老想不明白S+P為啥到期凈收入最大，S-C為啥到期凈收入最小？

勤奮的同學你好： 

一、單一期權鎖定最高或最低凈收入和凈損益邏輯

1、買入看漲期權，也是多頭看漲期權，當股價上升大于執(zhí)行價格時，買方會選擇行權，凈收入實際為到期日股價-執(zhí)行價，凈損益=股價-執(zhí)行價格-期權買入價格，如果股價無限上漲，凈損益潛力大沒有上限，無法確定；當股價小于執(zhí)行價格時，不行權，期權白買了，這是最差的結(jié)果，損失達到最大，即最大損失為期權價格（設期權價格為5元），不行權未產(chǎn)生現(xiàn)金流，最低凈收入為0，這里的凈損益為負數(shù)，凈損益最低=0-5=-5元，因此買入看漲期權鎖定了最低凈收入和最低凈損益。

2、賣出看漲期權，也是空頭看漲期權，賣方收取期權費，成為或有負債的持有人。當股價上升大于執(zhí)行價格時，買方會選擇行權，以執(zhí)行價格購買股票，此時賣方需要承擔股價與執(zhí)行價之間的差價，股價上漲越多，賣方承擔的負債越多，損失越多，此時凈收入為負數(shù)，如果股價無限下降，凈損益=—（股價-執(zhí)行價）+期權價格，沒有下限，無法鎖定；當股價未上升或上升幅度較小小于執(zhí)行價格時，買方不行權，賣方獲得出售的期權價格（設期權價格為5元），這是最好的結(jié)果，不行權未產(chǎn)生現(xiàn)金流凈收入為0，凈損益達到最高為期權價格=5元，即最高凈收入與最高凈損益是確定的。因此賣出看漲期權鎖定了最高凈收入和最高凈損益。

3、買入看跌期權，也是多頭看跌期權，當股價下降小于執(zhí)行價格，買方會選擇行權，凈收入=執(zhí)行價-股價，凈損益=執(zhí)行價-股價-買入期權價格，如果股價無限下降，凈收入與凈損益無上限，無法鎖定；當股價未下降或下降幅度較小大于執(zhí)行價格時，買方不會行權，期權白買了，這是最差的結(jié)果，損失達到最大，不行權未產(chǎn)生現(xiàn)金流，最低凈收入為0，凈損益為買入期權的價格（設期權價格=5）=0-5=-5，即買入看跌期權鎖定了最低凈收入和最低凈損益。

4、賣出看跌期權，也是空頭看跌期權，賣方收取期權費，成為或有負債的持有人。當股價下跌小于執(zhí)行價格時，買方會選擇行權，賣方需承擔執(zhí)行價與股價之間的差價，股價下跌越多，賣方承擔的負債越多，損失越多，此時凈收入為負數(shù)，凈損益=—（執(zhí)行價-股價）+期權價格，沒有下限，無法鎖定；當股價未下跌或下跌幅度較小大于執(zhí)行價格時，買方不行權，賣方獲得出售的期權價格（設期權價格=5），這是最好的結(jié)果，收益達到最高，未行權不產(chǎn)生現(xiàn)金流，最高凈收入為0，最大凈損益為期權價格=5，即最高凈收入與最高凈損益是確定的。因此賣出看跌期權鎖定了最高凈收入和最高凈損益。

綜上，無論是看漲期權還是看跌期權，買入期權鎖定的是最低凈收入和最低凈損益；賣出期權鎖定的是最高凈收入和最高凈損益。

二、組合投資策略鎖定最高或最低凈收入和凈損益邏輯

1、保護性看跌期權（鎖定最低凈收入與最低凈損益）

保護性看跌期權是購買1股票，同時購買該股票的1股看跌期權。

當股價下降小于執(zhí)行價格時，買方會選擇行權，將手中的1股票以執(zhí)行價賣出，凈收入=執(zhí)行價、凈損益=執(zhí)行價-股票初始投資購買價-買入期權價格（與單一期權的不同部分），此時凈收入與凈損益都是確定的；當股價未下降或下降幅度較小大于執(zhí)行價格時，買方不會行權，期權白買了，此時凈收入為手中持有1股票的到期股價，凈損益=到期股價-股票初始投資購買價-買入期權價格，如果股價越大于執(zhí)行價格，凈收入與凈損益值越大。

