如何用一個(gè)單獨(dú)風(fēng)險(xiǎn)度量來調(diào)整業(yè)績(jī)。同樣的方法可應(yīng)用于過去或者未來的業(yè)績(jī)調(diào)整,過去的業(yè)績(jī)調(diào)整要用到歷史平均業(yè)績(jī)值,未來的業(yè)績(jī)調(diào)整要用到預(yù)測(cè)的數(shù)值。
  最簡(jiǎn)單的度量是夏普比率(Sharpe ratio,SR),它是平均收益率μ(Rp)超過無風(fēng)險(xiǎn)收益率Rp的部分與絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的比率:
  SR=[μ(Rp)-Rp]/σ(Rp)
  夏普比率重點(diǎn)考慮以絕對(duì)形式度量的總體風(fēng)險(xiǎn)。這種方法可以擴(kuò)展到將VAR或者收益率的分位數(shù)作為分母代替收益率的波動(dòng)率。
  比較夏普比率
  上圖比較了兩種投資工具的夏普比率。假設(shè)我們擁有一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),現(xiàn)金,收益率3%。夏普比率是從現(xiàn)金到每一種資產(chǎn)的直線的斜率。該直線代表現(xiàn)金和每一種資產(chǎn)的投資組合。在這個(gè)例子中,股票的夏普比率比債券大。這意味著在相同的波動(dòng)率下,選擇現(xiàn)金和股票的投資組合比現(xiàn)金和債券的投資組合具有更高的收益率。
  無風(fēng)險(xiǎn)利率為RF=3%,投資組合的平均收益率為-6%,波動(dòng)率為25%。因此,投資組合的夏普比率為SR=[(-6%)-(3%)]/25%=-0.36。由于這是個(gè)負(fù)值,因此絕對(duì)業(yè)績(jī)很差。
  假設(shè)現(xiàn)在同時(shí)期的基準(zhǔn)收益率為-10%并且追蹤誤差波動(dòng)率為8%。因此,信息比率IR=[(-6%)-(-10%)]/8%=0.50,這是個(gè)正值。相對(duì)業(yè)績(jī)非常優(yōu)秀,即使絕對(duì)業(yè)績(jī)很差。
  追蹤誤差波動(dòng)率可以從投資組合收益率和基準(zhǔn)收益率的波動(dòng)率σp和σB以及它們的相關(guān)系數(shù)ρ得到。隨機(jī)變量之和的方差可以用各個(gè)隨機(jī)變量方差之和加上兩倍的協(xié)方差項(xiàng)來表示。那么偏差的方差為:
  ω^2=σp^2-2ρσpσB+σB^2
  例如,如果σp=25%,σB=20%,ρ=0.961,我們有ω^2=25%^2-2*0.961*25%*20%+20%^2=0.0064,得到ω=8%。
  信息比率一般被用來在同一組中比較各個(gè)主動(dòng)型基金經(jīng)理。它是一個(gè)刻畫主動(dòng)型風(fēng)險(xiǎn)的主動(dòng)型投資管理技術(shù)的單一度量。例如,考慮兩個(gè)基金經(jīng)理。經(jīng)理A的年度TEV為2%,超額收益率為1%。經(jīng)理B的年度TEV為6%,超額收益率為2%。經(jīng)理A具有較低的超額收益率但是具有較高的信息比率,1/2=0.50相比2/6=0.33。因此,他具有更好的投資管理技術(shù)。例如,經(jīng)理A可以被要求擴(kuò)大它的追蹤誤差,乘以3,這將導(dǎo)致產(chǎn)生的超額收益率為3%,因此在相同的追蹤誤差水平6%下?lián)魯〗?jīng)理B。注意到這個(gè)0.50的信息比率通常是貨幣基金經(jīng)理業(yè)績(jī)的前25%分位數(shù),這被認(rèn)為是非常優(yōu)秀的。
  信息比率的一個(gè)缺點(diǎn)是TEV無法對(duì)平均收益率進(jìn)行調(diào)整。例如,投資組合可能系統(tǒng)性地超過它的基準(zhǔn)每月0.10%。在這種情況下,追蹤誤差的均值為0.10%并且標(biāo)準(zhǔn)差接近于零。這導(dǎo)致產(chǎn)生一個(gè)非常高的信息比率,在主動(dòng)型風(fēng)險(xiǎn)無法輕易度量的情況下這個(gè)結(jié)果并不真實(shí)。

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