CFA三級(jí)考試通過(guò)者：CFA三級(jí)視角下的金融世界(下篇)
 
　　作者今年考過(guò)CFA三級(jí)，寫了一篇CFA三級(jí)視角的小文，我想對(duì)還沒考CFA三級(jí)以及還在考一二級(jí)的同學(xué)應(yīng)該是很好的入門介紹?？歼^(guò)CFA三級(jí)的同學(xué)也可以通過(guò)這篇文章回顧一下三級(jí)，看看CFA三級(jí)的內(nèi)容還記得多少，能不能通過(guò)這篇回憶起來(lái)。
 
　　在前兩個(gè)級(jí)別搭建的基本金融理論框架基礎(chǔ)上，從基金經(jīng)理的視角出發(fā)，搭建出一個(gè)更有邏輯的實(shí)踐、應(yīng)用體系，其內(nèi)容可大致分為如下五個(gè)個(gè)角度：
 
　（二）資本市場(chǎng)預(yù)期與資產(chǎn)配置
　　1、市場(chǎng)預(yù)期
 
　　所謂市場(chǎng)預(yù)期，是指估計(jì)資本市場(chǎng)整體的收益與風(fēng)險(xiǎn)。
 
　　首先介紹了做出市場(chǎng)預(yù)期中可能存在的問(wèn)題，引入了“survivorship bias", “appraisal data”, “nonstationary data”等等問(wèn)題，這些值得我們每個(gè)研究者在開展具體研究時(shí)警惕。
 
　　緊接著，給出了市場(chǎng)預(yù)期的四大方法：統(tǒng)計(jì)工具， 現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)方法，金融均衡模型。其中第一種方法用于估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，具體包括了描述性統(tǒng)計(jì)、推斷性統(tǒng)計(jì)、壓縮估計(jì)、時(shí)間序列分析、多因素模型等細(xì)分方法；后三種方法皆用來(lái)估計(jì)市場(chǎng)收益，現(xiàn)金流折現(xiàn)模型不再拘泥與DDM, 而引入G-K model，將回購(gòu)、估值變動(dòng)納入考量，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)方法從股票、債券兩個(gè)角度展開，而金融均衡模型則引入了ICAPM和S-T model, 綜合考慮了市場(chǎng)分割和流動(dòng)性限制對(duì)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的影響。
 
　　對(duì)資本市場(chǎng)的預(yù)期與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，這里所研究的宏觀經(jīng)濟(jì)分為兩個(gè)層面：經(jīng)濟(jì)周期與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)。CFA由存貨周期引入經(jīng)濟(jì)周期，進(jìn)而探討利率、通脹的作用及各類資產(chǎn)收益與經(jīng)濟(jì)周期的聯(lián)系，著重分析了貨幣、財(cái)政政策的影響，對(duì)于貨幣政策強(qiáng)調(diào)泰勒準(zhǔn)則的意義，并從收益率曲線旋轉(zhuǎn)角度探討了貨幣、財(cái)政政策效應(yīng)；對(duì)于經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，則受到潛在生產(chǎn)力和外部沖擊兩大因素的影響，前者可通過(guò)柯布道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)進(jìn)而引出索羅余項(xiàng)進(jìn)行探討。
 
　　對(duì)于一個(gè)全球投資者來(lái)說(shuō)，匯率問(wèn)題是其關(guān)注的重點(diǎn)，三級(jí)主要介紹了四大匯率預(yù)測(cè)方法：購(gòu)買力平價(jià)法、相對(duì)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱法、資本流動(dòng)法、儲(chǔ)蓄-投資非平衡調(diào)節(jié)法。強(qiáng)調(diào)幾大方法的綜合運(yùn)用，弱化數(shù)理計(jì)算。
 
　　最后，針對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的幾大方法（計(jì)量分析、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、checklist 三大方法）進(jìn)行評(píng)價(jià)。
 
　　2、資本市場(chǎng)估值水平
　　有絕對(duì)估值和相對(duì)估值兩種方法，這里是對(duì)資本市場(chǎng)整體水平的估值，而非單一個(gè)股。
 
　　絕對(duì)估值法中，針對(duì)成熟市場(chǎng)用DDM model, 而對(duì)于新興市場(chǎng)則采用H-model, 其中的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率有柯布道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)可計(jì)算。針對(duì)每股收益的預(yù)測(cè)，有自上而下和自下而上兩種方式。
 
