ACCA：資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、財(cái)務(wù)報(bào)告等分析方法分享

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　　費(fèi)用層面
　　公司為產(chǎn)生主營(yíng)業(yè)務(wù)收入需要有各種投入，在賬面上主要體現(xiàn)為兩個(gè)部分，一是主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，二是所謂的三項(xiàng)費(fèi)用，即營(yíng)業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)成本是公司為產(chǎn)生主營(yíng)業(yè)務(wù)收入需要直接支出的成本和費(fèi)用，其中主要包括原材料采購(gòu)成本和固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用。其中折舊部分一般變動(dòng)不大，投資者更多需要關(guān)注原材料成本的變化。
　　如鋼鐵公司因鐵礦石價(jià)格上漲就會(huì)推升主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，降低公司盈利，所以投資者需要了解上市公司的產(chǎn)品和服務(wù)需要使用哪些原材料，以及原材料價(jià)格的變動(dòng)情況。
　　三項(xiàng)費(fèi)用主要反映公司運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，如營(yíng)銷(xiāo)廣告費(fèi)用、辦公費(fèi)用、工資、研發(fā)費(fèi)用、利息費(fèi)用等，某些行業(yè)里的公司也把折舊和攤銷(xiāo)費(fèi)用放到管理費(fèi)用中反映。
　　三項(xiàng)費(fèi)用是投資者衡量公司內(nèi)部運(yùn)營(yíng)效率高低需要重點(diǎn)研究的領(lǐng)域，通常用占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重來(lái)衡量，如果三項(xiàng)費(fèi)用占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重下降或低于同類(lèi)公司，說(shuō)明該公司在內(nèi)部管理效率上具有優(yōu)勢(shì)。　　利潤(rùn)層面
　　損益表上體現(xiàn)的利潤(rùn)，分別是主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)，又稱(chēng)毛利潤(rùn)，來(lái)自于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入減去主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，其表現(xiàn)可以用毛利率，即主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利÷主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)衡量。毛利率越高，說(shuō)明公司擴(kuò)大再生產(chǎn)的能力越強(qiáng);而一個(gè)微薄的毛利率則會(huì)限制公司收入和業(yè)績(jī)擴(kuò)張的能力，并且增大業(yè)績(jī)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入減去主營(yíng)業(yè)務(wù)成本和三項(xiàng)費(fèi)用后得來(lái)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率(營(yíng)業(yè)利潤(rùn)÷主營(yíng)業(yè)務(wù)收入)是反映公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo)。公司不僅要盡可能壓低主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，還需要在三項(xiàng)費(fèi)用上挖潛增效，如此營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率才能表現(xiàn)得優(yōu)秀，公司最終的業(yè)績(jī)才能得以最大化。
　　利潤(rùn)總額則是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)加上投資收益和營(yíng)業(yè)外收入后的公司稅前利潤(rùn)，將其減去所得稅后就得到凈利潤(rùn)。到了這一步，已是利潤(rùn)的最終體現(xiàn)，但由于摻雜了非主營(yíng)收入帶來(lái)的利潤(rùn)，持續(xù)性和可比性可能會(huì)降低，一份“干凈”的凈利潤(rùn)成績(jī)單最好全部是由主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利潤(rùn)所構(gòu)成。如果沒(méi)有現(xiàn)金流量表來(lái)披露公司實(shí)際收入狀況，投資者就會(huì)被公司漂亮的賬面利潤(rùn)所誤導(dǎo)，容易產(chǎn)生錯(cuò)誤的投資判斷。
