倫敦，2012年11月19日：隨著交易所場外股市交易量逐漸增大以及人們對傳統(tǒng)交易所的透明度、投資者準入和競爭提出質(zhì)疑， CFA協(xié)會最近發(fā)表了一項研究，發(fā)現(xiàn)當交易所交易與暗池交易競爭強勁時候，投資者的利益能得到*5保障。CFA培訓 CFA CFA課程
　　今日發(fā)表的《暗池、內(nèi)部化以及股市質(zhì)量報告》研究了暗池交易對市場質(zhì)量指標包括買賣價差和市場深度的影響，暗池交易出現(xiàn)在暗池和 通過經(jīng)紀人/經(jīng)銷商的內(nèi)化交易 （即通過經(jīng)紀自營商（broker-dealer）自有交易平臺執(zhí)行的交易） 實現(xiàn)。本項研究顯示，暗池交易的增加最初會提高市場質(zhì)量，但是當一只股票的多數(shù)交易為暗池交易時候，市場質(zhì)量會惡化（參閱研究方法）。CFA全球網(wǎng)校  CFA論壇
　　本項研究表明，公共政策措施應當支持公平競爭，保護在公共市場提交報價的投資者。具體建議包括：
　　零售訂單的內(nèi)部化應當提供較高的價格，以此為零售投資者創(chuàng)造較高的儲蓄，為交易所中提交公開訂單的投資者提供一定保護。
　　監(jiān)管者應當監(jiān)控暗池交易的增長情況，在暗池交易過度增長的情況下采取合理的措施。
　　暗池交易機構(gòu)應當自覺改善交易的報告和披露，使投資者和監(jiān)管者對暗池交易做出決定時候?qū)ζ鋼碛懈嗟牧私狻?/div>
　　CFA協(xié)會資本市場總監(jiān)Rhodri Preece，CFA，評論道：“我們相信執(zhí)行這些建議將有助于保護公開訂單，同時為非交易所內(nèi)交易的零售投資者創(chuàng)造較高的儲蓄，維持市場競爭，提高透明度。更重要的是，這些措施將提高市場誠信，增強投資者對股市結(jié)構(gòu)的信心。”閱讀Rhodri Preece發(fā)表的博客。
　　本項報告的三大主要目的是：
　　在過去的三年中，暗池交易量增長近50%，占美國股市總交易量的近三分之一，與歐洲的暗池交易量類似，市場明顯地從透明交易所交易轉(zhuǎn)向暗池交易。實例：紐約證交所于8月份推出零售流動性計劃（RLP），這是一個針對零售訂單的非公開交易系統(tǒng)。
　　世界各地的監(jiān)管者對暗池交易提出了擔憂，包括美國、歐洲、加拿大和澳大利亞的監(jiān)管者，以及國際證監(jiān)會組織（IOSCO）。美國證券交易委員會（SEC）考慮實行與暗池流動性有關(guān)的監(jiān)管提議，但是至今為止尚未通過任何法規(guī)。
　　CFA協(xié)會資本市場政策委員會成員擔心特定的場外交易做法減少了人們在公開市場提交公開訂單的動力。
　　為了開展本項研究，CFA協(xié)會從各層級的交易所根據(jù)各種市值的股票中選取450只股票作為樣本。對于每只股票，CFA協(xié)會在2009年*9季度至2011年第二季度之間的若干日期中獲取買賣價差、市場深度、場外交易金額及其他變量等數(shù)據(jù)。
　　向納斯達克交易報告系統(tǒng)（TRF）報備的場外交易占所有場外交易的95%左右，我們將這些交易細分為暗池交易、內(nèi)部化交易以及其他場外交易。之前，人們只能獲取總體的場外交易數(shù)據(jù);據(jù)我們所知，除了我們的報告，其他報告都沒有以此方式研究分解后的TRF數(shù)據(jù)。CFA培訓 CFA CFA課程 CFA全球網(wǎng)校
　　為了分析暗池交易與市場質(zhì)量之間的關(guān)系，我們根據(jù)內(nèi)化和暗池交易量以及其他解釋性變量對買賣價差和市場深度開展回歸分析。結(jié)果表明，在控制已知會影響價差和深度的因素之后，內(nèi)部化和暗池交易活動的增加最初會降低買賣價差，提高市場深度，即能提高市場質(zhì)量。然而，這種關(guān)系并非線性關(guān)系;到達一個特定的值后，這種關(guān)系就會回歸。換言之，隨著暗池交易量的增加，市場質(zhì)量最初會增加，然而下降。我們估計，當一只股票的多數(shù)交易（大于50%的交易量）以暗池交易形式出現(xiàn)時，市場質(zhì)量惡化。
　　
　　　　
　　掃一掃微信，*9時間獲取2014年CFA考試報名時間和考試時間提醒
　　
　　
　　高頓網(wǎng)校特別提醒：已經(jīng)報名2014年CFA考試的考生可按照復習計劃有效進行！另外，高頓網(wǎng)校2014年CFA考試輔導高清網(wǎng)絡課程已經(jīng)開通，通過針對性地講解、訓練、答疑、模考，對學習過程進行全程跟蹤、分析、指導，可以幫助考生全面提升備考效果。
　　報考指南：2014年CFA考試備考指南
　　免費題庫：2014年CFA免費題庫
　　考前沖刺：CFA備考秘籍
　　高清網(wǎng)課：CFA考試網(wǎng)絡課程　　
關(guān)注公眾號
快掃碼關(guān)注
公眾號吧 CFA公眾號
贊193