資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是指通過對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整,使其資本結(jié)構(gòu)趨于合理化,達(dá)到即定目標(biāo)的過程。對于企業(yè)實(shí)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化戰(zhàn)略管理，使企業(yè)能夠在資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過程中。建立產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)分明、管理科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)制度，優(yōu)化企業(yè)在產(chǎn)權(quán)清晰基礎(chǔ)上形成的企業(yè)治理結(jié)構(gòu),對企業(yè)改革的成敗具有重大的意義。
優(yōu)化因素
（一）外部影響因素
1、國家的發(fā)達(dá)程度。
不同發(fā)達(dá)程度的國家存在不同的資本結(jié)構(gòu)。與其他國家相比，發(fā)展中國家在資本形成、資本積累和資本結(jié)構(gòu)的重整過程中存在著制約資本問題的以下障礙：一是經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r落后，人居收入水平低，資本流量形成的源頭枯萎。二是發(fā)展中國家儲蓄不足，金融機(jī)構(gòu)不健全，金融市場不發(fā)達(dá)，難以將分散、零星的儲蓄有效地轉(zhuǎn)化為投資，進(jìn)而形成資本。而在發(fā)達(dá)國家，健全、良好、完備、健康的金融組織機(jī)構(gòu)、資本市場起著保障組織、匯集儲蓄，使其順利轉(zhuǎn)化為投資的十分重要的中介作用。
2、經(jīng)濟(jì)周期。
在市場經(jīng)濟(jì)條件下，任何國家的經(jīng)濟(jì)都處于復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條的階段性周期循環(huán)中。一般而言，在經(jīng)濟(jì)衰退、蕭條階段，由于整個經(jīng)濟(jì)不景氣，很多企業(yè)舉步維艱，財(cái)務(wù)狀況經(jīng)常陷入困難，甚至有可能惡化。因此，在此期間，企業(yè)應(yīng)采取緊縮負(fù)債經(jīng)營的政策。而經(jīng)濟(jì)繁榮、復(fù)蘇階段，經(jīng)濟(jì)形式向好，市場供求趨旺，多數(shù)企業(yè)銷售順暢，利潤水平不斷上升，因此企業(yè)應(yīng)該適度增加負(fù)債，充分利用債權(quán)人的資金從事投資和經(jīng)營活動，以抓住發(fā)展機(jī)遇。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)該確保本身的償債能力，保證有一定的權(quán)益資本作后盾，合理確定債務(wù)結(jié)構(gòu)，分散與均衡債務(wù)到期日，以免因債務(wù)到期日集中而加大企業(yè)的償債壓力。
3、企業(yè)所處行業(yè)的競爭程度。
宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)因所處行業(yè)不同，其負(fù)債水平不能一概而論。一般情況下，如果企業(yè)所處行業(yè)的競爭度較弱或處于壟斷地位，如通訊、自來水、煤氣、電力等行業(yè)，銷售順暢，利潤穩(wěn)定增長，破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)很小甚至不存在，因此可適當(dāng)提高負(fù)債水平。相反，如果企業(yè)所處行業(yè)競爭程度較高，投資風(fēng)險(xiǎn)較大，如家電、電子、化工等行業(yè)，其銷售完全是由市場決定的，利潤平均化趨勢是利潤處于被平均甚至降低的趨勢，因此，企業(yè)的負(fù)債水平應(yīng)低一點(diǎn)，以獲得穩(wěn)定的財(cái)務(wù)狀況。
4、稅收機(jī)制。
國家對企業(yè)籌資方面的稅收機(jī)制一定程度上影響了企業(yè)的籌資行為。使其對籌資方式做出有利于自身利益的選擇，從而調(diào)整了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)我國稅法規(guī)定。企業(yè)債務(wù)的利息可以記入成本，從而沖減企業(yè)的利潤，進(jìn)而減少企業(yè)所得稅，財(cái)務(wù)杠桿提高會因稅收擋板效應(yīng)而提高企業(yè)的市場價(jià)值。因此，對有較高邊際稅率的企業(yè)應(yīng)該更多地使用債務(wù)來獲得避稅收益，從而提高企業(yè)的價(jià)值。
（二）內(nèi)部影響因素