　　損益表是反映公司賬面上的收入和支出情況，而現(xiàn)金流量表則是反映公司真金白銀的流入和流出。之所以要披露現(xiàn)金流量表，是因?yàn)閾p益表采用權(quán)責(zé)發(fā)生制來(lái)記錄公司在報(bào)告期內(nèi)的營(yíng)收狀況，即不論是否有實(shí)際的現(xiàn)金收入和支出，只要交易一經(jīng)確定，就可以記錄為收入和支出。
　　這就容易出現(xiàn)可能誤導(dǎo)投資者的信息，比如公司的損益表記錄的銷(xiāo)售收入并沒(méi)有帶來(lái)真實(shí)的現(xiàn)金流入，而是以應(yīng)收賬款的形式存在，是否能收回還要看客戶(hù)的支付能力。所以，如果沒(méi)有現(xiàn)金流量表來(lái)披露公司實(shí)際的收入狀況，投資者就會(huì)被公司漂亮的賬面利潤(rùn)所誤導(dǎo)，容易產(chǎn)生錯(cuò)誤的投資判斷。
　　投資者在決定投資一家公司時(shí)，最重要的就是看這家公司持續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力有多強(qiáng)，賬面的利潤(rùn)表現(xiàn)得再好，如果沒(méi)有轉(zhuǎn)化為實(shí)際的現(xiàn)金流入，就可能給公司的發(fā)展帶來(lái)麻煩。仔細(xì)審核現(xiàn)金流量表可以讓投資者對(duì)公司真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況有更準(zhǔn)確的把握。
　　現(xiàn)金流量表一般由三部分構(gòu)成：經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流、投資性現(xiàn)金流和融資性現(xiàn)金流。
　　經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流反映公司銷(xiāo)售商品和服務(wù)實(shí)際收到的現(xiàn)金，減去實(shí)際支付的成本費(fèi)用后就得出現(xiàn)金凈利潤(rùn)。
　　通常情況下，投資者多喜歡經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流豐厚的公司，而那些經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)比例長(zhǎng)期不適當(dāng)?shù)墓緞t要引起投資者的警惕，特別是凈利潤(rùn)遠(yuǎn)大于現(xiàn)金流，甚至現(xiàn)金流出現(xiàn)負(fù)數(shù)的情況，表明公司賬面利潤(rùn)的質(zhì)量很低，銷(xiāo)售并沒(méi)有產(chǎn)生真金白銀，大量貨款能否收回還不確定。
　　經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流很低甚至為負(fù)，只有在一種情況下才可以得到諒解，那就是公司業(yè)務(wù)正處在高速擴(kuò)張期，大量的原材料購(gòu)進(jìn)影響到正現(xiàn)金流的實(shí)現(xiàn)，在這種情況下，只要銷(xiāo)售可以保持快速增長(zhǎng)，現(xiàn)金流最終會(huì)和凈利潤(rùn)相匹配。
　　投資性現(xiàn)金流主要反映公司在資本性開(kāi)支上的投入，如購(gòu)買(mǎi)機(jī)器設(shè)備、構(gòu)建廠(chǎng)房等的支出，還包括對(duì)外的長(zhǎng)、短期投資所用現(xiàn)金，如收購(gòu)、參股其他公司，購(gòu)買(mǎi)有價(jià)證券的短期投資等。
　　由于公司發(fā)展需要不斷進(jìn)行投資，因此投資性現(xiàn)金流凈額為負(fù)很正常，也是必要的。如果投資性現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)正的大幅增長(zhǎng)，且不是由投資收益帶來(lái)的，很有可能表明公司不再加大投入和擴(kuò)大再生產(chǎn)，未來(lái)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性就會(huì)受到質(zhì)疑。
　　融資性現(xiàn)金流是公司發(fā)行股票債券或向銀行借款等融資行為帶來(lái)的現(xiàn)金流入，以及償還債務(wù)、支付股息和回購(gòu)股票的現(xiàn)金流出。就投資者分析公司基本面時(shí)的重要性來(lái)說(shuō)，這塊內(nèi)容要比經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流和投資性現(xiàn)金流的重要性低一些。對(duì)于現(xiàn)金流，投資者需要掌握的另一概念是自由現(xiàn)金流，它是由凈利潤(rùn)加上折舊攤銷(xiāo)減去資本性開(kāi)支(即固定資產(chǎn)凈值增加額)再減去營(yíng)運(yùn)資金增加額得來(lái)。