　　相對(duì)估值法，不同于個(gè)股的相對(duì)估值（P/E, P/B, 這是相對(duì)于同行業(yè)來(lái)看），這里描述的是股票市場(chǎng)整體，故而是相對(duì)于其他資產(chǎn)市場(chǎng)（如債市）來(lái)看的。給出了四大方法：fed model、yardeni model、P/10year MA(e)、Topin q，分別與長(zhǎng)期國(guó)債收益率，公司債收益率、公司資產(chǎn)重置進(jìn)行比較，并且引入了違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、成長(zhǎng)性調(diào)整、通脹調(diào)整、經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整等處理方法。
 
　　3、資產(chǎn)配置
　　基于對(duì)客戶投資目標(biāo)、限制的分析和資本市場(chǎng)的預(yù)期來(lái)進(jìn)行。分為戰(zhàn)略配置和戰(zhàn)術(shù)配置，前者強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期目標(biāo)，后者關(guān)注短期微調(diào)以獲超額收益。
 
　　兩大類資產(chǎn)配置的方法，只管資產(chǎn)（AO）方法，與資產(chǎn)負(fù)債匹配（ALM）方法，個(gè)人感覺這是CFA三級(jí)核心的核心。
 
　　介紹了六大資產(chǎn)配置方法，包括傳統(tǒng)的馬科維茨有效前沿，REF，BL, MCS, ALM, BETs 等方法，著重比較其優(yōu)缺點(diǎn)，主要從stable,diversified,incorporate manager's view，futher analysis 幾個(gè)角度出發(fā),盡可能弱化數(shù)理。
 
　　幾個(gè)細(xì)節(jié)點(diǎn)：如是否在組合中納入某資產(chǎn)？corner portfolio等概念。
 
　　4、外匯管理
　　跨國(guó)資產(chǎn)配置，勢(shì)必涉及外匯管理的問(wèn)題，CFA協(xié)會(huì)把這一部分放到了資產(chǎn)配置的后面。
 
　　外匯管理，是基于本國(guó)視角，首先從外國(guó)資產(chǎn)的收益、風(fēng)險(xiǎn)如何轉(zhuǎn)化成本幣計(jì)量的收益、風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算開始研究。
 
　　緊接著研究了外匯管理的戰(zhàn)略性策略：是否應(yīng)該對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)？管理策略有哪些？（消極對(duì)沖、自主擇機(jī)對(duì)沖、主動(dòng)管理、外包），如何實(shí)現(xiàn)分散化？如何權(quán)衡成本？（交易成本、機(jī)會(huì)成本），哪些因素會(huì)導(dǎo)致全對(duì)沖？
 
　　隨后研究幾大外匯管理的戰(zhàn)術(shù)性策略：基于經(jīng)濟(jì)基本面、技術(shù)分析、carry trade、波動(dòng)性交易（delta對(duì)沖、straddle, strangle）
 
　　如何降低對(duì)沖成本？如何同時(shí)對(duì)沖多種貨幣？
 
　?。ㄈ┙M合視角的大類資產(chǎn)配置
　　有一個(gè)形象的比喻，將基金經(jīng)理比作面點(diǎn)師傅，將大類資產(chǎn)配置比成制作蛋糕。固定收益類資產(chǎn)是面粉，做成蛋糕實(shí)體；權(quán)益類資產(chǎn)是奶油，搭配面點(diǎn)，相得益彰；另類投資是點(diǎn)綴的水果，彌補(bǔ)傳統(tǒng)投資的不足，增添口味；而衍生品則是外層的蛋糕盒，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，降低蛋糕碰壞的概率。
 