1、企業(yè)規(guī)模。企業(yè)規(guī)模制約著公司的資本規(guī)模，也制約著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。一般而言，大企業(yè)傾向于多角化、縱向一體化或橫向一體化經(jīng)營。多角化經(jīng)營戰(zhàn)略能使企業(yè)有效分散風(fēng)險(xiǎn)，具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，不易受財(cái)務(wù)狀況的影響，因而使企業(yè)面臨較低的破產(chǎn)成本，在一定程度上能夠承受較多的負(fù)債。縱向一體化經(jīng)營戰(zhàn)略能夠節(jié)約企業(yè)的交易成本，提高企業(yè)整體的經(jīng)營效益水平，既提高了企業(yè)的負(fù)債能力，同時(shí)也提高了內(nèi)部融資的能力，因此對于實(shí)行縱向一體化戰(zhàn)略的企業(yè)，無法確定其規(guī)模與負(fù)債水平的關(guān)系。對于實(shí)行橫向一體化戰(zhàn)略的企業(yè)，由于企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張會提高產(chǎn)品的市場占有率，因此會帶來更高、更穩(wěn)定的收益，所以，可以適當(dāng)提高企業(yè)的負(fù)債水平。
2、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。1984年，邁爾斯和梅勒夫在分析了管理者與外部信息不對稱問題后認(rèn)為，企業(yè)通過發(fā)行由抵押擔(dān)保的債務(wù)可以降低債權(quán)人由于信息不對稱帶來的信用風(fēng)險(xiǎn)。因此，在有形資產(chǎn)作擔(dān)保的情況下，債權(quán)人更愿意提供貸款，企業(yè)的有形資產(chǎn)越多，其擔(dān)保的價(jià)值越大，因而可以籌集更多的資金。對于固定資產(chǎn)和存貨等可抵押資產(chǎn)，其價(jià)值越大，企業(yè)可獲得的負(fù)債越多。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會以多種方式影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)有關(guān)學(xué)者的研究，有以下結(jié)論：一是擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過長期負(fù)債和發(fā)行股票籌集資金。二是擁有較多流動資產(chǎn)的企業(yè)，更多地依賴流動負(fù)債來籌集資金。三是資產(chǎn)適于進(jìn)行抵押貸款的企業(yè)舉債較多，如房地產(chǎn)企業(yè)的抵押貸款就非常多。四是以技術(shù)開發(fā)為主的企業(yè)負(fù)債則很少。
3、企業(yè)獲利能力。融資順序理論認(rèn)為，企業(yè)融資的一般順序是首先使用內(nèi)部融資，其次是債務(wù)融資，最后才是發(fā)行股票。如果企業(yè)的獲利能力較低，很難通過留存受益或其他權(quán)益性資本來籌集資金，只好通過負(fù)債籌資，這樣導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比重加大；當(dāng)企業(yè)具有較強(qiáng)的獲利能力時(shí)，就可以通過保留較多的盈余為未來的發(fā)展籌集資金，企業(yè)籌資的渠道和方式選擇的余地較大，既可以籌集到生產(chǎn)發(fā)展所需要的資金，又可能使綜合資本成本盡可能最低。
4、企業(yè)償債能力。通過流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、有形凈值債務(wù)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，評價(jià)企業(yè)的償債能力，同時(shí)還應(yīng)考慮長期租賃、擔(dān)有責(zé)任、或有事項(xiàng)等因素對企業(yè)償債能力的影響。
5、股利政策。股利政策主要是關(guān)于稅后利潤如何分配的籌資政策。如果企業(yè)不愿意接受債券籌資的高風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)權(quán)籌資的稀釋作用，則可以考慮用內(nèi)部積累的方式籌集投資所需的部分或全部的資金。如果企業(yè)決定采用內(nèi)部籌資，則股利分配金額將會減少。負(fù)債水平將會降低。
6、所有者和經(jīng)營者對公司權(quán)利和風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的決策最終是由所有者和經(jīng)營者做出的。一般情況下，如果企業(yè)的所有者和經(jīng)營者不想失去對企業(yè)的控制，則應(yīng)選擇負(fù)債融資。因?yàn)樵黾庸善钡陌l(fā)行量或擴(kuò)大其他權(quán)益資本范圍。有可能稀釋所有者權(quán)益和分散經(jīng)營權(quán)。同時(shí)，所有者和經(jīng)營者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度也會影響資本結(jié)構(gòu)：對于比較保守、穩(wěn)健、對未來經(jīng)濟(jì)持悲觀態(tài)度的所有者及經(jīng)營者，偏向盡可能使用權(quán)益資本。負(fù)債比重相對較?。粚τ诟矣诿半U(xiǎn)、富于進(jìn)取精神、對經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景比較樂觀的所有者和經(jīng)營者，偏向于負(fù)債融資，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。
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