　　之所以叫自由現(xiàn)金流，是因?yàn)楣驹跐M(mǎn)足所有必要現(xiàn)金支出后的剩余資金可以自由支配，如可以用來(lái)提前償還債務(wù)、加大分紅、繼續(xù)擴(kuò)大再生產(chǎn)來(lái)推升業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)等。所以，自由現(xiàn)金流豐厚的公司可以帶給投資者更多的回報(bào)，是投資者衡量公司財(cái)務(wù)狀況和成長(zhǎng)性最重要、最基本的指標(biāo)，許多投資者甚至認(rèn)為自由現(xiàn)金流的多少才是真正可以信賴(lài)的公司業(yè)績(jī)。
　　上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告是投資者了解公司運(yùn)營(yíng)最直接透明，最客觀(guān)的信息來(lái)源，它是我們正確選股的第一步。分析財(cái)務(wù)報(bào)告的重點(diǎn)，一是了解公司的營(yíng)收和獲利情況，二是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的分析，三是查看公司的現(xiàn)金流量是否正常。
　　上市公司每個(gè)季度披露的財(cái)務(wù)報(bào)告是投資者了解公司運(yùn)營(yíng)最直接透明、也是最客觀(guān)的信息來(lái)源，很難想象用正確的投資理念做股票可以忽視對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的仔細(xì)研讀和分析。
　　像巴菲特這樣市場(chǎng)信息靈通的投資大師，其大部分的工作時(shí)間也是用在研讀大量的公司財(cái)報(bào)上，我們?cè)谄鋫饔浿薪?jīng)?？梢钥吹竭@樣的描述(詳見(jiàn)《一個(gè)美國(guó)資本家的成長(zhǎng)》)。
　　分析公司財(cái)務(wù)報(bào)告是我們正確選股的第一步。一家公司從事的業(yè)務(wù)和生產(chǎn)的產(chǎn)品、銷(xiāo)售額和利潤(rùn)率、營(yíng)運(yùn)資金狀況和資產(chǎn)質(zhì)量，等等，我們都可以從財(cái)務(wù)報(bào)告披露的信息中獲得。
　　在此基礎(chǔ)上，再結(jié)合對(duì)公司業(yè)務(wù)及行業(yè)成長(zhǎng)性前景的判斷，以及公司股票當(dāng)前估值與合理估值水平之比，才能做出正確的投資決定。如果忽視了對(duì)于公司財(cái)務(wù)狀況的把握，很容易產(chǎn)生脫離公司實(shí)際能力的樂(lè)觀(guān)判斷，導(dǎo)致投資的預(yù)期目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)。所以，閱讀財(cái)務(wù)報(bào)告和進(jìn)行財(cái)務(wù)分析是投資者的基本功，是合格投資者必須掌握的技能。對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行分析的重點(diǎn)或者說(shuō)目的有三個(gè)。
　　首先，了解公司的營(yíng)收和獲利情況，公司的銷(xiāo)售額是否增長(zhǎng)及增長(zhǎng)幅度、毛利率的變動(dòng)、管理和銷(xiāo)售等費(fèi)用是否合理，這些因素決定了在正常情況下公司運(yùn)營(yíng)總成績(jī)單的最后得分，即業(yè)績(jī)。
　　其次，也是容易被忽視的，是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的分析，目的是判斷公司的資產(chǎn)質(zhì)量和財(cái)務(wù)狀況，這是支持公司業(yè)績(jī)擴(kuò)張和業(yè)績(jī)可信度的基礎(chǔ)。如果一家公司過(guò)去的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性和利潤(rùn)率都很好，但應(yīng)收賬款過(guò)多，或負(fù)債率過(guò)高，這樣的公司股票最好也別碰。
　　最后，也是比較簡(jiǎn)單的，是查看公司現(xiàn)金流量是否正常，最重要的是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流(CFFO)是正還是負(fù)，如果CFFO長(zhǎng)期低于凈利潤(rùn)，甚至為負(fù)數(shù)，這就是一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)，說(shuō)明公司只產(chǎn)生了賬面利潤(rùn)而沒(méi)有收回真金白銀。
　　財(cái)務(wù)分析除了主要看這三張財(cái)務(wù)報(bào)表外，財(cái)務(wù)附注里的數(shù)據(jù)和文字說(shuō)明有時(shí)同樣至關(guān)重要，經(jīng)?？梢越沂境鰣?bào)表里反映不出來(lái)的有用信息。
　　此外，僅分析單個(gè)公司的報(bào)表還不夠，還需看同行業(yè)其他有可比性公司的情況，對(duì)比得出哪家公司盈利能力最好、資產(chǎn)質(zhì)量最高，這就是所謂選股的第一步驟。