　　1、 固定收益類資產(chǎn)
　　負(fù)債一般都表現(xiàn)出債券的特性，基于ALM的匹配方法，固收類資產(chǎn)理應(yīng)占到大頭。
 
　　固收類資產(chǎn)的投資策略主要有兩大類：匹配指數(shù)與匹配負(fù)債。
 
　　匹配指數(shù)的實(shí)質(zhì)是匹配指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，固定收益率資產(chǎn)主要有五大風(fēng)險(xiǎn)敞口（利率風(fēng)險(xiǎn)（duration, convexity）、收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)（PVD, KRD），價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)，違約風(fēng)險(xiǎn)，期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)）, 依據(jù)所匹配的不同層次風(fēng)險(xiǎn)可將匹配方法分為五大類（完全復(fù)制、匹配主要風(fēng)險(xiǎn)、次要風(fēng)險(xiǎn)偏差、主要風(fēng)險(xiǎn)偏差、完全主動(dòng)管理）。除此之外，在選擇對(duì)應(yīng)的指數(shù)中也面臨諸多問(wèn)題。
 
　　匹配負(fù)債是固收類資產(chǎn)獨(dú)有的特性。主要有五大類方法：
　　（1）經(jīng)典免疫法（classic immunization）
　　經(jīng)典免疫法有其適用條件，要求無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)、無(wú)內(nèi)嵌期權(quán)、流動(dòng)性。
　　要求資產(chǎn)負(fù)債現(xiàn)值匹配、久期匹配（即dollar duration 匹配）， 引入rebalancing ratio的概念，計(jì)算如何調(diào)回初始的DD。即便進(jìn)行了經(jīng)典免疫，組合仍然會(huì)面臨免疫風(fēng)險(xiǎn)（收益率曲線非平行移動(dòng)）。
 
　　（2）或有免疫法（contigent immunization）
　　基于經(jīng)典免疫且有盈余的情況下，對(duì)資產(chǎn)整體進(jìn)行積極管理，但一旦盈余消失，則必須回歸經(jīng)典免疫，該方法在匹配負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提供了更高收益的可能。會(huì)涉及到cushion spread, surplus的計(jì)算。
 
　?。?）多負(fù)債下的免疫
　　在經(jīng)典免疫法基礎(chǔ)上，增加一個(gè)條件，要求資產(chǎn)的現(xiàn)金流范圍涵蓋（大于）負(fù)債的現(xiàn)金流范圍，這同時(shí)也增大了Immunization risk.
 
　?。?）現(xiàn)金流匹配法
　　最為理想的狀態(tài)，資產(chǎn)端現(xiàn)金流將負(fù)債端現(xiàn)金流一一對(duì)應(yīng)匹配，則不存在免疫風(fēng)險(xiǎn)，但現(xiàn)實(shí)中很難做到，為實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流匹配，則不得不只投更短期的債，并面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)，故而成本很高。
 
　?。?）混合法
　　綜合采用多負(fù)債免疫和現(xiàn)金流匹配法，短期用現(xiàn)金流匹配，長(zhǎng)期用多負(fù)債免疫法，這是一種折中方案。
 
　　引入債券的相對(duì)估值方法，從一級(jí)市場(chǎng)（發(fā)行周期、不同發(fā)行方）、二級(jí)市場(chǎng)（一大堆，省略了。。。）、價(jià)差分析（均值復(fù)歸）、結(jié)構(gòu)分析（內(nèi)嵌期權(quán)）幾個(gè)角度出發(fā)。
 
　　債券資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理，這塊本應(yīng)放入衍生品，但教材將其但列入固定收益類的管理中。主要管理固收類資產(chǎn)的兩大類風(fēng)險(xiǎn)：利率風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)。可以通過(guò)期貨、期權(quán)、互換調(diào)整固收類產(chǎn)品的久期從而管理器利率風(fēng)險(xiǎn)；違約風(fēng)險(xiǎn)可分為違約事件（違約和評(píng)級(jí)下調(diào)）和價(jià)差擴(kuò)大兩類，也可用信用期權(quán)、信用遠(yuǎn)期、CDS來(lái)進(jìn)行管理。
 
　　從全球視角對(duì)債券組合管理進(jìn)行審視，引入country beta, 是否hedge, 選擇合適的國(guó)際債券、臨界價(jià)差分析等具體問(wèn)題展開探討。
 
　　2、權(quán)益類資產(chǎn)
　　三大類投資方法：消極投資、積極投資以及二者折中的半主動(dòng)投資。
 
　　消極投資即匹配指數(shù)投資，匹配什么樣的指數(shù)是第一個(gè)問(wèn)題（指數(shù)如何加權(quán)？市值加權(quán)？?jī)r(jià)格加權(quán)？等比加權(quán)？不同加權(quán)方法各有什么特點(diǎn)與偏差？指數(shù)成分改變頻率又該如何？）；
 
