一些指數(shù)化的理論論據(jù)是以債券市場充分有效率的假設(shè)為基礎(chǔ)的在一個有效率的市場上，市場價(jià)格充分反映了有關(guān)某種證券價(jià)值的全部信息。因此，投資者不可能持續(xù)“優(yōu)于”市場。優(yōu)于市場意味著在做出如下調(diào)整之后，實(shí)現(xiàn)了超過市場收益的某種收益。這些調(diào)整包括：（1）投資者的風(fēng)險(xiǎn)；（2）交易成本；（3）管理咨詢費(fèi)。所以，在一個有效率的市場上，依賴于對利率變化、收益差幅變化或資信等級變化的預(yù)期的各種積極的戰(zhàn)略行動，總的說來不可能優(yōu)于市場。
　　市場效率有三種形式：不足，較強(qiáng)和強(qiáng)這三種類型是由信息環(huán)境加以區(qū)分的，人們認(rèn)為，這些信息環(huán)境在任何給定的時點(diǎn)上都將反映在證券的價(jià)格上。效率不足意味著，證券的價(jià)格充分反映了證券的價(jià)格及其交易歷史，較強(qiáng)的效率意味著，證券的價(jià)格充分反映了所有可以公開得到的信息（這當(dāng)然也包括證券價(jià)格和交易歷史）。強(qiáng)的效率存在于這樣一種市場上，在這種市場中，一種證券的價(jià)格充分反映了全部有關(guān)信息，不論它們能否公開得到。
　　對債券市場效率的研究是分析下述問題之一：（1）是否存在具有超常利率預(yù)測能力的市場參與者？（2）活躍的貨幣經(jīng)營者能否持續(xù)優(yōu)于某些流行的指數(shù)？（3）債券價(jià)格的制訂能否產(chǎn)生出一些套利交易機(jī)會？（4）市場能否利用估價(jià)某種證券的所有公開可獲信息？
　　對*9個問題的研究是對債券市場效率不足形式的檢驗(yàn)。大量證據(jù)說明，人們不可能對利率波動作出足夠肯定和精確的預(yù)測以產(chǎn)生超常的投資績效。至于第二個問題，貨幣經(jīng)營者總的來說不可能干得以某些流行的指數(shù)所要求的水平更好。不過，這些研究并不完全，因?yàn)樗鼈儾]有反映接受調(diào)查的貨幣經(jīng)營者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　只有少數(shù)研究關(guān)注到第三個問題，并且由于以下三個原因，他們的研究局限于政府證券市場：（1）與債券市場的其他部門相比，政府債券的價(jià)格數(shù)據(jù)更容易獲得；（2）與債券市場其他部門相比，政府債券的價(jià)格數(shù)據(jù)更為可靠；（3）可以不考慮資信風(fēng)險(xiǎn)的影響而進(jìn)行檢驗(yàn)。
　　對所有公開可獲信息是否迅速體現(xiàn)在了某種證券市場價(jià)格（對較強(qiáng)市場效率形式的一種檢驗(yàn)）的一些研究，局限于公司債券信用等級變化對債券收益的影響。在一個有效率的市場上，市場參與者應(yīng)能預(yù)見到資信等級的變化，因?yàn)樯虡I(yè)證券評級機(jī)構(gòu)以及它們自己的債券評級系統(tǒng)所使用的數(shù)據(jù)對于市場參與者們來說是普遍了解的。結(jié)果，有關(guān)證券信用等級的任何變化不會引起任何反應(yīng)。但是就公用事業(yè)債券的一個樣本來說，凱茨發(fā)現(xiàn)，不存在對信用等級變化的任何預(yù)期。事實(shí)上，他的結(jié)論表明，在證券等級變化和對新的信用等級作出完全調(diào)整之間可能存在6-10周的時滯。黑滕豪斯和薩特里斯的一項(xiàng)研究也是以公用事業(yè)債券一個樣本為基礎(chǔ)的，他們發(fā)現(xiàn)，雖然某種證券信用等級的提高被人預(yù)期到了，但某種債券信用等級的下降卻沒有被人預(yù)期到。僅僅針對一些證券信用等級下降進(jìn)行研究，格瑞爾和凱茨發(fā)現(xiàn)，對于公用事業(yè)證券和工業(yè)證券信用等級再劃分的預(yù)期是有所不同的。就公用事業(yè)證券來說，正如凱茨早先的那項(xiàng)研究所發(fā)現(xiàn)的，等級的下降并沒有被預(yù)期到。然而，就格瑞爾和凱茨樣本中的工業(yè)債券而言，人們預(yù)期到了證券發(fā)行人信用等級的下降。
　　假設(shè)商業(yè)信用評級機(jī)構(gòu)劃分的信用等級是發(fā)行者資信程度的一個良好指標(biāo)。那么，上述三項(xiàng)研究表明，公司債券市場是低效的，并且這種低效的程度隨著公司債券市場部門的不同而有所差異。格瑞爾和凱茨的研究表明，公用事業(yè)債券市場比工業(yè)債券市場更沒有效率。在另一方面，威斯騰對公用事業(yè)債券和工業(yè)債券的一個樣本研究發(fā)現(xiàn)，債券價(jià)格的變化反應(yīng)了6-18個月前信用等級的變化，而在那種變化發(fā)生的5個月之內(nèi)不會作出任何調(diào)整他的發(fā)現(xiàn)表明，只有當(dāng)有關(guān)發(fā)行者的資信程度的公開信息體現(xiàn)在證券價(jià)格之中時，公司債券市場才是有效率的。
　　一個恰當(dāng)?shù)慕Y(jié)論是，沒有關(guān)于公司債券市場效率的充分證據(jù)。而且也沒有關(guān)于債券市場另一重要部門：抵押擔(dān)保證券市場效率的充分證據(jù)。

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