNP)沒有達(dá)到世界銀行劃定的高收入國(guó)家水平,那么這個(gè)國(guó)家或地區(qū)的股市就是新興市場(chǎng)。
有的國(guó)家,盡管經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和人均GNP水平已進(jìn)入高收入國(guó)家的行列,但由于其股市發(fā)展滯后,市場(chǎng)機(jī)制不成熟,仍被認(rèn)為是新興市場(chǎng)。
當(dāng)今所說的新興市場(chǎng)國(guó)家是在20世紀(jì)八九十年代后興起的。這些新興市場(chǎng)國(guó)家的興起與過去歷次相比大不相同。
它們廣泛分布在亞洲、非洲、拉美各大洲以及東歐、中亞、中東等各地區(qū),且都是各地區(qū)的主要國(guó)家和各自地區(qū)經(jīng)濟(jì)組織的核心成員,如被稱為“金磚四國(guó)”的中國(guó)、印度、俄羅斯、巴西,以及南非、越南、土耳其等150個(gè)國(guó)家。
相對(duì)而言,成熟市場(chǎng)(Developed Markets)則是指高收人國(guó)家或地區(qū)的股市,即以美國(guó)、日本為代表的34個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)以及歐盟17個(gè)成員國(guó)。
新興市場(chǎng)的六大特征
首先是高成長(zhǎng)與高回報(bào)。新興市場(chǎng)公司常常比西方同類公司增長(zhǎng)要快,新興市場(chǎng)的股票定價(jià)效率低下為高回報(bào)提供了可能。定價(jià)效率低下又是由監(jiān)管阻礙(比如禁止保險(xiǎn)公司入市)、缺乏嚴(yán)格受訓(xùn)的證券分析師和投機(jī)者占多數(shù)等原因造成的。
其次是分散化投資帶來的好處。新興市場(chǎng)的出現(xiàn)拓寬了可選擇投資品種的范圍,這使得投資組合進(jìn)行全球性分散化經(jīng)營(yíng)成為了可能。
第三是反經(jīng)濟(jì)周期的特性。由于新興市場(chǎng)國(guó)家所實(shí)行的財(cái)政政策和貨幣政策與西方發(fā)達(dá)國(guó)家迥然不同,新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)和公司盈利循環(huán)周期與西方國(guó)家的股票指數(shù)相關(guān)度很低,有的甚至是負(fù)相關(guān),因此,在歐美出現(xiàn)不利的經(jīng)濟(jì)循環(huán)時(shí),對(duì)新興市場(chǎng)的投資可以有效對(duì)沖掉上述不利影響。
第四是市場(chǎng)規(guī)模普遍偏小。例如,整個(gè)菲律賓股票市場(chǎng)的市值還沒有美國(guó)杜邦一家公司的市值大。
第五是投機(jī)者和追漲殺跌的投資者占多數(shù),這種投資者結(jié)構(gòu)的一個(gè)直接后果就是西方經(jīng)典的股票估值技術(shù)在新興市場(chǎng)常常不適用,股票的定價(jià)通常取決于投資者的情緒。
第六是新興市場(chǎng)的投資者普遍不成熟。比如在巴西,投資者把好的公司和好的股票混為一談,不考慮價(jià)格因素;而在我國(guó),也有許多投資者認(rèn)為越便宜的股票越有價(jià)值,這些都是不成熟的表現(xiàn)。
新興市場(chǎng)的八大問題
第一是信息少。監(jiān)管機(jī)關(guān)對(duì)上市公司披露的信息督查不夠,有的國(guó)家的宏觀數(shù)據(jù)、資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)和行業(yè)數(shù)據(jù)也值得懷疑。對(duì)于證券分析師來說,信息少意味著猜的工作(guesswork)增加。
第二是有疑問的交易實(shí)踐。內(nèi)幕交易、提前交易(front-running,也就是我們現(xiàn)在常說的老鼠倉(cāng))和劣質(zhì)執(zhí)行在新興市場(chǎng)非常普遍。
第三是不透明的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)。證券分析的一個(gè)基本方法就是對(duì)比同處一個(gè)行業(yè)的相似公司的優(yōu)缺點(diǎn),這就要求被分析公司必須使用一致的會(huì)計(jì)方法。
第四是可對(duì)比的公司較少。新興市場(chǎng)公司則幾乎找不到一家可對(duì)比分析的公司,分析師不得不把泰國(guó)的電信公司和印尼、印度和波蘭的電信公司比較。鑒于不同的市場(chǎng)環(huán)境和多變的會(huì)計(jì)系統(tǒng),這種方法存在明顯缺陷。
第五是不重視提升股東價(jià)值。這種公司往往屬于家族企業(yè),他們與美國(guó)投資者的理念明顯不同,他們不是追求股東權(quán)益最大化,而是追求家族在公司的權(quán)力穩(wěn)固。
第六是流動(dòng)性比較差。大的機(jī)構(gòu)投資者偏好交易活躍的股票使得他們可以以合理的價(jià)格進(jìn)出。新興市場(chǎng)股票的交易量普遍不大,這阻礙了大的機(jī)構(gòu)投資者大舉進(jìn)行投資的信心。
第七是不確定的注冊(cè)、結(jié)算、清算和托管系統(tǒng)。在一些新興市場(chǎng),投資者要面對(duì)證券買賣中存在的注冊(cè)、結(jié)算和托管風(fēng)險(xiǎn),而這些風(fēng)險(xiǎn)在發(fā)達(dá)市場(chǎng)是很罕見的。在某些國(guó)家,證券是采用電子記賬的形式,而不是紙質(zhì)票證的形式,這就加大了管理作假的風(fēng)險(xiǎn)。
第八是小股東權(quán)力小。小股東對(duì)管理層行動(dòng)的影響微乎其微,小股東對(duì)于遭受的不公平對(duì)待幾乎沒有追償權(quán)。為了表示抗議,他們除了選擇賣出,別無(wú)他法。