　　第二個(gè)問(wèn)題是，如何匹配指數(shù)（直接投資），有三種方法：完全復(fù)制、分層抽樣、最優(yōu)化組合方法（Optimization）;
　　第三個(gè)問(wèn)題，如果間接投資的話，有哪些消極投資工具可用？有四大類：指數(shù)基金或ETF、獨(dú)立專戶、權(quán)益期貨、權(quán)益互換。
 
　　積極投資則涉及投資風(fēng)格的問(wèn)題。投資風(fēng)格主要分為三大類：價(jià)值性、成長(zhǎng)性、市場(chǎng)主導(dǎo)型（折中方案），每一大類下還有細(xì)分具體小類。另外，通過(guò)投資的股票市值大小也可給出另一種分類方法：小盤股、大盤股，基于此可以畫出style box。權(quán)益類主動(dòng)投資的風(fēng)格識(shí)別是一個(gè)重要的問(wèn)題，識(shí)別方法主要有兩大類：基于持倉(cāng)的風(fēng)格分析和基于收益率的回歸分析（選取的指數(shù)有特殊要求）。
 
　　傳統(tǒng)的積極投資僅僅是long only 的方式（只做多），隨著金融市場(chǎng)工具的豐富，long-short策略日益顯現(xiàn)其魅力。Long-short 策略主要有三類：pair trade、equitizing market-neutral、short extension strategies.
　　主動(dòng)型投資應(yīng)遵循交易原則，CFA給出兩大類交易原則：替代策略和規(guī)則策略。
 
　　半主動(dòng)型投資，給出了兩種策略（enhanced indexing strategies）:基于股票的以及基于衍生品的，后者通過(guò)債券市場(chǎng)獲得阿爾法。
 
　　權(quán)益類投資經(jīng)理的選擇標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)基于IR（信息比率），三級(jí)補(bǔ)充了true IR的概念，并給出了三種管理主動(dòng)性基金經(jīng)理的方法：核心+衛(wèi)星方法、完備基金法、alpha和beta分離法。
 
　　2、 另類資產(chǎn)
　　另類投資實(shí)質(zhì)就是個(gè)雜項(xiàng)，不被包括在傳統(tǒng)類別中的資產(chǎn)，都放到了這個(gè)籃子里，其占總的投資組合的比例不應(yīng)超過(guò)5％，僅為提供額外的分散化或收益增強(qiáng)效果，流動(dòng)性是個(gè)大問(wèn)題，對(duì)于個(gè)人投資者配置更應(yīng)該慎之又慎。
 
　　另類投資主要包括四大類：房地產(chǎn)投資、私募股權(quán)投資（含部分distressed securities）、大宗商品投資、對(duì)沖基金（含managed futures, 部分distressed securities），每類大致都是從分類、參照基準(zhǔn)（benchmark）,組合中作用幾個(gè)角度出發(fā)探討。
 
　　房地產(chǎn)投資分為直接（優(yōu)缺點(diǎn)）和間接兩種，分別對(duì)應(yīng)相應(yīng)的benchmark（unsmothed 與heged是重點(diǎn)），其在組合中起到地域分散化和抗通脹的作用。
 
　　私募股票投資主要有VC和buyout 兩類，重點(diǎn)關(guān)注VC的發(fā)展階段、buyout的退出方式以及其報(bào)酬結(jié)構(gòu)。
 
　　該類投資分散化效果較低但可以較好增強(qiáng)收益。
 
　　大宗商品有著良好的投資特性：與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)，是一個(gè)很好的抗通脹品種（除農(nóng)產(chǎn)品）且與股票、債券市場(chǎng)相關(guān)性較低。其收益的構(gòu)成，尤其是roll return的計(jì)算是重點(diǎn)。
 
　　對(duì)沖基金是個(gè)難以名狀的奇葩，以對(duì)沖命名，足見其hedge策略應(yīng)用之充分、廣泛。其分類是個(gè)重點(diǎn)，內(nèi)容太多這里不展開。強(qiáng)調(diào)其參照基準(zhǔn)可能存在的偏差（popularity, survivorship, state price, backfill）,fund of fund 在追求對(duì)沖基金間的分散化的同時(shí)卻也減弱了與股票、債券間的分散化效果。Roll return 是衡量對(duì)沖基金收益持續(xù)性的最好方法。
 
　　Managed futures 是對(duì)沖基金全球宏觀策略下的一個(gè)子類，利用宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性的變動(dòng)來(lái)獲利，有兩種交易策略（systematic與discretionary），有著極好的分散化潛質(zhì)。
 
　　Distressed securities: 既可以以對(duì)沖基金形式，也可以以私募股權(quán)投資形式，其投資目的與策略有顯著差異。關(guān)注該類投資的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是J-factor risk.
 