股價小于執(zhí)行價格時，凈收入=執(zhí)行價，凈損益=執(zhí)行價-股票初始投資購買價-買入期權價格

股價大于執(zhí)行價格時，凈收入為手中持有1股票的到期股價，凈損益=到期股價-股票初始投資購買價-買入期權價格

通過對比可以得出，當股價大于執(zhí)行價格時的凈收入與凈損益始終大于股價小于執(zhí)行價格時的凈收入與凈損益，因此股價小于執(zhí)行價格時的凈收入與凈損益是最低凈收入與最低凈損益，因為股價小于執(zhí)行價格時股價的凈收入與凈損失以是可以確定的，因此保護性看跌期權鎖定了最低凈收入（執(zhí)行價格），最低凈損益（執(zhí)行價-股票初始投資購買價-買入期權價格）。

2、拋補性看漲期權（鎖定最高凈收入與最高凈損益）

拋補性看漲期權是購買1股票，同時出售該股票的1股看漲期權。

當股價上漲大于執(zhí)行價格時，買方會選擇行權，此時賣方需將手中的1股票以執(zhí)行價賣出，凈收入=執(zhí)行價、凈損益=執(zhí)行價-股票初始投資購買價+賣出期權價格（與單一期權的不同部分），此時凈收入與凈損益都是確定的；當股價未上漲或上漲幅度較小小于執(zhí)行價格時，買方不會行權，期權白買了，此時賣方凈收入為手中持有1股票的到期股價，凈損益=到期股價-股票初始投資購買價+賣入期權價格，如果股價越小于執(zhí)行價格，凈收入與凈損益值越小。

股價大于執(zhí)行價格時，凈收入=執(zhí)行價、凈損益=執(zhí)行價-股票初始投資購買價+賣出期權價格

股價小于執(zhí)行價格時，凈收入為手中持有1股票的到期股價，凈損益=到期股價-股票初始投資購買價+賣出期權價格

通過對比可以得出，當股價大于執(zhí)行價格時的凈收入與凈損益始終大于股價小于執(zhí)行價格時的凈收入與凈損益，因此股價大于執(zhí)行價格時的凈收入與凈損益是最高凈收入與最高凈損益，因為股價大于執(zhí)行價格時的凈收入與凈損益是可以確定的，因此拋補性看漲期權鎖定了最高凈收入（執(zhí)行價格），最高凈損益（執(zhí)行價-股票初始投資購買價+賣出期權價格）。

3、多頭對敲（鎖定最低凈收入與最低凈損益）與空頭對敲（鎖定最低凈收入與最低凈損益）

（1）多頭對敲為同時買進一只股票的看漲期權和看跌期權，它們的執(zhí)行價格、到期日都相同。

多頭對敲的最壞結(jié)果是到期股權與執(zhí)行價格一只，白白損失了購買看漲期權與看跌期權的購買成本。因此鎖定了最低凈收入0，最低凈損益為期權購買成本。

股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權購買成本，才能給投資者帶來收益。

適用范圍：預計市場價格將發(fā)生劇烈變動，但是不知道變動的方向是升高還是降低。

（2）空頭對敲為同時賣出一只股票的看漲期權和看跌期權，它們的執(zhí)行價格、到期日都相同。

空頭對敲最好的結(jié)果是到期股價與執(zhí)行價格一直，投資者白白賺取出售看漲期權與看跌期權的收入。因此鎖定了最高凈收入0，最高凈損益為期權出售成本。

空頭對敲的股價偏離執(zhí)行價格的差額必須小于期權出售收入，才能給投資者帶來凈收益。

繼續(xù)加油噢~