　　4、風(fēng)險(xiǎn)管理與衍生品
　　（1）風(fēng)險(xiǎn)管理
　　首先應(yīng)明確有哪些風(fēng)險(xiǎn)，CFA將風(fēng)險(xiǎn)分為金融風(fēng)險(xiǎn)（market, credit, liquidity）和非金融風(fēng)險(xiǎn)（operation, settlement, model , policical）
　　針對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)建立ERM.
　　風(fēng)險(xiǎn)如何度量？引入VaR的概念，有三種計(jì)量方法：分析法、歷史法、蒙特卡洛法，關(guān)注其優(yōu)缺點(diǎn)和拓展形式。
　　基于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)，分別具體給出了管理的方法。
 
　　（2）衍生品
　　三大類衍生品：futures, options, swaps:
　　Futures: 如何調(diào)債券的久期、股票的beta? 如何合成股票、現(xiàn)金？如何利用futures 進(jìn)行資產(chǎn)再配置？三大類外匯風(fēng)險(xiǎn)（transaction, economic, translation）及其管理。
　　Options: CFA協(xié)會(huì)關(guān)于期權(quán)策略的部分是基于市場(chǎng)預(yù)期給出的，在不確定的現(xiàn)實(shí)下，這些方法幾無(wú)實(shí)用性。其預(yù)期包括：看漲（有限看漲），看跌（有限看跌），波動(dòng)性增大，并基于是否已持有現(xiàn)貨，具體細(xì)分出了 covered call ,protective put, bull spread, bear spread, straddly ,box spread等策略，針對(duì)每一策略應(yīng)能量化進(jìn)行損益分析。Interest rate option 以及 cap/floor 是二級(jí)的內(nèi)容，這里要求求effective annual return。Gamma是期權(quán)價(jià)格相對(duì)股票價(jià)格的二階導(dǎo)數(shù)，反映delta的變動(dòng)率，即將到期的ATM的期權(quán)的Gamma最大。
 
　　Swap: 關(guān)注兩點(diǎn)計(jì)算即可：如何計(jì)算swap的duration? 如何利用swap 來(lái)調(diào)整組合的duration?
 
　?。ㄋ模┙灰着c業(yè)績(jī)歸因
　　1、交易
　　基金經(jīng)理已決定的資產(chǎn)配置及個(gè)股選擇需要經(jīng)由交易方可實(shí)現(xiàn)，交易是現(xiàn)實(shí)而非理性。
　　必須先了解所面對(duì)的市場(chǎng)，尤其是市場(chǎng)的質(zhì)量：流動(dòng)性如何？透明度如何？能否保證成交？
　　交易成本在做市商制度下表現(xiàn)為買賣價(jià)差，CFA協(xié)會(huì)引入了effecitve spread 的概念；在訂單驅(qū)動(dòng)下，則分為顯性成本（交易傭金）與隱性成本（buyer 與seller兩方面）。
　　如何衡量交易成本？有兩種方法：VWAP，與Implement shortfall（DP，EP，BP*, CP ）（市場(chǎng)沖擊成本、延誤成本、機(jī)會(huì)成本）
　　交易者的類型劃分：基于信息？基于流動(dòng)性？?jī)r(jià)值驅(qū)使？等等。以及常見的交易策略。
　　算法交易，包括簡(jiǎn)單邏輯參與策略（VWAP,TWAP）, 以及Implementation shortfall strategies.需要判斷單子的大小、價(jià)差大小以及交易的急迫程度來(lái)選擇不同的算法交易。
 
　　2、再平衡
　　隨著時(shí)間的推移，組合本身可能偏離原定的資產(chǎn)配置方案，需要進(jìn)行再平衡。
　　日歷再平衡法，是給定再平衡的日期，按時(shí)再平衡。
　　比例再平衡法，則是給出一個(gè)區(qū)間（corriodr）,只要一個(gè)資產(chǎn)類別超出了這個(gè)區(qū)間，即需要再平衡。該區(qū)間的寬度的影響因素是個(gè)重點(diǎn)問(wèn)題。
　　動(dòng)態(tài)再平衡法：包括 buy and hold, constant-mix, CPPI 三種方法，分別對(duì)應(yīng)投資者不同風(fēng)險(xiǎn)偏好，且在不同的市場(chǎng)環(huán)境下表現(xiàn)各異。
 
　　3、業(yè)績(jī)歸因與評(píng)價(jià)
　　基金經(jīng)理到底該獲得多少報(bào)酬，就看這里了，要按功行賞，要明確其哪里做得好。
 
　　可細(xì)分為三部分：業(yè)績(jī)度量、業(yè)績(jī)歸因、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。
　　業(yè)績(jī)度量：外部現(xiàn)金流怎么處理？TWRR與MWRR如何計(jì)算？是否受到外部現(xiàn)金流影響？組合收益由哪幾部分構(gòu)成？（M,S,A）
 
　　業(yè)績(jī)歸因：歸因之前首先應(yīng)明確benchark, 有效的benchmark的幾條準(zhǔn)則。
　　有哪些常用的benchmark?
　　r如何檢驗(yàn)benchmark的質(zhì)量？
 
　　然后才進(jìn)入歸因部分，又分為宏觀歸因和微觀歸因。
　　宏觀歸因類似于收益的切分，哪些歸無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益？
 
　　哪些歸資產(chǎn)類別？
　　哪些歸benchmark?
 
　　哪些歸manager的積極管理？
　　微觀歸因則由三大方法：allocation/selection, fundamental factor（equity）, interest rate and management effect（bond）.
　　業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)：基于風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益進(jìn)行。
 
　　基金經(jīng)理篩選中可能會(huì)犯的兩類錯(cuò)誤。
 
　　4、GIPS
　　全球投資業(yè)績(jī)披露標(biāo)準(zhǔn)，適用于公司層面，自愿遵守。
　　十分細(xì)節(jié)化，見其原文。
　?。ㄎ澹┞殬I(yè)倫理道德
　　包括Ethics 和AMC ,ethics 適用于個(gè)人，而AMC適用于資產(chǎn)管理公司。
　　個(gè)人感覺，CFA最大的價(jià)值在于其所建立的一整天職業(yè)倫理道德體系，為我們現(xiàn)實(shí)中解決利益沖突問(wèn)題提供了切實(shí)的抓手和依靠。作為一名金融從業(yè)人員，我們不需要四處?kù)乓约旱赖露嗝吹母呱?，但是，遵守這些起碼的底線，會(huì)讓我們走的更遠(yuǎn)。
　　大部分CFA申請(qǐng)人會(huì)在考試之前參加培訓(xùn)，以保證自己的學(xué)習(xí)效果。一位參加了6月CFA考試的考生說(shuō)，她在春節(jié)期間才決定參加6月的考試，因此只有4個(gè)多月的復(fù)習(xí)時(shí)間。她完全按照高頓老師制定的學(xué)習(xí)計(jì)劃復(fù)習(xí)，使用高頓自己的教材，自信通過(guò)考試沒有問(wèn)題，未來(lái)她想成為高盛大中華區(qū)的一名分析師。
 
　　根據(jù)高頓財(cái)經(jīng)CFA研究中心的數(shù)據(jù)，經(jīng)過(guò)培訓(xùn)再去報(bào)名CFA考試的考生占報(bào)考總?cè)藬?shù)比重逐年上升，相比2016年，今年預(yù)估培訓(xùn)考生人數(shù)再增加20%-30%，高頓財(cái)經(jīng)CFA研究中心主任馮偉章提到“CFA考試的評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)非常嚴(yán)格，CFA協(xié)會(huì)并不會(huì)因?yàn)榧ぴ龅目忌藬?shù)而降低這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，所以也意味著通過(guò)CFA考試的難度也將逐年增加。選擇一個(gè)靠譜的、專業(yè)的CFA輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)也變得越來(lái)越重要”。
 
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